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2019-03-26

艺术是社会的晴雨表,它比股市,比议会更加敏感地反映大千世界。

——房龙《音乐之神》

人们经常说,股市是经济的晴雨表,也就是股市可以提前反映国家的经济。

但也有不少人表示,不准!你看我们国家的股市何曾有此功效?经济不好也跌,经济好还跌。

今天,坤鹏论就来聊聊这个话题,说说它的来龙去脉,分享一下我们的观点。

一、巴布森是这一理论的首创者

世界上第一个提出股市是经济晴雨表的是巴布森。

关于他,坤鹏论曾不止一次介绍过,这位美国著名人士之所以出名,是因为他的名字和1929年的世纪股灾有着直接联系。

话说,巴布森早在1929年华尔街大崩盘的前两年,就开始预测股市要跌,要大跌,股民应该赶紧卖出手里的股票。

当然,因为预测相较于实际提前得太早,也使得巴布森这个预言家被后人有所诟病,认为他不过是掌握了伪预言家的套路:测不准就多测,并且坚持到底,死不悔改。而他选择的是唱衰,并且一唱就是两年多,终于幸运地与大崩盘撞上了,走了大运气,从而才赢得股市先知的称号。

客观讲,不管是不是真的预言家,巴布森的坚持还是值得点赞,因为当时全美国只有他一人说股市要跌,面对缤纷的嘲讽,坚持真的不容易。

1929年9月5日,当时市场刚刚低于才创下的历史新高,巴布森在“国家年度经济大会”上发表演讲,除了重申一贯看法——赶紧卖出股票外,还预测股指会下跌“60~80点”,并且随之而来的是大萧条,工厂倒闭,人们居无定所,四处漂泊。

这番话标志着华尔街崩盘的开始,因为就在当天下午两点,巴布森的讲话出现在了新闻显示板上,美国股市开始跳水,当天下跌10个点,于是历史上著名的“巴布森突变”说法就此确立,甚至将其称为引爆点也不为过。

巴布森的经济学师承于其在麻省理工学院上学时的铁路工程教授乔治·斯温。

斯温教授除了是铁路工程专家,更是一位经济学狂热分子,他认为牛顿第三运动定律中“每个力都有一个大小相等的反作用力”这个说法对于经济周期有着直接而显著的影响,可以解释经济在高峰和低谷之间波动趋向。

斯温说,一次较小的经济繁荣之后总会伴随着规模相当的衰落,而一次明显的经济增长后也会接着出现规模较大的经济萧条。

只要他在课上不讲铁路,就一定是在推广其“牛顿经济学理论”,并配上图表加以阐述。

这一理念对巴布森的影响深远,是他一生理论研究的基石。

1907年,巴布森开始专门研究和分析股市,并创造了“巴布森图形”,利用该图形,他比较了国民经济发展和证券市场价格变化的规律。

1910年,他出版了自己的第一本书《积累财富用经济晴雨表》,在这本著作中,巴布森总结了股市和经济走势的关系,并写道:

事实上,如果不是人为操纵,商人们几乎可以完全利用股票市场作为经济活动的晴雨表,而让这个大市场的管理者承担收集必要数据确定基本条件的一切费用。

巴布森的假设不针对微观经济,他并不期望某个小公司的股价变化能预测该公司的未来,但是他认为,如果把所有公司加在一起,整个股票市场就能准确预测总体经济发展。

当然,他还有个假设前提,那就是如果不是某些市场机构能够成功地操纵股市,这个宏观经济晴雨表将会非常有用。

巴布森所在的时代,人们总认为股票背后有大人物在操纵炒作,所以他也一直坚持着这样的看法,甚至贯穿了不少文章和著作中。

坤鹏论专门找来巴布森当年写的《股票市场的三种不同运动》进行学习,可以看出,比著名的道氏小24岁的巴布森同样认同道氏理论,在这篇文章的开始,他对与道氏理论基本相似的市场三种运动进行了阐述。

接着,他提出了自己对金融循环的研究:

“全部金融和工业的历史都可以被分成独立的循环,而且每次循环都是由4个不同的2~4年的阶段所组成。

在繁荣时期,内部知情人士开始清算结账,股票价格开始下跌;在衰落时期,股票价格被拉到了底部;在萧条时期,内部知情人士开始收集筹码,股票价格有所回升;在成长期,其后期股票价格涨到异常的高位。

而且,通过对经济和投资环境以及它们彼此的关系进行系统而完整的研究,我们就可以很准确地判断出任何特定时刻处于4个阶段中的哪一个阶段,而且可以相当接近地估计出什么时候会有一次变化。

因此,与短期运动相比,长期运动是可以预测的。”

可见,巴布森认为股市短期不可测,但长期可预知,比较典型地带有着技术派色彩和有效市场假说理念。

当然,他的这篇文章写得相当不错,就算放到今天,也很值得阅读,对股票投资者有不少启发,丝毫不过时。

比如,他告诫投资者:“交易者中98%的人都很不幸,他们损失的不仅是他们的钱财,还有他们的健康和荣誉,最糟的是,他们失去勇气和自尊。这项游戏绝对是针对他们而设计的,而且主力方拥有所有先进的装备和仪器,也没有什么准则和规则可言。”

巴布森还劝告股民,不要随大流,因为“只有2%左右的投资者和室内交易者在华尔街取得了成功并带着利润全身而退,而且他们中的大部分主要靠的是运气。”普通投资者想要盈利的机会很小,但长期投资和对基本面进行系统研究或许可以。

另外,巴布森建议投资者要做“大人物”,用流行的心理评价市场,完全以基本面和长期运动为基础,几年进入市场一次,股价很低时,买买买,繁荣来临时,则卖卖卖赚钱。

二、道氏衣钵传人——汉密尔顿也认同晴雨表理论

在巴布森的《积累财富用经济晴雨表》出版12年后,也就是1922年,《华尔街日报》主编威廉·彼得·汉密尔顿出版了一本名字与之相似的书——《股市晴雨表》。

可以肯定的是,汉密尔顿受到了巴布森理论的影响,并且在书中有所提及,当然,他的亲身经历更夯实了这一观点。

1907年股市恐慌,那段时间股市一直在涨,但美国的经济形势却十分糟糕,不过,就在恐慌之后,美国经济迎来了复苏,这使得汉密尔顿形成了自己的观点,也就是市场仅仅是在提前反映即将到来的经济好转。

汉密尔顿虽然同意巴布森的“股票市场是经济的晴雨表”,但却不赞成后者的大的市场投机机构可以操纵股市的看法,这也是道氏一直坚持的重要观点之一。

他认为,那些机构可以短期影响市场,可以操纵单个股票,但它们不具有控制整个市场价格运动的能力,所以股市实际是“独一无二的晴雨表”。

在大致翻阅了《股市晴雨表》后,坤鹏论认为,汉密尔顿相信周期,相信拜伦在《恰尔德·哈罗德游记》中的诗句:

人类所有的故事都表明同一个主题,

不过是过去的再现而已;

首先是自由和荣耀;

当这些消失之后,

财富、罪恶、腐败和野蛮终于到来,

而历史虽然其容量无边无际,

内容却如出一辙。

所以,汉密尔顿认为,未来是可以预测的,而股票交易的平均价格在所有晴雨表中是最公正、最无情的,因此也是最好的。

三、1929年是晴雨表功能最好的实证

谁也没有想到,1929年的世纪股灾成了股市的经济晴雨表功能的最好实证。

虽然巴布森的“狼来了”预言喊了近两年,但没有人认可他的观点,他的悲观看法甚至找不到一个知音,全美国上上下下,几乎所有专家,从经济学家到投资咨询家,都极度乐观,他们强力推荐买进股票,而不是卖出。

普林斯顿大学教授劳伦斯在1929年说,怎么也看不出股价被高估了。

耶鲁大学的欧文·费雪教授,一位基本面分析的理论权威,他宣称:“股市似乎到了永恒上涨期。”

还有一群由哈佛大学经济学家主编的时事通讯《哈佛经济学会》认为,从1929年到1932年,美国经济将持续增长。

但现实给这些教授、专家们的却是啪啪啪的响亮耳光——股市大崩盘、日益严重的经济萧条。

而哈佛经济学会则因为对经济形势连续三年判断失误,羞愧得解散了事。

犯同样错误的还有美国总统、银行总裁、证券交易所主席以及这个国家大部分权威金融杂志,他们直到崩盘后、大萧条已经来到很久,还保持乐观看法。

这个延续了整个30年代的大萧条,让巴布森和汉密尔顿的晴雨表通过最严格的测试。

另外,同样对1929年股灾进行了预警的还有汉密尔顿,1929年10月21日,他在《巴比伦》杂志中发表文章称,指数图形走势很不好,指数已经跌破密集成交区。

按照他的说法,如果工业指数跌穿325.17点、铁路指数跌穿168.26点,那将是一个强烈的熊市信号。

而就在那一天,工业指数跌穿了汉密尔顿的临界值,两天后铁路指数也步其后尘,市场垂直跳水,成效量也达到历史第三位,高达600万股,崩盘拉开序幕。

四、传奇投资大师巴鲁克同样认可

支持股市是经济的晴雨表的还有著名的投资家伯纳德·巴鲁克,他是个传奇投资者,是19世纪末~20世纪初期的世界首富,是那个时代唯一一个靠股票投资而不是实业积累巨额财富的人,甚至是那个时代的巴菲特。

特别是他成功在1929年大股灾来临前逃顶,成为“抛出的的人”,更是让人视为神奇,不断被津津乐道。

据说,伯纳德·巴鲁克是因为读了《投机与骗局》这本书才逃过了1929年大崩溃,得以全身而退。

但是,当坤鹏论看过他写的《股票市场的下跌意味着经济滑坡吗?》一文后,怀疑巴鲁克可能是因为支持巴布森和汉密尔顿的晴雨表理论才逃过一劫。

在这篇文章的开头写道:

“自从战争失去了它作为经济晴雨表的大部分意义后,股票市场取而代之,成了那些实业界人士关键性判断的集中反应地。”

巴鲁克认为,股市中能够带动上涨或下跌的投机商,他们每天都在研究这个世界,甚至精细到新闻中每个词和每句话,他们探寻背后的深刻含义,然后将自己的判断付诸于股市,所以,他们在股市中的买和卖都是他们对新闻的理解和预测。

“有许多强大的力量日夜不停地在影响着我们的正确判断,对我们最仔细的评议提出考验,它们就是那些’假设条件’:债务清算、收成、外汇兑换、英国劳动力纠纷等等!每一个都有它自己的位置和各自的可能性。”

所以,正是这些强大力量有了对未来经济的预判,他们会直接反馈到股市的买卖,所以股市才是经济的晴雨表。

巴鲁克表示,“股票市场是经济的晴雨表,但必须把它当作原因而不是当作结果来理解。”

客观讲,巴鲁克的这篇文章并不精采,并没有做到有理有据,但他提出的观点挺有新意,再联系到他后来出世入相,成为美国总统伍德罗·威尔逊和富兰克林·罗斯福的经济顾问,通晓经济发展,他所说的应该不是空穴来风。

五、经济学家熊彼得的论证

后来,终于牛逼的经济学家开始论证了。

1939年,约瑟夫·熊彼得在他的著作《经济周期》中试图解释股票市场的早期反应。

他发现,市场对“摩擦”不敏感,而产业界则对此敏感得多。

根据熊彼得的说法,大萧条之后,当经济前景开始好转时,许多公司已经被拖得不成样子,最终还是倒闭,倒在了黎明来临的那一霎那。这就是产业界的“摩擦”滞后,但是,股市却没有这样的滞后。

“因此,可以很自然地预计到,一般地,在没有外界不利因素的影响下,股市的上升要比相应的经济回升来得早,而且快得多。”

基于同样的原因,和对应的经济萧条相比,股市熊市结束得也早。

熊彼得还认为,在牛市时,股市比经济基本面上升得快,上升得猛,而且提前见顶。

六、尤金·法玛用数据论证

1981年,著名经济学家尤金·法玛在《美国经济述评》中发表了一篇综述文章。

这个人,坤鹏论以前曾多次介绍过,他和行为金融学家罗伯特·席勒,在2013年同时获得了诺贝尔经济学奖,是有效市场假说的支持者,曾用27年的美国股市数据证明,如果是长期投资,价值投资总是好于成长投资,同时还论证了,小型的价值股比大型的价值股收益更好。

法玛详细研究了股票收益和经济活动、通货膨胀和货币供应的关系,数据基于1953年以后的美国实证材料,最后他得出结论:“股票收益领先于所有实际指标,这表明市场对实体经济的预测是理性的。”

他认为,“有证据支持‘理性预期’或‘有效市场’观点,即:就股票市场的投资过程而言,市场能够利用最新的信息判断其未来走势。”

换言之,股市是对经济的提前反映,这个提前量不是很远,但比任何有资格的经济学家所希望的都要远。

瞧瞧,最后又回到了有效市场假说这个话题,所以“股市是经济的晴雨表”在一定程度上是有效市场假说的例证。

就像坤鹏论之前在《有效市场假说表示 巴菲特就是个笑话》中所说的,许多人对这个假说相当嗤之以鼻。

同时,投资者也对股市的晴雨表功能不太感冒,1987年黑色星期一之后,有人发出500份调查问卷,结果显示,45%的受访者认为股市反映了经济现实,而25%的人则认为股市与经济毫无关系,只有17%的人认为股市是对经济的提前反映。

不过,由于股市在一定程度能提前反映经济,人们很自然地将它当作美国经济的一个领先官方指标。

根据位于马萨诸塞州剑桥的国家经济研究局的分析,股市已被证明是12个反映美国经济的周期性领先指标中最好的一个。

1984年,法国著名金融学家布鲁诺·索尔尼克在《金融分析师杂志》中发表了一篇调研报告,证实了9个国家在1971年~1982年间证券市场与经济的相互联系,他写道:

“实际观察表明,美国股市和通货膨胀之间存在负相关,根据对此现象的一种解释,股价的下跌预示经济活动的下降……其他9个国家的证据也支持上述观点。”

基于该项研究和其他许多研究,现在公认股市可以作为经济的领先指标,从股市反转到经济反转的典型领先时间大约是半年到9个月。

当然,这并不是说市场永远正确,毕竟,市场往往表现为非理性,但是,它确实比经济学家发现的任何其他单个指标都要准确些。

七、债券似乎更适合当晴雨表

是否记得坤鹏论之前说过的,一切经济危机的根源只有一个字:债!

因此,相比股市,债券显然是更好的经济预测工具,1982年9月28日《华尔街日报》刊登了一篇论述债券市场对经济事件的反映能力的文章,该文章的结论如下:

“由10种利息最高的公用事业债券和10种利息最高的工业债券的平均价格所组成的国债指数,一直比美国商务部的领先指标指数提前数月见顶或见底,虽然两者都具有预测经济周期转折点的能力。”

其实,这个结论并不新鲜,巴布森早在其《积累财富用经济晴雨表》中使用了12个领先指标,其中就包括货币市场利率指标,他还表示:“货币是一切经济活动的基础,因此在所有指标中是最灵敏的。”

八、中国股市是不是经济的晴雨表?

对于这个问题,坤鹏论发现,众说纷纭。

任泽平就曾说过:“A股从来都不是中国经济的晴雨表。A股已经超出了科学的范畴,有相当一部分可以归于文学的范畴。”

还有人说,站在5年、10年以上的周期看,股市确实反映着经济的走势,但是股市并不能预测经济。

坤鹏论也看了不少文章,有的经济学家说出的话让人笑掉大牙,比如:“在座各位如果炒股的话,我敢说90%以上是亏损的,如果男人炒股90%以上回家都非常不好意思,它怎么能是中国经济的晴雨表呢?”

拜托呀,股市在哪个国家都是赢少输多,关键是,这位砖家完全没搞清楚晴雨表是什么?

其实股市是经济的晴雨表,而这个表说的是股指。

接下来,坤鹏论就来说说自己对这个问题的理解。

1.中国的股市不完全市场化

就像在《中国股市做价值投资?你是来搞笑的吗?》中所写的,A股的本质是国家实施产业政策、产业扶持的重要融资平台,甚至有人这样评价道,A股 = 国企融资平台。

也就是说,融资成了A股的本质,干成干不成事,似乎没有人关心。

同时,中国的上市公司还代表不了中国企业的全貌,好公司稀少,还有不少从上市开始就没按好心眼,作假上市,上市后继续作假……

所以,让它们完全担当经济发展的晴雨表,人民也不答应。

2.中国的指数不太行

再次强调,晴雨表指的是股指,而不是一只或几只股票的涨跌。

坤鹏论曾在《为什么道·琼斯指数不断上涨而上证指数会回到十年前》说过,大量上市公司不给力,最关键还是大盘股不给力,比如像中石油这样的股票在指数中权重占比非常高,达到7.75%,但中石油自上市以来什么熊样大家都能看到。

我们随便翻翻中字头的股票,很多都在上交所,这些股票不涨,还不断往里面掺入垃圾股票,你说,让指数怎么涨?

所以,这种持续横盘的大蓝筹,才是拖累指数无法持续上涨的罪魁祸首。

3.金融理论的有效性是有前提条件的

坤鹏论认为,不管是经济学还是金融学理论,我们都要注意它们的前提条件,一个是所有人都懂,另一个是所有人都理性,这样其有效性才会真强。

当然,这个世界上没有哪里可以满足这两大前提条件,只是谁比谁强的差距。

比如:美国股市的投资者以专业金融机构为主,懂行和理性的成分要高,所以,它会更加“有效”,晴雨表的功能——正确反映经济发展状况的能力更强。

而我们的股市以散户为主,他们的最大特点是既不懂,也不理性,就算是金融机构,在专业性上也要比海外机构差一些,因此,中国股市的晴雨表“有效”性就要差很多,对经济发展状况的反映能力是比较差的。

4.比错了

有人说,大家对股市是经济的晴雨表完全比错了数据。

经济的参照物不能简单地取GDP的绝对数字,也不能简单地取GDP的同比增长率,而是应该参考(GDP同比增长率-1年期贷款利率-CPI同比增长率)这个数字。

重点看这个数字是正值还是负值,是连续正值还是连续负值,是逐步回落还是逐步抬升。

这个数字和上证指数的涨跌基本上是正相关,正值和连续正值,上证指数涨;负值和连续负值,上证指数跌;连续正值(回落),涨跌都有,跌的概率更高。

九、股市不是晴雨表,更像温度计

到底股市是不是经济的晴雨表,其实还是难以下定论,因为经济学一直存在着这样的怪异:预测从来不准,但事后分析却常常100%灵验,就像本文的主题,从最初被提出到现在,也只有巴布森算是预测,但还是提前两年就开始的,无法实锤他的预测就是准的,后来的人基本都是用已经发生的数据进行证明,也没有人能够用这个理论一直准确预测经济的走势。

所以,坤鹏论认为,历史数据回证的方法还无法100%让人相信股市的晴雨表功能,只有不断进行预测,然后客观地统计结果,这样才更科学,可惜一直无人做此试验。

不过,可以肯定的是,长期看,股市应该能较为准确地反映经济发展状况,所以,称之为经济的温度计是没有问题的。

另外,经济的大周期已经被充分验证,如果股市的晴雨表功能也要从长期审视,那么它的预测价值就要低很多了,有把简单问题复杂化的嫌疑,甚至算是脱了裤子放屁。

不得不感叹,不管短期再怎么疯狂,不按规律办事,时间大神最终都会将一切拉入正轨,就如回归平均值,就如业绩完全可以抵消估值,它可以让一切的不客观回归客观。

所以,人们不得不唏嘘道,和时间交朋友,快即是慢,慢即是快。

当然,中国股市毕竟代表着众多企业的集合,再不济,再怎么有问题,从长期看,最终都要遵循商业规律和经济周期,因此,中国股市可能短期无法担当晴雨表,长期下来,当个温度计还是称职的。

最后,坤鹏论找到了一个形象的比喻,让我们可以对股市与经济的关系记忆犹新。

国民经济是一个人,股市就是这个人牵的一条狗。

遛狗的人都知道,狗很少和你并排而走,不是跑在你前面,就是跑在你后面,大多数时候是在前面跑。

无论是跑在你前面,还是跑在你后面,最后的结果是一样的——你们俩一起回到家里。

回顾美国、中国及世界其它各国股市,你会发现,股市和国民经济的关系,非常像主人和狗的关系,二者往往并不同步,但最终的长期结果是一样的,股市长期累计涨幅和经济累计增幅非常接近。

所以说,股市是国民经济的晴雨表(温度计),只不过这个晴雨表短期非常不准确,误差很大,但长期相当准确。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

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2019-03-25

当一个周期性股票的收益创出纪录几年后,当市盈率到达低点,实践证明,此时购进股票是快速将自己的资金损失一半的”好“办法。

——彼得·林奇

就在前一阵A股涨涨涨的时候,坤鹏论看到朋友圈中有人晒股票培训的照片,其中有一张说,银行股的市盈率已经低到历史最低,值得购买。

真是服了,这是哪里的股票专家,这根本就不是教人赚钱的培训,绝对是韭菜集训营。

鉴于如今大把银行股的市盈率低得令人怦然心动,如果对价值投资还处于半瓶醋,很容易忍不住出手,所以今天坤鹏论就和大家聊聊银行股。

银行是全社会的资金渠道和最大的间接融资渠道,它和全社会的经济密切相关,那么一国的经济周期,会不可避免地明显影响银行业,所以银行业是周期性行业。

其实股市中周期性的股票占绝大多数,为什么呢?

因为上市公司基本可以分为两类:

1.弱周期类的公司

它和人们的生活需求直接相关,也就是不管是贫穷还是富有都需要,这类公司能够取得长期稳定收益,不容易受经济周期影响。

股市中实实在在的弱周期稳定收益类公司的范围挺窄,主要是和人的日常消费相关。

人的日常消费是衣、食、住、行,但它们也是有区别的,受经济周期影响,住房消费有明显的周期性;衣服虽然天天穿,但需求波动不小,收入好时,一年买几十年都有可能, 而收入下降时,很多人会减少衣服的消费。

行的方面受油价波动影响也很大。

看下来,只有吃的、喝的是天天都必须的,包括那些有长期需求的医药,所以严格来说,只有食品、饮料、医药行业属于典型的稳定增长行业,它们不会因为经济形势大好或经济萧条而发生剧烈变化,人们不会因为经济形势好,在生病时就多吃一粒药,因为经济形势不好,在生病时会少吃一粒药。

另外,广告、传媒、娱乐等稳定收益行业也基本具备弱周期股的这种特性。

所以这样的弱周期类公司主要用市盈率来估算价值。

2.周期类的公司

这种公司在经济繁荣期增长强劲,业绩出众,但在经济萧条期则收入锐减,业绩很差。

比如:有些企业今年每股收益1元,股价10元,10倍市盈率貌似便宜,结果第二年受经济周期影响,业绩大幅下滑,每股收益只有0.1元,10元的股价立刻变成了100倍的市盈率,股价马上显得超贵了。

周期股的关键就是受经济周期影响,起起伏伏,像市盈率这样以前一年收益为关键系数的指标,又怎么能准确指导变数莫测的今年呢?!

现实中,上一年公司账面还巨额盈利,而下一年却破产倒闭的案例,比比皆是。

这个大家并不惊讶,因为账面利润不等于现金流,所以优秀的CEO不会问他的会计现在赚了多少钱,而是会关心,现在账上还有多少现金。

在中国对于周期股的选择策略,基本都源自彼得·林奇,口诀是“低PE卖出,高PE时买入”。

因为,市盈率对业绩变动很大的周期股意义不大,即使出现业绩超好的一两年,利润很高,从而使得市盈率偏低,但这往往也是到了繁荣尽头时,盛极而衰,之前的高收益很难再连续维持几年。

所以,即使是市盈率掉到只有几倍,周期股的股价很可能仍然坚持地越走越弱,跌跌不休。

而且,在市场普遍认为国家经济处于衰退,周期股好业绩将无法维系的前提下,再低的市盈率都可能出现,因为几倍的市盈率貌似表现为几年就可以收回投资,但即便这种高业绩真的能够维持,也要几年以后才会实现,而这期间,只要市场不认同,而公司也不可能以超过年收益的分红来直接证明投资的安全性,接下来的几年中,什么事情都可能发生,投资者出于保护资金安全的角度考虑,不断出逃,最终导致股价下跌。

如果你用市盈率来衡量周期股的价值,往往会一错再错,你兴冲冲地以为捡到了宝,结果这块宝一直砸在手里几年也翻不了身。

因此,对于周期股比较好用的还是市净率法。

到这里你是不是有点明白为什么“低PE卖出,高PE时买入”的真实含义了?

坤鹏论再简要讲解一下吧。

低PE代表的是去年收益相当不错,但这种收益很有可能已是强弩之末,今年没准就会大幅下滑,使得股价远远高于每股收益,从而PE一下转向超高。

而高PE则说明去年收益相当相当差,很可能已经差到极点,将要向好的一面转向,这时候买入的话,将会迎来业绩复苏而带来的红利。

在股市中投资,常常会出现无心插柳柳成荫的事情,很多时候,企业不仅能够随着宏观经济的回暖而价值回归,而且在经济繁荣期,周期性企业往往还能有不错的收益表现,出现较高增长,在乐观心理的预期之下,大众常常会以成长股的角度对待这些冒牌货,股价的蹿升幅度比稳定增长股要高得多。

就是从企业运营也可以得出类似结论,凡是能够度过残酷的经济衰退期的企业,那都不是一般的企业,就像经历过枪林弹雨、真枪实弹、见过血的士兵,那战力即使是训练场上的精英也望其项背,只要经济一复苏,这样的企业就会犹如出山的猛虎,锐不可当。

但,就和牛市、熊市都没人知道何时来临一样,如果投资周期股不能及时回收利润,往往像坐过山车,最终收益远不如老老实实地持有稳定增长股来得靠谱。

3.低PE不能买并不是条铁律

不过,周期股市盈率低的时候不可以买,并不是一条铁律。

这个不能买的条件还应该加上一条,那就是市盈率虽然低,但是市净率很高,价格处于历史高位时,就要特别当心价值回归净资产值,不值得买。

与此相对应,如果周期股的市盈率、市净率、股价都处于历史低位的三低区时,就不必太机械套用相关理论,这种时候的股票可能更具投资价值,前提当然不能是公司已经走到穷途末路。

另外,稳定增长类型的股票,虽然不必太在意市净率,但是,有些股票即使市盈率很低,但市净率过高,这时候就得多想想业绩是不是有点虚得离谱了。

4.温故市净率

所谓的市净率就是你购买公司股份所付出的价格相对于原始股东初始投资的比例。

公式为:

市净率(P/B)=每股市价(P)÷每股净资产(Book Value)

市净率(P/B)=总市值÷净资产总额

当这个比例大于1时,你支付的价格高于原始股东;当小于1时,你就是打折购买!

对于增长高度依赖资本驱动,负债率较高的行业,比如银行业,市净率的中枢是1倍,1倍以上的市净率算高,1倍以下算低。

市净率和净资产收益率(ROE)是分不开的,那些跌破1倍市净率的股票,很可能是因为净资产收益率太低,也就是公司的盈利太烂,因此,ROE是必须要同时关注的,在投资时,尽量选择低市净率,高ROE的标的。

5.银行股该如何衡量

对于银行股,中国股市在过去往往会从市盈率的角度思考投资价值、衡量此类股票价格。

但是,随着中国金融越来越走向成熟,市场越来越大,投资渠道越来越多,市场资金的争夺与分流越来越激烈,银行的规模也发展到很难快速增长的程度。

目前,中国的银行股已经进入盈利低增长、净资产稳定增长的时代。

以2018年22家A股上市银行的净利润增长看,大部分股份制银行都处于10%以下的增长,而净资产收益率虽然较2017年普遍有下降,但依然实现了两位数的增长。

显然,用PE来评估盈利低增长的企业并不合适,那意味着市值不动了,但企业的净资产还在增长,因此,对于盈利不动、净资产增长类型企业的估值,就应该看净资产。

所以,从2010年开始,中国股市开始渐渐接受西方股市对银行股的定位,也就是银行股在净资产值附近才有价值。

也就是从2010年~2011年开始,银行股不管市盈率多低,在估值安全的把握上,则越来越向净资产值靠拢。

同时,随着中国整体经济发展速度的趋缓,在每一次的牛熊循环的历史大底,银行股的估值将会离净资产值越来越近,直至完全趋同于西方市场的估值定位。

这也是为什么要用市净率法来衡量银行股的一大原因。

另外,中国银行业是“资本决定型”行业,主要还是吃息差,有多少资本就赚多少利润,好不到那里去,差也差不到哪里去,银行的净资产就决定了银行能赚多少钱,股票能值多少钱。

此外,这也解释了中国的“银行同质化”现象,今年招行好了,说不定明年民生兴业就好了,银行同质化是银行股轮动的两大基础假设之一。

6.银行真的没不像你想的那么美

不得不说,人往往会以财富来衡量人及事物,就比如银行吧,虽然它手里的钱都是别人的,但却不妨碍老百姓对其产生财富崇拜。

银行真的很美吗?

(1)银行的账面净利润有时永远只是账面的

银行股的净利润有一个特点,就是账面净利润有时永远只停留在账面上,这和它的收入与期限无法有效匹配有关。

银行每笔贷款的利息收入,是贷款到期并收回时才能知道真实收入到底是多少。

虽然银行有坏账拨备率,但这个前提是基于正态分布的,但现实中,只有居民住房抵押贷款的坏账率可以用高斯曲线来衡量,其他贷款?就只有呵呵了。

(2)银行业是最脆弱的行业

坤鹏论这里介绍一下比我们金融发达很多的美国,看看它的银行业。

写《黑天鹅》的塔勒布似乎和银行有世仇,他说:”银行是最脆弱的行业,所以它的崩溃是必然的。“

而且这位老哥身体力行,他几乎所有财富都源自卖空银行股,或类金融股崩溃的押注。

美国还有一位著名基金经理叫约翰·聂夫,他掌管的基金叫温莎基金,并以投资周期股而著称。

上个世纪70年代末,花旗银行还是漂亮50中一颗耀眼的明星,但在80年代中期由于对外贷款问题陷入困境,聂夫坚持认为花旗银行股价被市场错杀,越跌越买,坚持了五六年后,终于在1992年股价开始回升,但这笔投资的回报率顶多算是差强人意而已。

接着,有人对聂夫这一投资广为宣传和渲染,以此证明投资银行股其实还不错,但现在看来,他只不过是运气好而已。

后来,花旗银行在2007~2008年金融危机中跌破1美元,98%的市值没有了,它不得不10股缩1股,以维持股价在1元之上,免得被摘牌。

但,道·琼斯指数却二话没说,直接把它踢出去,换上一个过得去的公司。

1982年夏天,美国大银行几乎损失了它们过去所有的(累积)盈利,损失了美国银行业有史以来的全部盈利!

因为,它们一直在向南美洲和中美洲国家提供贷款,而这些国家居然在同一时间违约了,注意,是”同一时间“,这简直就是要银行命的节奏,太坏了!

银行的生意主要靠资金错配维系,一环连一环,一环断,很可能就会引发系统性的问题。

银行家把这个归之于”意外性的事件“,但是,银行的风控不就是要将意外降到最低吗?

在这个夏天人们开始渐渐明白,银行其实是一个很失败的行业,它的所有盈利都是来自于高风险的赌博。

因为,它们虽然不断强调自己如何保守,风控如何严厉,拨备足够应付坏账,但银行背后也是人,人性的贪婪同样藏其中,从上面这个现实可以看出,实际上银行并不保守,只是善于自欺和欺人,甚至还将大量风险隐藏起来,并一直努力将其延后延后。

可是,出来混的,终究要还。

仅仅过去了10年多,20世纪90年代初美国房地产市场崩盘,这些银行再次面临财务压力,许多银行濒临破产边缘。

然后,又只过了10多年后,2007年,席卷美国的次贷危机爆发,要不是美国政府拯救它们,除了巴菲特投资的富国银行外,其余银行都得全部破产。

而花旗银行的股价,从接近50多元跌到了1元钱。

这还只是30多年的时间,这还是号称金融最发达的美国,它的银行业三次遭遇灭顶之灾,差点全军覆灭,如果有人说这是巧合,估计上帝都会下来扇他嘴巴。

但,就是这些银行,它们每次压力测试都没问题,每次银行家都高喊自己是如何保守。

难怪塔勒布会说,银行的利润只不过是从命运之神那里借来的现金,任何时候都有可能偿还。

有老铁肯定会问,那中国的银行业呢?

这个问题简直就是让坤鹏论犯错误,不好说,不能说!

当然,中国银行业有其特殊性,比如:国有四大行有国家信誉作为担保;我们的货币体系是强监管的……

(3)银行玩的是金融

可以说,所有金融玩意儿都遵循着赢家永远是少数派的法则,同时也逃不出没有常胜将军这个死律,即使是巴菲特一样也有年化收益为负值的时候,只是这种情况很少,所以他才被称为股神,而这个神的称号,也绝不只是因为收益高,关键还是输得少。

再加上,中国金融业尚年幼,其实我国实施当代银行体系的时间相当短,1993年,国务院启动金融体制改革,1995年银行法通过,掐指算来,才区区20多年的历程。

这说明,中国的金融不成熟,还需要很长的路要走,同样,别人遇到的沟沟坎坎,我们肯定也躲不过去,世上根本没有捷径可走,捷径往往走着走着就是死路,或者是所有该遇到的困难最终都在一个地点或时间点一下子堆到面前。

(4)经济危机的核心是债

以前坤鹏论曾多次强调,经济危机的核心就一个字——债,而债之危机,首当其冲就是银行,因为它在债务中扮演着中介角色,只要借债人还不起,最难受的就是银行。

所以,坤鹏论一直认为,银行最该坚持的就是保守,保守,再保守,最不该做的就是创新、创新、再创新。

互联网金融折腾了几年所谓的创新,最终玩的就是高风险,低风控的借贷生意,创新什么了?反而搞出了一地鸡毛,留下一堆烂摊子给国家,最后谁来收拾?还不是分摊给全体老百姓,大家一起排队吃苦果。

坤鹏论坚信,金融永远不能普惠,金融给能够还得起的人锦上添花的,从来不应该给没有任何还款能力的人雪中送炭,因为金融里的钱,不是土豪的,也不是首富的,而是所有老百姓的。

另外,我国一直存在着各行业的直接融资过低的问题,啥叫直接融资,就是没有金融中介机构介入的资金融通方式,股票、债券、企业间直接借贷等都是,也就是让风险从主要的十几家银行转移到千千万万的居民个体上。现在你该明白,为什么股市如此重要,为什么科创板会如此的高效推出。

直接融资过低带来的问题就是,几乎把所有的金融风险都集中到银行上,这是我国经济最脆弱的地方。

鉴于我们的债务还没理顺,大量问题尚未实质解决,你想连永续债都上了,地方债老百姓都可以100元起投了……银行股还是要三思而行。

7.周期股如何设置安全线

有位老股民认为,可以根据周期股近几年最低价格所对应的市净率,取平均值后,向上浮动10%~20%,这就是安全边际折扣价格上限,而下限则定在这个平均值的上下10%之内,当然也还要考虑到企业具体质量。

8.周期股宜投机不宜久留

周期股不可久留,因为只有极个别的周期股能够穿越市场波动,大部分都是涨得比大盘凶,跌得比大盘深,如果周期股的涨幅比稳定增长股高出几倍时,坤鹏论建议坚决卖出。

彼得·林奇都承认,要从周期股身上赚钱倍加困难,“最大的危险就在于买得太早,等不及上涨又抛掉。”他还认为,周期股的游戏需要猜想和直觉,想通过它们赚钱,得有双倍的技巧才行。

投资这类周期性公司是相当危险的,类似于在“赌”大势反转,事实上,能找到大底并行动的人实在凤毛麟角。

彼得·林奇曾这样评价道:“投资周期性股票就像玩21点扑克牌游戏,如果赌的时间太久,最终会把赢来的钱再输光。”所以,玩周期股重要的是抓住正确时机及时抛出获利了结,不然的话,好股票就会变成烂股票。

不是非常懂行,最好别碰,周期股只适合投机,真的不宜长期持有。

坤鹏论甚至建议,对于大多数人来说,银行股不碰更妙。

因为这个世界上有一个道理叫,玩不转,必被玩死。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

佛陀在地球上最后的一句话是:成为你自己的光。不要跟随其它人,不要模仿别人,因为模仿、跟随会创造出愚昧。

——奥修《法句经》

昨天,有位同事说,你觉得XX社区电商能成吗?另一位同事嘿嘿一笑回答:靠命。

其实,我们真的不用怀疑自己对许多事物的判断力,这个世界上,往往大家都觉得违背常理,做不成的,最终99%真会成不了。

坤鹏论以前就是靠这种常理判断了:

共享单车的本质是玩金融,没有金融绝对没戏;

区块链是反人性的,靠发币拿了钱,谁还真去干事;

现金贷就是欺负老实人、怂人,就是个庞氏骗局,最终必将崩盘;

没有监管的P2P同样会沦为庞氏骗局;

每个人都是有价码的,就看你出的钱够不够;

……

其实,这些都是常识的判断,不需要任何特别专业的知识,所以,各位老铁,要相信自己。

只要经常看股市的相关新闻,有个词总是映入眼帘,它就是北上资金,另外与之相对的南下资金虽然出现不那么频繁,但也算个熟悉的陌生人。

那么什么是北上资金和南下资金呢?

今天坤鹏论就来聊聊这两股资金,当然重点是北上资金,因为它和我们关系更紧密些。

一、什么是北上资金和南下资金

首先,这里说的南和北是以香港为界的,南代表港股,北代表A股。

它们开始被使用的时间点大致在沪港通和深港通开通以后,这两通打通了国际和内地的资金通道,自此内地投资港股的资金就有了南下资金这个专属名词,而从香港投资到A股的香港和国际资金就被叫做北上资金。

二、沪港通和深港通

1.互联互通机制

介绍这两个名词前,先来了解一下互联互通机制,因为不管是沪港通,还是深港通,都是在此机制下实现的。

没有互联互通机制时,A股和港股是分别独立的两个市场,并没有交集,内地的投资者想要购买港股,就必须去香港开设证券账户,香港居民想要购买A股亦然。

互联互通是指上交所、深交所分别和港交所建立技术连接,使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

它就像连接内地和香港资本市场的大动脉、桥梁,不管是内地股民,还是香港股民,坐在家中就能轻松完成开户,以及买卖香港或内地的股票。

2.沪港通

沪港通,从字面上大致就能有基本的了解,就是上海、香港股票市场交易互联互通机制,包括沪股通和港股通两部分。

沪股通指境外投资者委托香港经纪商,经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司,向上海证券交易所进行申报(买卖盘传递),买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票;

港股通指投资者委托内地证券公司,经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司,向香港联合交易所进行申报(买卖盘传递),买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

沪港通在2014年11月17日正式运行,其意义相当重大,是中国证券市场对外开放迈出的最为重要的一步。

3.深港通

它是深圳和香港股票市场交易互联互通机制的简称。

指深圳证券交易所和香港联合交易所有限公司建立技术连接,使内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

深港通同样也分为深股通和港股通两部分,其作用和前面介绍的沪股通与港股通一样。

深港通于2016年12月5日正式启动。

要说沪港通是互联互通的第一步,深港通就是重要的第二步。

4.陆股通

沪股通+深股通合在一起被称为陆股通。

5.更严谨的名词解释

有了前面几个“通”的定义理解,那么更严谨的北上资金和南下资金定义如下:

南下资金:通过港股通(包括沪港通和深港通)进入港股的中国内地资本。

北上资金:通过陆股通进入A股的香港资金和国际资金。

6.沪港通和深港通的区别

可以说,沪港通和深港通是互为补充的。

对于香港或国际投资者,可以通过深股通购买深圳证券交易所的股票(深圳创业板、中小板都可以买),或通过沪股通购买上海证券交易所的股票(上证主板)。

对于内地投资者,虽然都能通过沪港通和深港通购买港股,但投资标的和标的数量不一样。

沪港通

沪股通:上证180指数的成分股;上证380指数的成分股;上交所上市的A+H股公司股票。

港股通:恒生综合大型股指数的成分股;恒生综合中型指数成分股;同时在上交所、港交所上市的A+H股公司股票。

深港通

深股通:市值60亿元人民币及以上的深证成分指数;市值60亿元人民币及以上的深证中小创新指数的成分股;深圳证券交易所上市的A+H股公司股票。

港股通:恒生综合大型股指数的成分股;恒生综合中型指数成分股;市值50亿港币及以上的恒生综合小型指数成分股;A+H股上市公司在联交所主板上市的H股。

从股票的标的数量上比较,沪港通明显要少于深港通。

7.港交所和联交所

港交所:即“香港交易所”,全称“香港交易及结算所有限公司”(Hong Kong Exchanges and Clearing Limited,英文简称HKEx),是全球一大主要交易所集团,也是一家在香港上市的控股公司。

港交所在香港及伦敦均有营运交易所,旗下成员包括香港联合交易所有限公司、香港期货交易所有限公司、香港中央结算有限公司、香港联合交易所期权结算所有限公司及香港期货结算有限公司,还包括世界首屈一指的基本金属市场──伦敦金属交易所(London Metal Exchange,简称LME)。

联交所:香港联合交易所有限公司(The Stock Exchange of Hong Kong Ltd.)简称SEHK,是香港证监会所认可的交易公司,是港交所的全资附属公司,以在香港建立和维持股票市场为目标。

8.什么是A+H股?

A+H股,是既作为A股在上海或深圳证券交易所上市,又作为H股在香港联合交易所上市的股票。

知乎有个形象的比喻,坤鹏论借用过来:

我们可以将不同的上市公司看做不同数量单位(规模)的奶牛群,不同的证券交易所看做不同地域的牧场(牧场可买卖羊只,也可收取羊奶),且同一奶牛群内的每只奶牛都具有相同的外观和产奶能力(同股同收益),且不同地域牧场内的羊只价格存在地域差异(一个交易所一个PE市盈率,不同交易所不同PE),那么,某公司甲上了A股即某羊群甲圈养在了A牧场,某公司甲上了H股即某羊群甲圈养在了H牧场。

据此,A+H股就是羊群甲中的部分羊圈养在A牧场的同时,部分羊圈养在了H牧场。

9.外资怎么通过陆股通进来

如果你注意观察,会发现一些股票的股东名单中会有香港中央结算有限公司(沪股通),它是港交所的全资附属公司,经营香港的中央结算及交收系统,乃认可的结算机构。

根据《沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定》第十三条的规定:

“香港投资者通过沪股通买入的股票应当登记在香港中央结算公司名下。”

所以,外资就是通过它走陆股通,然后投资中国股市。

另外,有的股票股东中还有香港中央结算(代理人)有限公司,它同样也是港交所的全资附属公司,主要代表H股的持股情况,主要出现在A+H股中。

如果你是一个香港股民,你直接买中国平安的H股,你的股份记在香港中央结算(代理人)有限公司名下;如果你通过港股通,买中国平安的A股,那么你的股份记在香港中央结算公司名下。

三、港股通怎么开户

首先你的股票账户余额必须要有50万以上资金。

而且就算有钱也不能任性,因为通过港股通并不是所有港股都能买,只能“买卖规定范围内的两所上市股票”,且每日有额度限制。

同时, 港股通买港股,不论是H股还是非H股,都是20%红利税,而直接开户买港股,非H股是免税的。

当然,港股通相比去直接到香港开户还是有好处的:

1.相对而言,开户方便,而到香港直接开户,不管是找代理还是自己直接去香港开,手续上比较麻烦。

2.在香港开户还有换成港币的烦恼,这个你懂的。所以,还是港股通方便。

3.资金安全上港股通也要胜出一筹,因为直接在香港开户,资金是挂在香港的证券公司,如果证券公司倒闭了或者发生变故,15万港币以内是金管局包赔,15万以上看造化了。

而港股通则由中登公司(中国证券登记结算有限责任公司)代持,这家公司为沪港通等跨境证券交易提供登记、存管、清算、交收服务,其资金风险几乎为0,而且A股账户证券和资金都可以累计,只要满50万就能开。

4.在佣金方面,港股通更便宜。

香港券商佣金一般最低万分之五,少数互联网券商据说能做到更低,香港的银行也可以买卖股票,但佣金比券商高。

同时,在香港开户直接买卖股票,都有最低佣金要求,券商一般最低要求每笔50港币,银行一般要求每笔100港币。

而港股通,国内券商收取万分之1.5~万3交易手续费,不设最低佣金额。

四、从北上资金看外资如何炒A股

1.可买的股票有限制

坤鹏论为什么在前面要把沪港通和深港通介绍得那么详细?

这是因为许多问题的答案就在其名词定义中,比如:北上资金购买的股票是有限制的,不是想买啥就买啥,就拿A股来说,起码要是指数里的成分股,共计180+380=560,还有上交所上市的A+H股公司的股票,计190,合计560+190=750只。

而A股上市股票为1496,也就是北上资金只能在大约一半的A股股票中投资。

如果不知道这个,那你可能会错误地判断:北上资金只青睐指数成分股,其他股票根本瞧不上。

2.人家的业绩真不赖

可能一种崇洋心理,也可能是对咱们自己失望,现在市场有一个风向标,就是看北上资金,如果从香港北上的资金是净流入的,大家就跟着兴奋,如果香港资金撤离,大家就开始出逃。

进一步而言,不难发现,北上资金的投资标的和风格已成为当前投资者关注的主要指标之一。

不过,关注外资动向也是有依据的,因为它们的业绩一直以来不错,而且也形成了中国股市中的一派势力。

早在沪港通开始之前,外资就已经在中国股市中大赚特赚了。

那时候,它们主要靠的是QFII。

根据习惯,坤鹏论先来普及一下什么是QFII。

QFII是Qualified Foreign Institutional Investors——合格的境外机构投资者的英文简称。

这个机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。

QFII是一国在货币没有实现完全可自由兑换、资本项目尚未开放的情况下,有限度地引进外资、开放资本市场的一项过渡性的制度。

这种制度要求外国投资者如果要进入一国证券市场,必须符合一定条件,得到该国有关部门的审批通过后汇入一定额度的外汇资金,并转换为当地货币,通过严格监管的专门账户投资当地证券市场。

QFII第一次在中国亮相是2003年7月9日上午10时17分,当时,瑞银成为首家投资中国股市的QFII,并发出了第一单指令,10点19分左右,首单买入的四只股票全部确认成交。

接下来的10年——2003~2013年,外资凭借QFII,在中国资本市场大显身手,先后共汇入资金1200多亿元,累计盈利达1500多亿元,年化收益率达到16%。

也就是说,10年之间QFII在中国的资产实现了翻番。

后来有了陆股通,外资进入中国股市更加便捷,从收益上看,即使是到现在,人家依然赚得盆满钵满,起码从2015年~2017年,都是盈利的。

所以,你有什么理由抱怨中国股市太垃圾,赚不到钱呢?

3.北上资金强势流入

从北上资金的流动完全可以看出来,它们秉承的是价值投资理念,当然前面所说的股票范围限制,国家是基本不给它们投机的机会,也使北上资金必须价值投资,其典型体现就是在熊市坚决抄底。

2018年11月,中国股市已经惨淡了近一年,态势呈现高开低走,结果全年下来上涨股票不到一成,全行业下跌。

有媒体这样报道:

“截止2018年11月26日,今年以来A股主要指数跌幅均超过20%,其中中证500、中小板指、中证1000跌幅甚至超过30%,分别为-30.13%、-33.54%、-33.97%。另外上证指数下跌22.11%,创业板指下跌25.57%。”

2018年中国股市的跌幅排在历史第五位,市场完全可以用“惨烈”二字来形容。

“截至11月26日,在两市的3560只股票中,今年以来收益为正的个股占比不足10%。总共有387支股票跌幅超过50%,1827支超过30%,跌幅中位数为-30.57%。”

同样是在2018年11月,监管层密集出台利好政策,出台的密度是空前的,从地方到中央,都在力挺A股。

当时,人们开始不断呼号着,政策底!政策底!

可是,底在哪里?其实没人知道,没有人心里有底。

正是这样的时间点,这样的熊样下,外资开始行动了。

那个月,北上资金单日净流入更是破天荒地冲高到179亿的大关。

到2018年12月开始冲击过126亿关口,此后100亿关口再也没有攻下。

12月下旬到春节之前,北上资金流入又开始呈下滑趋势。

有统计数据显示,整个2018年,外资逆势累计流入A股达2942.18亿元,其中,沪股通方向流入1810.94亿元,深股通方向流入1131.24亿元。

值得一提的是,2008年5月、11月北上资金净流入A股均超过400亿元,分别为451.04亿元、469.13亿元,而再往前追溯月度流入超过400亿元,还是发生在沪港通开通当月——2014年11月。

而2019年前两个月借道陆股通的北上资金净流入更是均超过600亿元人民币。

今年春节后,北上资金又有新的明显加速流入,尤其是在3月之前,一度冲击单日净流入70亿大关,数据显示,今年以来,北上资金净流入达1270.50亿元。

可以肯定的是,北上资金在这段时间一直在抄底。

不过,自从A股日渐抬头之后,从3月1日开始,北上资金净流入急速下滑,一直没有冲过50亿关口,甚至出现单日净流出超过35亿的现象。

4.北上资金偏爱价值投资

从北上资金购买的股票可以看出,它们完全是价值投资的风格与特点,甚至被称为”Smart Money“(聪明钱)。

(1)重点购买的股票是什么

首先,长期偏爱消费板块,比如:食品饮料、医药生物等行业;

其次,看重独特性和稀缺性,像贵州茅台、五粮液这些,仅此一家,其他地方买不到;

再次,要买就买行业龙头,直接选择行业(或细分行业)中市值最大的股票,比如:格力、恒瑞医药、三一重工等;

然后,还包括大金融,像中国平安、招商银行等,从2014年以来,北上资金一直比较青睐非银金融。

所有这些公司,市场竞争力强,市值大,流动性好,增长和利润不错。

让我们看看北上资金2018年具体的持股情况:

2018年北上资金持股市值排名前十位的分别是:

贵州茅台、美的集团、中国平安、恒瑞医药、海康威视、伊利股份、格力电器、五粮液、长江电力和上海机场。

其中,贵州茅台以514.1亿元的持股市值稳居第一,比位列第二名的美的集团高出182.32亿元。

数据显示,2月以来获北上资金加仓的股票共141只,有101只的2018年度净利润同比增长,占比超七成。

其中,北上资金增持股占总股本比例超0.5%,且去年净利润增幅超过30%的股票共有17只。

可以说,北上资金从2018年11月迅猛进入,到今年3月回归寻常,它们已经得到了丰厚的赢利,比如:格力、美的等股票,应该至少有20~30%的收益。

(2)形成一定影响力

由于北上资金长期驻扎消费板块,对消费股有明显的向上驱动作用,甚至已经对部分个股具备了一定定价权。

一直以来,投资者不断试图寻找指点股市迷津的风向标,在股市中有这样一种操作手法,那就是谁厉害我就研究谁,谁聪明我就跟谁走,分析北上资金的动向,已经是不少分析师的日课。

一些投资机构或个人则直接采取了跟随买入、提前埋伏,预先减持外资持股比例过高的个股等应对策略。

比如:国内部分主力资金对北上资金动向就存在“跟随”行为,甚至加深了北上资金对行业超额收益的影响,起到了杠杆作用,并具有了一定的”间接定价权“。

2017年,结构性牛市存在的重要诱因就来自于超过2000亿的北上资金流入。

另外,北上资金的加仓偏好较为倾向蓝筹板块,这也是价值投资的偏好,而且北上资金多年来也一直以价值投资为主。

(3)为什么被叫作”聪明钱“

北上资金之所以被称为”聪明钱“,这是由其骄人的实战业绩来证明的。

比如在2015年8月24日~8月27日,沪股通资金流入280多亿,当时买入的是市盈率低的大蓝筹,随后沪指展开了4个月的反弹行情,北上资金获利颇丰。

而就在2015年10月13日~11月4日,沪股通流出256亿元,这个结果显而易见的是,北上资金成功逃顶,拿着盈利跑了。

2016年1月27日,沪指创出2638点低点的那天,当日沪股通流入44.85亿元,这个数字是当月最大,当月资金流出最大为6.36亿元。

2016年2月29日,沪指二次探底2638点,北上资金连续流入,可见这次抄底相当成功。

2017年3月2日~3月15日,北上资金也是连续多日流出,如果没有雄安新区概念的刺激,或许沪指会提前进入调整,可见这次节奏北上资金依然踩得很准。

可见,北上资金精准的“高抛低吸”能力得到市场认可,确实相当聪明。

但是,北上资金也不是100%准确,也有踩错节奏的时候,比如:2016年12月19日到2017年1月10日,北上资金连续多日流出,但随后市场展开了上涨。

五、如何正确看待北上资金

有句俗话说,跟在别人屁股后面吃土。

坤鹏论以前在《一切源于模仿 如何建立你的投资哲学》中说的,模仿是社会进步的根源,先有模仿才有超越。

所以,对于北上资金,可以模仿,但若要紧紧跟随就得谨慎了。

这个世界上,永远的跟随永远也成不了大事。

各个投资大师也曾不断告诫,要想投资大成,必须独立思考。

因为,在零和博弈的股市中永远是少数人赚钱,一种策略用的人多了,其结果就是失效,皆输。

特别是在市场波动剧烈时,如果先看别人怎么动,自己再跟随,就会遇到区区几秒,一个天上一个地下的距离。

有时候,人就是这样愚蠢可笑,本来正品原著就在那里摆着,非要去吃别人嚼过的馍,就这样吃个低品质,甚至可能沾了别人好多病菌的二手货,还乐此不疲,沾沾自喜,以为得了真经。

另外,A股的涨跌多少和外资的流入流出有关,但要说外资左右了A股表现,那实在不敢苟同。

如果单纯跟着北上资金走,结果可能也会不如预期,就在去年底,坤鹏论就亲耳听到一家紧跟北上资金的机构,赔得挺惨。

而且,以北上资金为马首是瞻,更是本末倒置,因为北上资金不过是在严格遵循价值投资的基本思路——好股票,便宜买,中国股市跌到一定程度,价值股便宜了,自然要进来捡便宜货,不来那才是傻呀。

其实,你只要多看一些巴菲特的书,甚至是多看几篇坤鹏论的文章,可以做到和北上资金一样聪明,就像坤鹏论在去年下半年不断在文章中建议,投资股票吧,投资股票吧,如果你听进去了,并严格按价值投资选股,现在怎么都有20%~30%的增长。

当然,虽然不可全信北上资金的操作方向,但它的流向具有一定参考价值,正所谓”盯着外资北上资金选个股“,起码可以让你发现自己不熟悉的价值股,并坚定购买的信心。

有老铁肯定会问,到哪里去看北上资金的动向呢?其实各大财经网站、股票APP都会有,搜索一下你就知道。

北上资金更大的意义在于,它们向中国股民证明了,你们不待见,你们抱怨全都是垃圾,你们恨其朽木不可雕的A股,一样可以捡到宝,一样可以赚到钱。

同时,你们一直嗤之以鼻,认为巴菲特来了都赔钱的价值投资,真的帮助洋和尚大把大把赚走了你们的钱。

啪啪打脸,有没有?!

目前,北上资金持有最多的是茅台,持股市值500多亿,几年前,茅台才不到100块,如今已经近800。这其中,北上资金的进入是其大幅上涨的很重要原因之一。

相比于国内资金的短视,北上资金看得更长、更远。

所以,很多人说A股坑,不如说自己人坑,总是留着好的机会给外资。

其实,市场很分裂,大家以为的熊市,恰恰很多人在熊市中赚钱。大家以为的牛市,却不知道有多少人被套在5178点。

历史曾给了你机会,只是你没有珍惜。

但愿下次真的机会来临时,你我可以把握住。

机会总在绝望中诞生,那璀璨诱人的泡沫,反而是最危险的。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2019-03-21

如果能够理解复利的威力,又能理解获得复利的难度,就等于抓住了理解许多事情的精髓。

——查理·芒格

人们做投资都是冲着赚钱而来,但投资大师格雷厄姆却将不亏损作为投资目标,竟然说不亏损就是投资秘诀,巴菲特也把安全边际列为投资成功的基石,更有甚者,塞思·卡拉曼还专门写的一本专论安全边际的书,难道不亏损真的比赚钱还重要?

坤鹏论曾经写过篇文章说,韭菜不会算算术,有些事真的需要算一算,因为不算不知道,一算吓一跳!

甚至有时候,一算之后会彻底颠覆你固有的认知。

一、投资想翻本,真是不容易

比如你最初的投资是M0,但投资发生了亏损,亏损比率是q,投资余额为M1,这个公式该怎么写?

M1=M0×(1-q)

亏了,肯定要翻本呀,于是你将剩下的M1作为本金,继续投资,这次还好,盈利了,收益率为Q,现在你手里的钱M2应该是:

M2=M1×(1+Q)=M0×(1-q)×(1+Q)

如果你想把自己的钱恢复到最初的状态,也就是翻本回来,那么公式就是:

M2=M0

也就是:

M0×(1-q)×(1+Q)=M0

那么我们就需要(1-q)×(1+Q)=1,Q=-q/(1+q)

现在用实际的数字来测算一下。

是不是吓了跳!

如果第一次投资亏损50%,那么第二次投资必须要有100%的盈利才能翻本。

如果亏损继续放大,简直就是没法看,如果亏90%,得900%的收益率才行,话说,到哪里找这样牛逼的投资项目呢?

如果连续遭遇三次50%的亏损,那么就得涨10倍才能弥补损失,哪怕你只是小亏30%,连续三次,也得翻3倍才能回去。

想想看,人这一辈子能碰到几回翻倍的机会?

这个世界上,普通人只有两种靠谱的财富自由的途径,一是投资股票,二是创业,第一种可能会让人财富自由,或是小康,第二种则可能让人暴富,但成功机率之低,不到1%。

这下,你是不是不再认为格雷厄姆老人家是随口一说,纯忽悠了?

让我们带着震撼重温:“第一条,不要亏损,第二条,牢记第一条!”

坤鹏论之前曾在《巴菲特的恩师 价值投资的鼻祖——格雷厄姆》详细介绍过,格雷厄姆属于相当有才华的人,不仅会投资,文学功底也不错,能写书,会写诗,而且颇具文人特质——多情。

在大量介绍他的文章中,坤鹏论却发现,格雷厄姆另一大才能并没有被提及,也就是他是一位严谨的数学计算爱好者。

可能是因为他研究出来的数学公式过于简单,让人轻视,或干脆就认为不过是他随手一写,不值一提。

但是,格雷厄姆注重数据的习惯以及对他一生中的两本著作的反复修订来看,他对自己的公式肯定是经过反复测试其效用的,绝对不可能是随意编写。

他的学生巴菲特似乎在这方面也小瞧了恩师,他曾说,不要相信格雷厄姆公式。

可是格雷厄姆老人家早已自证称:“我通过研究各种方法为读者提出了一个简单的公式用于成长股的评价。”“这个公式得出的价值数据相当接近于那些用更精密的数学方法计算出的结果。”

并且,在《聪明的投资者》中,格雷厄姆确实选用了比较广泛且具有代表性的样本,说明其计算结果的准确性有充分依据。

在这里让我们重温一下格雷厄姆的公式:

价值=当前(正常)利润×(8.5+两倍预期的年增长率)

这个增长率应该是对下一个7~10年的预测。

古人说,大道至简,世人却常常因为人家简单而瞧不上真理。

二、投资成败的分水岭是安全

在股市中,人们总以为大赚小赔就可以,于是普遍将重点放到了怎么快速赚钱、怎么赚大钱上,但是上面的测算已经告诉我们,哪怕涨1000倍,一次50%的亏损就可以抹掉你500倍的收益,涨1000倍不常有,但亏损50%却经常碰到。

所以,投资成败的分水岭就是安全,就是不亏钱。

曾经在华尔街叱咤风云的杰西·利弗莫尔,之所以三次走上人生巅峰,又三次彻底破产,就是因为全部都放在进攻上,却忽略了防守,最终一败涂地,承受不了人生的巨大落差而选择了自杀,他留下的遗书写道:“我的一生是一场失败。”

坤鹏论认为,干金融,不到闭眼的那一刻,永远都不知道自己是不是人生赢家。

同样,真正的人生赢家从来都是活得长的,而不是赚最多的。

活着,才是投资最重要的事。

另外,从利弗莫尔的人生经历中,坤鹏论还得出三个道理:

第一,人生的伴侣很重要,利弗莫尔结过三次婚,后两个一个是演员,一个是歌手,他的第二任妻子酗酒,还在酒后朝自己的亲生儿子开了一枪,幸好利弗莫尔二世命大,活了下来,但这个变故正是利弗莫尔第三次破产之际,让他的高压力生活雪上加霜。

第二,男人不能太花,利弗莫尔一生情妇无数,这也伤透了他妻子的心,而他最终也饱尝了花心的苦果。

第三,孩子的教育很重要,利弗莫尔的儿子利弗莫尔二世纨绔不堪,问题缠身,而且也像他妈妈一样酗酒,明显是教育不到位。最后,利弗莫尔二世也在1975年以自杀的方式结束了生命。

巴菲特曾说过,自己的投资哲学85%来自格雷厄姆,而这85%就是安全边际,不亏钱。

他也一直强调,投资原则就是:第一是安全,第二是绝对不能忘记第一条。

巴菲特在1990年致股东的信中说道:“我读过它已经42年了,至今我仍然认为安全边际原则非常正确。投资人忽视了这个非常简单的投资座右铭,从而导致他们从20世纪90年代开始遭受重大损失。”

1992年,巴菲特再次在致股东的信中阐述道:“我们强调在我们的买入价格上留有安全边际,如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格,那么我们不会买入。我们相信这种‘安全边际’原则——本·格雷厄姆尤其强调这一点——是成功的基石。”

三、用数学击碎我们的几个投资误区

近来,坤鹏论看了一本小小辛巴写的《重剑无锋》,其中对人们的几个投资误区用数学演算进行了驳斥,直接改造人的认知,非常受用,今天就介绍给大家,一并感谢小小亲巴让坤鹏论有了醍醐灌顶的领悟。

1.大赚小赔VS稳定收益

大赚小赔是股民的口头禅,本来有赚有赔就是平常事,谁也无法做到稳赚不赔,而且人们对爆富似乎有种天然膜拜,勤勤恳恳数十年致富,完全不如一夜暴富让人羡慕,还记得区块链最火的那段时间的俗语吗?

——赢了会所嫩模,输了下海干活。

所以,人们从心里接受大赚小赔,他们认为一次大赚完全可以覆盖N多小赔,比小赚不赔那么不刺激的结果厉害多了。

但是,正是这样的观念造成很多人投资绩效不高,甚至为了追求大赚,忽视了风险,结果大赚成了大赔,大赚小赔的理想变成了大赔小赔,赔赔赔。

你不信?

那我们就用数学证明给你看,为了把这种忽视亏损的弊端充分展现出来,假设如下:

第一,稳定增长方式,年增长24%;

第二,大赚小赔方式,第一年大赚100%,第二年小赔30%,之后周而复始循环。

两种方式同样增长20年,哪个绩效更好?

很多人直觉是第二种好,因为第一年立马翻了一倍,第二年虽然小赔了一点,但第三年又翻倍了,完全覆盖了小赔,还赚了不少,一次赚的快够三年赔的了。

但是,事实告诉我们两件事,第一复利常常让你想都想不到,第二直觉在严谨的数学推演前,往往不堪一击。

坤鹏论专门用Excel作了表格进行演算,将起始的资金设定为100000元。

怎么样?虽然第一年开始的时候,第二种大赚小赔模式翻了1倍,远远高于第一种稳定增长模式,但是,一旦出现亏损,即使是小亏30%,第二年绩效也会马上低于第一种。

第二种方式可以通过高速增长迅速在第三年大幅反超,但从随后的反超幅度看,两者之间的差距越来越小,以亏损年份看,大赚小赔方式落后于稳定增长方式的差距越来越大,从10年的结果看,稳定增长方式的投资绩效大大好于大赚小赔方式。

第11年以后,两者的高点持平,到第13年,后者的翻倍效应已经无法追上前者的稳定速度了。

随着年限的拉长,稳定增长方式胜过大赚小赔方式的幅度越来越大,如果以20年计,两者的差距高达155%。

如果是40年呢?那是天壤之别呀!

当然,有人会说,年化24%的稳定收益,你是在做梦吧?这个水平就连巴菲特都要差那么一点点,但小小辛巴告诉我们,大赚小赔的速度同样也是顶级炒手所表现的速度。

坤鹏论不断提醒大家,股市是八赔一平一赚,大部分人是亏损,即使少部分人能做到大赚小赔的成就,大赚一年60%已经相当优秀,而下一年赔35%也很平常,这一业绩说出去,也是响当当。

但是,即使是这样,它和标准-普尔平均年增长10%也是比不上的。

我们有表证明如下:

这个表的结果告诉我们,大赚小赔模式其实连指数化投资都赢不了。

而稳定增长的复利累计效应堪称可怕,难怪很多专业机构投资者终其一生也赢不了指数。

原因是什么?

其实我们在开始就已经透露,答案很简单:亏损!

2.小赚不赔VS小赚小赔

亏损不仅浪费增长的时间,还会消耗很多来之不易的正增长去填补亏损挖的坑。

文章开头的公式中已经明确显示了,亏30%,得用增长50%补,亏50%,需要再增长100%……

但是,谁都知道,增长的难度远远大于亏损,俗话说,赚一块钱不易,赔一万块分分钟。

要不,你看凡是能跑赢指数平均增长10%的投资者,都要大书特书,使劲往脸上贴金。

有人说,最好别大赔,但小小地赔一下,还是可以忍受的。

这样的思想也是相当不对的,坤鹏论的建议是,从现在开始,你的主观意识要明确:重大损失坚决要避免,那怕就是轻微的损失都不能容忍。

为什么?

因为负复利要比正复利大。

亏损对复利增长的危害很巨大。

让我们看看小小辛巴举的例子。

第一组:小赚不赔模式,第一年小赚20%,第二年保本,依然是120%,第三年再增长20%,周而复始。

第二组:小赚小赔模式,第一年小赚25%,第二年略亏5%,第三年同比增长25%,同样周而复始。

本金10万,期限以20年为准。

从表格中可以看出,第一年增长25%是在起步上超过了20%,但在小亏的影响下,二者在第二年的低点拉开了差距,虽然小赚小赔模式随后略高的增长可以弥补亏损,但是,到了第9年,该模式因为亏损的影响,其高点只能与小赚不赔模式持平,而到了20年,两者之间的差距就很明显了。

这个例子说明,正复利25%再加负复利5%,并不能等于正复利20%,其实际结果反而还要略输于不赔的20%,两者的差距随着年限的拉长,差距会越拉越大,可见,负复利比不赔的伤害要来得大得多。

今天,这几张表是不是对你有所触动呢?

坤鹏论建议你亲自用Excel算一下,什么事不试试,印象怎能深刻?!

这样才能在内心深处认同亏损是复利增长的大敌,才能在脑海中牢记安全才是投资的唯一重要理念。

所以,宁可慢一点,也要尽量防止亏损,因为忽视风险、想通过大赚来抵消小赔负面影响的方法,其最终结果还不如小心翼翼地不赚钱稳定增长。

防止亏损和倒退,就是慢即是快,不疾而速的根本秘诀。

塞思·卡拉曼在《安全边际》明确提到:“一名在10年内连续获得16%回报率的投资者最终的财富,居然比一个连续9年获得20%年回报率却在第10年损失15%的投资者的财富要多。”

三、巴菲特是防止亏损的杰出代表

前面我们通过小小亲巴提供的案例知道了,避免亏损,避免负复利,这是安全边际思想的具体运用。

显然,知道和明白这个关键的人并不多,能够深明大义并运用到实战中的更少,而巴菲特就是一个闪闪发光的最红代表。

当我们去看巴菲特的投资史,就会发现他并不是靠赚得多获得股神称号,其实他没有特别突出的连抓10倍股经历,他获胜的根基就是因为赔得少。

坤鹏论找来了巴菲特的历史收益率,从1965年开始,一直到2018年,历经54年风雨。

其中低于10%收益率的年份一共有12年,亏损的年份有两年,而2008年那么大的经济危机,他只亏了9.6%,这就是巴菲特最了不起的地方,在众人大赔的时候,他在持股的情况下,不仅能少赔钱,还有钱抄底。

巴菲特年收益率在40%以上的只有6年,大多是在由熊转牛后的前一两年创造的,这样的收益率很多人也能做到,而其他年份多是稍稍领先指数而已。

如果把巴菲特的名字隐去,只拿出10年的业绩放到许多投资专家面前,估计专家们都会嗤之以鼻。

但是,大家有没有想过:

为什么54年中,收益率只有一年超过50%的人可以成为常年世界排名前五的富豪;

为什么54年中,每年的收益率看起来那么一般,并无耀眼业绩的人,可以雄踞世界富豪榜前五那么多年从不掉队。

为什么54年中,平均收益率只有19.6%的人,可以被称为股神。

大众追捧的,是每年翻倍的大神。

几十年过去,这样的大神纷纷陨落。

而巴菲特依然傲视群雄。

就像巴菲特自己说的,只要有小学数学水平就能做价值投资,他的秘诀真的没有任何秘密可言,也就是在熊市严防亏损,在牛市初期争取优异成绩,在牛市的后期取得平均成绩,但就是这样却创造了神一样的战绩。

通过巴菲特,我们可以看到:

股票行业没有天花板,向上空间是无限的,真正的限制在于个人的能力。

做这一行,要稳定盈利,长期保持下去,奇迹就会出现。

做这一行,盈利不在第一,关键是要不亏损,因为亏损的负复利需要大得多的正收益弥补。

做这一行,要保持身体健康,越长寿,你就越能握住时间这个创造奇迹的工具。

人在股市,亏钱是很容易的事情,赚钱却相当不易,在1盈2平7亏的投资者里,你能做到不亏,就已经成为前3名,如果你能做到赚钱,哪怕小赚,就已经成为前1名了。

你现在还会轻视亏损这件事吗?

从某种意义上说,不亏就是赚到了。

难怪有老股民感叹道:“当亏钱很难的时候,赚钱自然就很容易了。”

另外,通过上面一连串的复利计算,坤鹏论还希望各位老铁再次想起我们曾不断提出的——投资要趁早。

巴菲特说:全世界最厉害的力量叫做想象力,但最恐怖的力量叫做复利,复利可以让你的钱越变越大,大到你无法想象的地步。

而大到无法想象的另一关键是时间,时间越长,复利的效应越大,所以,投资者应该尽早进行投资,最好是在有了工资收入后,就进行必要的投资理财。

而且,一定要相信复利的力量,从小钱存起,一点点积累,本金加收益再算入下一次本金进行复利,达到一定值,自然会厚积薄发。

四、傻子赌波动性,聪明人找确定性的套利

另外,坤鹏论认为,做股票投资投的是未来,未来是个不确定世界,那么我们就要遵循认知不确定世界的三个态度:

把握已知的已知(Known Known)

了解已知的未知(Known Unknown)

警惕未知的未知(Unknown Unknown)

有人说,傻子才去赌不确定性的波动,聪明人会去找确定性的套利。

而大部分投资者高估了自己发掘“未知的未知”能力,经常把那些随机性的偏离,当做是自己睿智决策的结果。

就像是巴菲特开的玩笑,一万个投资经理扔硬币,总会有几个幸运儿连续扔出十个正面,成为股神。

而正确的做法就应该像巴菲特那样,尊重不确定性,把握已知的已知,让时间替自己去磨平已知的未知和未知的未知。

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坤鹏论

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2019-03-20

所谓的牛市就是当你用一个错误的逻辑做出的错误的操作,结果还是能赚到钱,这就是牛市最大的特征。

前段时间,坤鹏论写了为什么牛市还会巨亏,有网友质疑道,只有牛转熊的时候才会亏呀!

这个质疑非常好,也是大部分没有经历过牛市熊市完整周期的股民普遍想法。

今天,坤鹏论就再聊聊牛市,以及牛市中普通股民应该注意什么,因为眼见的危险不算危险,繁荣之下的危险那才叫要人命。

一、要坚信股市永远八赔一平一赚

不管进入哪个金融市场,我们都要想明白金融是谁在主宰,股市在一定程度上其实和赌场没区别,同样遵循着“无限财富”、“赌徒输光定律”、“凯利公式”。

不管是美国的股市,还是中国的股市,历史已经证明,炒股的最终结果永远是八赔一平一赚,好些的是七赔二平一赚,反正赚钱的永远只能是少数中的最少数。

再大的牛市都改变不了绝大多数人最终将以亏损结束或是紧紧套牢的宿命。

这其中最大的道理是,金融永远都是用你的钱为比你更有钱的人服务,不管是什么金融工具,什么金融市场,结果都一样。

金融本质就是财富的移形大法,金融掌握在地球上最少数人手里,如果开赌场的让赌徒把钱都赚走了,那还开什么劲呀。

所以,金融可能会短暂让多数人浮盈,这不过是它和所有人玩的把戏,不让人盈如何诱惑更多投入和更多韭菜呢?

但是,再多的浮盈都只不过是账户里的一个数字,除了让人看着心满意足外,毫无卵用,金融相信,没有几个人最终能从它的手中真正把钱拿走。

如果能力不匹配,纸面财富不过是你存的一个活期而已,随时都会被市场收走,并且还要狠狠地再从你身上刮上几刀。

所以,股市是一个神奇的地方,很多人带着美梦来,最后带着噩梦走。

进入之前,以及深在其中时,你都要时刻铭记:“我不过是一枚小小的韭菜,处处艰险,无依无靠的我只能调高警惕,保卫自己。”

幸存者偏差理论告诉我们,历史上的成功者99%其实不过是幸存者,所谓的成功故事差不多全是事后编造演绎的。

朴实的雷军讲过一个朴实的道理,风口上,猪也会飞。

但精明的马云却说,大部分风口上的猪会摔死。

而坤鹏论言道,在别的猪自以为会飞而狂欢嬉戏时,有1%的猪躲在一边拼命让自己真的长出了翅膀。

与其费劲琢磨牛市是不是来临,真不如扪心自问,自己是不是配得上大牛市,有没有肋生双翅,有了翱翔股市的真本事。

坤鹏论曾说过,货币似水,股市是一片汪洋,大海何时最为惊险,当然是海水急速流动,浪花滔天的时候,同样牛市之下,财富似风暴之下的海水般疯狂涌动、流转,每天高达万亿元的财富掀起一个个大浪,你的微末财富很可能在一个小浪花中就被拍没,多少人幻想自己是大牛市中的海燕,结果纷纷被闪电击落,“死”得好惨。

所以,越是牛市,才越是财富收割机,坤鹏论劝你一定有自知之名,否则,暂时的浮盈大概率会带着你大部分本金一起随风而去。

坤鹏论一直强调,股市心态往往比技术重要,国外大师级作手说过,“一盎司的情绪,足以抵过一磅的事实”。

心态为什么重要,就是每个周期都会有每个周期的挑战,牛市来了投资也并不容易。

绝大部分股民的交易很大程度会受个人情绪支配,只看到眼前发生的事,而不能根据理性判断来看到未来的走势。

可以这样说,市场中的交易主要就是靠股民凭感觉和情绪来进行的,所以坤鹏论说过,心理学统治股市,而经验老道者则在一旁冷静观察。

心态不好的股民一旦投入资金,特别是大资金,从买入那一瞬起,情绪和小脑就会占据判断列车的司机宝座,理性和客观以及纪律原则退避三舍,沦为乘客。

牛市其实是走出来很久后才知道真正发生了牛市,而初期你介入和安排的不及时妥当,吃不到,容易踏空全面行情,或者你反应不及时,稍微一个震荡就下车了,怎么合理保持重仓在场,也是不容易的,更不用说主杀和猴市的应对了。

又比如,有不少人看到妖股就眼冒精光,殊不知妖股其实妖到后期才知道是妖股,等你自己去找的时候大概率不是接盘就是瘟鸡,应该做到的是只要不适合你的股,你不喜欢的股,再妖你都无感。

所以在牛市来临后也要避免追高接盘,人们大概率不可能靠任何一次成功的抢购发财,也不可能因为任何一次错失而变穷。

另外,现在市场的节奏和打法又快又狠!很多概念起来,开盘就直接顶一字板,也别想着进去,所以说牛市为何踏空的多,因为涨的股票买不进去……你能买进去,热点就轮动了。

二、错误地认为牛市所有股都会涨

让我们回忆一下中国股市最疯狂的那次牛市。

从2006年开始,中国股市进入了一个前所未有的大牛市。

上证指数从998点起步,冲关破隘,一路高歌,到2007年10月16日竟然涨了6倍,直冲6100点以上。

许多股票的价格,从2006年牛市启动前的两三元涨到了几十元,上涨了十几倍甚至几十倍。

股市里竟然有了大把大把的百元股,还出现了以前想都不敢想的200元甚至300元以上的股票。

那一年,每天都有二三十万人进入股市,中国股民总数达到创记录的1亿多户,一个星期的开户数就相当于以前一年的总数。

按理说,这么疯涨,这么牛,最幸福的当属股民,应该可以分享到大牛市的盛宴,赚个盆满钵满。

但是,令人丧气的是,他们虽然进入了牛市宴会厅,但却没吃到美味佳肴,反而还交上了辛苦攒下来的汽车、住房甚至赖以养老的钱。

也就是说,他们没在大牛市里赚到钱,反而亏了老本,付出了沉重代价。

2007年12月,央视《经济半小时》栏目作了一次牛市股民盈亏情况调查,结果是从2006年11月开始到2007年11月,在这轮牛市最火的时期,在股市中亏钱的投资者高达69.73%,赚钱的只有21.45%,在没有亏损的30%的人中,29.77%的收益率回到了2006年底水平,22.73%的人回到了“5.30”以前水平。

好,我们再看看更近的一次牛市,2014年~2015年,坤鹏论没有找到比较官方的数据,但有调查显示,超半数投资者处于亏损状态,其中,近两成投资者在后来的股灾中受到重创,亏损超过50%。

按说牛市里指数涨了好几倍,许多股票的价格也翻了几番,为什么70%左右的股民却没有赚到钱?

如果是熊市,我们还可以埋怨大势不好,指责上市公司经营不善,而这可是牛市嗳!股指天天涨,股价也整体推高了,并且牛市的趋势还在继续,为什么?

坤鹏论研究了一下发现,个人操作失误要承担相当大的责任,赔钱的原因主要有以下几种情况:

1.认为在牛市买什么股票都赚钱,怎么操作都不会失误,也就是根本没有风险意识。

2.相信谣言而被套牢。

3.迷信股评而赔钱。

4.盲目追涨杀跌而失败。

5.热衷题材炒作而亏损。

大多数股民以为牛市就是大家一起happy,一起赚钱,歌舞升平,一片祥和,从而忽视了对市场形势的分析,甚至连某些股票从事什么行业、目前经营状况如何、每股收益多少都不清楚,只要看见股票出现放量上涨的势头,或是只信股评家的推荐,但不问青红皂白地全线杀入,结果十有八九掉入了主力和游资的陷阱。

而梭哈All in的常规操作,致使一旦输,就会急红眼,投资变成了赌博,急躁、冲动、贪心、犹豫……各种不良心态交织,理性全部丢在一边,跟在主力和游资的屁股后面追涨杀跌,在题材的泡沫中疯狂炒作,乱传消息,轻信谣言,见股市涨了就得意忘形,见股市跌了就灰心丧气,更没有自知自省,认真分析的习惯,也缺乏长线投资的耐心……如此浮躁的投资心态,如此幼稚的操作手法,最终就是越赌越输,屡败屡战,最终劳而无获,血本无归。

坤鹏论再次希望你能牢记,股市是零和博弈,它只是交易场所,从来不会创造财富,所以,必须有人赔钱,才能有人赚钱,越是牛市,赔和赚越激烈。

牛市和熊市一样,从来不会预告自己的到来,所以牛市一开始谁也说不准是牛市,因为不知道什么时候是顶,所以一般都会卖早了,但不卖的话,牛市中又是急跌慢涨,一旦大跌,账面财富缩水很快,恐惧后就是卖,一卖就在低点上,而慢涨,还不敢追回来,来回几次,心态失衡,许多人就患上了牛市恐惧症。

最关键的是,之所以是牛市,总是三分之一股涨,三分之一股跌,三分之一股横盘,这样才能不断推动指数创新高。

但是,三分之一的概率,选股很难。

熬不住了,一卖就飞掉,一追又套住,所以,很容易高吸低抛。

几次下来,心里更急,再加上耳边不断传来指数新高,谁谁谁一天赚多少,攀比心理蹭蹭地冒火,大牛市还赚不到钱,还有脸活吗?

妒嫉和贪婪混成了一杯毒酒,一饮而尽后,人疯了,更炒不好了。

牛市,就是耐心者的煎熬,无耐心者的地狱,技术高手的天堂,短线高手的乐园。

如果你既无耐心,又无技术,坤鹏论给你支一招赚钱秘技:不看盘!

中国股民普遍存在对上市公司不能正确甄选的问题,动则几万、几十万的资金在几分钟内对毫不了解的股票做出慷慨买进的决定,相比之下远没有去商场买一件几百元钱的衣服负责。

最可悲的是,手中持有的明明是暴炒过的概念股或是沦为大众情人的咸鱼股,还要找到众多理由证明他那夕阳企业还会业绩大增,指望着有朝一日乌鸡变成金凤凤凰,最后凤凰没有变成鸡毛都掉没了。

另外,牛市的波动往往会很大,牛的背不好骑。

这是因为牛市除了散户活跃,大户、主力和游资这些收割者更不闲着,混水摸鱼,人家大力地践行着这个简单的大道理,在他们的操纵下,牛市的暴跌股,一周亏15~30%是家常便饭,暴涨必有暴跌。

结果,孤单的散户,涨轮不到,跌,妥妥地接得住。

在股市的巨大波动中,市场中的交易者都像漂浮在大海上的蝼蚁,在这些蚁目微光里,怎么可能看到长远的趋势变动。

所以,大多数情况是,你一旦跟随某个趋势,这个趋势通常很快就会发生反转,把你套牢。

不是价值回归引发的上涨,再漂亮的趋势向上技术图形都可能失败。

三、我这么棒,绝对不会是最后的傻瓜

坤鹏论说过,每个人都是自负的,都认为自己的水平绝对超过平均水平,所以,有些人明明知道持有的股票是爆炒的妖股、垃圾股,却笃信高点未到,而且,自己肯定能在最高点时逃顶成功,把锅甩给其他韭菜,自己绝对不会也不是最后的大傻瓜。

正是这样满满的自负驱使,许许多多股民陷入到频繁的追涨杀跌交易中,像接力赛一样,股价被一茬接一茬勇敢的股民推得一波比一波更高。

因为从来没想过自己是最后的接棒人,所以他们可以为了百分之几的短线收益拼杀,最终大概率地被套牢,名副其实地成了最后的傻瓜。

这种频繁的交易,不仅会产生繁重的交易成本,而且很可能之前的盈利会被一次暴跌吞食,如果出逃不及时,还可能出现连本金严重受损的情况。

这个世界上,盲目的自信最终导致的就是极度的不自信,从人生巅峰直接垂直到人生低谷,人们很容易产生惶惶不可度日、恐惧世界末日来临的情绪,最终促使其在几乎最底部斩仓出局,只想赶紧脱离噩梦,变成了“千日打柴一日烧”。

在牛市中即使你买对了某只股票,并且获得了超高收益,也不要高兴得太早。因为事实早已证明,很多炒股大赛的高手的短期收益可以达到1000%,但是,最终的表现却很一般。

这些高手交易的方法大多为短线交易,且只追涨停板,不管他们的方法多么谨慎小心,在增长的过程中,迟早会遭遇几次20%~30%的亏损,只要连续出现几次,操作业绩很容易变得一般。

在股市中有个真理——交易次数越多,失败的概率就会越高。

在牛市中,如果没有正确的投资理念,再没有坚定的信念,你最开始赚的,最终都会还给这个市场,注定你来到这个市场就是失败的。

所以,很多人投资失败,从一开始就是注定的。

四、新股民是初生的牛犊不怕虎

另外,相当数量的新股民都是在牛市暴涨后期拿钱冲进去的,在那个时间点,是泡沫最膨胀之时,只要买大家都买的股票,很快就会大赚,假如辛辛苦苦工作一辈子存了100万,试着拿了20万炒股,一个月变30万了,这是你会是什么心态。

在惊喜之余你会变得不平衡,所以你必须加大投入,新股民满脑子只想到赚钱,入市前的风险早已抛到了爪哇岛。

你想着的是100万变成200万,再过一年变成400万、800万……

但结果基本是悲惨的,一辈子积累的钱还没有机会翻倍,就在几个月赔光了。

很多人在事后可能想破头都搞不明白,为什么会这样呢?

其实这几乎是个人类的难解之谜,就像金融人士入行必读的那本《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》的书名一样,不管是几百年前,还是当下,但凡是泡沫,只要到最疯狂的阶段,也是泡沫最大的阶段,很多人都会梭哈掉所有的钱,甚至癫狂到要借钱、贷款、套现、融资去投投投。

在股市中,开始赚钱越多,越悲惨,你越厉害,越悲惨。

不少专家说股民没有风险意识,不知道股市危险,那纯粹是瞎掰。

国外有句谚语叫:智者始而愚者终。

实际上,进入股市之前,每一个人都知道股市很危险,听过很多股市赔钱的故事,但在身边诱人的赚钱效应下,他们“小心谨慎”地拿着钱来了,最开始,他真的只想赚一把就走。

只是赚快钱,快赚钱的感觉就像吸毒一样让人忘乎所以,吸一次,就难以割舍,最终忘了一切。

中国股市的牛市阶段,进来的很多是糊涂蛋,进市场来时,根本不知道市场是什么,然后就不断投入,最后有些输红眼了,砸锅卖铁也就进来了。

赚钱了不知道为什么,亏钱了不知道为什么,即使最后变青蛙了,也只是会说,井上面的天空好大,好复杂,怎么处理啊?水怎么越来越深越来越烫啊……

绝大多数的人,因为贪婪而不断投入,又因为恐惧而落荒而逃。

但市场,进来一次,几乎就很难再离开了。

落荒而逃的,基本在高潮中又被忽悠进来,最终还是成为青蛙给煮了。

努力赚钱没有错,正是人们对利润的渴望才驱动了市场和整个经济体系的运转。

但是,危险往往产生于渴望变成了贪婪。

贪婪是魔鬼,它拥有极其强大的力量,当它从人心中释放出来后,就会施展迷魂大法,让人完全不顾常识、躲避风险、谨慎、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。

然后,贪婪会主宰原本它的主人,并驱使自己的主人加入同样被贪婪迷惑了心窍的逐利人群,并最终付出代价。

它是牛市每一个泡沫以及随之而来的崩溃的核心。

当然,贪婪也并非一无是处,起码它会让自己的主人开心一段时间,并时不时陷入暴富的梦想而乐不可支,人无畏有时候是快乐的,他可以一次又一次高价买入热门股票,并在价格过高时抱着增值期望继续持股不放。

德摩斯梯尼说过:“自欺欺人是最简单的,因为人总是相信他所希望的。”

五、牛市炒股靠消息

《中国证券报》曾做过一次股民调查,93%的股民把及时、准确地获取消息,列为影响赚赔的首要因素。

这是10多年前的调查,但是至今,中国股民依然对消息痴心不改,于是我们就会发现,主力和游资们创造消息、操纵消息的能力也在不断与时俱进。

为什么消息在中国股民心目中占有如此重要的地位?

这其中有中国股民投资理念和投资策略以短线炒作为主,搏取差价为重有关,但不可否认的是,我们的市场消息对股市走势确实具有明显而直接的影响。

据统计,我们股票价格中的上市公司经营信息含量低于50%,也就是说,50%以上的上市公司的股价变动是由非经营信息因素引起的,而其中消息具有举足轻重的作用,因此,许多人把中国股市称为消息市。

也正因为消息的影响大,威力猛,许多投资者就把主要精力放在了打听消息、捕捉传闻上。

大盘一涨,立即利好频传,红霞满天;大盘一跌,马上又风声鹤唳,四面楚歌。

仿佛支撑股市的不是资金,也是不上市公司的业绩,而是消息。

一有利好消息,立即引来买盘如潮涌,一有利空传闻,则导致卖盘如山崩。

于是,股民就在这利好和利空消息的诱惑下买股抛股,股市也就在利好和利空的消息作用下大幅振荡。

据有关部门对散户亏损原因的调查,有半数左右的股民是因为听错消息而亏损。

坤鹏论不否认准确的消息在中国股市的威力很大,但是作为散户的我们有没有想过,凭什么让你我提前知道呢?

因此,散户得到的消息,要不就是假消息,要不就是过时的消息,全无卵用。

就像《炒股靠耳朵 输到没法看》所说,在股市中没有消息就是好消息,不理会所谓的内幕消息,那谁也无法骗到你。

六、中国股市是赌场,牛市更要豪赌

有人说,股市就是一个赌场,任何一笔投资,除非是完全确定的套利,否则都是彻底的赌博。

“股市通常是不可信赖的,因而,如果在华尔街地区你跟随别人赶时髦,那么,你的股票经营注定是十分惨淡的。”索罗斯的这句话,言外之意,就是股市即赌场,只有少数人能获利。

“中国股市连一个规范的赌场都不如。”有位经济学家这样评价。

坤鹏论琢磨了一下,确实挺有道理,简单举两个例子:

赌场对于抽老千的赌客要进行剁手等处罚,总之抽老千等行为是赌场所不齿。

而在中国股市,操纵股价、内幕交易、业绩变脸、欺诈上市等行为,即使顶格处罚也轻描淡写,难以对违法违规分子产生威慑。真可谓是违规违法成本过低,守法成本却过高。

赌场赌博有各种玩法,主要是赌大小,你赌大还是赌小,赢得把钱拿走,输了认赌服输。而A股是一个普通投资者只能做多,不能做空的市场。但人家机构投资者却是什么工具都可以使用,股民不被机构割韭菜的概率几乎没有。

昨天,坤鹏论看到一篇知乎中关于赌博的总结文章,相当震撼,因为我们就曾说过,中国股市90%的股民在赌,5%在投机,5%做价值投资。

这篇文章中有一段分析了赌徒的四个阶段:警惕阶段、沦陷阶段、补天阶段、最后是逢赌必输阶段。

这和许多股民炒股的节奏何其Macth!

有兴趣的老铁可以去找找这篇文章《赌徒为什么都是输光才走?》,在这里只引用一下最后阶段,给大家一个警示:

“逢赌必输阶段

赌徒到这个时候,几乎输掉了所有财产的三分之二左右,甚至有的进入了负债阶段,这个时候的赌徒,心态已经严重失衡,一次几万块的输赢已经无关痛痒。每次在赌场都是输得一干二净才走,因为赌徒总是幻想遇到一个天局,一次赢回所有,赢回输掉的钱,赢回输掉的生活。

这时候的赌徒有钱就长期在赌场赌,没在赌场的时候,就是在到处筹钱的路上。赌徒不曾明白已经是兵临城下的生死局了,还妄图用游击战的方式消耗自己的实力。

至此赌徒已经是在和魔鬼交易,彻底坠落了。最后奉劝大家,无论你是否在赌博,无论身处什么阶段,远离赌博,赶紧收手。

有一个澳门的赌友曾给我说:如果你恨一个人,请把他带来澳门。初时不解,现在终于明白。还好,一切都不迟。”

坤鹏论再次吐血提醒,无论如何都不要借钱炒股,贪婪是投资的天敌,在巨大的债务面前心态未炒先坏,同时也掐掉了时间玫瑰的花期;在适当的时候离市场更远一些,这样才能避免“只缘生在此山中”的困惑,贴上市公司的基本面更近一些,买入的不股票,而是企业的未来。

全世界最好的投资品种,永远都是自己。

七、牛转熊,那是灾难

坤鹏论写过《为什么好好的牛市突然就崩成了熊市?》,还讲过《以史为鉴深度回顾 1929年那场浩劫般的全球经济危机 》,以及《那是一场惊世骇俗的泡沫 日本整整失去了十年》,其中牛转熊的惨烈,每每回想,总是让人心惊胆战。

牛市转熊市的突然袭击,泡沫碎裂,是让90%以上股民的猝不及防,是大多数人的噩梦。

急转直下的行情,踩踏式的抛售,再加上融了资的股民迫不及待的以10%幅度降价甩卖,股民茫然失措的盲目跟随,最后的结果就是想卖都卖不出去。

有人说,我便宜卖都不行?一看这就是股市菜鸟,

股市是有买才有卖,但有卖不一定有人买,当几乎所有人都在卖时,你说谁来买?

牛转熊是对股民的一次集体残忍收割,账面浮盈裹挟着庞大本金迅速人间蒸发。

有人说得好,没有牛市还好,有牛市后大多数人的财富容易被血洗。

最后,坤鹏论再三提醒,牛市千万不要加杠杆,因为那是市场牛,真不是你牛!

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2019-03-19

我实践价值投资长达35年间,却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。

——巴菲特

实话说,如果没有足够的定力,昨天那篇《中国股市做价值投资?你是来搞笑的吗?》会让不少价值投资者开始怀疑人生。

今天,坤鹏论再来篇反转文,证明我们没有叛变革命。

其实要想确定中国股市适合不适合价值投资,只要回答两个问题就行,因为价值投资的核心就是两个,好股票,便宜买:

1.中国股市有没有好公司;

2.中国股市中好公司有没有便宜的时候。

当然,只写这么点,实在对不起坤鹏论“长篇大论”的风格,下面就娓娓道来,给老铁们“洗洗脑”。

一、价值投资和投机都没错

首先,坤鹏论要亮明的立场是,不管选择价值投资,还是投机都没错,本质都是奔着赚钱去的,没有谁比谁更高尚,只要在规则中赚钱,更没有对错和道德。

任何市场中没有了投机和炒作,也就成了水至清则无鱼,并不利于股市发展,人都不来或是不交易,再好的市场也只能是坏市场。

不管是股市,还是商场、批发市场,再或者是淘宝、天猫,人是关键,因为所有商业行为,归根结底是人的行为。

如何引人来?

最简单粗暴还有效的就是在钱上下功夫,一是告诉人们,这里能躺赚,二是不仅省钱还可以赚小便宜,两大法宝一用,绝对呼啦啦地聚人。

所以,未来的中国股市不可能杜绝投机、炒作。

总结下来,世界上投资策略其实只有两种,一种是持续稳定盈利——价值投资,另外一个交易性机会出现巨额盈利——投机。

价值投资者有大成者,牛逼的投机家一样也不容小觑。

比如:徐翔,17岁那年借了父母3万元入市,5年资产过亿,2015年,控制了至少280亿元人民币。再比如:A股短线游资圈里,有着“章盟主”之称的章建平,5万元起家入市,不到一年时间账上资金增至20万元,2000年已有3000万资金,目前身家几十亿。

国外的投机大牛也不少,比如:利弗莫尔、索罗斯、卡尔·瑟雷安·伊坎等,甚至德国股神——安德烈·科斯托拉尼坚持不懈地投机,并高喊道:“有钱的人,可以投机,钱少的人,不可以投机,根本没钱的人,必须投机。”

所以,到底选哪个,还在于自己的认知,甚至和个人的脾气秉性相关。

坤鹏论发现,许多人喜欢学习别人,却忘记自己是什么人。

如何学习投资,采用什么样的投资哲学,第一件事情是应该先问清楚自己是谁。

如何知道自己是谁呢?

古人告诉我们,见天,见地,见众生,而后见自己。

世界见得多了,委屈受的多了,苦吃够了,你可能就知道自己是谁,适合做什么了。

有的人天生好静保守爱琢磨,你让他去做投机,肯定得难受死他,相反,有的人思维活跃好动爱冒险,让他专注价值投资,他会相当憋屈。

坤鹏论最近看到一位朋友的反思:

“我看了很多世界,见了很多人,受了很多委屈,折腾了很多不靠谱的事情,才最后知道自己其实是个投机分子。

然后,我的策略就是永远不去赚持续稳定利润的钱,而是持续不断用小成本试错,确保用亏小钱赚取一笔高赔率的利润。

如果没有明显的机会,我宁可游山玩水也不愿意去做事情。”

当然,无论干什么事,关键之关键还在认知,不在认知准备好就贸然冲进股市,不管价值投资还是投机,都不会有好下场,即使暂时赚了钱,最终也守不住。

但我们的股民大部分就是这样的特征,听人家说股市可以躺着赚钱,连基本常识都没学习就开户炒股,问PE是啥不知,问ROE何物懵逼,投资知识零蛋,韭菜200%合格。

你说,这样的韭菜不割,天理是不是难容呢!

这就是中国股民一直亏钱的关键因素。

二、投机不易,人要有自知之名

人贵有自知之名,特别是在炒股这件事上,别人投机赚大钱,并不说明你就一定可以,它不仅需要高智商,同样需要专注和勤奋。

在这个世界上,做什么事都不可能一蹴而就,没有精心储备的瞎打瞎撞,那就是对股市的不尊重,对自己钱财的不尊重,更是对自己曾经付出的血汗的不尊重。

但凡能成“家”者,都要受过别人受不了的罪,就像徐翔,从2009年建立对冲基金到2015年被采取强制措施,6年里每天8点45到公司,常常凌晨2点离开,一天到晚研究公司,事无巨细地亲自指挥每一桩投资。

事实证明,大部分人一件简单的事连三天都难以坚持,何况投机这种既费心力又耗体力的事呢!

所以,我们的股市中,八九股民不是炒股而是赌博,5%在做投机,5%在做价值投资。

如果你非不信邪,认为自己不是徐翔也是章盟主,坤鹏论不想拦,也拦不住,就像李嘉诚说的,跟年轻人讲道理是最没有用的,讲一万句不如自己摔一跤,眼泪教你做人,后悔帮你成长,疼痛才是最好的老师。人生该走的弯路,一点点都少不了。

如果你在30岁往下,尚未成家,坤鹏论甚至会顶你,因为我们一直倡导出轨要趁早,就算是再小,甚至是上学期间做股票投资也挺好,人家巴菲特11周岁就跃身股海,购买了平生第一张股票。利弗莫尔14岁尝试了人生第一次投机。

但是,他们无一例外都有个前提,巴菲特5岁就开始做生意,8岁开始看股票及商业相关书籍,11岁在父亲的证券公司负责记录股价,利弗莫尔小学刚毕业就直接工作了,在一家证券公司打杂,同样也是负责更新报价板上的价格。也就是说,两个人在真正投资股票前,都有了一定的知识储备和实践经验。

为什么出轨要趁早,就是因为人越小犯错的成本越低,再怎么赔,也不会赔太多,而且因为年纪小,未来还有大把翻身的机会。

坤鹏论只想提醒一句,不管怎么样,只用自己的钱,千万别融资,千万别融资,千万别融资!

融资是杠杆,你的小身板太单薄,真还压不住杠杆。

同样,把这个提醒送给任意年龄段想投机的朋友,年龄越大,杠杆越要少用,甚至不用,不要梭哈,更不要卖房炒股。

另外,无论如何,进去前一定要看至少一本股票投资的书,特别是投资大师的书,因为它有可能在关键时刻让你变清醒。

三、价值投资的本质是什么

讲道理要从根子上去理论,这也就是以前文章中所说的第一性理论,也就是追本溯源。

坤鹏论一直在讲,价值投资和投机都能赚钱,相当于条条大路通罗马,只是选择的路和方法不同而已。

既然如此,就没必要非把对方直接掀翻在地,不管是谁把谁干掉了,对自己都没有任何好处。

价值投资这个方法最本质的就是,找到好股票,在价格便宜的时候买进,也就是好股票便宜买,然后,长期持有,一是等着公司用好业绩来提升股价,二是享受复利的收益。

事实已经证明,连年业绩增长的好公司真的可以创造不错的收益,我们有严谨的数学计算为证:

假如某只股票的市盈率从28倍跌至20倍,如果它一年的盈利增长30%,那么你的收益率为1.3*20/28-1=-7.14%,是负值!

但是,如果该企业保持同样的增速增长3年,你的收益率将为1.3*1.3*1.3*20/28-1=56.93%。

如果保持该增速增长5年,你的收益率又将为1.3^5*20/28-1=165%。

很明显,在第一年,因为估值的原因收益率下降了8/28=28.57%,但到了第5年,盈利增长使得收益率提升了1.3^5-1=371%,远大于估值变化(28.57%)带来的影响。

所以,你买入的股票只要业绩好,估值不太离谱,长期拥有,亏钱很难,因为随着时间推移和盈利增长,业绩会抵消估值的作用,估值的影响会越来越小。

比如在2008年2月19日,以最高价61元买入1000股格力,耗资6.1万元。

到2018年的7月13日,经过分红复投和送股,股价变为46.46元,持有9547股,市值44.35万元。

10年增长了7.27倍,年复合收益约为22%。

一个非常不错的持续长期投资回报率,和股神并肩。

四、中国股市到底有没有好公司

前面说明了,对于价值投资来说,只要能找到好公司,赚钱是一定的。

因为人生中的大道理往往是相通的,就像跟一群不太行的人打交道,你犯错误的可能性比较大;跟一群能力超群的人打交道,虽然贵一点,随着时间的推移会超越你的想象。

那么,中国股市中到底有没有好公司,如果没有,价值投资就真是一个笑话了。

相信再极端的股民也不会对这个问题进行否定,要不然,从2008年84.20元到2019年810.09元的茅台不答应,从2008年22元到2019年47.9元的格力不答应,从2008年5.34元到2019年75元的平安不答应……

就业绩而言,光是格力2008年营业收入400亿,2018年直接干到了2000亿,同期利润一个是19.67亿,后者则为260亿以上。

而且,正因为中国股市的投机性强,造成每次熊市狂跌时这些好公司必受牵连,我们也说过,我们的熊市和大跌频率在全世界排得上号,但这却给了价值投资者不少捡漏便宜买好股票的好机会。

人们常说,上帝是公平的,中国股市其实也是公平地对待着价值投资者和投机者,其波动性之强,使得两者都可以欢喜地在自己偏爱的区间收获颇丰。

当然,我们也不得不承认,短视是人类的通病,李笑来说,短视,是缺乏耐心而不能运用心智去展望未来。

在牛市中,做价值投资对人性考验很大,也最易受鄙视,资本市场永远都是以金钱论英雄,所以,尽管牛市和反弹中大部分盈利都还只是纸面的,但并不妨碍别人嘲讽价值投资者,就是有钱不赚的傻蛋。

五、人少才好赚钱

在中国股市投机实在不易,股市本就是零和博弈,是财富转移的市场,我们的市场中有90%的股民在投机,竞争自然不是一般的激烈,如果选择投机,那就相当于和90%拥有同样梦想的股民拼智力、拼能力、拼心力。

扪心自问,你有胜的把握吗?反正坤鹏论惶惶然始终不敢。

当然,你也别拿游资说事,他们绝对是少数中的少数,说句大不敬的话,有人家那般能力,你也不用看我们的文章了。

所以,不管是价值投资还是投机,都要争当少数派,就像人生一样,赢家永远只是一小撮,而且他们永远不会、也不能和大众的意见相同,即使有相同,也不过暂时当个领头羊,让更多羊进群盲从,在数量够多,价格够高时,悄悄套现离场。

归根结底,股市从来都不能创造财富,所以,不可能让每个人赚钱,有赢必然要有输。

既然如此,你说是和10%的人竞争简单,还是和90%比拼容易呢?

六、价值投资的最高境界是等待

在《中国股市做价值投资?你是来搞笑的吗?》中坤鹏论介绍过,中国股市是指令驱动制度,相当于拍卖场。

显然,在拍卖场做一枚冷静的价值投资者相当不易,价值投资的本质就是便宜买好货,但拍卖火的时候,管它是个啥玩意儿,都涨,价值投资基本没有任何机会。

可能,也只有在熊市,拍卖场门庭冷落时,价值投资者才有可能捡漏,还要抗得住大势所趋,逆向思维真真的不好受。

这样想想,那句话很经典:投资如人生,最高境界是等待!

接下来要划重点了,你一定要明白和牢记!

不管牛市牛到什么程度,市场还是这个市场,如果涨多了,大家要做好思想准备,别忘记我们是竞价制度。

因为炒上去,肯定是会下来的。

所以,这也就能理解,为什么我们的指数虽然曾到达过6000点,但跌跌撞撞最终又回到3000点左右徘徊了那么长时间。

出来混的,都是要还的。

虚高的、造假的一切,终将回归。

这就是统计学研究出来的人生大道理——回归平均值。

均值回归不仅仅适用于行业竞争,也适合于经济、社会、行业、公司,全都适合,是对于过往趋势的一种矫正。

所以,老实人不吃亏,最终欠你的连本带利都会还给你。

价值投资也一样,即使在中国股市,从长期看,也逃不出这个定理。

七、每个人都要概率思维

毋庸置疑,投资就是对未来的预期,所有金融都是。

投资预期回报有个公式:

Ea=E*P

E是投资预期回报率

P代表投资的成功概率

Ea就是E和P相乘推算出来的预期回报

价值投资和投机对于E和P的态度是迥然不同的,而普通股民则基本没有概念。

像索罗斯这样的投机家,他首先考虑的不是P,而是E,也就是盈利有多大。

如果他们可以确认的是,只要加杠杆,只要搏一把,他们的E就会翻N倍,他们就会毫不犹豫地行动。

如果他们再可以确认P会高,那么就敢于下重注。

这玩的是小概率,讲究的是输小钱,赚大钱,其中要点是,发现E大的机会,然后尽力推动和放大E,同时也会对P进行积极管理,让它尽可能增高,但无论如何E绝对是重中之重。

当然,要说像索罗斯这样的投机大师不关心风险,那是大错特错,他的成功要诀是积极地管理风险,这和巴菲特的降低风险不同,是交易商的策略。

积极地管理风险需要时刻对市场的密切关注,有时候需要分分秒秒地关注,而且要在有必要改变策略的时候,比如发现了一个错误,或目前的策略已经执行完毕,冷静而迅速地行动。

所以,索罗斯每天要阅读大量商业报刊,从中寻找那些可能有社会价值和经济价值的内容,他和海内外1000多家公司建立业务联系,每天都要和他们沟通,以便获取重要信息,他每天要读几十份公司年度报告。

有个例子挺说明问题,1992年,英镑汇率狙击战,索罗斯居然在电视中看出了英国首相梅捷的破绽,他发现梅捷每次在公众场合提到英镑汇率时不但经常眨眼睛,而且手臂环抱于胸前。

眨眼睛的人,不自信;手环抱于胸前的人,在下意识自我保护。

正是读出了梅捷的肢体语言,在一定程度上促使索罗斯敢于豪赌。

可以说,索罗斯在纳粹占领布达佩斯时就练就了应对风险的本领,当时,他每天都要面对死亡的风险。

作为一位生存大师,他的父亲教给了三条直到今天还在指引他的生存法则:

1.冒险不算什么。

2.在冒险的时候,不要拿全部家当下注。

3.做好及时撤退的准备。

真正的投机家为了管理风险,他们从不打无准备之仗,其背后的功课之繁多详尽,让你以为真正到了作战部,比如:利弗莫尔就曾雇了40名统计员天天为计算每只股票的涨跌,并画出腾落线,从而使他成功逃过了1929年股灾。

实话说,这才叫投机。

如果只是傻拼小概率,对风险不管不顾,那是赌博,赌博最大赢家肯定是庄家,即使赌神来了也不会改变这个结果。

许多普通股民没有概率思维,更不明白回报率和成功概率是相乘的关系,一个为0,另一个再高也无卵用。

就像游资操作妖股,他们会把故事讲得很大,比如:成功了如何如何,反正就是上天的节奏,这对于游资来说是推动和放大E,借机提高P,因为会有越来越多的股民相信并跟进,人越多E和P就越高,但是对于普通股民来说,P却在向近乎为0挺进,从长远来讲这些故事实现的概率基本等于0。

我们还要明白,成功的概率主要是靠未来的,但是未来不可预测。

有人说,资本市场是一个复杂的非稳态的混沌市场,而且是二阶混沌。

二阶混沌就是只有知道了第二天的表现,才能预测第三天。

如果连明天会怎么样的都预测不到,怎么能预测第三天的?

所以,大部分时候市场是不可预测的,只有少部分的时候有迹可循。

那么,对于普通股民来说,做投资最好是追求大概率事件,这也是价值投资的精髓之一——降低风险。

价值投资以P(概率)为主,E(预期回报率)为辅,追求安全,尽量不亏钱,通过长期持有,享受复利效果。

八、投机的只可意会不可言传

短线投机交易,买不算重点,关键就在于对卖点的把握,尽管技术图形中有不少理论阐述最佳卖点,但在实际应用中,不管是学艺不精,还是理论模棱两可,什么时候卖总是困扰着不少股民,要不怎么说,会卖的才是师傅。

何时卖如何卖往往只可意会不可言传,它要根据市场趋势,根据各方面因素来决策,这不是普通股民能够简单复制的。

但是,相对而言,买入和价值投资却完全可以复制。

九、少动少犯错

股市说穿了还是输家的游戏,和体育运动一样,胜出的关键是自己不犯错。

“赢球最好的方法是尽量少打坏球。”

其实我们在生活中也会有这样的经验,少动少犯错,不动不犯错,虽然消极,但结果确实能够减少或不犯错。

巴菲特曾说过,“投资主要是在于避免做出愚蠢的决策,而不是在于做出几个非凡的英明决策。”

索罗斯也曾说过:“我认为我真正的强项在于认识错误……这是我的成功秘诀。”

价值投资的买后长期持有理念,恰恰可以以静制动,尽量少犯错,然后用时间换收益。

另外,股市的短期交易越是激烈,越是容易被人的心理支配,那些根深蒂固、难以改变的人性特征都会自然流露,将理智一步步逼退,动物精神变成主宰,随性而为,结果错误百出。

投机要想取得最后胜利,必然要不断地反人性,相当有挑战,相当累,心累。

因此,坤鹏论不建议普通股民投机真不是瞧不起人,只是世界上心理强大的人凤毛麟角太稀少,99%的人基本几个回合就被击倒。

当然,价值投资一样也需要反人性才能赢,但他懂得人性难违,所以选择少动不动,用时间对抗人性,这样就能让人性冲突变得缓和很多,能让人多些时间去深度思考,从而尽可能做出理智抉择。

所以,投资更重要的是对自身欲望的管理,事实上不仅仅是投资,也包括事业、人生。

十、再小结一下

1.逆向地去想一想

可以说,《中国股市做价值投资?你是来搞笑的吗?》反应的是大多数人的正向思维,既然中国股市到处都是阴暗,那只有随波逐流去赌。

赌赢了,是自己技术高超,赌输了,就赖股市太烂,股票全是渣,上市公司一帮骗子。

其实,这种思维方式充斥在人们的生活中,特别是遇到困难时,不少人喜欢怨天尤人,甚至自暴自弃。

怨天尤人,天知道你是谁!自暴自弃除了伤害自己和最亲近的人,更是解决不了任何问题!

如果逆向地想一想,即使到处是阴暗,毕竟还有光明,找到它并坚决地抱持,你就是和光明为伍,未来当光明满天,你必将是拥有光明最多的一分子。

2.投机真的不容易

对于大多数人来说,根本就是小瞧了投机,以为做短线交易,以为涨了就卖,以为追涨追热点就是投机,只能说图样图森破!

投机真的很难,起码要有丰富的实战经验,还要有强大的心理素质,同时要数学好,还得掌握心理学,细腻时要细如发丝,奔放时要当即立断,赢时要冷静,输时要放得下……

敢问,你有几点符合,又有几点能做到?

可以说,一夜暴富的焦虑促使很多股民选择了赌(他们认为是投机),但是,坤鹏论从来没听谁因焦虑赚了钱,反而只听说过,靠贩卖焦虑的赚了大钱。

人一旦有了赌性,许多行为就会变得不可理喻,赌场有个定律叫赌徒输光定律,它同样适用于股市等其他金融市场,其魔力就在于能让人输到倾家荡产。

3.许多失败的价值投资并不是价值投资

不是买价值股的人就是价值投资,买那些看起来不起眼的普通公司就不是价值投资,关键看你在什么价位买。

当然,在估值的前提下最好买优秀企业,因为优秀的企业有更大胜算。

事实上真正能做价值投资的人很少,很多人被套进去的时候说是做价值投资,就是自负心理作怪不想承认错误,有的人说是做价值投资,但换手率却很高,这是不符合价值投资规律,价值投资的规律是说价值终将反映价值,而且一般反映价值都需要比较长的时间。

价值是一种稳固可靠的时间容器,能够帮助更多人去存储时间,估值水平的高低取决于容器自身的结构设计是否稳固。

4.价值投资简单到让人瞧不上

许多人把投资想得太高大上,于是它就应该越复杂越不容易学会才对,这也是金融为了让人心甘情愿掏钱给虚幻未来的招数,不把事情搞复杂,不弄得仪式感,人们如何敬畏,如何乖乖听话。

所以,只要有小学数学基础就行的价值投资,让人总觉得不那么靠谱,没有数学模型,没有复杂计算,这还叫投资吗?

“这就像一个佛教信徒去西天取经,却发现只要懂得多行善事就足够了。”

似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。

不得不感叹,科技使人进步,同时科技也让人产生了复杂偏见。

巴菲特说过:“我们的投资理念非常简单,真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时,我们几乎不可能出错。”

价值投资的核心很简单:好业务、好管理、好价格。

就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。

但,令巴菲特感叹不已的是:“使我们困惑的是,知道格雷厄姆的人那么多,但追随他的人那么少。我们无私地介绍我们的投资原理,并把它们大量写入我们年度报告中。它们很容易学,也不难运用。但每一个人都只想知道,‘你们今天买了什么?’像格雷厄姆一样,我们被广泛地认可,但绝少有人追随。”

老子《道德经》第70章也曾长叹道:吾言甚易知,甚易行。天下莫能知,莫能行。

大道至简,越是真理,就该越简单。

但就像所谓的常识,其实是平常人没有的常识,人们都以为具备常识很简单,其实很难。

坤鹏论为什么喜欢价值投资,并不是它比投机优越多少,而是它让我们从投资中看到了人生,又可以将人生反射到投资,相辅相成,财富可以和人一起成长,何乐而不为!

不加杠杆、不重仓、不借钱,抱着佛系心态,不以赚大钱为目的,往往会有大惊喜回馈。

这个世界上,心中无钱的人才能赚到钱。

最关键的是,做价值投资,没有了一夜暴富的焦虑,可以让人高尚地活着,轻松地活着,经常沉浸在和时间交朋友的小幸福中。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2019-03-15

股票的暴利并不产生于生产经营,而是产生于股票市场本身的投机性。它的运作动力是把你口袋里的钱装到我的口袋里去,他的规律是把大多数的肉填到极少数狼的嘴里。

——《天道》

一、这两天的行情让你微笑了吗?

前些天坤鹏论刚聊完《股市大涨 为什么价值投资者们却很生气》,这两天的行情就给了价值投资者浅浅的微笑。

如果你严格按照巴菲特等前辈的教诲,熊市抄底,便宜买好股票,再听从坤鹏论的建议坚决不投哪些股票,并按我们给的指标严选,虽然昨天和前天的指数在跌,但你每天至少1%的收益是杠杠没问题的。

昨天,人气股统统缴械投降,跌惨了,原来的踏空者变成了套牢者,前天梭哈的投资者,不仅没吃到肉,反而割出了一手血!

原因呢?其实挺简单,就是排查配资的后遗症!

而2015年那次排查,直接让大盘连跌4个月,区间跌幅达到33%,短短43个月,两市761只股票被腰斩。

另外,这次对违规资金也查得很严,坤鹏论注意到,监管已经两次警告某些银行让贷款流进了股市。

这是什么节奏?明显监管是对前一阵的疯牛不满意,因为咱们现在的情况实在支撑不起疯起来的行情。

所以,第一要稳住,第二慢牛慢慢来,这才是主旋律。

二、中国股市的生态圈食物链

1.什么叫游资

在这轮超级反弹中,有个名词不断被提起,而且很多人将此次有些诡异的大涨“归功”于它。

而这个名词就叫游资。

那么,游资到底是何方神圣,为何有如此威力,可以搅得动诺大的中国股市?

游资,游资,全称应该是游动的资金,细细想来,颇为生动,货币似水,流动才能产生收益,而游资则像一股主动快速流转起来的资金,伺机而动,定好策略,选好目标,猛然出击,裹挟着大量资金狠冲一点,以点带面,营造假象,吸引不明所以的股民盲目跟进,等涨到足够高度,突然抛售,谋取暴利,实现快速获取高回报的目的,接着再闪电撤退,绝不打持久战。

百度百科把游资又称为热钱(Hot Money),这个叫法也挺形象,它到哪里,哪里就会热,但这种热其实是假象,目的就是为了让更多人以为真热,从而将自己的钱投进去,最终被转移到始作俑者手里。

所以,不管叫游资也好,还是热钱也罢,目的就在于用尽量少的时间钱生钱,是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。

有人总结道,游资就是一群赚差价的鳄鱼!

可以说,游资在金融市场游来游去,像索罗斯屡屡做空得手,也得感谢每次身边聚集的国际游资朋友,没有他们的鼎力相助和趁火打劫,索罗斯还真可能独木难支。

今天,坤鹏论主要聚焦国内,聚焦在股市,聊聊中国股市那些游资的故事。

2.股市的生态圈食物链

大自然正因为有了生态圈才生机勃勃,生生不息,推演到人类的商业活动也一样,拥有生态圈的商业模式可以算是顶级高配,所以,雷军一直在喊生态圈,贾跃亭也曾靠生态化反把股民和投资人耍得团团转。

同样,中国的股市也有生态圈,食物链,金字塔:

超级主力:相当神秘的存在,神龙见首不见尾,是市场中的超级控盘高手,虽然经常有人提起,但从来没有人能够说出他们的个子丑寅卯。

机构:坤鹏论曾在《韭菜小心,主力凶猛!》提过,它们经常会和超级主力“狼狈为奸”,“残忍”地猎杀市场中的“猎物”。

基金:自称是拯救“散户”之神,但其生意的本质却根本不以投资能力见高低,赚钱模式决定了他们大多说得比唱得好,结果往往连个大盘指数都难跑赢。

游资:活跃在这个市场中的牛人散户,在多年“腥风血雨”的实战中,他们身经百战,剩着为王,个个身家不菲,战力超群,当然目前还有一些出身牛犊不怕虎的新生代也在加入。

有人的地方就有江湖,有两个领域特别容易形成江湖,一个是武力圈,一个是财富圈,而游资们在战斗中也逐渐形成了自己的江湖。

北京、上海、宁波、义乌、杭州、绍兴、东北、深圳、成都等地都有赫赫有名的游资存在,他们甚至已经成为中国股市中赚快钱的旗帜和风向标!

私募:曾经极其鱼龙混杂,正在经受大浪淘沙的洗礼,以浙江私募最为著名,因为有钱,有的操纵资金可达千亿左右,他们会高薪招揽很多公募基金的离职精英经理操盘,因此所聚集的智慧和经验都相当了得。

大户:大额投资人,例如财团、信托公司以及其它拥有庞大资金的集团或个人,也算是市场响当当的人物。

散户:账户资产200万以下,中国股市的99%,但人多力量大,他们既能将牛市抬到离谱,也可以亡命奔逃让熊市快速降临。

就像自然界有虎豹豺狼,也有猪马牛羊,离了谁都会造成完美的生物链直接断掉,甚至遭遇灭顶之灾,股市也一样,不管是顶层,还是底层,其实都是相互依存的,缺了谁,都可能让市场变味,变得不完整。

三、中国股市中游资的起源

中国游资的形成不是偶然而是必然。

1990年到1993年,A股刚刚起步,整个资本市场的意识形态还比较淳朴,还不会玩概念,也不会讲故事,更不会包装渲染,纯靠散户原始资金推动发展行情。

但是,从1990年开始,离香港最近的深圳股市的热潮却一浪高过一浪,游资开始萌芽,并用大唱利好(或利空)等手法,影响股价涨跌。

1990年6月,在深圳玩high的一群眼光独到的大户,联手携巨资3000万元奔袭上海,大肆购买股票,迅速将股价炒上了天。

1994年9月,浦东板块大爆棚,“强盗”、“妖怪”乱舞,令人难忘。

也就是从1994年开始,中国的游资算是登上历史舞台,并应运而生出来庄股,因为那时候的散户基本是看技术图形,按图索骥炒股,所以游资就“做”图割韭菜,看图说话造就了庄股的一代辉煌。

2002到2004年,市场风格和操盘手法大切换,做图模式的坐庄纷纷失败,游资被迫纷纷弃庄改为投机炒作。

那时的游资势单力薄,所以他们选择了走边缘路线,ST股,低位低价,讲故事炒题材开始兴起,第一批转型的老庄开始真正体验游资的角色。

2004年后,游资逐渐抛弃以往个股单打独斗的模式,开始迎合政策,因为他们反应速度明显快于机构,并善于大幅炒作,原始积累相当迅猛,初具了和机构对抗的规模。

2006年~2007年,A股第一波大牛市,游资和机构首次联合做多,以基金为首的机构主攻蓝筹,游资则大肆挖掘炒作题材,后来人们总结为“权重搭台题材唱戏”,其实讲的就是机构和游资们的利益格局!机构吃蓝筹饭,游资食题材餐,这种格局一直延续至今。

比如:2015年10月,证监会曾披露,游资大佬吴峻乐和深圳市某基金管理有限公司涉嫌合谋操纵“特力A”、“得利斯”股票价格;而徐翔则涉嫌与中信证券程博明等高层合谋,利用中信证券参与救市的国家队操盘手身份,使用国家队资金将暴跌的美邦服饰股价拉高,徐翔和他的高官朋友顺利解套。

那为什么让散户痛恨不已的游资可以一直存在?

其主要原因是,目前国内监管部门对于证券账户实际控制人与名义所有人,以及他们与上市公司之间的关系监管仍有待完善。

对于证券账户“出借”的监管几乎处于真空状态,这才有了以“徐翔”、“温州帮”等为代表的游资牛散,他们实际控制了几百上千个证券账户,便于其操纵上市公司股价,甚至进行内幕交易。

中国银河证券首席经济学家、研究院院长刘锋表示:“我一直坚持认为,真正扰乱市场的人不是普通老百姓,而是那些有权有势有关系,掌握内幕消息,并能在短期内‘运作’大笔或大量资金的‘能人’。”

四、游资中都有哪些牛人

中国股市里,游资是一道最独特的风景线。

由于中国特色涨跌停限制,造就了一批所谓的游资打板族,成功的那批人被称为一线游资或者涨停板敢死队。

可以说,游资的江湖历来才人辈出,也算各领风骚。

坤鹏论查了不少资料,因为大部分游资大佬秉承闷声发大财的古训,而且也知道散户并不待见他们这些专割韭菜的人,所以,炒作风格高调毒辣无比,但做人却大多低调至极。

就像徐翔,他曾是中国最受关注也是最为神秘的游资大佬,就算是到了后来做对冲基金,也从不在公开场合发声,极少接受媒体采访,更不允许拍照。

这也就造成了游资中人的材料并不完整,有些只闻其名不见其人,甚至不少传说都无从考证。

坤鹏论根据网上可以查到的资料,汇总了一下曾经或依然叱咤风云的游资大佬,他们是:

曾与徐翔齐名的60后大佬章建平、70后的孙国栋(孙哥)、徐翔、“徐大佬”徐留胜、“敢死队猎人”赵庚禹、“权证大鳄”肖海东、“赖大佬”赖国昌、“唐家班”唐汉博、“游资收割机”马永威、“超短F4”成员马信琪、“八年一万倍”的赵强(赵老哥)、号称“深圳福田股神”的吴峻乐、“光大佛山廖大佬”及“A股打板鼻祖”的廖国沛、“快刀八郎”苏思通、郑领滨等。

还一些只有网名不知真名,比如:炒股养家、欢乐海岸、瑞鹤仙、乔帮主、职业炒手王校长、成泉系、上海超短帮、小鳄鱼、作手新一、著名刺客、歌神、佛山系和成都南北环列营业部游资等。

不过,投机的风险指数相当高,这些人虽然都有着骄人的战绩,但也经常会遇到投机不成蚀把米的事,比如2017年春天联播炒作雄安概念,结果就在当年4月,被“历半月合围歼之,坑杀游资千亿”。

成王败寇的故事每天在游资圈上演着。

其实,对于钱多到一定程度的人来说,钱财已是身外之物,有浑身的本事,没了还可以挣,最让游资提心吊胆的则是他们头上时刻悬着的达摩克利斯之剑——监管。

而且,这么多年以来,他们中不少人曾被证监会行政处罚或是纪律处分,有的被处以高额罚款,有的甚至触犯法律,被送进了监狱。

五、游资的杰出代表——徐翔

在过去很长一段时间里,游资都是默默无闻的,非圈内人甚至都不知道他们的存在。

但自从2015年11月1日,超级低调的徐翔涉嫌违法犯罪,被公安机关依法采取刑事强制措施后,游资才渐渐被普通股民听闻和有一定了解。

徐翔,1978年生,人称“宁波涨停板敢死队”总舵主,“私募一哥”。

17岁时,他决定放弃高考,拿着父母给的三万元本金冲进了股市。

坤鹏论发现在这里的讲述中媒体出现了分歧,有说徐翔的父母都是退休工人,没有炒股经验,他完全靠自学成才。

但也有说,徐翔走上炒股之路,是有传承的,徐翔的父亲徐柏良早年在资本市场即有“最牛散户”之称。

2008年~2009年间,徐柏良尤为活跃。

2008年,他还以个人名义出资1.43亿元参与青岛双星定向增发,入围“2008年百强散户榜”第42位。

徐柏良不喜欢长期持股,一个月甚至能操作十几只股票。

外界一度猜测,徐柏良幕后的操盘手实为徐翔本人。

但这个的真伪对于坤鹏论来说实在难以考证,大家就当八卦听听故事吧。

投身炒股事业仅仅两年,也就是徐翔19岁时,《纽约时报》报道称,他已经成为了两个强大上海黑帮势力争夺的操盘手。

1996年,国家对于股市割韭菜的现状颇为不满,设立了涨跌幅限制,幅度为每天不得超过上一日交易价格的10%,一直沿用至今。

但是,徐翔和几个以短线擅长的朋友只用了半年时间就破解了该规则,总结出了一套行之有效的“涨停板打法”。

具体操作就是首先用大单拉升一只股票。

其它散户看到价格突然上升,往往会选择跟风推动股票封板。

一旦股票在第一天涨停,势头将会持续。

到第二天,急于交易的交易员们冲去买股票,再次将其封板。

这一过程产生了市场自我宣传效应。等过几天涨的差不多了,再砸盘卖出获利。

通过这一打法,5年后,26岁的徐翔资产过亿。

而他的团队也在一次又一次的巨额获利中声名远扬,被称为“宁波敢死队”。

2003年2月15日,一位与解放南路颇有渊源的记者在通过数天采访后,在《中国证券报》头版刊出《涨停板敢死队》一文。

一时间,“宁波敢死队”迅速成为短线炒股的代名词。

2004年,徐翔和朋友悄然来到上海,准备创建中国最牛逼的对冲基金。

2009年12月7日,泽熙投资成立。

客观讲,徐翔确实堪称投资人的典范,勤奋和专注是他的最大特点,甚至和号称世界最勤奋的投资经理——彼得·林奇有一拼,他每天8点45到公司,常常凌晨2点离开,事无巨细地亲自指挥每一桩投资。

他的投资才能和勤奋得到了回报。

从2010年3月到2015年10月,泽熙投资旗下的泽熙1号基金产生了3270%的回报,这期间上证指数只增长了11.6%,其他泽熙基金增长率同样惊人。

而到了2015年,徐翔则控制了至少280亿元人民币,在中国对冲基金经理中排第一。

他更为传奇的一件事是,2015年股市到顶时,他旗下的私募已悄然撤离,9月底,其私募年化收益平稳在200%多到300%多之间。

资本市场,胜者为王,徐翔的骄人业绩令他收获了不少粉丝,以及“中国的卡尔伊坎”、“徐神奇”和“对冲基金No. 1”等美誉。

2015年11月,徐翔被采取强制措施,原因是通过非法手段获取股市内幕消息,从事内幕交易,操纵股票价格。

2016年4月29日,因涉嫌操纵证券市场、内幕交易犯罪,被依法批准逮捕。

2017年1月23日,青岛市中级人民法院对被告人徐翔、王巍、竺勇操纵证券市场案进行一审宣判,被告人徐翔犯操纵证券市场罪,被判处有期徒刑五年六个月,同时并处罚金。

六、他们的特点是什么?

1.短线高手,顶级投机家

他们基本都属于短线投机流派,技艺高超,通过在股市中浴血奋战,经过多年市场的搏杀而“悟道”,找到了一套持续盈利的方式。

他们普遍智商高,甚至颇有天赋,嗅觉灵敏,反应灵活,操作手法不墨守陈规,甚至根据市场变化还不断创新。

客观讲,他们完全可以担得起德国股神科斯托拉尼所说的顶级投机家。

自从游资发展壮大后,虽然极为小众,但也很自然地形成了自己的江湖,而且像武林门派一样,各有各的风格,甚至是独门套路,对其研究时间长的人,甚至可以从操作手法上分辨出是哪个游资在出手,有人在对游资进行盘点时,真还用到的金庸小说的武林门派来形象不同的游资。

有的擅长短线频繁炒作,“快、准、狠”;

有的小心翼翼,今天买,明天卖,极少在一只个股上停留超过3天;

有的很少出手,一出手就买龙头,并且敢于锁仓;

还有凶悍、以强势低吸著称、专注龙回头接力;

……

不过,你也别笑,不少游资其实连K线都不懂,也不看。

当然,游资也是人,是人就有性格分类,而性格就体现在操盘风格上,有的喜欢研判政策方向只搞以政策为主导的大热点,有的喜欢临时突发事件比如地震、疫情,有的喜欢打新股,有的喜欢追涨停板,有的喜欢做高送转,还有的喜欢搞重组等等。

2.快是他们共同的特点

游资追求的是短期暴利,因此他们操作风格的共同之处往往较为凶狠、彪悍,从吸筹、拉升到出货整个过程干脆利落,周期短,给投资者一种来无影去无踪的感觉,所以也简称“暴力拉升”。

3.经常联手搞事情

虽然分布在五湖四海,但在网上他们互称兄弟,也经常联手合作,颇有些江湖联盟的味道,懂得团结就是力量。

比如:游资在去年11月开始炒东方通信,直接将其股价从11月25日收盘的每股4.46元直线拉升至到了7.70元!

11月26日~12月11日,东方通信涨幅为通信板块107家上市公司之首,高出第二名新海宜28个百分点。

而龙虎榜数据显示,北京、江浙和深圳的游资均是东方通信的买入主力。

比如:12月7日至10日,华泰证券深圳益田路荣超商务中心营业部以买入2343万元位居第一,财富证券杭州西湖国贸中心营业部、第一创业北京新街口北大街营业部、东吴证券苏州西北街营业部、华泰证券北京广渠门内大街营业部分列第二到第五名。

而卖出营业部中,第一创业北京新街口北大街营业部位列第一,西藏东方财富证券拉萨团结路第二营业部、华西证券眉山海滨路营业部、长江证券天津长江道营业部、光大证券顺德北滘碧桂园营业部等四家位于非一线城市的营业部上榜。

这显然是多路游资在联手炒作。

4.股市涨跌看游资

股市有流传着这样一句话:春江水暖鸭先知,股市涨跌看游资。

在中国股市,游资似乎总是扮演着先知先觉者,它们在题材和消息朦胧之时,就敢为天下先,布局热点和龙头股票,连续攻击涨停板,让基金和机构汗颜,纵观中国股市的历史,哪一次的超级牛股不是游资击鼓传花、接力拉升的呢?

刚才说了,去年游资就已经开始布局5G,之后他们又接力炒柔性屏,再就是金融券商股,然后是4K,边缘计算,就在这周,又改泛在电力物联网了。

坤鹏论先解释一下,什么叫“泛在物联网”,它是指通信网、互联网、传感器网、延伸和识别技术集成融合构建泛在信息基础网络。

把它运用到家里就是智能家居,运用到农业就是对土壤信息、营养信息、生长信息等的监测和控制,使得农业生产效率提升。

如果运用到电力系统,于是就有了“泛在电力物联网”。

它是围绕电力系统各环节,充分应用充分应用大数据、云计算、物联网、移动互联网、人工智能等现代信息技术和先进通信技术,实现电力系统各环节万物互联、人机交互,具有状态全面感知、信息高效处理的智慧服务系统。

从表面上看,游资好像是打一枪换一个地方,选择哪个行业哪只股并无章法,其实不然,人家热炒的行业是完全有内在逻辑的。

第一,去年我国因核心技术缺失,从上到下都很憋屈、很受伤,这也算是痛定思痛,科技为先已然成为全国上下的通识,科创板如此高效推进,完全是知耻而后勇的表现。

第二,2019年初,吴京的“流浪地球”大火,甚至被认为是中国科幻电影元年,这其中也在暗示着科技将成为中国未来发展的主旋律。

第三,2019年还被认为是5G商用元年,而游资爆炒的最底层的支撑逻辑就是“5G元年”,也就是说那些后续炒作其实都是5G概念的延续。

5.很多消息是他们造

游资为了应对市场的不确定性,因此用“确定”的消息来应对市场。

其实,很多市场传闻根本就是源于游资,因为他们深深懂得散户对消息的盲目,所以,消息一直都是游资们孜孜不倦追求的目标。

其实题材归根结底不过一个个故事,为了让股民对市场题材憧憬得很美好,游资在低位建仓后会对股票对应的上市公司进行包装,然后配合媒体烘托,达到四两拨千金的效果,而在这个时代,他们也很快地利用自媒体来煽风点火空中加油。

6.如今的游资个个财大气粗,还都有觉悟

游资很有钱,这可以从一些事上看出端倪,比如:当年“判决书下来的第九天,据说徐翔的爸妈一次性交完了110亿的罚金,而自己名下的股票分文没卖。”再比如:与徐翔齐名的游资大佬章建平,曾经在2017年的雄安炒作中浮亏超过30亿,人家依然谈笑风生,跟没发生什么事似的,前面也说了,当时陷进去的游资资金超千亿。

以前游资的规律是专找低价股炒,比如:2017年游资猛攻雄安概念,在4月1日到4月12日期间,雄安概念股当中涨幅最大的当属首创股份,区间涨幅达到80.73%,其次是唐山港涨幅达到80.33%、金隅集团以78.62的区间涨幅位居第三。

但这些股票无论是从流通市值、动态市盈率、业绩等方面都并未呈现出明显的特征性,唯一的特点就是很便宜,当时价格都在4元左右。

不过,就在2019年这一轮爆炒中,游资的特征又有了新升级。

第一,不是唯一题材进行炒作,而是以轮动的形式推进,打一枪换个地方,就像前面所说,以5G概念为核心,狠不能将与之相关的行业炒个遍。

第二,不再专盯小股,现在游资随便拉出一个都是上亿的资金量,就拿着这次的9只妖股看,启动时市值最小的是东方网络22亿,市值最大的是人民网131亿。

市值分布跨度区间比较大,已经不是我们以前所认为的那样——盘子越小越好!

第三,股票背后的实际控制人,东方通信实际控制人是国资委、国风塑业实际控制人为合肥市国资委、中国人保实际控制人为财政部、市北高新实际控制人为上海市闸北区国资委、人民网实际控制人是人民日报、岷江水电背后也是国资委。

从这个角度来看,9只妖股当中有6只都是国资系控股,这也是一条暗线!说明什么,自己想吧!

第四,看估值,妖股启动前,估值普遍都不便宜,比如东方通信今年2月初动态市盈率已高达150多倍、人民网启动之时动态市盈率为140多倍、市北高新启动之时动态市盈率230多倍。

而东方网络和安控科技直接亏损,动态市盈率为负值。

第五,所炒股票的业绩并未呈现出明显的优势,比如东方网络预计2018年亏损4.1亿到4.9亿、安控科技预计2018年亏损4.9亿、人民网预计2018年盈利1.7亿到2.148亿,同比增长100.20%到140.24%,游资似乎根本不Care业绩,管它本来赚与亏。

第六,一线游资深度参与,甚至联手合作,比如赵老哥深度参与了市北高新、东方通信等股票的炒作,还有像“章盟主”、华泰荣超在这些妖股上都是非常活跃。

总的来说,在稳金融、强监管的主旋律下,游资正在呈现正规化、炒作光明化的趋势,坤鹏论认为,这也是未来的趋势,“被招安,为国所用”将是游资正在或已经发生的变化。

再进一步,我们甚至可以理解,A股的新时代可能正在到来。

七、他们的钱来源于何方?

游资的资金一般来源于自己、企业结余、民间私募、银行信贷等,还有一些资金来得非常神秘,坤鹏论不猜,你也别瞎想。

八、他们都在哪儿?

游资的力量在某种程度上代表了一个区域的经济实力。

中国的经济,从区域上,华东(六省一市)以上海为经济龙头,华南以深圳为经济龙头,这是中国经济最发达的地区,也是游资和民间资本最集中的地区。

1.华东区游资

主要在上海、杭州、南京、苏州、宁波、温州、绍兴、嘉兴、福州、厦门等地。

上海的游资实力强大,操作手法稳健,消息灵通,稳扎稳打,基本上很少失手,但比较独立,很少集团作战。

浙系游资敢为天下先,喜欢操作题材股、消息股、内幕股,操作手法凶悍和果敢。

苏系游资介于上海游资和浙系游资中间,既有上海游资的稳健,又有浙系游资的凶悍和果敢。

福建的游资主要集中在福州和厦门两地,特点是喜欢跟风,持续性不强,属于短打的选手。

2.华南区游资

主要在深圳、广州、东莞。

喜欢集团作战,深圳的游资相比较上海,规模比较小,但是数量比较多,经常是多家联手作战,其实力也不可小觑。

3.东北区游资

主要在沈阳。

4.西南区游资

主要在成都。

5.华中区游资

主要在武汉和岳阳。

6.华北 、西北游资

主要有北京、太原、西安。

由于游资还是相对神秘,只有实在太出名,或是因为被证监会处罚过,才会暴露出自己的真名和所在地,而更多的游资则隐藏在证券公司的营业部中,所以,坤鹏论整理了一份国内游资所以营业部表。

九、去哪里可以看到游资的动向

市场中的涨停板,游资是中坚力量,他们所在的交易席位都会在一个所谓的“龙虎榜”上频频上榜,想要研究涨停板股票,必须学会看这个榜单。

1.龙虎榜是什么?

龙虎榜指的是每日两市中涨跌幅、换手率等由大到小的股票排名榜单。

它呈现的是每天大资金进出的数据,是A股中最优秀的一群短线投资者的交割单。

在这个榜单中还会提供当日买入、卖出金额最大的5家证券营业部的名称,及其买入、卖出金额。

如果属于异常波动,则公布异常波动期间,累计买入、卖出金额最大5家会员营业部的名称及其买入、卖出金额。

通俗地讲,这个榜会告诉你,当日哪些股票最活跃,并可从中判断是游资所为还是机构所为,同时还能知道,相对应的哪个证券营业部的成交量较大。

2.龙虎榜什么时候公布?

每个交易日的下午4点半到5点半间。

3.龙虎榜在哪看?

沪深交易所网站上的“交易公开信息”,同时,基本上大的财经网站都会有提供。

4.龙虎榜上有几种席位?

两种,一种是机构席位,一种是营业部席位。

机构席位:指基金专用席位、券商自营专用席位、社保专用席位、券商理财专用席位、保险机构专用席位、保险机构租用席位、QFII专用席位等机构投资者买卖证券的专用通道和席位。

上榜统一名称为“机构专用”。

营业部席位:即自然人账户,和普通股民账户一样,但能上龙虎榜的多是股市里顶尖的游资。

5.龙虎榜关键看什么?

(1)相当于研究观摩国内顶尖游资的复盘,可以说是从事短线投机的活教材。

但是,千万不要轻易妄生跟着游资他吃肉你喝汤的想法,除非你对某个席位确实研究得非常透彻了,否则,分分钟跌成猪头。

因为:

首先,你得到的信息是过去时的,根本无法预知他们明天会怎么样,而游资常常是短线操作,第二天卖出的情况占据了90%以上,换句话说,在90%的情况下,跟庄的你将会成为他们的接盘侠。

其次,上龙虎榜是有条件的,你看到的只是冰山一角,他进了多少,出了多少,什么手法你不知道,而且他可能今天买了5只股票,就1只上榜,结果这只是亏的,你跟了也输了。

最后,你根本不知道他们这次建仓是不是醉翁之意不在酒,而是其他东西,比如隐形贿赂等。

(2)大致可以摸清游资正在炒作的股票是什么。

(3)对照前面的表格发现游资是知名游资还是名不见经传,如果是知名游资则可用来熟悉其操盘风格,推测他下一步的走势。

另外,如果多个知名游资在买入,代表着一线游资对这个题材个股的高度认可。

(4)对比买卖双方的力量,买方总金额越大,再看买方是机构还是游资,如果是游资,说明正在炒作该股票,如果是机构,则有很可能是对其未来走势看好,而且机构很少做短线。

(5)如果买方中是游资和机构混杂,那么很可能是双方达成共识,继续上涨的概率较大。

(6)如果买方5个席位都是游资,卖方的席位大多是机构,说明机构有出局的想法,可能是该股票的基本面发生了转变,或其他不确定原因使得机构要调仓换股。

(7)如果买方都是机构,卖方全是游资,并且股价已经在炒作高位,很可能存在机构利益输送嫌疑,利用机构效应吸引散户高位接盘,帮游资出货。

(8)一般来说,能上龙虎榜的股票,当日购买的比例一般都会占总体成交额的10%以上,有的甚至会超过15%或20%,这就属于主力流入资金比较大了,综合之前的流入资金,基本可以判断出是不是高度的主力控盘。

十、我会选择远离投机,跟随更易掉坑里

写完本文后,坤鹏论最直接的念头就是,远离投机,因为不管是从能力,还是财力,普通股民很难与游资抗衡。

有人可能选择了学习和跟随,但是,方法是死的,人是活的,所以在牛人手里,一样的方法会生出千变万化,这个不是学就能学会的,全靠实战和悟性。

其次,凡是网上公开的,很大程度上证明已是药渣,不是过时了,就是只是表象、假象,人家用新招对付你用的已淘汰旧招,高下立现。

最后,股市瞬息万变,再怎么贴身跟随,也有时间差,在最激烈时,可能就是个几秒钟,结果却可以人家天上,你地下。

有时人要认命,要知道自己的斤两,别光看到游资们人前显贵,却不知人家曾经背地里受过多少罪。

很多时候,炒股和做事一样,本分反而更容易赢。

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坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2019-03-14

给一家公司的股票去定价,通货膨胀率是非常重要的,为什么中国股票定价偏高,那是因为过去的股价和当今的股价,钱不值钱了,过去的钱一块,今天也许要花10块钱买,你要算上不值钱后的价值,才是公司每股应该的价值,IPO定价是不准确的,跌破每股发行价也是正常的,而且短暂的市盈率也不能定价股票。

——未来股市

不得不说,在生活中我们总是遇到熟悉的“陌生人”,比如:约定俗成的名词、司空见惯的现象等,但大多数时候,我们和它们擦肩而过,并不会去想它到底是谁,是什么。

不过,就在坤鹏论不间断的写作中却发现,越是这样的“陌生人”才越有魅力,让人觉得很熟悉,说明它们的渗透率很高,早已飞入寻常百姓家,经常见,天天见,于是人们惯性地承认了其存在,产生了自己已经很了解的假象,不再问其出处。

但是,既然能与我们朝夕相处,也从一个侧面证明了重要性,不对它们知其然知其所以然,往往会成为你认知的绊脚石,都不知道”是什么“、”从哪里来“,又如何去探究”往哪里去“呢?

比如:股票的定价,各家的股票在上市之初的价格千差万别,它到底是怎么确定呢?

公司上市的本质就是为了募资(圈钱),它们告诉人们,我的生意超好,很赚钱,不赚钱的话就谈理想,谈未来,一起举头望明月,憧憬美好的明天,营造出一种“今天你对我爱搭不理,明天我让你高攀不起”的幻觉。

接下来,进入主题,告诉别人,我准备干件更牛逼的事,那简直就是千载难逢的发财好机会,本着生意一起做,财一起发的”崇高“理念(当然呢,我本心也不想花自己的钱,或者干脆就是没钱,而所谓要干的那件事,十有八九也是编出来的,画饼呗,谁让人类就看听故事,容易被忽悠呢),我下了一个“艰难的坚定”——现在就把公司资产证券化。

也就是将公司的资产,甚至包含未来的预期价值,请各方面专家”公正客观“地计算出一个具体数字(价值),但这个数字并不完全准确,也不可能完全准确,这就是估值,用来向人们展示,真值这么多钱。

接着,把这个估值拆分成N多块,也就是多少股份,再印成票据(以前有真实的纸质票据,现在都电子化了),这就完成了证券化的过程。

然后,人们只要简单地购入股票,就等于成为了你公司的股东,实在方便之极。

而购买了股票的人(股东)如果不想继续持有公司的股份,他可以直接在专门的市场(股市)中进行交易,将股票卖给出价最高的人,这就相当于轻松地转让了上市公司的部分所有权。

1.上市发行的条件是什么?

当然,上市是一个相当复杂的工程,并不是三言两语说上就上,更不可能你想上就上,在我国《首次公开发行股票并上市管理办法(2018修正)》第二十六条规定:

发行人应当符合下列条件:(一)最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元,净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据;(二)最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;(三)发行前股本总额不少于人民币3000万元;(四)最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%;(五)最近一期末不存在未弥补亏损。中国证监会根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等规定认定的试点企业(以下简称试点企业),可不适用前款第(一)项、第(五)项规定。

当然,这个管理办法一共有59条,客观讲,如果能真实地完全满足的公司,绝对是百里挑一的好苗子。

但是,也正因为要求太严,太看重过去的盈利,造成很多公司不惜用大规模造假、玩财务花招、走关系、借壳等手段上了市,以后有机会坤鹏论也会写写,相信到时你真的会感叹:道德底线限制了想象!

但这些公司就算上了市,其实根本无法兑现其勾勒出的美妙发展前景,结果是一年盈利二年保本三年亏损,让投资者吃尽苦头。

本来就是烂人一枚,根本不要指望他上市就能脱胎换骨,上市顶多是个整容术,面子上光鲜了,身子上镀了层金,但里面该烂还是烂,甚至比以前更烂,之前的行径和诈骗没什么区别,而在股市中继续造假割韭菜更可恶。

就像这次上涨行情之下,不少上市公司居然趁机不要脸地玩起了花式减持套现,席卷A股,高达1000亿,这其实都是韭菜们的血汗钱!

这个世界上,特别是在我大A股,真的只有你想不到,没有他们做不到。

实话说,连上市公司自己的高管都想着赶紧套现跑,你说这公司能好得了吗!

要问他们的底线在哪里?地下十八层估计也见不到其踪影。

近些年不断有专家希望国家对上市条件稍稍放松些。

但是,坤鹏论并不赞同全面放开,松一点可以,但必须得有更严苛的措施跟上,让那些通过不正当手段上市,只想割韭菜的烂公司,到时候上了市比不上市还难受,甚至死得很难看才行。

没有做空制度、退市机制基本没执行的情况下,放开只能让中国股市更加混乱,妖魔鬼怪横行,臭鱼烂虾当道,实话说,我们还不嫌现在的股市脏乱差吗?!

就像这次垃圾股、妖股大涨,从一定程度上讲,也正是有了它们存在,才给了游资和投机者轻松炒作的标的,甚至用不了太多资金就可以让一只股上天、涨停,或是入地,跌停。

中国股市一直没出息,关键还是上市公司不行,因为股票交易的本质买卖公司,商品不行,也只能靠坑蒙拐骗才能赚钱了。

2.什么叫股票发行价格?

公司准备上市发行股票时给每股设定的价格叫股票发行价格。

因为上市是募资,所以一般要先确定一个募资总额,也就是筹资是为了公司的什么项目,大概要筹集多少钱。

接着就是股票发行价格,它是确定股票发行计划中最基本、最重要的内容,关系到发行人与投资者的根本利益及股票上市后的表现。

(1)如果发行价过低

这会难以满足发行人的筹资需求,甚至会损害原有股东的利益,这个在小米当初上市时显现得特别深刻,雷军不惜冒着被天下人嘲笑的风险,喊出“小米=腾讯×苹果”,就是因为背后的亚历山大。

首先,如果发行价太低,之前按高估值入局的后几轮投资人会面临上市就亏损的残酷现实。

其次,小米估值是受限于前六轮优先股股东对赌协议的约定标准。、

在小米招股书中,有一个对赌协定,如果公司在2019年12月23日前没有完成合格上市,则需要赎回。

如果能够“合格上市”,也要求“公司上市时估值达到一定水平”。

小米在上市前已经完成A、B、C、D、E、F轮优先股融资,如果没有达到要求,这六轮融资中的优先股股东有权要求小米回购股份,回购方式有两种:

投资成本加年复利8%加已计提但尚未支付的股息,或者赎回时点市场公允价值,以价格谁高为准。

资料显示,小米A~F系列优先股全部转为普通股后,占总股本的50.1%,可想而知,如果小米面临优先股赎回,可能会给自己带来非常大的财务风险。

(2)如果发行价太高

这又将增大投资者的风险,增大承销机构的发行风险和发行难度,抑制投资者的认购热情,甚至响股票上市后的市场表现。

同样以小米为例,它开始坚持较高估值,对其上市带来了不少麻烦。

雷军不得不四处出击,玩命做宣传,奔波于香港、美国做路演,还找来知名好友支持打气,最后还要请“就像演员和托儿,和电商的刷单,或是售楼处请人排队抢购差不太多”的基石投资又是给折扣,又是承诺回购,帮助其“刷单”。

3.股票发行定价的方法

目前,从各国股票发行市场的经验看,股票发行定价最常用的方法有:

(1)累积订单

这是美国证券市场经常采用的方式,一般做法为,承销商先和发行人商定一个定价区间,再通过市场促销征集各个价位上的需求量,进行摸底,之后在分析需求数量后,由上市承销商与发行人确定最终发行价格。

(2)固定价格

这是英国、日本、香港等证券市场通常采用的方式。

基本做法是承销商和发行人在公开发行前商定一个固定价格、然后根据此价格进行公开发售。

(3)累积订单和固定价格相结合

主要适用于国际筹资,一般是在进行国际推荐的同时,在主要发行地进行公开募集,投资者的认购价格为推荐价格区间的上限,等国际推荐结束、最终价格确定后,再将多余的认购款退还给投资者。

4.我国如何计算股票发行定价

目前,我国的股票发行定价属于固定价格法,也就是在发行前由主承销商和发行人根据市盈率法来确定新股发行价。

之前坤鹏论曾讲过,P(股价)=EPS(每股税后利润)*PE(市盈率)

新股发行价也遵照这个公式,所以要先确定EPS和PE。

EPS(每股税后利润)是衡量公司业绩和股票投资价值的重要指标,它的公式为:

每股税后利润=发行当年预测利润/发行当年加价平均股本数=发行当年预测利润/(发行前总股本数+本次公开发行股本数*(12-发行月份)/12)

PE(市盈率)是股票市场价格与每股税后利润的比率,它也是确定发行价格的重要因素。

PE的确定主要会参考同行业上市公司在股市上的表现,然后再考虑所属行业的发展前景、近期股市的规模供求关系和总体走势等因素。

总的来说,经营业绩好、行业前景佳、发展潜力大的公司,其每股税后利润多,发行市盈率高,发行价格也高、从而能募集到更多资金;反之,则发行价格低,募集资金少。

5.发多少股也没那么简单

募资总额确定了,发行价也算出来了,发行数量也就基本定下来了:

发行数量=筹资金额/发行价格

不过,最终发多少股还要受以下几个因素影响:

第一,公司原始股东愿意出售的数量,比如原股东长期看好本企业,那么发行的数量可能不会太多,因为发行太多可能会影响控股权。

第二,是中国证监会批准的额度,主要是根据企业的融资目的和规模来确定发行数量。

根据《中华人民共和国证券法(2014修正)》第五十条规定:

股份有限公司申请股票上市,应当符合下列条件: (一)股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行; (二)公司股本总额不少于人民币三千万元; (三)公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本总额超过人民币四亿元的,公开发行股份的比例为百分之十以上;(四)公司最近三年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载。 证券交易所可以规定高于前款规定的上市条件,并报国务院证券监督管理机构批准。

第三,要看市场的实际情况,包括一级市场上保荐人、主承销商及承销团的建议以及二级市场上股市的实际走势,比如市场行情火爆,发行市盈率很高时,那么可以选择多发一些,多赚一些发行溢价,反之则少发一些或者干脆放弃发行。

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2019-03-13

股市就是买便宜货,不到便宜的价格就不要买,熊市才更有投资价值,只投资熟知的项目,更重要的是持有。

——巴菲特

一、买股票不能像买菜

这是股民一个典型的选股思维,买股票要挑便宜的,哪个便宜买哪个,贵的连瞧都不瞧一眼。

但是,咱们就是去菜市场买菜,确实会先问价格,但之后肯定也得看菜的质量不是?

即使价格比别家便宜,如果品质不行,不是老,就是烂,那你一定也会扭头就走。

道理很简单,菜买来是要给人吃的,品质起码要有保证,所以,尽管价格是个重要因素,但菜才是关键。

可是,不少股民到了股市,生生把价格当成了选择的唯一条件,专挑低价股买。

小知识

什么是低价股呢?

在国内股市,有个默认的标准,也就是按价格分高、中、低价股,30元以上属于高价股,10元以下的归于低价股,中间的就是中价股。

就连股市砖家也摸透了股民的心理,在推荐某只股票时,经常会说和市场上其他股票相比,这只“便宜”。

坤鹏论不得不再次提一下逆向思维,在股市中,一定要逆势而行,大家都选的,你要远离,不要做趋势投资者,一定要做逆向投资者,做少数派。

当然,在股民的心里有这样的错觉,那就是低价股因为便宜,所以未来上涨的空间会大,价格太高的股票,会涨得慢,这也是低价股受青睐的原因之一。

当然,我们也不要以为只有中国股民才爱便宜、喜低价,只要是人,全世界,到哪里都一样,有着200多年股市历史的美国,它的股民一样喜欢低价股。

所以,发源于美国的行为金融学专门对此进行了专门研究,并得出结论认为,这完全是投资者的名义价格幻觉惹的祸,从而导致低价股产生溢价现象。

这种名义价格幻觉现象,会让投资者误认为低价股更便宜,所以具有更大涨幅空间,从而形成了对低价股票的投资需求,也就是说哪个股票便宜,大家就一窝蜂地认为升值空间大,争相购买。

于是,价格就这么炒上去的。

名义价格幻觉源于货币幻觉(价格幻觉),是美国门多萨商学院教授舒尔茨发现的,其研究证明,小股东在股票拆分到较低价格水平后的数量显著增加。

坤鹏论也找到了上面两个名词的定义,和大家说一下:

货币幻觉是指任何偏离真实决策的行为,如一个人对商品的需求决策不仅取决于相对价格及真实财富水平,则可以认为存在货币幻觉。

具体来说,货币幻觉表现为通货膨胀对财富水平的影响,以及名义计量单位改变即名义价格改变对决策的影响两方面,我们将后者称为“名义价格幻觉”

后来多位美国专家对这一课题持续研究发现,就和彩票一样,投资者不断寻找“便宜的赌注”,“可能会认为低价股票越接近零,越远离无限,因此具有更多的上行潜力”,有更多“成长空间”或“更少失去”。

名义价格幻觉还存在于基金中,当基金单位净值较高时,由于投资者往往存在“恐高心理”,“买低不买高”,无论高净值基金业绩多好,投资者因为害怕基金净值下跌,不愿意申购此类基金,甚至出现大规模赎回现象。

所以,基金管理者会选择“基金拆分”的方式使基金“净值归一”,破除投资者“恐高心理”,基金拆分后,投资者会选择大量申购,导致基金规模在短时间内迅速的扩大。

这样看来,投资者对基金的选择也像买股票一样——越便宜越好。

既然知道了股民会有名义价格幻觉的心理倾向,上市公司自然也不是傻子,能有更多股民购买,能融到更多钱,谁和钱有仇呢?

“高送转”就成了上市公司忽悠投资者的利器。

噢,不对!应该叫市值管理,你瞧,金融就是高大上,它们总是把一些见不得人的勾当叫得那么衣冠楚楚,人模狗样。

高送转指的是原本10元的股票,你有100股,现在10送10后,你手里就持有了200股,而该股票价格也降为5元。

虽然,这个的实质是股东权益的内部结构调整,对净资产收益率没有影响,对公司的盈利能力也并没有任何实质性影响。

但是,往往高送转后,公司股票会被投资者青睐,其中一个重要原因就是公司利用名义价格幻觉,降低股票名义价格,吸引(欺骗)更多的投资者(散户),实现市值管理的目的。

有时候,坤鹏论在想,如果股民用最朴素的生活道理去炒股,没准总会赢。

但是,金融的本质(永远用你钱为比你更有钱的人服务),是坚决不会同意的,金融背后的既得利益者,更不愿意,本来就是个财富转移的游戏,都明白了,还怎么把大多数人的钱转移到少数人那里呢?!

老话说得好,便宜没好货,好货不便宜,这就是人类最朴素的道理之一。

一只股票为什么便宜,有诸多原因,坤鹏论不否认短期内,会有一些优质股票被低估,要不然巴菲特等价值投资者也不可能笑傲江湖了,从长期看,是金子总会发光,优质股票总会回归其价值均值。

但是,在没有退出机制,没有做空制度的中国股市,大部分低价股真的不是好货,甚至再给它100年,也无法土鸡变凤凰,当然,壳被收购除外。

有老铁会说,那银行股呢?你们老说看PE、看ROE,好几只银行股这两个指标简直让人流口水,真真是便宜的好货!

事实上,很多股民秉承价值投资者的理念,怀着对国家开的银行无比信任的情感,却在最近4年坚守银行股的历程中,受伤不已。

坤鹏论以前就曾讨论过这个话题,首先,银行的增长高度依赖资本驱动、负债率较高的行业,其次,我们的银行股不能和美国的银行股比较,这牵扯到国家金融体系的不同,金融成熟度的不同,我们国家现在是货币强管制,金融强监管,所以身处该行业的企业经常身不由己。

坤鹏论一直强调,股票要尽量选择充分市场化的行业,也就是婆婆不能多,监管不能多。

我们之前说过逆向选股的道理,也就是先不要确定投什么,而是先明确什么坚决不投,比如:公共事业相关的、金融股、周期股、概念股、科技股等,这些都不在坤鹏论的选择名单之内。

话说,坤鹏论有位朋友,持有两只银行股好几年了,到现在还没扭亏为盈呢。

微观经济学入门课程中这样讲道,需求曲线是向右下倾斜的,随着价格上涨,需求数量下降,也就是说,价格较高,需求量较少,价格较低,需求量较大,这就是商品打折时商店销售更多大的原因。

需求曲线在大多数情况下都起作用,但到了投资领域似乎远非如此。

在投资领域,当某只股票价格上涨,许多人会更加喜爱它,但当该只股票价格下跌,人们对它的喜爱也随之而减少。

这使得人们持有并继续以更低的价格买进股票变得相当困难,特别是当有证据表明下跌幅度将会比较大的时候。

换个角度,我们把一只股票当成一个名牌包包,如果价格在5000元时你喜欢它,那么当它的价格降到3000元时,你应该会更喜欢它……当跌至2000元、1000元时,你对它的喜爱应该进一步加深,恨不能买上两三个才觉得不浪费这样的大减价。

但是,在股市中,人们似乎连小盆友都不如,正常思路突然短路,在损失面前人人都会不安,直到最后所有人都产生疑问:“也许是我错了吧?也许市场才是对的?”他们担心股票会继续下跌,跌得太狠,于是,人们开始想:“跌的太厉害了,我最好赶紧脱身。”这时人们的危险意识达到顶峰,这就是一种股票见底的思维,然后就会引发抛售狂潮。

究其原因,大部分股民依然不能正确认识到,买股票的本质是投资公司,直白些,就是买公司,公司就是商品,只要商品没问题,好品牌、好质量、有市场,跌了就相当于千载难逢的打折。

就像罗伯特·希勒在《非理性的繁荣》中写道的:

“不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事的决断。

周围的人都炒股赚钱的时候,他们可能懂得:股票价格已经过高,因此要抵制进场的诱惑。

市场自由落体的时候,他们也不可能有坚定地持有股票或以极低的价格买进股票的自信。”

当然,对于价值投资者来说,在确认选中的股票确实是优质公司后,在买进过程中,就要转换为购物思维,跟在商场买名牌一样,必须以价格为根本出发点,事实已经证明,无论多好的资产,如果买进价格过高,都会变成失败的投资。

世界上没有任何资产类别或投资具有与生俱来的高收益,好股票都是跌出来的,只有在定价合适的时候它才具有吸引力。

就像买东西前,我们首先会问的是价格,没有认真考虑价格是否公平的投资决定就是犯傻。

可惜,多少次牛市证明了,人们到了股市真的就开始犯懵冒傻气,PE高达几百倍、上千倍的股票也真有人买,可能他们不知道PE真正的作用是要看倒数的,几百倍、上千倍意味着几百年、上千年这家上市公司才能让你的投资回本呀。

有人说,中国股市的PE不应该按美国股市的标准来,因为美国每年的通膨比我们差远了,这个解释确实有道理,将15倍的标准提高到20倍左右也无不可,但我们再怎么通膨,百倍、千倍是不是有点过份夸张了?!

橡树资本管理公司告诉我们,“好的买进是成功卖出的一半。”

也就是说,我们不必花太多时间去考虑股票的卖出价格、卖出时机、卖出对象或卖出途径,只要买得足够便宜,最终这些问题的答案都能迎刃而解。

格雷厄姆说过,“投资的秘诀就是在价格远远低于内在价值时投资,并且相信市场趋势会回升。”

巴菲特还说过,“要用4毛钱购买价值1元钱的股票,付出的价格只有4毛,得到的价值却有1元。”

啥叫内在价值?

讨论它肯定又会是长篇大论,简单些,推荐你阅读一下坤鹏论以前写过的《按这样的标准 泱泱A股没有一只股票可投》、《巴菲特的终极秘技是个公开的秘密 为何很少有人用》以及《1小时学会巴菲特的选股秘技 人生从此变得不同》。

当然,如果认清买股票的本质,完全可以套用我们平常购物的常识习惯来识股。

款式——是不是踩在时代的前沿,夕阳产业、老破旧都不能选。

质量——公司盈利能力又好又持久,年年有喜人增长,不能一两年就挂掉,也不能不稳定,忽好忽坏。

品牌——行业数一数二,有品牌的公司都是多年厮杀竞争后的结果,靠实力说话,有行业定价权,绝对精英中的精英,巴菲特甚至还给出了三个标准:“现在好,是名牌;过去好,是老牌;未来好,是大牌。”

这里要注意那些靠疯打广告出名的,这么多年已经证明,广告可以撑起一两年,但如果业务和产品不行,最后也只能是流星。

企业做得牛逼,一定要有一流的业务,一流的管理,一流的业绩,这是一个金字塔,业务永远是地基。

价格——具有以上特性的公司,但还要在其股票关键指标偏低时购入,比如:PE低、负债率低等,否则很难获得最丰厚的收益。

关于各种指标,坤鹏论以前讲过很多,可以往回翻看,这里就不赘述了。

二、买股票,别看股价

接着坤鹏论想说说股票的价格到底是怎么算出来的,这将使你更加明白,为什么买股票不能完全以股价为标准。

以茅台为例,3月11日,它的收盘价为758.54元,涨了2.85%,市值9529亿,离万亿也就5%的涨幅了。

每每提到茅台,好多老铁都会咂舌,太贵,一手就得七万多块!

而宇宙第一行才5.61,一手也就561,差着135倍呀!

但是,判断一只股票贵还是便宜,和股价绝对值高低根本没有毛关系。

也就是说,700多块的茅台只能说是股价的绝对值高,但不能说股票贵。

甚至,还可能很便宜。

有公式为证:

P(股价)=EPS(每股盈利)*PE(市盈率)

EPS就是每股盈利的意思,可以说,茅台的盈利能力全国首屈一指,更是让其他白酒厂商望其项背的。

目前,2018年的财报还没正式出来,但茅台公布了总的经营指标,2018年实现营业总收入750亿元左右,同比增长23%左右;实现归属于上市公司股东的净利润340亿元左右,同比增长 25%左右。

这业绩亮瞎人眼!

因为没有找到2018年毛利率数据,坤鹏论先用一下2017年的。

2017年,茅台酒类业务整体毛利率为89.83%,这是七年来首度跌破了90%,但也相当惊人。

巴菲特自豪得不得了的可口可乐的销售毛利率才62.29%。

要不怎么说,淘金的干不过卖水的,卖水干不过往水里掺东西的。

而且,茅台总是供不应求,2018年算是一个不好的年份,但人家还实现了23%左右的增长,可见其销量之好,好到了受经济周期的影响都相对较小。

供小于求,价格必涨,这是小学课本知识。

据称,茅台供不应求最关键因素是,离了茅台镇,换到任何地方100%精仿都没有茅台味。

话说20世纪70年代,为了实现茅台酒产量要达到1万吨的指标,国家有关方面组织专门队伍,在名城遵义市郊生产茅台酒,但历经10多年,酿出的仍然不是茅台酒。

1974年,前副总理方毅亲自主持茅台酒的易地生产计划,他对此充满信心:原子弹都能造的中国,连茅台的秘密都不能揭开?

当时,根据一定的自然要求,在全国圈定了50多个地方,最后在遵义近郊找到一块宝地,这里和茅台镇相距100多公里,按道理说,气候属同类,水质也相当棒。于是,他们依样照葫芦画瓢从茅台酒厂搬来全套酿造工艺、最好的酿酒技术、发酵的大曲乃至窖泥,还有一箱子灰尘,据说这里面有酿造茅台酒必需的微生物。

很快,筹建茅台酒异地试验场、再造一个茅台厂的工作正式开始了。

茅台酒酿制的周期本来就很漫长,这次复制实验更加漫长,进行了11年,运转了9个周期,63轮制造。

1985年,全国评酒委员会考评小组组长周恒刚带领50多名专家,来考察易地生产的茅台酒的实验成果。

结果呢?

这种严格按照茅台酒工艺制造的酒,的确是好酒,但并不是茅台,这种仿制酒本来真名叫“茅艺”,后来领导题名为“酒中珍品”,于是更名为珍酒。

自此以后,再也没有人琢磨复制茅台酒了。

就如巴菲特所说,“如果你给我1000亿美元,再给我配备全美国最出色的50位企业经理,我绝对可以建立一家杰出的饮料公司,但是,如果你是让我去打垮可口可乐,我会把这1000亿美元还给你。尽管我很不愿意失去这1000亿美元,但由于我根本无法完成你交给的任务,我别无选择,只能把钱还给你。”

茅台其实就隐含了巴菲特检验品牌影响力的方法:如果有一个杰出的企业管理大师,而且他拥有充足的资金,那么由他来作为竞争对手的话,他能够对这家企业的品牌影响力带来什么样的损害?

我们再来说PE——市盈率,也就是当前每股市场价格/每股税后利润。

举个例子更好理解:

老李开了一家超市并且上了市,股价10元,一共发行了20张股票,这家超市的总市值就是1000元。

老李的超市去年赚了20元,那每张股票分得的利润就是1元/股,所以它去年的市盈率就是10/1=10倍。

再通俗些讲,就是你投资10元买了一张老李超市的股票,每年利润1元,理论上10年后你就收回本金。

那如果小张的超市市盈率是20倍,你会选择投资老李的,还是小张的?

所以,PE是用来评估一家公司股价是否合理,用装逼的话说,就叫估值,它具有洞察人性的能力。

根据前面讲到的P=PE*EPS公式,我们会得出一些有趣的数据。

1.有了当前的股价和PE,可以计算出茅台的EPS,也就是758.54(当前股价)/35.19(当前市盈率)=21.55。

2.知道了茅台2018年的净利润为430亿左右,基本就能算出较为真实的EPS,茅台是全流通股,共计12.56亿,真实EPS=340亿/12.56亿=27.07元。

如果按这个数值计算股价,35.19*27.07=952.59,也就是PE不变的情况下,茅台的股价应该在952.59元,再换句话说,PE代表人性和人心,如果它们不变,那茅台涨到这个数也不成问题。

不过,坤鹏论认为,35.19的PE还是偏高了些。

那么什么时候茅台就是非买不可呢?我们按PE=15计算,因为这个数值是价值投资圈公认的优质又合理的购买值。

27.07*15=406.051元,到这个值,不买天理不容。

而根据中国股市PE普通高的特点,再考虑到通膨因素,以及中国投机占主流的现状,大部分时间,股价都处于偏高状态,即使是2500点左右时,还有大量股票的PE居高不下。

所以,给茅台20~25倍的PE,还是比较合理的,那么它的股价在541.4~676元之间时,安全!

3.那它未来会涨到多少?

对于茅台未来持续大幅盈利,其实是没有悬念的,谁让人家是蝎子粑粑独一份呢,那2019年~2020年,它的EPS会到多少?

券商一般都会给出自己的预测,坤鹏论把几家券商的预测进行了平均,得出了茅台2018年的EPS为27.05,别说,还真神准!2019年则为32.32,2020年是37.58,经过计算后,结果如下:

所以,茅台目前的价格真不算高,咬牙买了也未尝不可。

4.关键还是EPS

股价的上涨到底是业绩(EPS)还是估值(PE)决定作用大呢?

应该说两个因素都很大,但时间拉得越长,估值的作用越小。

这就是为什么持股越长,业绩相关性系数越大了。

芒格说过,“长远来看(不论估值如何),股票的回报率很难比发行该股票的企业的年均利润高很多“。

越是优秀的公司,越能抹平估值。

通过上面的例子,坤鹏论想说明的是,看一个股票贵不贵,并不是看股价的绝对值。

关键还是要看业绩和估值,茅台是业绩和估值双增长,所以价格涨到了700多。

而格力呢,其PE这些年起起伏伏,甚至有点原地踏步的感觉,但就因为业绩好,股价也不断涨,甚至是光靠业绩增长也轻松实现了10年至少翻10倍的小目标。

其实,你觉得茅台贵,那是你没看人家巴菲特的伯克希尔哈撒韦-A,一股30万美元,一手3000多万美元!

类似的高股价公司还有阿里、腾讯、苹果……

前两年,市场给了他们合理的估值,再加上高增长的业绩,股价年年涨不停。

所以,买股票,别看股价!

三、买股票犹如等待双十一

巴菲特的成功诀窍就是不买便宜股,而是便宜买股,买优质股票。

这就犹如从不买山寨和垃圾商品,只在大牌打折时才买买买。

那什么时候才能迎来股市的疯狂打折季?

再没有比在崩盘期间从不顾价格必须卖出的人手中买进更好的机会了。

所以,巴菲特说,“别人恐惧你贪婪”,就是这个道理。

不过,就像名牌商品,打折不会常有,股市最好的机会是,牛转熊的那些日子,以及熊市中的下跌阶段,也就是罕见的极端危机和泡沫时期才会出现。

美国有人统计了数据,如果在这样的时间点没有抢购,那么总的投资回报率也只能和指数跑个相当,如果抓住了,必然傲立群雄。

可见,熊市何其珍贵,不爱熊怎能赢?

因此,我们要庆幸,我们是在中国股市,这里牛短熊长,这里总是起起伏伏,机会大大的。

坤鹏论希望你在看完这篇文章后,当有人你用什么投资方法?你的答案不再是“我在寻找能够上涨的东西”,而是“我在寻找名牌打折货。”

最后,坤鹏论还要提醒各位老铁,价格与内在价值达到一致所需的时间比你可以等待的时间要长,就像凯恩斯说的:“市场延续非理性状态的时间比你撑住没破产的时间要长。”

所以,对于大部分像坤鹏论这样不具备高智商当投机家,也无门路获得真正内幕消息的普通股民,最佳选择就是像买名牌包包一样买股票,然后长期持有,和时间交朋友,享受优质企业的业绩红利,享受复利的成果。

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坤鹏论

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2019-03-12

我们应该感谢投机者,如果没有他们让市场不断流动,市场将成为一潭死水,股市也就不复存在。

——坤鹏论

进入2019年还真走出了一拨上涨的行情,不管是之前被套的,还是成功抄底的,至少账面上浮盈个百分之十几不在话下,收益高的达到30%也是有可能的。

坤鹏论翻了一下,截止到3月5日,沪深300指数今年涨了26.75%。不知道你的收益超过沪深300指数了没?

期盼已久的上涨姗姗来迟,但只要能来就不晚。大家似乎都开始挣钱了,至少账面上股票收益都在不断攀升。

在众多“股神”、“专家”蠢蠢欲动,各路券商、分析师大谈牛市已到来,如何才能避免踏空的时候,坤鹏论要给大家泼点冷水。

不要被上涨的行情迷惑了双眼,牛市来临不意味着大家就能挣到钱。

网上也有很多人分析了为什么在牛市时会亏钱,大多数人都是从操作层面看待这个问题,比如因为频繁交易、因为错失机会、因为没经受得住震荡、因为踏空或者止损时机不对。

这些确实都是亏钱的原因,不过坤鹏论认为,更深层次的原因仍然是认知。

认知不够是亏钱的根本原因,其他皆表象。

所以今天我们抛除具体操作层面的事情不谈,还是来谈谈认知的问题。

1. 股市是零和游戏,永远不会变

之前坤鹏论在多篇文章中都提到过,股市就是零和游戏。

虽然很多老铁不认可这个观点,但这并不影响他是事实。如果你想成为一个股市投资者,想从股市中挣到钱,坤鹏论建议还是认真思考、理解并接受这个事实。

股市既不创造财富,也不消灭财富,只是财富的转移机,将财富从一个人手里转移到另一个人手里。

市场上涨时大家都赚钱的局面只是假象,从来就不存在一个大家都赚钱的市场,特别是在金融市场中更是如此。

你所赚的钱,正是别人亏的钱。

你所亏的钱,是被别人赚走的。

只有明白了这个道理,你才能理解,为什么牛市时同样有很多人亏钱。否则,不管牛熊,终将在股市中亏钱。

至于为什么说股市是零和游戏,你亏的钱去哪了,坤鹏论建议你认真读一下我们之前那篇文章《股市里亏的钱都被谁赚走了?》。

既然股市是零和游戏,能推动股市上涨的唯一方式就是有更多钱进入股市,形成卖方市场。

供不应求,价格自然会上涨。

事实上也确实如此。

我们可以回想一下,不管是政策救市,还是政府主动出手救市,不管是释放流动性还是降低印花税,不管是允许养老基金入市还是允许银行资金炒股,不管是散户跑步进场还是外资成功北上,有且只有一个结果就是,进入到市场中的钱更多了,形成卖方市场了。

区别只在于这些钱是谁的、在什么时间点以什么方式进入而已。

最近一段时间一个非常明显的特点是市场交易量提高了,两市上万亿交易额已不再是新闻。

回想去年12月份,沪市交易额常常不足千亿。

股价在一次次倒买倒卖中不断创新高,大家的账面收益也跟着水涨船高。

但这并不是因为市场创造了财富,而是因为有更多的钱进入股市。

仅此而已!

我们经常能从各大媒体上看到又有多少资金流入股市,但从来也没听哪个媒体说过股市又创造了多少财富吧?

2. 股市越好,投入越多

在分析亏钱原因时,很多人都忽略了一点,非常重要的一点。

你有没有发现,在市场不断上涨、自己手里股票涨的越来越多、自己判断越来越准的同时,你投入到股市中的钱也在不断增加?

如果你投入到股市中的钱一共只有3万,那全亏了也才3万块钱。更何况股市亏钱一般不会100%都亏,多少都会留一点。

牛市行情不断强化投资者的自信心,让一个股市新手都相信自己是股神,是被财神爷眷顾的那个人。

过度自信就是自负,是巨亏的罪魁祸首。

你会坚信,凭借自己超凡的选股眼光,高超的操作技巧,投入越多挣的越多。

于是投资额从3万变成5万、10万、50万、100万,甚至更多。

这时候你要劝劝投资者慎重,要注意风险?

已被牛市惯成股神的投资者怎么会听得进去这些耳旁风。

他们只会撇下一句嘲笑的话:

宝贵险中求,如此胆小,活该你穷!

所以挪用其他资金、抵押房子车子,甚至借钱炒股也就不足为奇。

融资融券更是为投资者提供了便捷的资金来源,当投资门槛从50万降低到10万时,意味着几乎已经向所有股市投资者开放,哪个投资者还凑不出个10万块钱?

除此以外,还有大量场外配资机构,你觉得1:10的资金杠杆高了?

那都是2015年的老黄历了。

现在1:10起步。

不断降低的两融门槛、随处可见的场外配资机构、方便快捷的房贷抵押公司和众多无抵押贷款公司,无时无刻不在鼓励投资者使用杠杆资金。

10倍杠杆的情况下,一个涨停本金就能翻一倍。

这实在太有吸引力了。

在坤鹏论看来,目前已放宽至10万开户标准的融资融券交易其实是很害人的,即使不考虑投资人自己的惧,单是这些资金一年的利息支出在10%都算少的。

如果再加上每周交易一次的税费成本,一年20%收益就没有了。

不知不觉间,你会发现自己投入股市的钱比最初增长了很多。

当然这些都会被掩盖在账面浮盈的背景下。

投入越来越多才是你会亏大钱的根本原因。

如果你一直坚持只投入3万元,即使大盘跌回900点,你最多能亏多少钱?

我们耳熟能详的任何一次庞氏骗局,都是刚开始时给你足够的回报,甚至是超预期的回报,让你能够真真切切地看到收益,甚至拿到真金白银。

但为什么最终大多数投资者都亏钱了呢?

因为贪婪让大家在挣到钱后不断加大投资规模,不只把盈利的钱投进去,还会多方筹措更多资金投入。

似曾相识么?

何其相似呀!

3. 错把幸运当技术

牛市来的时候,大家都挣钱,只要你肯把一支股票在手里拿上一周,想亏钱都不容易。

但投资者不会把这些归结为市场行情好、自己是风口上的那只猪,而是会归结为自己技术能力强,自己慧眼识股。

不断上涨的行情,动辄涨停的个股更是坚定了投资者的信念。

再加上媒体和所谓专家恰如其分的迎合,投资者对自己的能力更是坚信不移。

牛市造就了无数自以为是的股神,即使他连动量、委比、委差、PE、ROE都没明白是什么,即使他连公司全称都叫不上来。

可那又有什么关系呢?

重点是股票软件上的收益一天高过一天。

坤鹏论在多篇文章中介绍过自负理论。

股市中的自负很容易将投资者变成赌徒。

当一个赌徒发现自己赌技越来越好时,大多数人想做的不是拿钱离场,而是要加大赌资。

既然自己已经掌握了赌博赢钱的技巧,赌场简直就是自己的印钞机。

坤鹏论要再次强调,牛市里能赚钱真的不是谁有本事,那仅仅就是幸运而已,一定要有清醒的认知。

而这种幸运什么时候来,什么时候走,完全不由谁决定。

但往往都是在你还沉浸在成为股神的喜悦中时,幸运之神就已经在偷偷溜走。

等你回过神发现的时候,已经是后知后觉了。

当你正在犹豫不决的时候,幸运之神已经走远了。

4. 起起伏伏才让你欲罢不能

股市的迷人之处就在于不确定性,即使是牛市也不会每天都涨。

同样,再大的熊市也不会每天都跌。

这就意味着,每个人都会存在侥幸心理。特别是在股市大涨时的回调,逐渐让投资者适应了回调的节奏,以至于大跌真正来临时,看起来也非常像回调。心理上仍然没有从牛市转到熊市。

不要看不起“狼来了”的故事。

这个故事在股市中每天都在上演。

各路股神、专家、分析师也在通过媒体不断鼓励大家多交易,要追涨停板,要买概念股。

当熊市来临,普通散户投资者还在观望的时候,机构和庄家投资者早已开始获利离场。

这时候,媒体和专家仍然在告诉你,这只是回调,要抓住每次回调的机会加仓。

你信了就输了。

其实不管你信不信,只要频繁交易,就已经输了。

坤鹏论一直强调,股市是零和游戏,有人赚钱就得有人亏钱。

社保基金、养老基金、银行及大机构当初成千上万亿入市,他们不是来学雷锋的,而是来股市里赚钱的。

事实上大多数情况下他们也确实赚到钱了,毕竟他们有专业的团队,有强大的资金。

牛市时各种企业IPO、增发,他们是直接把钱从股市中拿走了。

还有大家频繁交易时的税费,也都是以千亿为单位的。

这些被赚走的,被拿走的,被抽走的钱,都需要有人来填补亏空。

谁来填补亏空呢?

就是频繁交易的投资者。

不管技术怎么高超,运气怎么好,也避免不了活成一根韭菜的命运。

有人说牛市亏钱是因为技术不好,止损不够坚决,仓位控制不对,不应该追涨杀跌,不应该尾盘杀进杀出。

也有人说是因为买错了、买贵了、买少了、买多了。

坤鹏论认为,这些皆为表象。

股市想挣钱最好的做法就是少犯错。

不断交易就是在提高犯错误的几率。

100次交易中,也许你前99次都是成功的,但最后1次失败,就有可能前功尽弃。

不断加大的投入,不断增加的杠杆,不断膨胀的自信心,这些是能让一个投资者巨亏的必备条件。

而这些条件很容易在一个牛市中聚集起来。

所以,越是牛市,越容易亏钱,这是一个真理,几百年的真理!

因为金融从来都是繁荣才能兴盛,兴盛的结果就是,永远用你的钱为比你更有钱的人服务!

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