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2019-09-02

投资从来不缺赚钱的机会,只是没有多少人愿意等待。

——坤鹏论

本文的重点清单

1.神奇公式是投资哲学的数据化、公式化、标准化。

2.神奇公式是投资安全边际的军规铁律,设边际,为备忘,防贪婪,固理性。

3.选出来少,甚至告诉你当下没有投资机会的神奇公式才叫优秀的神奇公式。

4.神奇公式不是藏宝图,股市从来没有真正的藏宝图。

前些天,有朋友对坤鹏论以前介绍过的神奇公式发出了疑问。

这也让我们更深入地对神奇公式、价值投资等进行了反思与总结。

脑中再次一片清明,认知继续攀升。

所以,任何事情和道理就是这样,不辨不明。

看似简单的质疑,在不断的思考与探讨后,却能产生更深层次的领悟与坚信。

一、神奇公式是投资哲学的体现

坤鹏论一直认为,价值投资的本质就是“好公司,便宜买”。

而格雷厄姆、巴菲特、格林布拉特等价值投资大师的神奇公式都是将这六个字数据化、公式化、标准化。

坤鹏论说过,巴菲特的价值投资和格雷厄姆的价值投资是不一样的。

其中最大区别就在于对待这六个字的顺序。

格雷厄姆和格林布拉特是“便宜买,好公司”,巴菲特则为“好公司,便宜买”。

于是他们不同的侧重点就显现出来了。

巴菲特把最多的精力放在了如何辨识“好公司”。

他除了硬性的数据指标外,还要考虑行业好不好、重资产还是轻资产、有没有护城河、管理层如何等软性指标。

如果你对巴菲特最核心的秘密武器——自由现金流量折现估值法有深刻认知,就会明白,后面那些软性指标基本都是为了保证这个估值法能够“模糊的正确”。

关于这一点不是一句两句能讲完的,留待后面坤鹏论细细和大家道来。

而格雷厄姆和格林布拉特的重点则在“便宜买”。

因此,他们的神奇公式中对企业品质只有数据指标,且相当精炼。

明白了神奇公式就是投资哲学的公式化、标准化后,让我们再看技术分析。

可以说,技术分析同样也有神奇公式,而且更加繁复、庞杂,它就是些图表上典型的、规律的表征图,比如:双肩图、头肩图、支撑线、均线、阻力位等。

二、神奇公式的最大作用是安全边际

坤鹏论一直讲,不断地讲,重复地讲,价值投资的核心基石是安全边际。

凡是脱离这个基石谈价值投资,都是耍流氓,即使是巴菲特,亦或者格雷厄姆,他们的投资也会沦为笑话。

“好公司,便宜买”这六个字,归根结底,就是为了安全边际,为了巴菲特的那句名言:

“第一条原则:永远不要亏钱。第二条原则:永远不要忘记第一条原则!”

这个不仅是格雷厄姆亏钱亏出来的经验,同样也是他用地球上最严谨的科学——数学算出来的结果——正复利牛,负复利更牛!

亏50%,你必须要赚100%才能回本!

连续三次亏50%,必须涨10倍才能弥补损失!

哪怕只是小亏30%,连续三次,也得翻3倍才能回去。

如果亏50%,假设你的年化投资回报率是12%,要花6年时间才能复原。

就算是年化投资回报率20%多的巴菲特,也要花3年左右时间。

三、神奇公式的本质就是军规铁律

还记得坤鹏论曾介绍过的《清单革命》一书吗?

不熟悉的朋友,强烈建议去看看《有人用它管理投资 投资回报率高达160%》。

看过那篇文章后,我们再跳出神奇公式看它。

怎么样?

你认不认同,所有的神奇公式其实都是清单?

就像武功秘诀一样,一是为了熟记于胸,内化于心,二是备忘,特别是在准备下注投资前,用它再核对一下,以免遗留要点,造成投资失误,三则是军规铁律,防止自己练歪了,导致走火入魔。

投资最重要的就是要时刻保持清醒,并冷静、按部就班地进行系统而全面的调查。

而且,在分析的时候,要尽力排除不理性情绪的影响,做到既不过于乐观,也不过于悲观。

其实就是客观。

说白了,以上这些都需要强烈地反人性。

但是,人类本就是感性生物,从来就不会理性。

就像《有人用它管理投资 投资回报率高达160%》中所说,赚大钱的预期能够刺激头脑中的原始奖励中枢,其效果和吸食可卡因是一样的。

人只要抵挡不住诱惑,在投资中就会投机取巧。

都说股市赚钱需要反其道行之,反人性才会赢。

所以,神奇公式就是一张自己的投资铁律军规清单,绝不允许违反,它是强制自己理性、帮助自己反人性的最佳辅助工具。

俗话说,人心不足蛇吞象,世事到头螳捕蝉。

你贪心,你想赚投机。

殊不知,在股市中还有时刻挥舞镰刀的螳,他们就是那些投机高手、投机大师。

人家赚的就是你贪心的钱!

四、不必怀疑大师的神奇公式

坤鹏论认为,股市410年,除了设备、交易方式等外在的东西发生了翻天覆地的进化。

但是,人性从未变,永远追涨杀跌,永远牛市贪婪,熊市恐惧……

最终就像赌场的十赌九输一般,股市不变的基本比率是:八亏一平一胜。

在这种基本比率不变的市场中,大师的神奇公式都是经过千锤百炼出来的,不仅要自己验证,还要接受全世界投资者长时间的实践验证,因此,可信度、可用度极高。

而且,只要简单想想,巴菲特这么聪明绝顶的人,为什么不去发掘股市黑马,企业新秀?为什么要投资那些经营了几十年的企业,如果现在价格不合适,那就耐心等待,甚至可以一等几十年?

按说,如果巴菲特真要去找所谓的新秀黑马,绝对比99.9%的人更具备资源和能力吧?

只要你想通了以上的问题,你的价值投资也就快成功99.9%了。

低估是现状,成长是未来,现状是确定性的,未来是不确定性的。

记住,投资是概率游戏,胜的关键就是尽力扩大确定性,计算数学期望值,为正,且失败的伤害你能承受,这时方可下手。

还有人说,我用了神奇公式咋就没有可以投资的股票呢?管用吗?

坤鹏论认为,没有或是可选的很少才是正常的。

这很好地证明了人家神奇公式的安全边际高,告诉你这个时间段就不要投资了,投进入也很难赚到钱。

想想,2015年大牛市最高点进去的投资者,现在有几个解套了!

投资的真谛就是低价买入稀缺优质资产。

这其实跟做生意没啥区别,找到人们最喜欢的好东西,低买高卖赚差价。

所以,做价值投资,甚至是所有投资,一定要牢记这三个关键词:

稀缺的、优质的、便宜的。

世间万物,林林总总,把这三个条件一过滤,还能数得出来几个呢!

就像钻石如果论斤批发,那它必然不再珍贵。

伟大的企业也一样,永远只是凤毛麟角。

特别是在中国,比凤毛麟角还要凤毛麟角,稀有至极!

我们要明白,股市中的有傻子,但没有长久的傻子,所有真傻的人都会被消灭。

所以,谁都知道茅台好,谁都知道格力电器不错,就像芒格,他认为赛马场就是股市,道理相通:

“模型简化了股市中所发生的事情,它就像赛马场上的赌注计算系统。如果你停下来想一想,赛马场就是股市,每个人去到那里,然后下注,赔率随着下注的变化而变化,这同样也发生在股市上。”

他接着说道:

“连傻子都看得出来,一匹具有良好比赛记录、负重轻、占据好位置的赛马,比那些比赛记录平平、负重沉重的赛马,更具胜出优势。但是当你看到赔率时,发现好马的赔率是100:1,而一般的马赔率是3:2,那么从统计学上说,很难说押哪一匹马更有把握。价格、赔率在不断调整,所以战胜系统很难。”

因此,如果你选择了价值投资,就是要真正拥有那些稀缺的、众人皆知的好公司,既然如此,参与赛马或股市的最明智策略就是,等待具有良马的最佳赔率出现。

同时,如果你拿到一个投资策略,发现用它能找出一堆股票,那赶紧远离。

要明白,投资策略筛出来的股票越少才越是好策略。

还有朋友会一直叫唤,用价格指标一套用,结果发现一个入选的都没有,这不是没法买吗?这种神奇公式要它何用!

坤鹏论脑海中马上浮现了那句老话:好心当成了驴肝肺!

人家明明对你是真好,不想让你的钱打水漂,你却怪人家拦着你,不让你往火坑里跳!

偏偏这种事情太多太多,这个世界上最无效的努力,就是对别人掏心掏肺地讲道理。

李嘉诚曾经说过一句话,跟年轻人讲道理是最没有用的,讲一万句不如自己摔一跤,眼泪教你做人,后悔帮你成长,疼痛才是最好的老师。人生该走的弯路,一点点都少不了。

所以,股市里永远是新人拿钱赚经验,老手用经验赚钱。

而华尔街则有句谚语:有老投资者,有大胆的投资者,但从来没有大胆的老投资者。

为什么价值投资能赚钱,甚至格林布拉特都敢断言,仅用低PE的方法,只要长期持有,就能稳赚。

这里面底气就来自于,没有人愿意慢慢赚钱。

更何况,价值投资,从短期看,不会有超高收益,甚至如果以三年、四年、五年或六年计,还有95%的可能落后于大盘。

偏偏这使得它几十年来不失效,保证能够稳稳地赚钱。

虽然,没有人统计过价值投资的胜率有多少,但是也从来没有过真正价值投资的失败案例。

还有人说,坤鹏论,你们一直讲道理,道理能赚钱吗?

哎呀,我的乖乖宝!

我真是,I服了You!

什么叫道理?

道理就是人类在实践中总结出来的能够普遍适用的经验,它才是最顶级的实践经验!

如果你认为道理没用,说明你连脑子都懒得动一动。

就比如:“好公司,便宜买”,区区六个字,但是,你有没有想过:

什么是好公司?

衡量它的标准都是什么?

如何找到?

什么时候下手?

什么是便宜买?

到底多少是便宜?

如何衡量?

它很便宜,是因为低估,还是真烂,如何证明?

这些问题整理出来,不就是一个个实用到不能再实用的方法吗?!

而且,什么叫没有投资机会?

股市中从来就不会出现这样问题,只有机会到来的时间有长短而已。

特别是在中国这样牛短熊长,交替频繁的市场,只要稍稍有点耐心,抄底的机会不要太多吧!

请记住巴菲特曾经的告诫——一生只需富一次!

对于股票投资来说,那就是熊市抄大底,下重注。

投资就是一个不断筛选的过程,筛选的标准越严格,买入的质量就越好,自然最终的回馈也是越丰厚的。

有句名言:你对自己越苛刻,生活对你越宽容。

在股市中最大的道理就是,不投比投更重要,不投什么比投什么更重要。

道理很简单,你错过一个可能好的投资机会,但你的钱不会有任何损失,但是选错了,亏的可是真金白银,你的血汗钱。

投资就像人生一样,自律才有自由,投资自律才能赚钱。

五、神奇公式不是藏宝图

还有朋友寄希望神奇公式能够成为他的藏宝图,只要按图索骥就能找到宝藏。

可惜,神奇公式不是!

股票投资本就是概率游戏。

所以,任何方法都不可能保证自己100%能赢。

这个世界上也就不会存在股市的藏宝图,所有投资策略不过是寻宝指南,告诉你朝哪里走,找到宝藏的概率会高些而已。

而且,就算真有灵验的宝藏地图,在股市里,它最终必将快速地自我毁灭。

但凡,告诉你他那有保证稳赚的股市藏宝图的,全都是骗子。

而自古以来,贩卖假藏宝图,永远是个稳赚不赔的暴利生意。

如今,很多股评家、荐股者、理财顾问等,甚至还有所谓的经济学家与专家,不过都是现代版的卖假藏宝图者。

神奇公式最核心的作用就是,在超高的安全边际之下,帮你圈定一些股票后,这才是第一步。

接下来,你依然要详细地去了解公司,阅读它的财报,阅读竞争对手的财报,查找行业的各项平均数据。

即使是这样,依然无法保证你的投资就100%稳赢。

巴菲特那么牛的人,在投资历程中,一样也犯错,而且不止一次。

坤鹏论认为,投资新手刚开始投资时,最忌讳就是满怀寻宝的心理。

自古以来,凡是探险找宝藏的都是九死一生,因为不仅路上危机四伏,处处是坑,而且经常以为是宝藏,费时费力挖了半天,结果屁也没有。

想想看,人类历史这么长,从来不缺想通过找到宝藏发横财的。

所以,真正的宝藏越来越稀少,且寻到的难度越来越高。

股市也是一样的道理,中国不算机构,股民1.48亿户,请问你排老几!

人贵有自知之明,你是新手,就要有新手的觉悟。

劝你,赶紧回忆一下小时候听过的小马过河故事,好好悟一悟其中的道理。

你明白之后,就会从心里认同坤鹏论的建议,把收益预期降到不亏钱,踏踏实实选择最好的公司,耐心等待它被市场价值低估的机会,这样才能在股市活得久。

当然,这个购买过程也可能会有好几年的煎熬,且不会一买就涨,但在低估区间耐心持有终将胜利。

等你功力增强,起码穿越一个牛熊用真金白银验证自己的投资能力后,再考虑扩张版图。

就和干事业一样,扎实地一步一个脚印,这才是做好投资的王道。

最后引用一位老铁的感悟:

“不是说我们学习投资就一定要找出下一个腾讯,下一个茅台。

其实我们要学的是,现在能知道它是好公司,未来也大概率是好公司。

然后,耐心等待价格合适,买入持有。

觉得不合适或者有更好选择的时候,卖出。

不要因为投资而投资,为了买股票而买,而是从自己认知上觉得看透了。

明白、也知道这个投资的事,从而实在投入,假如没有,就干脆不做好过做!

安全边际避免实际亏损!

投资是一辈子的事情,别设置一个期限说要如何学会投资,巴菲特和芒格还在不停学习,何况我们这些小白呢!”

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,创始人为:封立鹏、滕大鹏、江礼坤,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答6000余篇,文章传播被转载量超过800余万次,文章总阅读量近20亿。

2019-08-30

股市中的投资好机会都是跌出来的,不是涨出来的,牢记这个简单道理,不跌不关注,不跌到巴菲特、格雷厄姆等大师设立的安全边际,那就坚决持币旁观。

——坤鹏论

本文的重点清单

1.温故之前讲的后复权,它可以成为一种快速识股的方法。

2.什么是殖利率,殖利率高也选股一招,但巴菲特提醒,光看它也不行。

3.在如今这个时期,能够保证稳定地拿到分红确实是不错的选择。

4.为什么高分红企业,PB越低分红再投资收益越高。

5.如何定制你的银行股小指数。

一、快速识股的后复权法

前两天坤鹏论在《茅台股价6551.41元 格力股价8206.60元!》中讲到了股票的后复权价。

用它可以快速算出某只股票多少年涨了多少。

比如:格力电器10年涨了7.37倍,茅台10年涨了8.42倍。

后复权价可以看出股票真实价值的增加及持股者的真实收益率,并帮助价值投资者计算出企业过往的年化回报率。

除此之外,坤鹏论认为,它还是一个快速辨识股票是否值得投资的简单方法。

看股票其他数据指标前,搜搜它的后复权价,算算它的年化回报率,尽管数据都是过去的,不能100%代表未来,但是,记得坤鹏论说过的吗?根据美国专家研究,企业过去数据和未来有66%的关联度,概率也不小了。

另外,大金融板块的银行股是不必在意复权还是不复权的。

为什么?

因为这些股票几乎年年现金分红。

所以,如果看到某只股票后复权价不太好,也不要马上给它判死刑,看看它的分红和股息率。

二、什么是殖利率?

既然提到分红和股息率,再加上最近不少朋友,对坤鹏论“存银行不如买银行”的股票理财建议,比较感兴趣,今天就再来聊聊分红的一些事。

先来普及个知识。

我们平时听到最多的就是回报率、收益率,但殖利率这个名词可能听得比较少。

百度百科对它的解释是:

殖利率就是利息收入除以购买公债的价格之百分比。

因为,公债利率除非确定为浮动利率外,一般都是固定利率,所以,每期可收到的利息是固定的。

但真实情况下,市场的利率经常会上下变动,导致公债的市场价格也上下波动。

这样,利息收益与公债市价两者之比例也就处于随时变化的状态。

显然,用市场利率并不能真实反馈出投资者的收益率。

所以,殖利率的诞生就是为了方便投资者计算自己的实际收益率。

从上面的定义我们可以看出,殖利率主要用于债券。

不过,在股市中也经常会听到这个词,比如:“巴菲特:10万买进殖利率8%的股票,数月就领到8000元股息”。

坤鹏论专门深究了一下,它在股市的全称叫“现金殖利率”,专门用于现金分红。

之前,在《股息率告诉你 存银行不如买银行》中讲过,股息率包含了现金分红和股票分红。

而殖利率呢,它可以视为专指现金分红这部分的一个比率。

殖利率=股票今年现金分红÷当初买的股价×100%

看上去它有些类似投资股票的分红年化回报率,不过,和年化回报率的区别在于,它不考虑当初投入资本价值的增减。

也就是年化回报率会考虑分红和资本利得,资本利得自然有获利,也可能有亏损,而殖利率只看每期的分红。

殖利率的前提是,你的资本投资进去就没打算拿回来,相当选择了N年理财,只考虑未来每年可以拿回多少现金分红。

而专注于分红的投资者在股市中被称为存股族。

但有时候投资者偏爱钻牛角尖,说了存股是个不错的选择,就想也不想,专找殖利率高的股票。

坤鹏论要提醒大家,殖利率高只是个初筛条件,如果企业品质不灵,就像巴菲特所说,选错股票存股,还不如把钱拿去银行定存。

他曾举过一个通俗的例子,相当易懂:

假设将10万元定存,以年利率1.5%计算,1年后领到1500元利息,两年后有可以领到1500元利息。

此时我想要出国,于是将定存解约,拿回来的本金还是10万元。

但如果选择殖利率8%的股票买进,若股价100元那就是10万元的本金,也许几个月就领到8000元的股息。

但过了1年后,股价变成80元,股息剩下5000元。

又过了1年,我需要钱,我把股票卖掉,结果股价剩下50元,拿回来的本金只剩下5万元,这叫做赚了股息,赔了价差。

反之如果选择投资的标的,公司经营不断精进,获利不断成长,股息自然就越领越多,股价也跟着水涨船高,当你要卖出股票拿回本金时,会比当初买进的价钱还高,这叫做赚了股息又赚了价差,长期持有这类股票才会达到存股复利的效果。

所以,正如坤鹏论之前所说,任何投资收益最终都要归于企业本身,企业好,有钱赚,股东才能持续、稳定地分到钱,这就是投资的本质,更是价值投资的逻辑本源。

简单吧?

但是,410年过去了,股市还是那个股市,更多人还是在炒票,而不是投股。

这可能也是股市的魅力所在,越少人赚到钱,就越能令人疯狂,趋之若鹜,恰似赌博和彩票。

另外,殖利率还可以用在房地产等每年都有相对固定收益的投资产品。

比如:你买了一套房,专门长年出租,它的殖利率=今年的房租收入÷当初购买房子的价格×100%。

还记得昨天坤鹏论那篇《10年前北京买5套房 投资回报真能媲美巴菲特?》吗?

买了5套天通苑房子,购买房子的价格是500万,今年房租收入为90万,殖利率=90万÷500万×100%=18%。

股市因为每年的现金分红并不一定是固定数字,所以谈股市的殖利率其实都是过去的状况,对未来只是一种推测。

三、这个时候,千万别瞧不起分红

前些日子,有些朋友对《股息率告诉你 存银行不如买银行》中提到5%的股息率有些瞧上不眼。

如此的大气磅礴,坤鹏论也是佩服得透透滴。

1.永远摒弃暴富心理,合理预期

永远不要忘记股市存在的基本比率——八赔一平一赚,80%不赚钱,10%只是打平,10%赚钱,而这10%中,只要收益为正就可以进入其队列。

所以,股市生存的关键之一就是,先奋力保持正收益,哭着喊着,哪怕是赚0.01%也要进入到10%赢的行列。

坤鹏论认为,初入股市,一定要摒弃一夜暴富的心态,合理预期,静水流深、不疾而速。

股市是一个新人拿钱赚经验,老手用经验赚钱的市场。

除非你是天赋异禀,不然新人该掉的坑一个都不会少。

就连投资大师霍华德·马克思都说,自己的预期收益是年化10%~12%,若能超出则是意外之喜。

而巴菲特60多年下来,年化回报率也不过20%多点,就直接成傲视群雄的股神了。

巴菲特那句话真好:没有多少人愿意慢慢赚钱!

2.现在能抓住的就紧抓不放

有人说:“长期分红,无疑会是那盏最亮的灯!”

在整体外部环境不佳的时候,你考虑的不应该是收益有多高,而是风险有多低。

如今这个阶段,市场中只有一种人可以慷慨地提供高收益,你想要多高就有多高。

那就是骗子。

其实道理简单得不能再简单。

想想看,金融里的钱何以生钱?

关键就是要把钱放出去,贷给需要钱的人,其中最大的主力便是企业。

企业借了钱,必须要获得比借来的钱+利息更高的收益,这个金融生态才能成立。

坤鹏论去年曾讲过国内各行业的平均利润率,超过10%的真心不多。

而A股中3000多家是中国企业精英中的精英,查了查,连续5年净利润率>5%的只有1463家,大于10%的只有749家,大于15%的为380家,大于20%的203家……

为什么坤鹏论一直坚信P2P绝大多数本质上就是庞氏骗局。

其实,只从一点就能判断,那就是它们给投资人的回报利率。

20%!15%!10%!其实只要超过5%都是玄乎的。

话说,真要有10%、15%、20%以上净利润率的企业,还用借钱吗?

或者真要借钱,还用找P2P吗?

大把的银行会追着人家、哭着喊着要借给人家。

所以,现在这种不确定性如此之强的时期,安全比收益重要,有收益比没收益更妙。

要知道,就像银行,虽然股性很“闷”,但其实个个都很赚钱,工行刚发了半年报,净利1679亿,一天赚9亿,简直就是个印钞机。

同时,银行股还有个特征——抗跌性很强。

从2015年6月,就是上轮牛转熊的时候,一直到现在,中证银行指数,虽然也有波动,但整体上并没怎么跌!

另外,这种时候还有一件事更需要注意,哪里热闹不去哪里,哪里僻静就去哪里!

我们要明白的是,现在这个最难赚钱的阶段,大家都会使出浑身解数,用自己最强工具和能力出击。

在金融世界里,钱是机构和庄家最不缺的东西,他们的最强工具就是钱,再碰上眼下流动性和交易量低迷的熊市,往往就能四两拨千金地设局。

所以,不管是在股市,还是在工作中,还是日常生活里,放低期望,做好自己,踏踏实实,一步一个脚印,凭自己的能力赚钱,能抓住的,不管多少,先赶紧收归己有,外部的诱惑就让它诱惑着吧,要坚定地岿然不动。

为什么?

如今不仅你难,大家都不容易,怎么可能有轻松好赚钱的机会,如果真有,凭什么告诉你,人家早就闷声发大财去了。

人生在世,少些不知天高地厚的自信,虽然,人总是挺自信,总认为自己得天独厚,这是人性特征,谁都避免不了。

但是,坤鹏论还是劝大家一句,任何好事降临到你头上时,都先问一句:

凭什么是我!

3.稳定分红的好,你知道的不够

曾经,美国的经济大萧条,十几年低迷和流动性严重匮乏,而道·琼斯指标主要成分股坚持每年为股东派息,陪伴坚定的股东熬过了那段无比艰难的岁月。

而且,如果你持有的股票每年稳定分红,你就可以有钱补贴家用,而不用迫不得已卖出股票。

虽然,在熊市,你的市值也会缩水,但是留得青山在,不怕没柴烧,你持有的股票数量没变,只要不卖出,你就没有实质上的损失。

再有,最近两年,中国股市最大的风险就是企业造假,投资者的股东价值直接面临清零危险,并且几乎没有任何补偿措施,而这种风险谁也无法预知,就像前一阵白马股纷纷爆雷,有哪个专家、学者、高手、机构提前预警了?!

碰上这种事,就是遭遇黑天鹅,大大的随机事件。

但是,如果企业年年稳定分红,起码说明它是真有利润,或是真有钱,投资者每多收一次分红,就少了一份未来的风险伤害。

如果长期持有下来,用不了十年,股本基本就能收回,那么,股票再怎么沉浮,企业再怎么折腾,投资者的心态完全就不一样了,那真叫“宠辱不惊,闲看庭前花开花落。去留无意,漫随天外云卷云舒。”

四、分红再投资

对于低估值企业,高分红再投资的长期回报率相当惊人。

坤鹏论曾讲过,美国投资家吉姆·奥肖内西在对标准-普尔的多年数据进行定量分析后发现,股息高的大市值公司股票长期回报非常可观,获得的收益要远高于持有那些炙手可热的成长股的收益。

原因在于,一是人们为成长股支付了过高的代价,部分透支了潜在收益,二是价值股的高分红再投产生了复利的奇迹。

所以,他认为,对于分红的大盘股最有效的选股指标是股息率。

而股息率也一向是考察上市公司品质的三大指标之一,另外两个是ROE和ROIC。

对于企业分不分红来说,要听巴菲特的经验,他曾说:“我们不分红,因为我们认为能将赚到的每一元钱去赚更多的钱。”

一美元原则是巴菲特投资方法十二准则之十,该原则认为,公司留存一美元的利润,至少应该创造一美元的市场价值。如果做不到产生高额利润,比如:拿去买理财,那就应该把利润大规模分给股东。

分红后,股东可以将现金再买入企业的股份,这样股份增加了,既可以避免现金在企业手里浪费时间,还能提高自己的市值,享受未来更多的分红收益以及再投资,实现复利增长。

假设我们持有某企业的股票,它的每股净资产是10元,业务极为稳定,每年净资产收益率相当平稳,每年的净资产都按相应比例增长。

不过,这几年不管该企业的每股净资产如何变化,它赚钱的能力也就是每股净资产赚1块钱。

比如:去年它的净资产收益率是10%,也就是每股净资产有1块钱利润。

如果它不分红,今年每股净资产将会增加到11元。

按照其每股净资产只有赚1元的能力,它今年的净资产收益率就会变成1÷11×100%=9%,也就是ROE降了。

但是,如果企业把每股赚的1块钱利润分给股东,每股净资产还是10元,今年再赚1元,还是10%,ROE起码不降,皆大欢喜。

而我们则可以拿着这1块钱的分红再买入股份。

到这一步就牵扯到前面提到的,低估值企业,高分红再投资的长期回报率为什么高了。

先来温习下面这个公式:

股价=PB×每股净资产

如果PB=1,相当于股价是1倍的每股净资产,或者理解为用企业创始人一样的资金成本买入股份。

如果PB<1,则相当于打折买入净资产,比企业创始人的资金成本还低,买到的股份更多。

而净资产就相当于是股东权益,前面说了,这家企业每年净资产都在平稳增长,随着你的股份增加,你在企业中拥有的净资产越来越多。

同时,股份增加,还意味着你每年的分红也会相应增长。

从上面的公式可以得出,如果每股净资产保持稳定增长,那么股价跌只能是PB下降闹的,这就透露出一个喜讯:

企业价值在增长,而股价却在打折。

这不就是名牌打折吗?此时不买,更待何时?!

大家可以看看国有银行股最近的PB,基本都在1以下,今天(2019年8月30日)较前些日子有所上涨,但它们的涨幅和跌幅一样,相当缓慢。

以上就是坤鹏论建议大家当下买银行股的内在逻辑。

有每股净资产每年稳定的增长,还有稳定的分红,再加上国有银行的顶戴花翎,怕啥呢?

要相信,社会总是不断进步,天大的困难都是暂时的,股市总在牛熊之间交替,只是长短的不同,未来这家企业的PB哪怕只恢复到1倍,加上分红的收益,轻松翻倍也不是梦。

因为,分红再投资,并且每股资产也在年年增加。

股价=PB×每股净资产,两者同时增加,想想都爽,对不对!

另外,前面讲到了,如果企业把每年净资产赚到的利润分给股东,企业的ROE就不会降低。

但是,像银行股分红基本都是按利润30%分的,所以留下来的利润还是拖累了ROE,这就是咱们国有银行这几年ROE不断下降的根本原因。

讲到这里,坤鹏论给大家一个结论:对于高分红企业,PB越低,再投资收益率越高。

五、看不懂银行,那就复制个ETF指数吧

实话说,分析银行的报表那不是一般的难,里面不仅有很多金融业特有指标,还有复杂的逻辑关系,如果你没有充足的金融知识,那学习和理解的难度还是蛮高的,要不然市面上怎么会有专门分析银行股的图书呢。

所以,有人会建议可以购买银行ETF指数基金。

但是,这可能会影响持有银行股的另一好处,那就是打新,因为打新股必须要有一定的持仓,而银行股作为门票股,相当稳当。

最近,看到有高手提供了一个方法,避免买入银行ETF后会牺牲打新收益,值得推荐。

也就是,如果没有能力分析银行个股,又希望分享银行股确定性的估值修复行情的,可以自己用银行个股复制一个ETF指数。

找到中证银行指数的个股权重,据此复制排名前十位的ETF持仓,基本就覆盖了70%的指数成分股,此时既可以达到分散风险、跟踪指数的目的,又可以兼得打新收益。

好了,今天就讲到这里,坤鹏论在专栏《由0晋身价值投资高手》中更详细地讲了股息率,还有关于它的买入和卖出策略,欢迎订阅。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,创始人为:封立鹏、滕大鹏、江礼坤,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答6000余篇,文章传播被转载量超过800余万次,文章总阅读量近20亿。

2019-08-29

凡事看本质,这是多年总结下来的黄金经验,有了它的保驾护航,可以让你躲开大部分投资的坑。

——坤鹏论

前一阵坤鹏论介绍了投资回报率,不少朋友表示,干货!干货得不行。

感谢认可和鼓励!

今天再接再厉,讲讲像定投、分红重疾险、储蓄型保险、终身寿险、房产等投资该如何计算回报率。

一、什么是IRR?

这类投资的年化回报率有个专门名词叫:IRR(Internal Rate of Return),中文翻译过来是内部回报率,也有叫内部收益率。

房地产行业就永远绕不开IRR,很多公司在前期土地研判时都要考量两个指标,一个是净利润率,另一个便是IRR,某知名房企就曾严格要求净利润率及IRR必须达到双15%这个项目才可获取。

从意义上讲,IRR和年化回报率是一样的,它们的差别只是计算方式不同。

比如:我们说IRR为8%,其实它等于说一个投资的年化投资回报率是8%。

举个例子可以秒懂。

现在投资10万元,10年后变成20万。

温故一下,这个总投资回报率是:(20-10)÷10×100%=100%

年化投资回报率=(总回报率+1)^(1/年数)-1=(100%+1)^(1/10)-1=7.18%

当然,这个根本不用如此麻烦,有两个超简单的方法:

第一个方法:已知投资初始金、年份和最终本息额,年化回报率的公式为:

第二个方法:这个相当于10年本金翻倍,那还记得坤鹏论之前讲复利时本金翻倍时间的72法则吗?

翻倍时间=72÷(利率×100)

那么,利率=72÷翻倍时间÷100×100%=72÷10÷100×100%=7.2%

如果,同样是投入10万,同样要在10年后收回本息合计20万,但10万不是一笔投入,分年投入,每年1万。

也就是第一年投1万,10年,第二年投1万,相当于投入9年……以此类推。

这个时候怎么算回报率?

该IRR立功了!

在当一个投资,有许多笔现金流在不同时间进进出出时,或者是现金流比较复杂的投资,因为每笔现金流的时间长度都不一样,这个时候就要用IRR来计算回报率。

IRR的原理其实就是“猜”!

通过不断猜测回报率,去逼近真正的回报率。

比如:用15%来猜刚才的例子,但算出来的收入远大于实际投入的现金,接着就该用10%去猜,但算出来的结果反而小于实际的投入,这样就接着提高回报率,用比10%大又比15%小的数继续猜。

最后,总会逼近一个很接近正确回报率的数字。

是不是相当麻烦?

还好我们生活在二十一世纪,有电脑,有Excel,它们可以快速地帮我们猜出正确答案。

二、用Excel快速“猜”出内部回报率

Excel提供有IRR函数,相当简单:

=IRR(第一年现金流出:最后的本息合计数,猜测可能的回报率)

投资是现金流出,所以为负,最后收回本息是现金流入,为正。

那个猜测的可能回报率是给Excel参考值,让它猜得更准确。

结果瞬间出来了,IRR(内部回报率)=12.3%。

三、北京三环买套房,15年下来IRR是多少?

让我们再来看看所有老百姓都关心的房产IRR。

前两天有个知名公众号发了篇文章,说某人2008年在北京天通苑贷款买了5套房,全部出租,如今的月租金收入7.5万,现在值4000万,如果售出套现,且以前收入只靠房租和房款,测算下来IRR有48%之高。

该公众号感叹道,这比巴菲特还要牛太多了,投资回报率直接秒杀他老人家。

真的会有这么高吗?

先用身边最真实的例子算一算。

2005年,坤鹏论的一位朋友在北京北三环内买了一套二手房,57平米。

当时,所有相关费用加起来共计花了40万元,全款未贷款,相当于7017元一平,装修又花了3万,等于2005年这套房消耗了朋友43万。

从2006年开始,朋友将房子交给中介出租,租金按每年5%的幅度上涨,房租收入累计到2019年底为51.74万。

现在这套房子市场价是6.9万一平,总价391万。

坤鹏论用Excel给他算了一下,最终IRR的结果是19.32%,也就是年化回报率19.32%,相当牛!

如果他再把每年的租金进行投资或是理财,又是平均每年5%左右的回报率。

接着,坤鹏论又算了一下那个天通苑5套房的。

不算房贷成本,就算2008年开始就能月租收入7.5万,年年如此。

结果,他的IRR并非48%,而是29%!

而且,即使他拿着租金全去投资了股票,还很牛,能达到10%的年化回报率,两者相加,也离48%有不小差距。

再或者,他用租金投资的股票10年翻了10倍,其IRR也只是39.8%。

看着留言一堆仰慕者赞赞赞,只能感叹道,听风就是雨是人之天性,谁也不会花个两三分钟去验算验证。

不过,就算是20%的年化回报率,也相当赞,还记得坤鹏论之前算过的吗?巴菲特60多年下来的年化投资回报率也不过20%多一点。

当然,这里面的关键是时间,巴菲特近70年,而房地产能不能持续70多年如此赚钱,还不可知。

四、用IRR算透保险销售的花言巧语

IRR最有用的地方之一是让你在买保险时擦亮眼。

比如有些保险会这样说:每年存10万,5年后,返还给你54万,保险销售人员会号称:高达8%回报率哟,比存银行划算。

咋一算,(54-50)÷50×100%=8%,没错。

但是,真相是这样的吗?

让我们来算算它的IRR是多少。

我勒个去,其实它的IRR只有2.58%!

比银行存个定期还低吧!

每年2.58%,如果50万想翻倍到100万,用72法则一算,要27年!

而且,这种保险一旦买了,你就无法像银行定期那样中途退出,买错了就得自认六年。

而这六年,就算投资到股市,咱们买最保守,只安享分红的国有银行股,选个股息率在5%的下手,50万翻倍成100万只要14年多点。

再举个保险的例子,有段时间到处都在销售,一次性投保50万美元,10年后,如果你要退保,返给你75.5万美元,如果不退继续放在保险公司,15年后退保,返你97.9万美元,如果继续不退,20年后返128.6万美元,25年后返还168.4万美元,30年后返216.3万美元,以此类推,70年后返1456万……

是不是很刺激?

让我们用IRR来泼点冷水。

看到了没?

存10年,IRR不过4.21%,存30年,也才给你5%的内部回报率,真真的不值。

来来来,再接再厉,我们再来个例子。

前两年,也有不少人哭着喊着投的,分期投入,每年交10万美元,连交五年。

10年后退保,返你61.9万美元,如果不退,15年后退,返你85万美元,以此类推,20年后返119.1万,25年后返152万,30年后返207.5万……

继续有请IRR上冷水!

哎,比上面的那个还要坑一些。

聊到这里,坤鹏论要告诉你一个道理:

投资是投资,保险是保险。

保险姓保,其主要作用是为了保意外。

而保险公司要承担风险,它不可能给你高于市场行情的回报率。

坤鹏论认为选择合适的保险,最起码要秉承三个原则:

第一,尽量选择低保费、高保险的保险,这才是保险的真谛。

第二,买之前,一定多问几个保险经纪人。

因为经纪人拿的都是首年保费一定比例的提成,而这个提成比例是不一样的,和保费金额相关,和保险公司的政策相关,所以,经纪人很难达到非常中立,多问几个,综合他们的意见和建议,你会得到更客观公正的选择。

第三,控制自己的现金流,避免平均下来每月保费支出超过收入的1/10。

坤鹏论曾收过,企业生死现金流,正如巴菲特所说,“现金是氧气,99%的时间你不会注意它,直到它缺席”。

这个原则就是避免出现极端情况,造成你现金流紧张,而保费又给你雪上加霜。

五、为什么人们会在保险上花冤枉钱

不得不承认,不少人在保险配置方面,白白花了相当多的冤枉钱。

其主要原因就在于人们不懂概率,特别是漠视世界上存在的基本比率,再加上还会片面相信一些特殊事件所带来的信息,这些都会以各种方式造就我们作出错误的财务决定。

让坤鹏论举例来说说。

比如:你有个朋友,大家都觉得他相当内向,但乐于助人,他对社交活动没什么太大兴趣,个性也很温和,从来没和别人红过脸,遵守秩序,有组织性,十分注重细节。

如果在推销员和图书馆管理员这两个职业中,你觉得这位朋友更可能干哪个?

坤鹏论曾把这个问题抛给过身边不少人,几乎90%以上的人都认为图书馆管理员应该是最适合的职业。

美国有位叫泰勒的教授曾将这个问题在芝加哥大学做调查,许多人给出的答案也是图书管理员。

确实,图书管理员不用太多和别人打交道,需要耐得住寂寞和平淡,而推销员则往往给人感觉性格豪爽外向。

只能说,也许是这样,也许不然。

但是,不管这些分析有没有道理,但有一个根本的理由,使得做图书管理员的推论不太靠得住。

泰勒教授给出了一两组数据,美国有1500多万推销员,只有18万图书管理员,所以从概率上讲,一个人不管性格如何,他做推销员的可能性比当图书管理员高出了83倍。

而且,在1500多万的推销员中,很可能有成千上万的人并不符合这个行业给人的印象,同时我们除了家人和极少数极为亲密的人之外,对别人并不真正了解。

所以,在你推敲他可能做哪一行时,主要应该考虑推销员的人数大大多于图书管理员的人数这一事实。

这就是著名行为金融学家丹尼尔·卡尼曼和特沃斯基研究的“漠视基本比率”,人们在考察某种情况时,总是有不理会或低估概率的倾向。

还记得坤鹏论之前讲的买乐透彩票吗?

从45个数字中选出6个,而且不必考虑顺序,只要和中奖数字全部对上就能获得巨额奖金。

人们直觉地认为,猜中6个数字并不是一件很难的事,即使听说胜率很低,也没有多少人愿意相信。

但是,乐透的中奖概率只有0.00001%左右,比遭雷劈的概率都还小!

还有一个问题就是,开出1、2、3、4、5、6这六个号码的概率有多大?

大多数人会认为,绝对不可能!

但是,事实上,出现这种组合的可能性,和出现其他任何6个数字的可能性,完全一样。

让人难以对概率形成正确概念的另外一个原因,就是难得一见的异常特例。

比如:凡是出现天灾或是某些重大灾难后,意外险的销售就异常火爆。

1975年美国电影《大白鲨》上映后,很多人吓得不敢到海边戏水。

而在此之前的10年中,美国周边水域只发生过不到70件鲨鱼攻击人类的事件。

这说明,真正受到鲨鱼攻击的概率微乎其微。

还有股市,每次大跌之后,许多投资者宁可保存现金或买债券也久久不涉足股市。

他们忽略了一个基本比率,那就是几乎所有国家的股市,多年下来的平均回报率都是所有投资选择中最高的,获利远远超过债券。

没有办法,人们总是记得一个惊心动魄,却极为罕见的异常事件。

不得不承认,每年都有不少平时头脑很清楚的投资者,因为若干行为金融学提到的坏习惯,把宝贵的资金扔到了期货市场,不管是过于自信,还是很容易被别人的意见影响,其中最关键的就是他们犯了漠视基本比率的大忌,他们忽略了一个重要事实:做期货交易,4个里面3个会赔钱。

股市也一样,没有人投资股票是为了亏钱去的。

但是,不管七赔一赚二平,还是八赔一赚一平,说明,大部分人亏钱是410年人们总结出来的基本比率,你漠视这个基本比率,不千小心万小心,不到风险最低不出手,那你必然是七赔或是八赔中的一份子。

普通人碰到保险,更是经常漠视基本比率,白白浪费许多金钱。

像美国,仅1995年,就为不必要的人寿保险花掉了80亿美元,大约占该年度整体保费的10%。

事实上,基本比率早就预测这些保险并不是必需的。

其他像什么乘坐飞机的保险、在保险中增加某些疾病而提高保费等,也是如此。

媒体对某些事件的激烈报道,让人以为这些灾难真的很可能发生,但事实是,它们很不可能发生。

六、本文的重点清单

1.IRR适合那些连续多次投资的情况,用Excel就能快速计算出来。

2.不管是房地产公司还是你个人投资房产,都要看IRR。

3.对于储蓄性、分红型、年金型保险更是要亲自计算它们的IRR。

4.绝大部分人没有概率思维,更是漠视基本比率,这几乎达到了人性级别,所以人们在投资和保险上总会犯错,赔钱或是白花冤枉钱。

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坤鹏论

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2019-08-28

股票投资长赢者都是想明白了股票的本质,股票的本质在股,不在票,股是真投资,票是玩投机,投机不是不好,而是太难玩,它等于是和这个世界上最聪明的一群人博弈。

——坤鹏论

前两天,坤鹏论在《77年总回报率5288倍 年化回报率不过11.7%》中详细介绍了如何计算年化投资回报率和总投资回报率,今天再来聊聊如何计算股票的投资回报率。

一、股票投资的两个损益

首先,我们要明白股票投资的损益分为两部分:

资本利得:股价的涨跌,这是市场买卖带来的损益;

股息配发:企业给股东发放的现金分红、股票分红,这是企业运营的利得,是股票的本质,它们也会影响股价。

二、未买入股票时如何计算年化回报率

在你还没有买股票的时候,要预估回报率比较容易。

计算公式为:

股票潜在的年化回报率=未来预估每股盈余(EPS)÷每股股价×100%

这个未来预估每股盈余并不好预估,好在大部分证券公司都会给出它们的预估值,你可以直接把比较著名的多家证券公司的预估值拿过来,然后取个平均值即可。

假设多家证券公司预估A公司未来每年的EPS平均是5元,股价50元。

A股票潜在的年化回报率=5÷50×100%=10%

当然,一定要注意,这是预估!预估!预估!

三、持有股票后如何计算年化回报率

不过,当你买入股票并持有一段时间后,实际的回报率计算就比较麻烦了,特别是持有多年的情况下。

而且,有的股票会发现金红利,有的发股票红利,还有除权息的问题,计算相当复杂。

坤鹏论秉承从简的原则,提供两个简单的计算公式。

1.公式一:(最后的资本利得+总股息配发)÷总投资额×100%

比如:你投资100元购买了某只股票,一年后股票总净值变成了105元,你还领了2元的现金红利。

年化投资回报率=(5+2)÷100×100%=7÷100×100%=7%

不过,时间长了,这个公式会有一些误差。

因为它没有考虑到如果投资者将现金分红再投资,而这样就会产生复利,而复利一两年不算啥,如果是十年、八年呢?

这就引出来了第二个计算公式。

2.公式二:用复权股价计算年化回报率

前面坤鹏论提到了,企业分红会分现金,还会分股票,在分的同时,还会进行除权、除息。

(1)什么叫除权和除息?

在股市中分红主要有两种形式:分你现金,或分你股票。

除权针对的是分你股票,简单说,因为分给你股票而向下调整股价就是除权。

比如很常见的10送10、10转10(也就是所谓的高送转),意思就是说,你持有10股,公司再送给10股,你持有1000股,公司再给你1000股,但是第二天股价也会变成原先的一半。

而分现金则针对的是除息,就是因为分给你现金了,而向下调整股价,这个就叫做除息。

一般分给你多少钱,都会从股价里扣出来,所以第二天股价也会减去相应的钱。

比如某只股票公布分红方案,拿出10亿现金分红,每10股派发现金红利10元。

而你手中刚好有100股,今天收盘价是100元一股,总金额是1万。

明天分红后,10股分10块,那么100股你就能分100,那是不是明早你就能白得100块呢?

当然不是!

分红之后要除权,分了多少,股价就要减去多少。

每10股分10块,股价就要减去1块。

分了你100,每股再减去1块,减完之后你手里的资金并没有什么变化。

所以,不管是现金分红还是股票分红,股价会根据配息的多少强行调整,其背后的意义就是调整资产分配,总价值不变。

而单纯用被调整后的股价来计算回报率,就只能看到涨跌的回报,而漏掉了配发给你的股利。

(2)什么是股票复权?

感觉是不是好麻烦的样子?

木关系!

只要和金钱有关的东西,人们都会尽心尽力做好一切,不仅可以满足你的所有需求,甚至比你想的还要好。

而这里我们可以用股票复权。

股票复权主要用于技术分析,是对股价和成交量进行权息修复,按照股票的实际涨跌绘制股价走势图,并把成交量调整为相同的股本口径。

为什么有股票复权,想想也很简单。

技术分析靠的是图表,图表中最重要的就是价格点,如果不能统一标准,那图表就乱掉了,根本无法反映真实的股价涨跌。

股票复权又分为向前复权和向后复权。

向前复权,就是保持现有价位不变,将以前的价格缩减,也就是将除权前的股价复权到现在的实际股价。

向后复权,就是保持先前的价格不变,而将以后的价格增加,将现在的股价复权为原来的股价,以衡量当前股票所处的实际价格。

两者最明显的区别在于向前复权的当前周期报价和K线显示价格完全一致,而向后复权的报价大多高于K线显示价格。

比如:某只股票当前价格10元,在这之前曾经每10股送10股,前者除权后的价格仍是10元,这是向前复权,向后复权则为20元。

它们分别有自己的计算公式:

前复权:复权后价格=[(复权前价格-现金红利)+配(新)股价格×流通股份变动比例]÷(1+流通股份变动比例)

后复权:复权后价格=复权前价格×(1+流通股份变动比例)-配(新)股价格×流通股份变动比例+现金红利

(3)在哪里找股票复权

每种股票分析和交易软件和APP都提供有复权功能。

进入股票的详情页面,在中间的图表中选择K线图,比如:年K,然后就会在相应位置出现复权的选择,点击它,会让你选择复权处理方式,比如:前复权还是后复权,或者不复权。

我们要用的是后复权,知道分红后股票的真实价格。

在上面的K线上按住向左滑动,注意下面会有时间标识,选择相应的时间点,左上角的价格就是该时间的后复权价。

这个方法其实还不够简单,坤鹏论还是推荐去i问财搜索,用“时间+股票代码或名字+后复权价”搜,比如:“2019年8月26日 格力电器 后复权价”。

当你看到后复权价,有没有被吓到?!

看到这里,你就会明白,为什么伯克希尔的股价会那么高,2019年8月27日,298420美元一股,其中原因就在于它自巴菲特掌管以后只分了一次红。

即使就这一次的分红,巴菲特也颇为耿耿于怀,他曾这样说道:“那时候我一定在浴室里。”

为什么巴菲特不愿意分红?

即使被人喊作“抠门大爷”、“一毛不拔,铁公鸡”、“小气鬼”,依然我行我素?

坤鹏论认为原因如下:

第一,巴菲特认为,伯克希尔的投资能力很强,把利润分给股东,让他们投到别的地方,还不如留在公司创造更高的价值,“因为我们认为能将赚到的每1元钱去赚更多的钱。”

第二,分红要交税,如果分红,收入就被征两次税,首先,公司要缴纳所得税,其次,股东们要为他们的红利收入纳税。如果公司不分红,收入只会被征一次税,而且它可以用留存收益继续赚取复利。

第三,公司创造的利润是成本最低的资金,甚至比保险的浮存金还低,对于精明的巴菲特来说,为什么要分出去呢!

第四,巴菲特根本不在乎股价,企业的现金流、保险的浮存金这些都没成本,甚至负利率,为什么要从股市拿成本不低的钱呢?他曾对股东明确说过,如果你对不分红感到不满意,可以把股票卖给我们。

另外,坤鹏论提醒大家,几乎每个股票软件对同一只股票的后复权价都是不一样的,甚至堪称五花八门。

这因为使用了不同的算法,每种算法的考量不同,本身并没有对错之分,只是看你站在什么角度看。

还有一个问题就是,一些算法会将分红按再投资计算,这样容易造成后复权价偏高,但是,真实情况下,分红和再投资是两码事,分红后如果正好股价不合适,投资者一般是不会再投进去的。

(3)用后复权价计算回报率

注:以下统一使用i问财的数据。

比如:2019年8月26日,格力电器的后复权价是8206.60元。

再用“2009年8月26日 格力电器 后复权价”搜索一下10年前的数据,结果显示是980.08元。

我们先来计算一下,格力电器的总回报率:

总回报率=(8206.60-980.08)÷980.08×100%=737.34%

年化回报率 = (1+737.34%) ^(1/10)-1 = 23.68%

也就是说,格力电器10年来涨了7.37倍,如果你10年前投入100万元在格力电器,并且在这段时间里领到的所有现金分红都再投资,10年你拥有的格力电器的股票总市值会变成837万,获利737万。

提醒大家注意的是,后复权价本身数字高低没有意义,也不能用来交易,只有在跟另一个时间点的还原股价比较时它才有意义。

换句话说:不同时间点的后复权价涨幅,就代表考虑除权息内的回报率变化。

而且,10年前,它的股价也不是980.08元,这只是考虑到除权息后推算出来的数字,单纯方便计算回报率而已。

Just Do It

来来来,让我们再一起算算茅台。

2009年8月26日,茅台的后复权价是694.81元,2019年8月26日,它的后复权价是6551.41元。

总回报率=(6551.41-694.81)÷694.81×100%=842.91%

年化回报率 = (1+842.91%) ^(1/10)-1 = 25.15%

四、本文的重点清单

1.如果你还没有买入股票,可以直接用下面这个公式计算其投资回报率:

股票潜在的年化回报率=未来预估每股盈余(EPS)÷每股股价×100%

2.如果计算你持有股票的投资回报率,有两个公式:

(1)投资回报率=(最后的资本利得+总股息配发)÷总投资额×100%

(2)用复权股价计算年化回报率

3.本文还揭秘了伯克希尔的股价为什么如此高?巴菲特为什么不愿意分红?

4.股票的除权和除息是怎么回事?什么是股票的复权?

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

2019-08-27

人们普遍不愿意相信显而易见的道理,而对高深莫测的理论趋之若鹜。

——坤鹏论

坤鹏论发现,不断学习和思考真是一个非常好的习惯,庆幸自己走上了写作和独立思考这条路。

否则,在股票投资这条路上,必然也会成为亏钱的绝大多数人之一。

前几天,坤鹏论写了一篇《股息率告诉你 存银行不如买银行》,以回归股票本质的角度分析了银行股到底值不值得投资。

结论当然是值得投资,原因在于银行股超高的股息率、相对安全的特性(当然这里面是有中国特色的)。

在写这篇文章的同时,“股本数”这个指标引起了坤鹏论的关注。

这是一个容易被大多数人忽略掉的指标,但在讨论股息率时却非常重要。

一、无所不在的股本数

可以说股本数是股票所有数据的基础,我们熟悉或者不熟悉的指标都离不开股本数。

市盈率=股票最新收盘价/上年度每股收益

市净率=每股市价/每股净资产

市销率=每股市价/每股销售额

每股净资产=公司净资产/总股本数

每股收益=公司收益/总股本数

除此以外还有每股资本公积金、每股盈余公积金、每股未分配利润、每股现金流等等。

但凡涉及到“每股”一词的指标,都与股本数分不开,股本数是“每股”的分母。

股本数是股份制公司的基础。

比如一家股份制公司今年纯利是100万元,如果这家公司的股本数是10万股,那每股盈利是10块钱。

如果公司的股本数是1万股,相应的每股盈利就是100元。

股份责任公司最早起源于英国,历史上第一家股份制公司是1553年成立的莫斯科尔公司。

国内股份责任公司是从上世纪七十年代才开始。

股份责任公司是我国法定的两种公司形式之一,另一个是有限制责任公司。

股份制公司的核心思想是把公司整体分成N等分,每一份平均享有公司1/N的权利,同时需要尽1/N的义务。

这里的N就是我们所说的股本数——一共有多少股。

这里的1/N就是我们常说的1股,通常指的是普通股。

既然有普通股,理论上就应该有“不普通股”。

对于这种“不普通股”,通常我们叫“优先股”。

优先股是享有优先权的股票,对公司资产、利润分配等享有优先权。

但是优先股对公司事务无表决权,优先股股东没有选举和被选举权,对公司经营没有参与权。

优先股股东不能退股,只能通过优先股的赎回条款被公司赎回。

通常情况下,我们通过股市购买的都是普通股,比如我们投资3.6万元购买了中国银行1万股股票,实际上就是购买1万股普通股。

所以你从股市中购买的股票,实际上是有选举权和被选举权的。

如果你购买了足够数量的股票,甚至可以进入公司董事会。

事实上很多时候巴菲特就是通过这种形式进入目标投资公司董事会的。

收益、利润、选举权、被选举权等绝大多数与公司相关的权利,都是由股东在公司总股本数中所占比例决定的。

二、股本数是怎么确定的

股本数是股份有限公司的根本,决定了要将公司划分成多少等分。

在公司成立之初就要明确的,并且需要在工商部门登记。

所以如果想知道一家未上市股份有限公司的股本数,只要查一下该企业在工商登记的注册资本数就可以了,已上市的企业就更容易查了。

根据《公司法》规定,股本总数与每股金额、注册资本这些都是要写进公司章程里了。

接触过公司经营的都知道,公司章程是每个公司内部的“基本法”。

公司上市后,相当于原股东拿出自己的一部分股份用于市场交易。

所以上市公司发行多少股份取决于原始股东愿意出售多少股份。

如果所有原始股东都不愿意出售股份,那也就没上市的必要了。

当然,除了原始股东的主观意愿,证监会批准额度也很关键,并不是原始股东想出售多少都可以的。

证监会会根据企业融资目的、规模等因素确定一个发行数量。

除了企业原始股东意见和主管部门意见,市场的意见显然也要尊重。

在上市时,承销商也会根据市场情况有一定调整空间。

一家上市公司的股本数最少是不能少于5000万股的,这是在国内上市的基本硬性条件。

三、股本数碍着你什么事儿了?

说到这里,可能还会有很多人不太明白,股本数是多少与我投资有什么关系?

我只要选好公司,有盈利有利润就可以了呗?

事实上股本数还真碍着你投资的很多事儿。

在本文开头的时候就说了,股本数是很多指标的分母。

前两天在翻企业财报时就发现一个问题,在这里当个案例给大家说一下。

秉承坤鹏论一惯不推荐股票的原则,我们姑且就叫A公司和B公司吧。

A、B两家公司同属于一个行业,从收入和盈利规模上看,算是行业老二和老三吧,A排老二,B排老三。

A公司每年收入400亿,纯利润120亿。

B公司每年收入250亿,纯利润70亿。

当然,这里的数据不是真实的,大家也不用对号入座,知道大概是这么个意思就行了。

前段时间坤鹏论聊过股息率,现在看看赢利这么牛的公司,股息率怎么样。

对比后发现,A公司的股息率只有B公司的一半。

那是不是说A公司分红比例少呢?

并不是!

两家公司都拿出了纯利的50%左右用于分红,这一点在两家公司的财报上很容易看到。

坤鹏论再对比后发现,原来是两家公司的股本数相差比较大。

B公司的股本数差不多是A公司的2/5左右。

虽然收入少,虽然利润少,但分钱的人更少,所以每股能分到手的利润不就多了吗!

坤鹏论通过最近不断研究发现,如果想降低投资风险,确实应该回归到投资的本质——赚企业经营的钱。

既然赚企业经营的钱,股本数就与我密切相关了。

同样的企业收入和赢利,同样我买了1万股,公司股本数10亿和20亿,能分到手的红利可是差了一倍。

四、股本数的骚操作骗了你多少年?

写到这里,是不是有老铁会说:这是一个浅显到小学生都不需要研究就能明白的道理,坤鹏论你花这么大篇幅讲,有意思吗?

实话实说,坤鹏论觉得挺有意思的。

坤鹏论一直认为,越是简单的事情越值得认真去研究。

大家都觉得股本数这个指标简单到不屑一顾。

事实上很多上市公司都在股本数上做文章,并且每次都能成功吸引大量投资者趋之若鹜。

比如被很多人喜欢的“高转送”。

这就是在玩扩大“股本数”的游戏!

可投资者一听到哪家上市公司今年有高转送,恨不得马上去买,以至于有些证券软件为“高转送”股票专门做了个列表页,甚至细分到“预高转送”、“已高转送”。

坤鹏论就想问一句:有多少人了解高转送?高转送对上市公司和投资者意味着什么?

有老铁说了,高转送意味着我在没有支付任何成本的情况下,手里的股票数量多了。

以10股转赠10股为例,原本手里有1万股,现在变成2万股了,赚大了。

如果单从股份数量上看,确实赚大了。

但你有没有想过,高转送是要除权的。

手里股票价格也要减去一半。

原来25元/股的股票,现在变成12.5元/股了。

假如原本公司股本数是20亿股,转赠以后变成40亿股了。

原来持股比例是1万/20亿=1/20万

现在持股比例是2万/40亿=1/20万

原来股票价值是1万x25元=25万

现在股票价值是2万x12.5元=25万

前后没有任何变化。

对于这种前后没有任何变化的事情,为什么会有那么多公司愿意花成本操作,并且乐此不疲呢?

原因恰恰在被拉低的股价上。

A股很多投资者对股价有“恐高”心理,认为1100元/股的茅台要比9元/股的一汽轿车贵100多倍。

坤鹏论身边就有好多同事、朋友,专门衷情于10元股、5元股,认为这样的股票便宜,未来上涨空间大,值得投资。

对于这种神逻辑坤鹏论居然无言以对。

事实上衷情于低价股的投资者大有人在,正是这些人促使上市公司不断通过高转送拉低股价,吸引这些投资人购买,从而将股价再抬高,为下次高转送创造条件。

股市的魅力就在于,如果大多数人都相信一支股票能涨,这支股票就真的能涨。

上涨的股票又正面支持了这些人的观点,于是股票价格就会涨的更高。

高转送其实就是公司在玩“股本数”的游戏,但就这么一个简单到令人发指的指标,却能迎合无数投资者。

当然如果公司长期不思进取,只会玩高转送的文字游戏,也很可能会把自己玩死。

比如中弘股份。

2010年10转8,2013年10转9,2014年10送6,2016年10送4。

如此大比例扩大股本的直接结果是,将股价不断拉低。

但公司业绩跟不上,好在这回投资人也不愿意埋单,股价直接被拉到1元以下。

如果股价连续20个交易日低于1元,交易所有权令公司退市。

这是典型被高转送玩坏了的上市公司。

但A股市场中从来不缺少那种不想怎么把公司经营好,却一心想靠高转送拉低股价吸引投资人的公司。

坤鹏论并不反对高转送,甚至还支持,但你不能只会玩高转送而不想着把公司经营好吧?

细想想,这个事情有时候你还真怪不得上市公司,谁让那么多投资者连这么浅显的道理都弄不明白呢?

上市公司只不过是迎合了一下大众口味而已。

不过既然有中弘股份这种经常高转送的,也就有那种从来不送的,比如大家熟知的伯克希尔-哈撒韦公司——巴菲特的公司。

之前坤鹏论写文章分析过,伯克希尔既不分股也不分红,堪称铁公鸡中的战斗机,一毛不拨。

这无形中在市场上制造了稀缺性。

大家都知道,稀缺性会导致价格非理性上涨。

伯克希尔现在30多万美元一股的价格,与其从来不分红也不转送股票有密不可分的关系。

谁又能说,这不是另一种形式在玩“股本数”的游戏呢?

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

2019-08-26

数学,即使是最简单的加加减减也能帮你识破一些骗人的把戏,可惜大部分人的数学在上班后就基本还给了老师。

——坤鹏论

投资回报率是学投资应该了解的第一件事,但是,它牵扯到了数学公式,所以懒惰的人们就不愿动脑子了,别人说什么他们信什么,既然我们要认真地投资,今天就来和坤鹏论一起学习吧。

一、什么是投资回报率?

投资回报率的英文叫Return of Investment,简称ROI。

如果你是在互联网公司干的,这个名词应该经常听到,特别是获取流量的部门。

要知道,不管是阿里还是腾讯,虽然它们已经是中国数一数二,覆盖人群最广,但对流量的饥渴永远是无止境的。

这就跟许多品牌你认为是中国第一了,为什么还要不断地花钱做广告一样。

一是为了巩固品牌地位,二是发掘新用户,三是对公司新业务、新产品、新促销等广而告之,毕竟消费者不可能全知道你的一举一动。

明白了这个道理,你就应该知道,经济繁荣的关键需求端,而不是供给端。

需求端的重点呢,第一是人,人够多,特别是消费欲望最强的年轻人够多,第二是人得有钱,第三则是心理层面的,就是预期,人如果对未来预期好,就会放手花钱,如果预期不好,忧患意识增强,就收紧钱袋子,能省则省。

企业赚取利润的欲望永远不会满足,所以流量永远是稀缺的。

简单来讲,不管是用什么形式投放获取流量的费用,比如:在今日头条上做广告、在朋友圈里做广告、在百度搜索里做竞价排名等,都是要算投入产出比的,也就是ROI,投资回报率。

这就是互联网公司考核相关员工、流量渠道的标准。

回到投资,投资回报率的定义是,投资获得相对投入资金的比例。

计算公式:投资回报率=投资净损益÷总投入资金×100%

举个例子:

你朋友开了一家面馆,你投资了10万入股,1年后,这家面馆赚钱了,不仅给了你2万分红,还用12万把你的股价也买回去了,这相当你的净损益一共是4万元。

你的投资回报率:4万÷10万×100%=40%

当然,投资肯定有赔有赚,投资回报率也可以为负,上面是赚了,下面再举个赔了的例子:

朋友开了一家火锅店,你投资10万入股,1年后不但没赚钱,还倒闭了,最后你只拿回了1万元,你的净损益是-9万元。

而你的投资回报率为:-9万÷10万×100%=-90%

二、什么是年化回报率?

上面的例子都是一次性的年化回报率,所以计算起来非常简单。

但是,如果是多年的、如果是不同时间长短的投资回报率呢?

比如:有人说,我这个投资时间10年,总回报率是200%,另一个人和你说,这的投资时间是5年,总回报率是100%。

到底哪个更好呢?

这就牵扯到了时间尺度的不同,所以很难从表面的数字上进行比较了。

那怎么办?

肯定要统一标准,把时间都统一为“一年”为单位不就解决问题了吗?

所以,投资的重要概念——年化回报率就闪亮登场了。

计算公式:年化回报率=(总回报率+1)^(1/年数)-1

现在让我们算算刚才的那两个投资:

投资10年,总投资回报率200%

年化回报率=(200%+1)^(1÷10)-1=3^0.1-1=1.116-1=11.6%

投资5年,总投资回报率100%

年化回报率=(100%+1)^(1÷5)-1=2^0.2-1=1.149-1=14.9%

有人可能会说,我不会算那个“3^0.1”和“2^0.2”,没关系,只要把它输入到excel表格里,结果就出来了,够懒人吧!

这么一算,明显第二个投资好于第一个。

同时,我们还要明白,在金融业,所有人谈的回报率都是年化回报率。

数学就是好,任何一个公式,其中每个部分都可以在其他部分有明确数字后,可以计算出来。

三、总回报率如何计算?

如果大家说的回报率是年化投资回报率,那么我们就可以用它来计算出总投资回报率。

计算公式:总回报率(%) = (1+年化回报率)^(年数) -1

比如:投100万,年化回报率是6%,10年后能赚多少钱?

先算一下总回报率:(1+6%)^10 -1 = 1.06^10 -1 =79.1%

也就是10年后,你的100万会变成179万,净利79万。

如果你有兴趣,可以在excel中将6%改为7%、8%、9%、10%看看,结果绝对让你大吃一惊。

比如:10%的年化回报率,总回报率是159.37%,10年后,你的100万就变成了259.37万。

四、算一算巴菲特的年化回报率

再让我们算算巴菲特的回报率。

在2019年年初的致股东信中,巴菲特称伯克希尔股票77年总投资回报率5288倍,也就是,如果1942年投资100万,如今相当于53亿美元。

先算一下他的年化回报率:

(528800%+1)^(1÷77)-1=11.7778%

什么?才11.7778%!

相信不少朋友会认为我们算错了,不敢相信会这么低。

那我们来倒推一下,看总回报率是不是巴菲特自己报的数。

总回报率=(1+11.7778%)^77 -1=528805.32%

相信数学吧,这里面就差了5.32%,这是因为年化回报率的只取到了小数点后第四位,当在excel中取第八位时,两个数一模一样了。

为什么会这么低呢?

这个坤鹏论以前讲过,凡是有风险投资都应该用几何平均值来计算回报率,而不应该用算术平均值。

而几何平均值可要比算术平均值低不少,但它才是精准的。

未来,坤鹏论会再详细讲它,这里先略过。

另外,这里面还有复利的原因,只要回报率为正,即使只有11.7778%,77年也能让你获得惊人的收益。

让我们再来欣赏一下巴菲特在可口可乐和美国运通的总投资回报率。

可口可乐:坚定持有30年,总回报率超1200%。

美国运通:总回报率超1000%。

五、用最笨的方法算一算

为了加深理解,坤鹏论再举个例子,我们脱离上面的公式,用更容易理解的方式讲一下。

假设你第一年股票投资1元,年化投资回报率是20%。

第二年,你的本金就是最初的1元加上第一年的盈利0.2元,一共是1.2元。

第二年年底,回报率还是20%,你新增的盈利就是1.2元乘以20%,是0.24元。

就这样,第三年、第四年……利滚利,一直持续流下去。

用最笨的方法算一下,10年后,你的本利合计应该是6.19元,总投资回报率是:519%。

再用上面的公式算一算:

(1+20%)^10 -1 = 1.2^10 -1 =519%

本金1元+本金1元×总投资回报率519%=6.19元。

那第十一年,还按照20%的年化回报率计算,你新增的盈利是多少?

6.19×20%=1.238

对的,第十一年,你的新增盈利是1.238元。

按你最初的本金1元计算,回报率高达123%以上。

这样一只一年赚1.238元的股票值多少钱?

用一只一年赚5%的长期公司债券或债券来衡量,其价值为1.238÷5%,等于24.76元,相对于你最初投入的1元钱本金,升值了24倍以上。

六、巴菲特和芒格如何算计企业

巴菲特和芒格在进行投资前都会进行计算,从而得到投资一家公司得到的大概收益,并从严谨的数学角度冷眼观察。

比如:某家企业市值10亿美元,初始现金收益(盈利+商誉摊销)是4000万美元,预期10年的现金收益平均年增长率10%,平均市盈率15倍。

从以上信息,我们可以计算出以下结果:

1.10年它的现金收益是多少?

这就要用到之前的复利公式了,正好一起复习一下。

打开Excel,切换到【公式】选项,接着点击【财务】,然后点击【FV】(FV表示复利终值)。

弹出的新对话框中,在Rate框中输入0.1,在Nepr框中输入10,在Pv框中输入-40000000,其它框可以不管。

看到这里的计算结果了吧?1.037亿美元,也就是10年后,该企业的现金收益约为1.04亿美元。

2.10年后它的市值多少?

复习一下市盈率公式:

市盈率=股票最新收盘价(P)÷上年度每股收益(E)

市盈率=最新的总市值÷上年度企业净利润

第一个公式我们没法用,因为信息不全,但是,第二个公式可以。

10年后的总市值=15倍市盈率×1.04亿美元=15.6亿美元。

3.潜在的年化回报率是多少?

先计算一下它的总投资回报率:

(15.6亿美元-10亿美元)÷10亿美元×100%=56%

接着计算它的年化投资回报率:

年化回报率=(总回报率+1)^(1/年数)-1=(56%+1)^(1/10)-1=4.54%

也就是说,如果你投资了这样一家企业,而且它能够按理想的增长率发展,持有10年,你的年化投资回报率是4.54%。

用它和其他可选择的投资机会的回报率进行对比,从中挑选适合的投资标的。

接下来,再让我们看一个实例,继续熟悉一下:

某家企业号称,10年内可以为投资者创造15%的年化投资回报率,目前它的现金收益(盈利+商誉摊销)为4000万美元,市值为10亿美元,假设10年内,其平均市盈率为15倍,平均利润率为15%。

1.10年后它的市值是多少?

还是打开Excel,切换到【公式】选项,接着点击【财务】,然后点击【FV】(FV表示复利终值)。

在弹出的新对话框中,在Rate框中输入0.15,在Nepr框中输入10,在Pv框中输入-10,其它框可以不管。

看到这里的计算结果了吧?40.45亿美元,也就是10年后,该企业的市值为40多亿美元,我们按40亿计算。

这也是为了保证能够达到15%的年化回报率,10 亿美元在10年后必须增加的价值。

2.10年后现金收益要达到多少?

上年度企业净利润(假设现金收益完全代表了净利润 )=40亿美元÷15倍=2.67亿美元。

平均市盈率为15,意味着10年后的现金收益达到 2.67亿美元。

3.它的现金收益年化回报率是多少?

先算总投资回报率:

(2.67亿美元-4000万美元)÷4000万美元×100%=567.5%

接着算年化投资回报率:

(567.5%+1)^(1÷10)-1=20.9%

4.它10年后的年销售额要达到多少?

15%的利润率,那就意味着销售额要达到:

2.67亿美元÷15%=17.8亿美元

根据上面的数据,我们还可以继续推算出该企业未来的销量、用户的数量以及市场份额等很多有用的数据。

有了这些数据,我们就可以思考以下一些问题:

什么因素能够推动未来的价值?对今天的数字有什么启发?

通过对过去投资记录中增长、盈利、利润率、市场规模/产能的增长率、市场份额、竞争性优势等检查,它是合理的吗?

什么是影响未来现金收益和价值的主要因素?而什么因素又会改变这种情况?

公司在什么情况下会失去优势?

七、互联网泡沫时,巴菲特为何坚定不投,人家是算出来的!

在互联网狂热的时候,巴菲特有这样一段话 :

买一家公司股票的时候,我们常常以买下整个企业来考虑。

这样我们会像一名商人一样思考,而不是像一名股票投机商。

所以,我们假设以5000亿美元的估价买下了一家前景辉煌的企业,当时回报为0……

假设企业需要延期1年才能给你带来收益,而你想得到10%的收益。

如果当时出价为5000亿美元,550亿美元的现金将是你多年后的目标收益。

为了达到该目标,企业大概需要获得800亿美元的税前利润。

纵观全球企业界,计算一下有多少能够赚得800亿美元的税前利润——或700亿、600亿美元,乃至于500亿、400亿美元,至少300亿美元。

你找不到任何像这样的公司。

不管一家企业是卖钉子的,还是卖电信设备的,在现有的价值基础上,如果投入的钱要多于流出来的钱,这是毫无意义的。

巴菲特上面的一席话,可以总结下面这个问题:

如果公司目前赚不了钱,根据其市值5000亿美元将其买下,假设1年后开始有收益,你需要有10%的收益,未来要实现550亿的目标现金收益,那它未来的税前利润应为多少?

因为这段话中给的数据不全,所以我们无法用数学公式还原巴菲特的计算过程,但是这个实例应该能让你明白,用数学说话,用数学直击,可以让你的投资变得有理有据,清晰无比。

正如巴菲特所说的 :“不管一个企业的临时估价有多高,如果它终身亏损,那不是在创造价值,而是在毁灭价值。”

“短期来看,会发生许多奇迹,比如说市盈率,比如说玩弄会计账目等。但最终你不会得到高于企业本身成长的价值。”

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

2019-08-23

虽然说人生如戏,我们都是演员,我们也一直在拼命地为别人表演,但是,不要忘记,演员之上还有一个职业叫导演,你为什么不能成为自己的导演,只为自己拍一出人生大戏呢!

——坤鹏论

一、巴菲特的今天奠定于45年前的大熊市

1969年年底,39岁的巴菲特宣布“退休”,并关闭合伙公司。

许多书说巴菲特因这次“退休”而成功逃顶了1973年~1974年的熊市。

其实并非如此。

他一样没能幸免,在《滚雪球》一书中的描述上可以判断出,他的账面损失在三分之一以上,而芒格的损失不小于50%。

巴菲特最终胜在他独有的保险浮存金,可以不断买伯克希尔的股票,更重要的是,可以越跌越买,化危为机。

被套5年,巴菲特套得起。

1974年,决定巴菲特一生成就的时刻到了!

就在这一年,巴菲特接受《福布斯》采访,他对市场作出了著名的判断:

像“一个腰缠万贯的乡下小伙子,头一次来到城里的豪华****。”

巴菲特认为,这是“有史以来第一次,能够以本杰明·格雷厄姆所青睐的‘烟蒂’价格,购买菲利普·费雪的股票。”

20世纪70年代,保险公司源源不断地提供的浮存金,让巴菲特大快朵颐,80年代他成为亿万富翁已经毫无悬念。

坤鹏论讲这个故事的目的与今天的主题紧密相关。

巴菲特如今的巨额财富其实就奠定于1974年那一轮大熊市。

而格雷厄姆更是将市盈率定在苛刻的10倍以下,基本就是只能在熊市放手一搏,他因此保持了50年年均投资回报15%以上的业绩。

同样,像约翰·邓普顿,秉承“街头溅血是买入的最佳时机”的“极端悲观点”理论,在二战期间,借钱以每股1美元或更低的价格分别买入了104家公司的100股股票,四年后,整个投资组合的价值上升至4万美元,为刚刚进入华尔街三四年的他赚取了未来投资大师之路极为重要的第一桶金。

还有,利弗莫尔也是在1929年大股灾中从股市快速赚取了1亿美元(相当于如今的1000亿美元)。

……

乱世出英雄,熊市出大师。

不少人会说,你看,人家都是高风险高收益,熊市风险多高,所以收益也相当高。

这种普遍的观点,让人沉醉,所以也就有了坤鹏论今天这篇文章的诞生。

二、因为高风险所以高收益,谬论!

前段时间,有本叫《低风险高回报》书,屡屡被推荐,坤鹏论着实有点不理解,因为这是一个投资者都应该明白的浅显道理。

坤鹏论一直以为这是一个尽人皆知的常识,但却发现,大部分人认为的却是高风险高收益。

甚至一些金融模型和教科书中被作为基础假设。

就像人们对“富贵险中求”这句话的认识一样——高收益必须要从高风险中获得,所以历史上不断有人在它的鼓舞下,丢了卿卿性命,结果啥还没得到。

现实中大量专家、顾问以及咨询师,也不断向我们灌输着一个歪理,高收益高风险,高风险高收益。

高收益会带有高风险是有道理的。

但是,高风险和高收益并非因果关系,将其视为前因和后果,完全是胡扯,就是生生要把人带入歧途。

比如:A股中有那么多ST公司,风险够高吧,收益会高吗?

再试问一句:你认为股市2000点的风险高,还是5000点的风险高?

也就是,你在2000点买入的收益高,还是5000点买入的收益高?

只要脑子没进水,恐怕都能判断出来:2000点是低风险,买入才会有高收益;5000点是高风险,买入只有低收益或负收益!

不得不说,股市偏偏就有这样大面积拉低智商的神奇功效。

真实的情况就这么简单:

牛市的时候,大家认为股市涨是主旋律,风险低, 所以都冲进去了,结果风险反而高了。

而在熊市,大家都认为股市风险高,都出来了,或是消停了,价格降低,反而风险低了。

这就是巴菲特、邓普顿等投资大师一直倡导的牛市要恐惧,熊市要贪婪的重要原因。

刚才2000点和5000点的问题,其实就是2014年到2015年中国股市发生的事。

那个荡气回肠的时间点,无数的股民为高风险高收益这个谬论缴了几万亿元的智商税。

坤鹏论以前不断讲,投资大师的成功秘诀之一便是对风险的客观认知,他们永远相信风险的存在,既然如此,那唯一正确的事就是,尽最大可能降低风险,提高自己赢的概率,或者像索罗斯那样,积极地管理风险,在风险初期进入,在风险爆雷前退出。

另外,不要忘记风险三个特性中的相对性,也就是巴菲特、索罗斯等大师的低风险在你看来很可能是高得吓人的高风险。

比如:曾有人在拜访索罗斯,攀谈期间,索罗斯看似随意地做出了一个数亿美元的投资决策,那个人后来回忆道:“我吓得发抖,晚上都无法入眠,他在冒这么大的风险,那得有钢铁般的神经才敢这么做。”

再比如:索罗斯做空英镑,一人敌一国,还是英国,风险太高了吧?

但是,索罗斯早就算了一笔账,如果做空英镑,失败的损失是1%,成功则赚到15%到20%。

于是他毫不犹豫地下重注做空英镑,其“量子基金”十几天之内就赚了10亿美元。

风险高低是相对而言,没有在环境中较量也就无高低之分。

所以,要讨论高风险等于高收益,必然放在条件里讨论才有意义,否则就是在耍流氓。

就像数学公式中,分母永远管着分子,不管分子有多大,只要分母比它大,那得到的商数值就越小。

但在投资中,人们很容易忽略分母,只看分子,然后一厢情愿的相信,承担高风险,就有高收益。

在风险投资中,风险是分子,关键就是要找到一定比它大的分母,比喻:长期、便宜、好公司都算是分母,而且它们在一定程度上还具有加成的关系。

最后,坤鹏论可以负责任地说,在金融中,在投资中,高风险永远只会带来低收益乃至负收益,只有低风险才会带来高收益。

坤鹏论小时候总以为冒险是证明勇气,后来才明白,冒险常常是他人对冒险者的理解,而不是所谓 “冒险” 成功的人的行动。

真正的专家、牛人和大师从来轻易不冒险。

虽然电影、小说经常大肆渲染他们如何在关键时刻 “冒险”,因为那是大众娱乐事业,不那么描写大众不相信!

另外,我们要时刻牢记,勇气不需要证明给别人看,投资也不是自我实现。

这些都是爱面子的心理在作祟。

虽然说人生如戏,我们都是演员,我们也一直在拼命地为别人表演。

但是,不要忘记,演员之上还有一个职业叫导演,你为什么不能成为自己的导演,只为自己拍一出人生大戏呢!

绝对不要做爱面子的笨蛋,为了证明自己去冒你根本无法承受的险,可能一时的面子是保全了,但自己却早已因此成为时间碾压的对象。

三、理财顾问的低风险

理财专家或是理财顾问惯用的一句话便是“投资这个基金的风险很低。”

你听到风险很低,一定会认为这个投资不容易亏损。

但是,他们的风险很低和你想的完全不一样。

在学术界和金融领域,风险低并非“不容易亏钱”,而是“波动比较小”。

对了,他们的学术用语叫:方差比较小(不懂?请穿越看《来自象牙塔里的出击 一文看懂投资组合理论(中)》)。

但是,波动小并不代表不会亏钱。

“稳定的赚钱”、“小赚小赔”、“稳定地亏钱”,都是波动小。

另外,根据学术界给出的现代投资组合理论,股票的回报率动荡越大,方差就越大,方差越大,说明股票的风险越高,投资回报可能也会越大。

这也是高风险高收益谬论的重要帮凶之一,但是,要注意的是人家用了“可能”两字。

而现实中许多专家和顾问却把这两个字去掉了。

坑爹!

四、波动率是股票风险的重要指标

既然提到了波动,坤鹏论就再聊聊股票的波动率。

可以说,你对股市波动的理解,代表着你对股票投资的认知,所以,在你搭建自己的投资系统时,首要明确的就是,你认为股市波动到底是什么。

这个问题留给大家思考,坤鹏论未来会在如何建立自己的投资系统中再细聊。

而股票的波动率体现了买卖双方对未来风险的认知,买的确切地认为未来风险小,卖的则坚信着未来风险低。

如果波动剧烈,就是双方认知的激烈碰撞,本身就说明了该股票未来不确定性强,买卖双方谁也不服谁,不确定性强在一定程度上就代表了风险的提升。

所以,一项投资的波动率就是金融风险一个简单而强有力的指标,因为它以标准化的方式衡量了投资的价格波动。

其实,所有类型的投资和所有类别的资产,比如:债券、股票和房地产的风险都可以通过回报的波动率来衡量。

波动率在时间上存在持续性。

也就是,一只目前表现出低波动率的股票,未来可能也会保持较低的波动率,高波动率的股票亦然。

而低波动率代表着什么?

对!稳定!

为什么稳定?

因为股票背后的公司稳定,金融最主要的能量是信息,所以稳定基本可以表示 ,第一,不经常有特别利好的好消息,第二,也不经常有特别利空的坏消息。

有句话说得极好,没有坏消息就是好消息。

有丰富人生阅历的人最终都会总结一句话:平平淡淡才是真。

企业也一样,平平稳稳地赚钱,年复一年地赚钱,不管外部环境好与坏,都能赚钱。

这样的企业不是宝,是什么?

像波动率高的企业,肯定是好消息坏消息不间断。

而企业就该是个“努力干活儿,还不吵闹的小妖精”,我们要的是专心致志为我们创造利润的企业,不是能获奥斯卡奖的演员!

有人有这样一段话,相当相当经典:

“选择投资标的,就像找媳妇,你不能光找那些看着好看、满嘴跑火车、只会讲故事、实际上什么都不会做、还浑身病怏怏的女子。从生物学上讲,这不利于传宗接代;从经济学上讲,不利于持家过日子;从家庭伦理上讲,还有可能 气死你家老汉——这就是一件非常严重的人伦事故了!”

《低风险高回报》的作者用1929年~2009年美国股市历史数据进行了回测,在1000只市值最大的股票中,建了两个投资组合:

100只历史波动率最低的股票;

100只历史波动率最高的股票。

这200只股票每季度调仓一次,把不符合标准的股票清仓,买入新股代替。

假设在1929年的新年给两个投资组合都投了100美元,以后每年元旦那天都对组合的回报进行再投资。一直到2017年,88年后,到底哪个组合能胜利呢?

有图有真相,低波动率组合最后的价值是48.2万美元,高波动率组合的价值只有21万美元。

也就是,低波动率组合的年均投资回报率是10.2%,而高波动率的则只有6.3%。

每年3.9%的回报率差!

而且,想想看,1929年1月1日买入,当年高点的高点,因为美国股市是从3月25日才开始跌的。

那么,在后来的崩盘中,显而易见的是,高波动率投资组合的100美元可能的损失会超过90%。

接下来20世纪70年代的大熊市,损失可能累计接近80%。

再接下来是互联网泡沫,损失超过80%。

而低波动率投资组合总是能在困难时期战胜高波动率组合,因为它损失得更少。

比如:这个测试中,在1932年股市见底时,高波动率组合只值5美元,而低波动率组合还值30美元。

而如果在1932年春天熊市见底的时候开始投资,低波动率组合要远远胜于对手一大截。

到这里,肯定又有人会说了,别扯美国,咱们中国大A股不适合。

哈哈,不要急,《低风险高回报》中提到,有人专门使用上面同样的方法对中国A股进行了回测。

也是挑选了市值排名前1000的股票,根据2001年~2016年的历史波动率进行分类,搞了10个投资组合,最低的是1号,最高的是10号。

结果,“更高风险应该等于更高回报”的高贵理论被颠覆成悖论了。

而且,高于平均波动率的投资组合甚至更惨,承担了那么多风险,还没有获得正回报。

这简直跟彩票一样,系统性地买入波动率最高为10%的中国股票类似购买了所有彩票,也许偶尔一次中奖,但长期看,平均回报将会很差,甚至是负的。

测试者还做这样的假设实验,2001年1月1日形在A股的100只保守型股票中投资1000元,17年后,投资额将增加到7149元,总回报率636%,年复合回报率13.1%。

另外,中国股市,如果以1年为限,投资者亏损的平均率是47%,虽然它比掷硬币的输面只低一点,但也是相当高的。

还记得吗?拉长时间可以提高胜率!

也就是,投资期限越长,赚钱的概率越大。

如果投资期为3年,亏损的概率会下降到36%,如果是5年,就会下降到15%。

而保守型低波动率股票的亏损概率更低。

1年、3年和5年的投资期内,这个投资组合的亏损概率分别是41%、27%、9%。

到这里,作为坤鹏论一直以来的朋友,你有没有Get上面低波动率和高波动率投资组合差距的根源在哪里?

对,是复利!正复利厉害,负复利的伤害更大,这不正是高风险低收益的又一作证吗?

永远记住坤鹏论以前文章的负复利要点,要像背口诀一样熟记于胸:

亏50%,就得涨1倍才能回本;

连续三次亏30%,翻3倍才能回本;

连续三次亏50%,涨10倍才能弥补损失;

如果在股市中每周损失15%,一年以后,不算交易成本,1万块变1.95元。

五、巴菲特就是低风险高回报的典范

坤鹏论越研究越感叹巴菲特是一枚老而近妖的存在。

从他的投资策略和投资实践你可以发现,他对风险、对概率、对博弈、对商业、对人生、对人性、对心理……简直理解得透透的。

当你发现股市存在的一个真理后,基本都可以在他那里找到实践的最好例证。

就说风险这块,坤鹏论以前讲过,巴菲特整个投资策略的核心就是降低风险。

在这一原则的指导下,几乎所有工作都是在投资前完成的。

正如巴菲特所说:“你在买的时候就盈利了。”

而他在低波动率这块掌握也早就落实在了投资实践中。

结合巴菲特的选股标准,他重仓的企业大部分是非周期性,基本不会随外部经济环境大起大伏;生意简单,却都是轻松好赚钱的公司,甚至是躺赚,而且往往都不是特别依赖科技的行业,也不是工艺日新月异的行业。

正因为这些企业都看上去实在太简单、太普通,不具炒性,其股票波动率相当低,短期很难让人通过股市波动投机赚钱。

而巴菲特的选股选股秘诀更是将低风险放在首位,寻找可以像债券一样提供稳定收益的股票。

这就是所谓的“股权债券”,也就是在他的眼里,他要的股票就是利息不固定,但必须收益长期增长的债券。

什么样的股票才是“股权债券”呢?

一是业务简单且稳定;二是有持续竞争优势;三是盈利持续稳定。

当然,这个秘诀并非三言两语就能解释得清,坤鹏论会在后面专门介绍。

大道至简,说来说去,其实格雷厄姆的安全边际早已说明了一切,它的中心思想就是低风险才会有高收益。

而巴菲特将它誉为成功投资的基石,没有它,一切投资都是空中楼阁,镜中花,水中月。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,创始人为:封立鹏、滕大鹏、江礼坤,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答6000余篇,文章传播被转载量超过800余万次,文章总阅读量近20亿。

2019-08-22

世界上最踏实的钱就是赚时间的钱,因为时间无价,你都拿出这么高昂的代价了,换什么都心安理得。

——坤鹏论

前两天在《投资在慢不在快 为什么说巴菲特赢在慢慢赚钱》中,坤鹏论从概率的角度分析了为什么长期持有更容易赚钱。

今天,我们再次从另一个角度说说,为什么即使是最简单的价值投资策略,只要持有时间够长,一样也能大概率稳赚。

一、大部分投资策略终将自我毁灭

1.股市的两个定理

先让我们一起重温坤鹏论之前讲在一只股票上赚钱的两个必备条件:

第一,这只股票一定是被机遇垂青且股价上升很快;

第二,同时它也一定要被一个或两个以上的人选择。

自我实现定理:如果一个投资策略,只要知道并应用的人够多,特别是那些只需要简单交易的策略,也就是在市场中靠低买高卖的价差获利,必然在一定时期内让人赚到钱。

因为,策略本身不过是个演员,是个幌子,只要信者众,自然就会有人跟着买,买者多,股价上涨,最开始低位买到的投资者必然赚钱,虽然他们赚的大部分是后入者的钱。

对,这基本就是一个庞氏骗局,就如坤鹏论所说,凡是金融,只要形成泡沫,便是自然发生的庞氏骗局。

自我毁灭定理:但是,人为财死,鸟为食亡,只要能赚钱,特别是短期赚钱,它肯定会如血腥味吸引鲨群一样吸引套利者过来将其套死,从而让超额收益灰飞烟灭,这就叫投资策略的自我毁灭定理。

2.短期必胜的策略,必然会随时间自我毁灭

股市是拍卖场,也是菜市场,必须要有买卖才成为市场。

而这种策略必然是能够明确指示投资者,某只或某些只符合条件的股票会在未来的某天涨到多少。

于是,所有人都想买不想卖,股价持续上涨。

基本上,根本不用到策略预测的那个所谓的某天,股价就会很快到达了高点。

如果实际的高点等于或超过预测的高点,肯定会有人想卖。

但是, 大家都知道预测的高点是多少,自然没有人想买。

最终不管是所有人想买不想卖,还是所有人想卖不想买,结果全一样——没有交易!

所以,一套策略也许在某个时间段非常有效,但只要过一段时间,效力就会慢慢降低。

短期内必胜的策略,必然会随时间自我毁灭。

二、为什么价值投资策略不会被完全废掉

多年来的多项研究证明,从长期看,以价值为取向的投资策略能够大概率保证在股市中稳赚。

根本原因就在于,人类都是近视眼,没人愿意等待,于是,喊口号的人众,真正执行者寡。

所以它们不会被滥用,自然也就能保持有效性。

1.安全边际让人受不了

格雷厄姆晚年将其著名的包括10项标准的神奇公式浓缩为只有3项标准的神奇公式。

第一个标准:市盈率不高于10倍,低于7倍更好。

第二个标准:所有者权益比不超过50%。

第三个标准:购买最少30只股票,盈利超过50%卖出,最佳持有期限两到三年。

格雷厄姆用自己50多年的投资实践证明,加上红利并减去佣金,该神奇公式可以得到年平均15%以上的投资回报,并且股市越跌越要买,因为熊市风险最低。

而且,非常多的人用实锤不断证明着,只要严格执行,就算在如今的股市,这个神奇公式一样可以赚到超额收益,比如:坤鹏论以前介绍过的沃尔特·施洛斯,50年,20%的年复合回报率。

但是,99%的投资者根本无法做到这三条!

特别是第一个标准,那简直会要了不少投资者的命。

因为这等于让他们经常无所事事,特别是在牛市期间,一片繁荣和红火中,只能做个旁观者。

而在他们的认知中,不每天看盘,不经常交易,不在牛市动来动去,那还叫投资吗!

这就是为什么价值投资策略会一直有效的第一个原因,苛刻的安全边际,让人必须强烈地反人性,没有多少投资者,能等到那么低的市盈率,更没有多少投资者,敢于在熊市逆向贪婪。

谁都能滚瓜烂熟地背诵:“别人贪婪时,我恐惧,别人恐惧时,我贪婪”。

但事到临头,大部分人依然是“别人”,成不了“我”。

2.格林布拉特的神奇公式会熄火

格林布拉特可谓神奇公式这个名词的代言人。

正是他的一书《股市稳赚》中提出了神奇公式,使他和他的选股公式扬名四海,包括咱们中国在内。

格林布拉特是实打实的格雷厄姆忠实门徒。

大三时,看了格雷厄姆的一篇文章,顿悟,自此皈依格派。

同时,他还是价值投资的传播者,除了写书,还在大学任客座教授专门教价值投资、并且组织了“价值投资者俱乐部”……

他的哥谭资本在1985年成立至2005年的20年间 ,资产规模从700万美元增到8.3亿美元 ,年均回报率高达40%,其中前10年(1985年~1994年)复合增长高达50%,被誉为华尔街投资史的一项奇迹 。

更重要的是,这一投资记录,是在不动用杠杆的情况下创造的。

即使经历了2008年的金融危机,哥谭资本的资产管理规模依然维持在9亿美元水平,年化收益率仍高达30%。

格林布拉特的神奇公式很简单,就两条,一个是投资回报率,一个是股票收益率。

投资回报率=息税前利润(EBIT)/(净运营资本+净固定资产)

息税前利润(EBIT)/EV(企业价值,包括优先股权的股本市值+净有息债务)

操作步骤如下:

第一步:把股市中所有股票按以下方式排名:

按投资收益率从高到低排序得到一个排名。

按股票收益率从高到低排序得到一个排名。

不知道怎么算?

别急,去i问财,直接在搜索框中输入“EBIT/(净运营资本+净固定资产); (EBIT)/EV”,就会得出列表,将其导出来在excel里面进一步计算即可。

第二步:将两个排名相加再从低到高排序,排得越靠前,说明相应的公司就越“质优价低”具有投资价值。

第三步:每隔2~3个月,根据神奇公式的最新结果,购入排名最好的5至7只股票。

从而在9~10个月后,构建起一个包括25~30只股票的投资组合。

每只股票持有一年后就可以卖出,在神奇公式的最新结果中选择新股取而代之。

这个操作也需要较长时间才会有效果,最少也得3~5年。

格林布拉特说,只要有了这两把刷子你就是投资大师,因为这两把刷子可以帮你“在折扣的价格上买好的公司”。

不久你就可以有一个充满了好公司的资产组合,而这些都是市场贱价便宜你的。

到这里,自然会有朋友问,它适合咱们大A股吗?

格林布拉特表示,所有被检验的国外市场都有效。

而国内也有不少神奇公式的拥趸,他们还对其进行了本地化,甚至组建了基于神奇公式的基金。

其实,这个公式的核心在于选择低估+优质的股票构建组合。

相应的,最简易的版本是ROE+1/PE,进阶版是ROIC+EBIT/EV。

总而言之,这实际上就是一个基本面加权的小型指数,精选低估+优质的股票,然后以等权方式加权,一年调整一次成分股。

如果你缺乏深厚的行业研究功底和商业修养,这是一个很不错的实用策略。

格林布拉特认为,价值投资的看PE、看PB、看PS、看股息率等策略,虽然从长期看,都能见效,但是,对于中小市值的股票比大市值的股票更有效。

而他的神奇公式除了收益率傲视其他外,最大优点就是大小通吃,什么市值的股票都有效,而且效果相当突出。

既然这么优秀的神奇公式,会不会被滥用到自我毁灭呢?

格林布拉特的解释如下:

这个策略不会被滥用到完全废掉的地步,因为神奇公式偶尔会熄个火。

在每12个月测试期间,它平均有5个月表现不如大盘。

以一整年为计算,它每4年有1年无法打败大盘。

每6年为一单位的测试期间,它有一次连续2年表现不如大盘。

神奇公式测试出的表现优异的17年间,甚至会有一段时间连续3年表现不如大盘。

有人曾用神奇公式回测了A股20年的数据,基本每年都能跑赢大盘。

但和大盘的差距在大部分时间并不大。

就是在几次牛市阶段都大幅跑赢了股指,说明它在牛市非常有效。

熊市差它也熊,甚至最大的一年亏损达到了60%。

所以,格林布拉特提出了价值投资的三个关键经验:

价值投资是有用的;

价值投资不是一直有用的;

第二条是第一条为什么正确的一个原因。

而现实是,当一个策略两到三年都不奏效的时候,一般人就会倾向于去宣布XXX已经过时啦已经不行啦,比如那些在互联网泡沫时嘲笑巴菲特的哥们,投资者的眼光就是如此短浅。

所以不要担心策略会被滥用,因为大多数人根本坚持不住。

而且即使这个策略被很多人使用也不要紧,市场上总是会有这么一群人:他们十分不擅长投资和交易,但是他们却十分非常热爱投机和交易,于是他们就很有可能成为你神奇收益的来源。

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股市稳赚

作者:[美]乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)著

京东

3.数据统计证明:集中长期持股以年底计的不咋灵

为了验证分散投资和集中投资,《巴菲特之道》的作者罗伯特·哈格斯特朗曾将美国1987年~1996年10年的股市数据进行了统计和实验。

他挑选了1200家上市公司,这些公司的数据都相当完备,都具有可测量性,包括营业收入、净利润、净资产回报率等。

利用电脑哈格斯特朗和他的团队设计了四大组团:

3000个拥有250只股票的组合。

3000个拥有100只股票的组合。

3000个拥有50只股票的组合。

3000个拥有15只股票的组合——集中投资类。

接着,他们计算了每个组团为期十年(1987~1996年)的回报。

再之后,他们将这四个组团的回报与同期的整体股市大盘(使用标普500指数)进行比较。

250只股票的组合,最佳年度回报为16.0%,最差年度回报为11.4%。

100只股票的组合,最佳年度回报为18.3%,最差年度回报为11.0%。

50只股票的组合,最佳年度回报为19.1%,最差年度回报为8.6%。

15只股票的组合,最佳年度回报为26.6%,最差年度回报为6.7%。

显而易见,当减少组合中持有股票的数量时,可以提升回报超越市场的可能,但是,也会增加产生低于市场回报的可能。

不过,实验者又对数据进行了分类,他们发现了一些更有趣的统计:

250只股票的组合中,63个跑赢大盘;

100只股票的组合中,337个跑赢大盘;

有50只股票的组合中,549个跑赢大盘;

有15只股票的组合中,808个跑赢大盘。

也就是说,如果你选择250只股票的组合,有1/50的机会跑赢大盘,但是15只股票组合,你的机会会惊人地上升到1/4。

另外,在这个实验分析中,还有个令不少价值投资者沮丧的趋势,那就是15只股票组合并以10年计战胜市场的808个组合,如果以三年、四年、五年或六年计,则有95%将遭受落后于大盘的打击。

当然,跟坤鹏论学过概率论后的你,不应该对价值投资策略也会失效的问题惊奇。

因为,长期持有必然遭遇牛熊更替,熊市不动,甚至还要买买买,自然看上去业绩不佳。

但是,不经历风雨,如何才能遇见彩虹,不在熊市贪婪,哪来的牛市笑傲江湖。

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坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,创始人为:封立鹏、滕大鹏、江礼坤,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答6000余篇,文章传播被转载量超过800余万次,文章总阅读量近20亿。

不管数学上的概率法则告诉你什么,远离食物中毒的地方,远离那些近期发生命案的地方。

——爱德华·威尔逊

亚当·斯密曾说过:“人们倾向于高估收益的几率,低估损失的几率。”

就像之前坤鹏论写概率的时候,有人说,90%的胜率完全可以妹妹你大胆地往前走,倾囊下注。

但是,在投资和生活中,这样豪放粗狂真的不可取,因为你很可能低估了风险的伤害。

今天坤鹏论就来聊聊一些对风险的错误认知。

一、风险和概率无关 和伤害大小相关

有句俗话叫:如果一条河平均水深50公分,那你千万不要试图涉水过河。

在统计学中,平均数是一个经常被使用的诡计,有时出于无心,但更多时候是明知故犯。

比如:当你希望数据较大的时候,就使用算术平均数。

某家企业有3个合伙人,员工有90名,年底企业利润不错,准备拿出100万当奖金分了。3个合伙人一共分65万,每人平均21.6万,员工分剩下的35万,平均每人3888.9元。

显然,很少有企业会这样公布分配结果的,它们一般会这样说:今年利润非常好,公司给向员工发放了平均每人10752.69元的年终奖金。

这就是俗称的“被平均”。

所以,平均数往往会掩盖极端值,就像一条河,它确实平均深度是50公分,但是,如果我们要过河,对于这个数值根本就不用理会,而是要明确地知道水最深的深度多少。

因为,只要有小小的一段水深2米,你就可能遭遇淹死的巨大风险。

还记得坤鹏论曾说过的吗?

永远不要拿生命和自由做赌注,因为它们都是你输不起的。

这就是风险的概念,它和事情发生的概率无关,但和伤害的大小有关。

再举个例子。

你有100%的概率亏10元,数学期望值=100%×10=10。

你有0.001%的概率亏100万元,数学期望值=0.001%×1000000=10。

两者都是亏10元,但是哪个风险更高呢?

损失10元,对你来说没什么影响。

但损失100万元,对于大多数人来说,会大伤元气,甚至很难恢复。

投资,资金就是股市入场的门票。

炒股是用钱赚钱的行业,一旦你的本金没有了,你就失业了。

无论你明天见到多么好的机会,手头没有本金,你只能干着急。

几乎所有行家,他们炒股的建议都是再高的胜率都不要All in,因为投资的一大关键是尽量保住本金。

所以,再次强调,风险从来都不是发生的可能性,而是伤害的大小。

二、你必须要明白的风险三性

坤鹏论认为,风险之所以称之为风险,它一般具有以下三个特性:

1.未知性(不可预知性)

已知的永远都不能称之为风险,因为即使你解决不了,完全可以选择避开,就像芒格所说:“如果我知道我会死在哪里,那我就永远不会去那个地方。”

如果你明知山有虎,偏向虎山行,那真不是勇气,那是傻!

2.相对性(主观性)

你所认为的风险在别人眼里可能不是风险,就像在直上直下的悬崖上攀爬。

对你来说,那几乎是100%的风险。

但在攀岩运动员看来,可能并不存在风险。

再比如:游泳,2米深的游泳池在会游泳的人看来,不算什么,但不会游泳的人掉进去,100%遇险。

因此,有些风险是可以用技能和认知解决的,炒股大部分炒的是认知。

想想为什么巴菲特的风险和你的风险不一样?为什么他比你牛?

别扯钱多钱少的事,那是结果,人家当初也算是白手起家!

抠饬来掰饬去,你最终不得不承认,巴菲特最大的优势就是认知比你高出不知多少倍。

就像坤鹏论常说的,哪里来的风险,风险最大的就是你自己。

其中心思想便是你不学习,不提高认知,风险永远在那里,你不遇险谁遇险!

3.意外性(随机性)

这就是跳出所有人类科学认知的运气或叫命运使然。

具有这种特性的风险,基本神仙也防不住,比如:人们常说的黑天鹅事件,都知道它存在,但什么时候来谁也不知道。

所以,从风险的三性可以得出,风险是永远无法消除的,甚至可以说,只要是关系未来的事情,都存在风险,比如:投资。

你唯一可以做的就是在相对性上努力,认知更多,让本不是风险,只因认知缺陷造成的相对风险化险为夷。

三、不要用你拥有的东西为不需要的东西去冒险

1.投资不要忽视期望效用

坤鹏论之前曾讲过18世纪瑞士天才数学家丹尼尔·伯努利,他不仅仅解开了著名的圣彼得堡悖论,而且随之带来的思考与成果,更是被凯恩斯誉为“每一位20世纪经济学家的精神大厦的组成部分。”

比如:效用、数学期望值、任何带有风险的投资都要用几何平均数的结果来衡量等。

以前,坤鹏论对于效用的理解不够深刻,随着对概率和风险学习的深入,终于对它的认知又进了一步。

丹尼尔·伯努利曾说 :“赢得1000个金币对穷人的意义要大于富人,尽管是同样数额的收益。”

他把钱和人们赋予钱的价值分开了,获利或损失的价值取决于这个人本身已有的资产是多少。

丹尼尔·伯努利意思就是,对于不确定的风险投资,要用效用来衡量,也就是不能光看收益数字,还得考虑你已经拥有的财富,简直说来,就是你是不是输得起。

就像巴菲特亏100万,毫发未伤,你亏100万,伤筋动骨。

关键就在于你们拥有的财富不同,巴菲特840亿美元身家,请问你的身家多少?

从概念上讲,效用就是可能性结果给个人带来的价值。

不过,一个结果的效用或个人价值会因人而异,也因时而异。

比如说,随着个人拥有财富的变化,个人的偏好也会发生变化。

但是,人们在作经济决定时常常不考虑自己的财富总量,而仅是通过评价它在短期内的损益变化来判断决定是否明智。

比如:你有100万,某个投资赢10万的概率是90%,损失50万的概率是10%。

其数学期望值为:90%×10万-10%×50万=4万。

既然数学期望值为正,你可能会选择投资。

但是,4万对于已经拥有100万的你的意义大吗?

不过是4%的收益而已,但还要冒着损失一半财富的风险。

放到银行理财你一样也能轻松获得这样的收益,那安全系数可要高得多得多吧。

这其实就牵扯到了“期望效用”这个名词,它是因人而异的结果。

而期望效用后来被发展成了期望效用理论,还有相应的函数分析公式,再写下去,估计没多少人有兴趣了。

期望效用就是要把你当前的财富和所有可能的经济结果相加,然后在得出结果中进行评估,决定是否投资。

比如,你有100万,存在银行里面理财,年化利率是4.5%,现在有个投资机会,50%的概率赚1万,50%的概率亏4000,你怎么选择?

存在银行理财,一年后你的期望效用是104.5万,投资的话,50%的期望效用是101万,50万的可能是99.6万。

显然从三个计算结果看,投资的期望效用比不上银行理财的期望效用,这时候就该放弃投资。

所以,每次投资前,你最好都自问:

我最终要达到什么结果?

如果成功,可以获利多少?

如果失败,将损失多少?

有多少确定性?期望效用是多少?

2.不要为不需要的东西牺牲拥有和需要的东西

上面讲的算是这部分重头戏的开胃知识。

期望效用最大的作用就是,让我们在做投资决策时,时刻想到自己已经拥有的财富,而不是光盯着收益,防止为了蝇头小利,捡了芝麻,丢了自己怀里的西瓜,甚至像俄罗斯轮盘赌那样,把性命直接押上。

还是用个真实的例子来讲讲吧,同时,巴菲特对此事总结得极好,坤鹏论也一并穿插进来。

美国曾经有家名叫长期资金管理基金的著名对冲基金。

1994年创立。

创立后的头些年盈利可观,年均40%以上。

但是,在1998年,这家基金在4个月里损失了46个亿,最终破产。

震惊全世界!

损失数字巨额是一个原因,关键是还有另外一个重要原因。

这家基金的16位高管,简直个个都是人中龙凤,马中良驹,精英中的精英,顶尖中的顶尖,甚至还有两个诺贝尔经济学奖的获得者。

连巴菲特都认为,世界上任何一家公司,包括微软,都不可能会有这么豪华、这么高IQ的高管团队。

而且,他们所有人都有着丰富的投资实践经验,加起来的经验可能有350年到400年。

同时,他们在金融界有着极强大的关系网,并为他们提供了数以亿计的资金。

巴菲特曾这样说道:“这于我而言,是绝对的百思不得其解。如果我要写本书的话,书名就是《为什么聪明人净干蠢事》,芒格说,这本书应该就是他的自传,哈哈!”

这些人绝对不是坏人,是正经人,连巴菲特都尊敬他们,甚至有问题时,还找他们帮忙。

巴菲特认为,他们破产主要原因就在于,投资时没有考虑期望效用,“为了挣那些不属于他们,他们也不需要的钱,他们竟用属于他们,他们也需要的钱来冒险,这就太愚蠢了!这不是IQ不IQ的问题!”

“用对你重要的东西去冒险赢得对你并不重要的东西,简直不可理喻,即使你成功的概率是100比1,或1000比1。如果你给我一把枪,弹膛里一千个甚至一百万个位置,然后你告诉我,里面只有一发子弹,你问我,要花多少钱,才能让我拉动扳机。我是不会去做的。你可以下任何注,即使我赢了,那些钱对我来说也不值一提。如果我输了,那后果是显而易见的。我对这样的游戏没有一点兴趣。可是因为头脑不清楚,总有人犯这样的错。”巴菲特这样说道。

而巴菲特接下来的话,就是对期望效用非常好的解读:

“如果你有1个亿,每年没有一点风险地可以挣10%。有些风险,比如:某个投资,成功概率99%,能赚20%,一年结束后,你可能有1.1个亿,也可能有1.2个亿,这有什么区别呢?如果你这时候过世,写亡讯的人可能错把你有的1.2个亿写成1.1个亿了,有区别也变成没区别了,对你,对你的家庭,对任何事,都没有任何一点点不同。”

四、巴菲特价值千金的忠告

坤鹏论在看完巴菲特以下这些话,触动非常大,深感自己很难能用如此通俗的语言说出背后的那些人生哲理,所以直接借花献佛给大家。

1.我决不借钱

我们是从来不借钱的,即使有保险做担保,即使是在我只有1万块钱的时候,我也决不借钱。

借钱能带来什么不同吗?

我只凭我一己之力时我也乐趣无穷。

但是万一有点闪失,特别是当你管理别人的钱时,你不仅仅损失了你的钱,你朋友的钱,还有你的尊严和脸面。

不管什么时候,一个拥有大量资金的聪明人沦落到破产的地步都是由于使用了杠杆……

如果没有大量的贷款,破产是不可能的。

2.我们其实没有太多不同

如果你从生活方式的角度来想想你们和我的不同。

我们穿的是同样的衣服。

我们都有机会喝可乐。

我们都去麦当劳。

我们都住在冬暖夏凉的房子里。

我们都在平面大电视上看橄榄球比赛。

我们的生活没什么不同。

你能得到不错的医疗,我也一样。

唯一的不同可能是我们旅行的方式不同,我有我的私人飞机来周游世界,我很幸运。

但是除了这个之外,你们再想想,我能做的你们有什么不能做呢?

3.投资的期望不要太高

如果你认为得到10倍或20倍的投资回报是你一切生活的答案。

那么你就会去借钱,做些短视,以及不可理喻的事情。

多年以后,不可避免地,你会为你的所作所为而后悔。

有这样一本内容一般般的书,但它却有着一个很好的书名——《一生只需富一次》

这再正确不过了,不是吗?!

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

2019-08-20

事业是干出来的,投资是等出来的。

——坤鹏论

前些天,坤鹏论一直在普及概率论,对于我们自身来说,相当受益匪浅,不仅是投资,而且还有人生。

可以说,概率影响着多种学科,尤其是所有科学之母——知识。

几乎每位伟大的思想家都曾涉猎概率,而且大部分人都为之着迷不已,比如:爱因斯坦和凯恩斯。

价值投资一直倡导长期持有,享受企业成长的红利,享受时间的复利。

但是,许多人嘴上可能也言辞灼灼地表示自己是价值投资,要和时间交朋友,但是真到了股市牛熊澎湃时,没有几个人守得住誓言。

所以,金钱面前,大部分人都会口是心非。

当然,不能笃信和坚持长期持有,还有人类固有的高估眼前利益,低估长期利益的人性顽疾。

除此之外,坤鹏论认为,人们在论证长期持有时,没有更加科学的实锤,所以,今天我们就主要从概率的角度,分析一下为什么长期持有,慢慢赚钱才是投资的上策上上策。

一、小故事:牙医的投资人生

塔勒布在他《随机致富的傻瓜》中讲了这样一个故事,简直让人醍醐灌顶。

有个快乐的退休牙医,很擅长投资,每年的平均投资回报率15%,波动性10%。

根据上面的数据,进行正态分布理论分析,每100年中,他的投资回报率大约有68年会是15%这个数字的加减10%范围内,也就是5%~25%,还有95年会落在-5%~35%之间。

换算一下,任何一年回报超过0%的概率为93%,也就是胜率为93%。

这位牙医每天的生活相当惬意乐观,一边喝着咖啡,一边盯着股市大盘。

他性格中喜欢冒险,所以他认为这样的生活比给那些老女人看牙齿要有趣得多。

现在,让我们将时间尺度从年缩小到每秒。

牙医每秒的胜率其实只有50.02%,因为在非常窄的时间尺度内,赚和赔概率几乎相抵。

一年有725万秒,因为胜率要多出0.02%,所以就像掷硬币一样,在掷了725万次后,正面比反面多的概率是93%。

不过,时刻盯盘的牙医并不这么想,他将深陷于情绪煎熬之下,一有损失,他就会心痛不已,赚钱的时候,他觉得身心愉快,但我们都知道,赔钱的痛苦要比赚钱的快乐高一倍。

这样每天下来,牙医总会感到身心疲惫,因为他每分钟都要检查自己的投资组合表现,那么假设一天观察8个小时,每天他会有241分钟心情愉快,239分钟不愉快。

一年下来,他有60688分钟愉快,60271分钟不愉快。

再加上赔钱的痛苦远远大于赚钱的快乐,每年,牙医其实一整年充满着情绪赤字。

如果,换个方式,这位牙医自己不时刻看盘,只在每月检视一下投资组合的表现,那么他有67%的月份赚钱,所以他一年只心痛4次,快乐的次数则是8次,按照痛苦:快乐=2:1来计算,正好两两相抵。

如果牙医每年只看投资组合表现一次,那么他在余生20年的时间里,将体验19次惊喜,只有一次不愉快。

同一位牙医,相同的策略,却有了不同的结果。

这个故事告诉我们,如果长期赢的概率是93%,但股市的每一秒赢的概率却只有50%,看短期赢的概率没有意义,而且还不利于身心健康,严重影响生活质量,甚至还会折寿。

就像巴菲特所说:“这并不是查理跟我想要过的生活方式,为了致富,整天盯着计算机屏幕到底有何意义?”

到在这里,坤鹏论再插个轶事。

我们都知道,巴菲特和比尔·盖茨的交情简直就像《笑傲江湖》里刘正风和曲洋的友谊一样不可思议。

巴菲特和盖茨惺惺相惜,甚至把盖茨当成他的“第三个儿子”。

后来,巴菲特居然把全副身家的捐赠,交给比尔·盖茨管理(并放弃冠名权)。

他们两人相交始于1991年,巴菲特的社交“教母”凯瑟琳·格雷厄姆,带他去盖茨的父母家。

见面前,两个人都对对方不感冒,巴菲特觉得见个比自己小25岁的IT毛头小伙,没意思,而且自己也不投科技股。

而盖茨则对他妈妈说:“我搞不懂一个只会投资和选股票的人,我没有什么问题可以问他,我对他没兴趣”。

但碍于情面,他们不得不相见。

盖茨当时坐着自己的飞机回家,准备打个照面就闪人。

结果,两人一见如故,从此相交莫逆。

那天,盖茨劝巴菲特买台电脑体验一下,答应派微软最漂亮的女孩教他使用。

但巴菲特还是婉拒了:“我不知道电脑可以做什么,也不想知道我的股票组合每隔5分钟有何进展。”

二、越短期噪音越多随机事件越多

塔勒布讲这个故事的初衷就在于告诉人们,越短的时间里,噪音越多,随机发生的事情越多,越不可控,即使长期的概率是稳定的,但短期概率难以控制。

也就是一个稳定的长期投资,在越短的时间里,表现会越不稳定。

我们还是从数学角度拿实锤,塔勒布告诉我们:

噪音相对非噪音的比率来说,一年时间内,我们每观察到一次非噪音,就会有0.7次噪音。

一个月的时间内,每观察一次非噪音,会有约2.32次噪音。

而在一个小时内,每一次非噪音,就有30次的噪音。

在一秒钟内,每一次非噪音,就有1796次噪音。

这里的噪音指的就是那些纷杂的信息,来自于报刊、来自于互联网、来自于亲朋好友……

金融就是信息背着金钱四处游走,金融在一定程度上讲其实可以归为信息产业。

金融背后暗藏的是一个个争夺利益、争夺韭菜的血盆大口,而它们最强大的能量是、且只是信息。

就像上市公司总是不厌其烦地公告着,要进行这样那样的大创新、大投资、大改进……

我们不讨论其中有多少是烟雾弹或是根本就是未曾论证的一时兴起,单从执行时间看,曾有人做过统计,上市公司的重大举措从宣布到真正干,往往也都是一两年后的事。

而这些信息的目的无非是吸引投资者的注意,影响投资者的情绪,体验一连串的痛苦,最终在情绪精疲力尽后,使之产生交易的冲动。

以前坤鹏论就讲过,绝大多数人很难不被信息所影响,甚至左右。

实话说,如今有用信息的增长速度,总也敌不过噪音膨胀的数量。

虽然谎言重复一千遍也不可能成为真理,但它肯定会成为大部分人心中的真理。

毋庸置疑,股市里最多,也是最不缺的就是信息,你每天光看信息就已经应付不过来,如果再加上去辨别每一个信息的真伪,以及对于个股的影响,那就已经花去了大部分时间,等你回过头,行情早就稍纵即逝了。

所以,在股市里往往短线操作的人更容易掉入圈套和陷阱,就是因为噪音凶猛!

从噪音这个角度,长期投资也会更容易赚到钱,因为长期往往以年为单位,真正的噪音几乎已被时间无情地杀死了。

而且,要是真有某个事件很重要,它总有办法传递到你的耳朵。

三、股市也逃不开大数法则

人们常说,股市“八赔一赚一平”或是“七赔一赚两平”,这其实是股市长期运行下来的大概率,也就是概率论中光辉的大数法则在股市中的体现。

让我们回忆一下赌场为什么是十赌九输?

对的,赌场只要比赌徒多一点点胜率,然后,直接坐享大数法则的魔力,只要赌徒来得多,赌的次数多,最终都要输给赌场。

而股市也一样,虽然在你买卖股票后,涨和跌的概率都是50%,但是每次看似很微小的交易成本,就使你胜的概率会减小那么一点点,结果只要你交易频繁,时间长了,这些小成本就会小刀慢慢地割你的肉。

坤鹏论以前讲过,在A股每买/卖一次股票,双方的交易成本合计就是3.04‰,很小很小。

如果一个月交易一次,交易成本就要占到你整体股本的3.648%。

如果一周交易一次,交易成本就要占到整体股本的15.808%。

一年有250个交易日,如果每天都交易一次,光是交易成本就高达760%,多么牛的牛市能支持你这么高的交易成本?

有人曾做过计算,如果仅是将交易成本缩减5%,10年后光是这部分增加的钱都是其初始资本的3倍。

四、短线胜率不重要,长期胜率太重要

坤鹏论曾说过,投资方法没有谁100%对,谁100%错,就像短线赚差价,基本属于套利。

从上面的故事我们可以知道,越是短期,能掌握胜率的可能性就越低,因为机会窗口往往很短暂,没有时间让你确认信息准确性,从而提升胜率。

所以,短线的一般特点就是,胜率高,赔率就低,胜率低,赔率就高。

同时,短线赚的是价格差,操作好的话,胜率高低都能赚到钱,无非多和少而已。

如果你选择短线,那就像《你没看懂的巴菲特套利大局》中所说的,赚差价套利关键要计算数学期望值,为正时,并且比其他投资机会收益高,那就下手。

比较牛的短线投资者,他们往往会有一套稳定的操作方法,长期下来一样可以获利,只是短期的收益起伏会非常大,这很正常。

另外,如果你是短线交易新手,一定要心中牢记:不要把运气当能力!

几次大赚,就忘乎所以,以为自己的方法有效,亦或者,因为几次大赔,就把本来不错的策略当成了垃圾。

而长期投资与短线交易正相反,一定要将胜率放在第一位,就像巴菲特所说的:“第一条原则:永远不要亏钱。第二条原则:永远不要忘记第一条原则。”

投资时间越长,投资者就越无法避免遇到亏损的风险,因为股市总是牛熊交替。

之前坤鹏论在《他们其实都说错,巴菲特成为股神的绝招是它……》中曾详细计算过,大赚小赔远远不如稳定增长,小赚不赔完全超越小赚小赔。

从概率的角度讲,如果每年都有5%的概率亏损50%,那么每20年,就会有一年赔掉过去一半的获利。

为什么格雷厄姆提出安全边际,甚至将市盈率设置为7~10倍这般只有熊市才可能出现的苛刻标准,就是千防万防防亏损。

五、持有30年,5%的概率让你的财富翻15倍

1995年,贝勒大学的两位教授William Reichenstein和Dovalee Dorsett发表了一篇论文,他们研究了从1926年到1993年标准-普尔500指数,证明投资者应该忽略短期,因为它太易变,长期收益率的不确定性比短期收益的不确定性要小很多。

对于一个一年的持有期而言,投资者在股市上损失至少25%的概率是5%,而他们获利40%以上的概率也为5%。

如果持有30年,那么一个100%纯股票的投资组合损失20%的概率也只有5%,而组合持有者最后获得15倍初始财富收益的概率竟然有5%。

随着时间推移,被视为风险大的股票和保守投资收益的差别会戏剧性地扩大。

在20年时间里,一个只由长期公司债券构成的投资组合增长四倍的概率只有5%,而一个由100%纯股票投资组合有50%的概率会增长到至少8倍。

六、投资在慢不在快 巴菲特赢在慢慢赚钱

最后,再从类鸡汤的角度聊聊。

坤鹏论很奇怪的是,已经有巴菲特等那么多投资大师,用自己真的不能再真的业绩告诉人们,长期持有优质企业,真的可以和它们共同成长,长期下来,股价只和企业业绩强相关,好企业真的光靠业绩增长就能推动股价上涨。

但是,为什么人们就是不信呢?!

概率实实在在地告诉我们,投资的真谛在慢不在快,慢慢决策,慢慢等待。

但是,人性啊,人性,在投资和人生中,我们总是人性的手下败将。

人往往过于焦虑于现在,将现在所遇到的问题在心中放大化,甚至认为天都要塌下来了,天都是灰的,就像恋爱,失恋时,总认为最爱远去,再难有爱,感觉是生命中最糟糕的时刻。

你可能会哀叹自己为何如此不幸,不明白为什么倒霉的事情总是发生在你身上,你非常痛苦,无法想象如何才能让自己变得乐观一些。

但是,如果几个月后,一年后,几年后,你认为这些倒霉事会对你今天的幸福感或你过去一年的整体幸福感产生影响了吗?

不太可能!

有人说,时间是最妙的疗伤药,其实时间不是药,药在时间里。

时间能治愈一切,请给时间一点时间。

随着时间的流逝,曾经的许多痛苦不堪基本都会淡化成一个个你在聚会上讲述的滑稽故事。

在现实生活的决策中,我们并不擅长让子弹飞一会儿,总是根据自己的经验下意识地、任凭感情做出快思考,快决定。

所以,做投资,你要练就慢半拍的功夫,慢思考,慢决策,这个世界上没有多少事情,必须要在几秒钟、几分钟做出决定,慢会让你的理智掌握你的大脑,平息你对事件的瞬间情绪,激活我们前额皮质的脑神经回路,抑制情绪化思维并以更加理性的方式应对事件。

就像钓鱼,沉不住气永远钓不到大鱼,频频起杆造成连鱼的影子也见不到。

古人说,心急吃不了热豆腐,多么朴素的人生哲理,但有几人真正能领悟!

谁不羡慕巴菲特长期以来的骄人业绩,他的秘诀堪称最通俗易懂,拥有小学算术水平即可,但是,为什么几十年间,就再没有出来个巴菲特第二呢?

因为,没有多少人能够真正懂得时间和复利的奥秘,许多嘴上说着“和时间交朋友”的人,往往是最不能与时间为伍,他们总是把股票投资按天、按小时、按分钟、按秒来计算,让我们看看巴菲特1964年~2016年的业绩曲线,漂亮地向上,远远超过标准-普尔指数。

但是,如果具体到某一天,人们往往会被剧烈的涨跌曲线而担惊受怕,几分钟的下跌就会让人想到最坏的情况,然后就是急匆匆地查看交易量、看新闻报道、看论坛里又有什么新谣言……

短短的几分钟,许多投资者惊慌失措,特别是自己的股票正在螺旋式下跌时,他们常常认为自己股票的末日来临,然后迫不及待地抛出,即使流血也在所不惜。

但是,从巴菲特的投资回报曲线看,所有那些每分钟甚至每天的变化对投资的总体上升轨迹几乎没有任何影响。

所以,每天从开盘就盯到收盘,你就相当于戴着一个高倍放大镜观察那些瞬间的上涨和下跌,于是你的情绪反应也一并被放大。

其实,幸福和股票投资有着异曲同工之处,幸福并不是通过注视股票行情,以及聚焦于每天甚至每时每刻的变化来衡量的,我们最好是把幸福视为长期的持股,通过广角来观察幸福,努力在我们的幸福股中寻求长期持续的上升趋势。

亚马逊CEO贝佐斯曾问巴菲特:“你的投资理念非常简单,为什么大家不直接复制你的做法呢?”

巴菲特答道:“因为没有人愿意慢慢地变富。”

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