博客首页|TW首页| 同事录|业界社区
2018-10-24

“世事无绝对”,切勿把过去发生的事情,观察到的现象当作颠簸不破的真理,只有充分理解支撑其运转的客观规律,才能在条件发生改变时知道如何应对。也不要对圣贤一时的看似愚钝横加嘲笑,只有始终坚守“正道”,才能坚信无论前路多曲折,必将到达胜利的彼岸。

这几天坤鹏论介绍了ROE(净资产收益率)、市盈率、市销率,有没有发现,它们都从企业运营的关键数据入手,试图用公式推算出好股票。

ROE用的是净资产和净利润、市盈率用的是利润,市销率用的是营业额。

而今天要讲的市净率则从企业资产入手,它和市盈率一样,都是立足于企业基本面的估值方法,市盈率估值,强调的是企业盈利能力,市净率估值,强调的是企业资产安全性。

市盈率对微利或者亏损的公司而言并不适用,但这类公司却可以继续使用市净率进行评估,除非公司资不抵债。

一家企业值多少钱,扒拉扒拉净资产,心里就差不多有数了。

就像你到菜市场买菜,一看品相,二问价格,三称重,四单价和重量相乘,交钱走人。

为了简化计算,方便交流,再考虑到股价的因素,人们发明了市净率(Price to Book Value,P/B,也可直接写为PB)这个名词。

它同样有两个公式:

市净率(P/B)=每股市价(P)÷每股净资产(Book Value)

市净率(P/B)=总市值÷净资产总额

比如某股票股价是10元,每股净资产是5元,那么市净率就是2。

再简单理解一下,股价其实就是你购买上市公司资产的单价,当市净率这个比例大于1,说明你支付的价格高于其资产,小于1呢,等于打折买它的资产。

这样,谁都明白,当然打折买才值!

市净率能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出,对于大的投资机构,它能帮助其辨别投资风险。

第一个公式中的每股净资产在炒股软件中基本都有提供,省去了自己计算的麻烦。

股票净资产即:公司资本金、资本公积金、资本公益金、法定公积金、任意公积金、未分配盈余等项目的合计,它代表全体股东共同享有的权益,也称股票净值。

净资产的多少是由股份公司经营状况决定的,上市公司的经营业绩越好,其资产增值越快,股票净值就越高,因此股东所拥有的权益也越多。

市净率在投资分析中一般这样使用:如果比值过高,则表示该股票现在可能是被市场高估,投资风险较大,反之,如果较低,则表示现在可能是老司机上车的最佳机会!

当然,市净率高的不一定贵了,低的也不一定便宜,具体问题要具体分析,还要配合其他数据一起才行。

简单了解了市净率,我们再来看市净率适合于哪些行业?

在众多上市企业中,凡是那些营业收入和利润对资产的依赖性较大的,比如:资源类、房地产、制造业企业尤其适合用市净率。

比如:张三是房地产商,公司的净资产是1亿,五年前他用3000万在三线城市买了一块地,因为这两年棚户区改造,他的那块地水涨船高,升值到了5000万。不过,在财务报表中,这块地只要不卖出去,就一直会将其计为3000万列入净资产,这就是净资产被低估,如果你提前知道了这个消息,可以在别人还没有察觉的时候,抓住机会,赶紧上车。

这种事还经常发生在矿山开采,之前的勘探都是知道有矿,但到底有多少全凭专家的经验预估,如果开采后发现矿石价值远远高于投资额,就会产生净资产低估的情况。

但是,采矿有时候跟赌石差不太多,专家也有走眼的时候,有时候明知有矿,但开采难度太高,不是要大大延期,就是开采成本激增,又或者矿藏只有很浅的一层,造成高估,如果之前因为炒作而将其市净率炒得过高,后期很可能会断崖式下跌,令众多韭菜痛苦不已。

因为净资产是企业的事,所以要想第一时间真实地了解到其变化,就得关注上市公司的公告,甚至是它的相关新闻都不要放过。

对于市净率,我们要注意哪些问题呢?

1.在某种程度上讲,市净率比市盈率要靠谱,因为公司的盈利因为内外部因素,有可能出现一年或一个季度间由盛转衰,或是扭亏为盈,但公司的净资产却很少会在一年内全部亏光或是巨幅增长,所以,净资产比净利润的数值更稳定,所以用利净率做为指标比市盈率更可信。

2.市净率和净资产收益率(ROE)是分不开的,那些跌破1倍市净率的股票,很可能是因为净资产收益率太低,也就是公司的盈利太烂,因此,ROE是必须要同时关注的,在投资时,尽量选择低市净率,高ROE的标的。

坤鹏论认为,如果是价值投资,那么看市净率是要放到看其他指标之后的,只有公司成长性好,例如:营业收入或利润能够保持年增长20%以上,同时市值还不能太大,没有被高估,这样的公司市净率超过2或3都值得你选择。

3.在做投资分析时,千万不要忘记还有财务造假的大坑,利用财务记账手段,很可能会将账面的净资产做得很漂亮。

4.在香港股票市场,有许多地产股的地产价值本身会经过重估,账面报出来的数目就是重估后的价值,而地产重估操纵空间同样很大,因此在香港股票市场中,看到极低市净率(低至0.1、0.2倍)的地产股也不真代表股票有价值。

5.对于银行这样增长高度依赖资本驱动、负债率较高的行业,市净率的中枢是1倍,1倍以上的市净率算高,1倍以下算低。

银行股到底值不值得买?坤鹏论建议你要慎重,尽管像中国银行的市净率已经低于1,相当于打折,而且破产倒闭的风险微乎其微,按理说,只要价格不断下跌,肯定是买入的好机会,但是,股票是需要众人拾柴火焰高的,没有买卖,说啥都没用。

6.A股市场中市净率小于1的公司比例比较低,甚至在2012年以前,几乎没有,而港股、美股市场上则比比皆是,这其中的原因主要是:

改革开放以来,中国经济飞速发展,但相应的货币超发、地价和物价飞涨,这造成了企业账面净资产不能反映其通货膨胀后的当下价格。

韭菜也不是傻子,自然在股价投票中考虑了当前价格与初始价格的不同,于是市净率也就大于1了。

再举个例子,2006年你在北京花40万买了一套房,一直没卖,所以在你家的账本上,它一直是40万,但是它现在的实际价格早就超过了300万,市净率都7.5了。

另外,在中国退市难,壳资源价值大,即便经营不善,资不抵债的上市公司,它的壳依然值钱,所以也就很少出现市净率小于1的情况了。

7.市净率虽然很客观,但却太把企业商品化了,没有考虑到企业的非物质资产,比如:给你100美元和给巴菲特100美元,资产数量一样,但实际产生的价值却完全不一样。

企业的经营的优劣往往就在于:资产相同,创造的价值完全不同。

8.把市净率看做企业拥有的净价值往往会高估其价值,毕竟清算时许多厂房设备都不值钱。

我们可以换个角度,把市净率看成企业的投入成本,即使费用资本化了,它也代表企业的投入。

这个世界,从来没有一本万利的买卖,市净率过高的风险不言而喻,比如:对于50市净率的企业,意味着人家企业创始人投入1元,你投入50元一起合伙做生意。

创始人一看,不用辛苦干了,全卖给你,你去干吧,然后自己套现干别的!从这个维度上说,一些投资高手常给一些创业板优质公司1~3市净率的估值,也是有道理的。

从合伙做生意的角度看,市净率越偏低,这个指标越有参考价值。但不买市净率低于1的公司也是一种睿智的投资选择,毕竟当你选择只与优秀的公司为伴,就很难找到市净率小于1的公司了。

还是从搭伙做生意的角度看,当一些优质公司的市净率在0.5~1.2时,意味着自己拿着和公司创始人一样或折扣的投入便可以拥有同样的生意,如果公司和行业长期前景和盈利能力尚可,只是暂时处于困境,这往往是一笔好买卖。

9.大部分不增长的公司,合理的市净率就在1倍左右,如果公司有所增长,合理的市净率就会略微超过1倍。仅有少数公司长期具备超强的竞争优势,净资产收益率远大于10%,则这样公司的价值就会远超账面净资产,合理市净率就为几倍。

10.回避投资市净率大于4的企业,除非你深入研究并完全理解它。

11.市净率不适用于短线炒作,甚至买入低市净率指数类组合,也许需要有5~15年的耐心与寂寞。

但是,转念一想,生活已然非常艰辛,为什么不构建优秀的公司组合,多和优秀的公司与朋友为伴,在等待的过程中,慢慢欣赏成功与生活的美景呢?

12.凡是企业经营过程中诞生的数据,其实都有着内在的联系,比如:市净率和市盈率、净资产收益率就可以成为一个公式:

市净率(P/B)=市盈率(PE)×净资产收益率(ROE)

(注:如果你发现使用股票软件中给出的数值无法计算出这个相等式,说明该软件的计算时的取数标准存在差异,建议最好自己亲自算一下。)

由这个公式可以直观地看出一些逻辑关系:

PE不变,ROE越高,P/B越高;

ROE不变,PE越高,P/B越高。

13.几个P/B和PE的典型组合

(1)高P/B、高PE——不是英雄就是狗熊

这类公司需要同时具备很高的增长与很高的净资产收益率才能够支撑股价,并且还要有极强的竞争优势和超好的生意属性(表现为优秀的经营活动现金流与极高的资本支出效率)。

一些伟大的公司具备此特征,但数量稀少,比如:腾讯、阿里、百度等,都曾在一定阶段呈现出这样的特质,发展速度迅猛,每年的增长超乎寻常,这其中特别是腾讯很具研究性,它上市最早,大家有机会可以找出历年数据分析一下。

另外,茅台也是这样的公司,它长期保持着10%左右的高P/B,以及30%左右的高PE。

投资这样的公司难度挺大,因为需要投资者高瞻远瞩,能够洞悉公司的发展前景与竞争优势。

当然,还有一些伪大的公司也会有这样的特质,对于它们高PE和高P/B往往是巨大泡沫,随时可能破裂,比如:乐视以及全通教育等。

(2)高P/B和低PE组合——稳健的盈利公司

这类公司具备较高的ROE,但利润增速不高,有的是增长空间有限,如果ROE能够持续保持高位,并有所增长,那低PE可能代表着存在价值低估的可能,回报较好。但如果ROE不能维持高位,高P/B将会带来巨大的股价下跌。

(3)低P/B和高PE组合——业绩比较烂的公司

这类公司经营不好,因为处于微利状态,造成PE倍数很高,因为烂,所以股民都会敬而远之,所以P/B不会高,如果ROE一直处于低位,股票回报较差。

除非惊天逆转,突然因为外部或内部因素,ROE提升,涨幅惊人。

这就需要时刻掌握行业或公司的最新信息,并能从中预测未来走势。

(4)低P/B和低PE组合——有可能丑小鸭变天鹅

盈利一般,ROE一般,所以股市对其也没什么青睐,完全属于很众人的那类。如果它的ROE提升,就会有黑马潜质,如果ROE下滑,就会落进低P/B和高PE组合中,只有在当初P/B很低的阶段买的,才至于损失太多。

而格雷厄姆的经典价值投资大多就会在低PE、低P/B的股票中产生,也就是如果低PE、低P/B又具备高ROE与增长,价值明显低估,属于难得的投资机会。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-10-22

如果对于市盈率你什么都记不住,但你一定要记住,千万不要买入市盈率特别高的股票。

——彼得·林奇《战胜华尔街》

前些天坤鹏论写了《20分钟学会看财报 如何在糟心的A股中淘金》,当然那篇文章顶多算个菜鸟入门,后来几天股市又遭遇大跌,周四(10月18日)直接跌破了2500点。

但再次重申坤鹏论的观点,作为普通人,唯有价值投资才是王道,凡是把股市当投机看待的,不仅人活得诚惶诚恐,小心脏天天跟坐过山车似的,对健康不利,而且很容易买来买去,比小蜜蜂还勤劳,结果却换不回甜甜的蜂蜜——回报。

巴菲特说,“什么东西大甩卖,人们都抢着买。只有股票大甩卖,人们不高兴。看好一家公司,30买了,跌到20,应该再买才对。麦当劳的汉堡降价了,这不是好事吗?”

股市暴跌,反而让人消停,与其扼腕长叹,不如退而结网,心平气和地扎扎实实学点投资技能吧。

今天,坤鹏论要说说市盈率,这个词即使不炒股的人也很耳熟,比如当初小米上市前,大量文章中都会谈到其市盈率,比如:“苹果公司的市盈率是16.1倍,而小米要想获得700亿美元的上限估值,市盈率需要达到51.3倍。”后来雷军被逼得直接放卫星:“很多人问我到底是给小米腾讯的估值还是苹果的估值,我说我要腾讯乘苹果的估值,因为小米是全能型的。”

这篇文章写了近一周时间,虽然网上介绍文章不少,但深究起来,却往往漏洞蛮多,有的则语焉不详,菜鸟很难看懂,所以本文字数超多,因为希望它能够成为市盈率的小白速成指南。

一、市盈率也挺忽悠

实话说,市盈率这个玩意一看就是金融人士忽悠出来的,坤鹏论以前就曾说过,金融就是不爱好好说人话,非要把许多简单的事搞得名词四溅,这个世界上有个规律,要想忽悠别人的钱财,必须要显得高大上,名词是一个,还有高大上的办公场地,衣冠楚楚的装扮,这些是搞金融和金融骗子的标配。

为什么说市盈率是忽悠,因为它就不属于一个好好说人话的名词,我们都知道,去银行存款,人家会告诉你一年定期存款的利息是1.75%,也就是100元存一年,银行给你1.75元利息,而余额宝为什么那么快火起来,一是阿里牛,二是利息比存定期高,三是灵活方便。在咱们老百姓的思维中都是我给你多少钱,你给我多少利息,即使是投资生意,也会马上问,一年能赚多少?也就是一年的收益是多少。

而市盈率的本质讲的也是收益,但邪恶的金融人非要把它倒过来,百分之多少立马摇身变成了多少倍,听着就让人怦然心动,但这种换汤不换药的把戏说得不好听些,存在很大的欺骗性,给投资者正确认识上市公司设置了一道天然屏障。

1976年,投资大师格雷厄姆在接受《金融分析师》杂志记者巴特勒的采访时,直接表达了对市盈率的不满:

巴特勒:我总是认为,我们用每股股价除以每股收益的市盈率,而不是用每股收益除以每股股价的盈利收益率作为标准真是太糟了。明白一只股票的盈利收益率是2.5%的实际意义,要比认识到同样这只股票的市盈率是40倍的实际意义要容易多了。

格雷厄姆:是的,盈利收益率的概念更加科学,也是一个更合乎逻辑的分析方法。

在这里坤鹏论必须要介绍一下格雷厄姆,这位牛人被称为“华尔街教父”、“现代证券分析之父”,他是价值投资理论奠基人,在投资界的地位,相当于物理学界的爱因斯坦,生物学界的达尔文。

作为一代宗师,他的投资哲学为“股神”巴菲特、“市盈率鼻祖”约翰·内夫、“指数基金教父”约翰·博格等大批顶级投资大师所推崇,如今活跃在华尔街的数十位资产规模上亿的投资管理人都自称为他的信徒。

其中人们熟知的巴菲特是格雷厄姆的学生,他认为自己的投资理论中,有85%来自于格雷厄姆,他被称为“价值投资”理念最伟大的践行者。

巴菲特甚至给自己的儿子取名为霍华德·格雷厄姆·巴菲特,以此纪念恩师。

他曾说:“57年来,我一直遵循着两位恩师阐述的投资路线图。对我而言,没有任何理由再去寻找其他的投资方法。”

广告

聪明的投资者(原本第四版)

作者:[美]本杰明·格雷厄姆

京东

二、静态市盈率如何算

但是,这个世界上有个词叫约定俗成,还有个词是众口铄金,尽管市盈率不合逻辑,但我们不得不入乡随俗,继续使用它。

市盈率(Price earnings ratio,即P/E ratio)是市价盈利比率简称,也称“本益比”、“股价收益比率”。

如果你较真儿的话,还会发现市盈率还有其他花活,比如:大家常说的市盈率也叫静态市净率,其他还有动态市盈率、滚动市盈率等,当然还有玩笑般的雷军市梦率。

我们先来说说所谓的静态市盈率,它的公式有两个,结果殊途同归:

市盈率=股票最新收盘价÷上年度每股收益

市盈率=最新的总市值÷上年度企业净利润

坤鹏论推荐你使用后面一个来计算市盈率,因为企业的股本基本是持续扩大,所以它就会稀释每股收益和股价。为了能够在同一标尺上分析企业的市盈率,用第二个公式最方便,不用考虑除权因素。

Just Do It

各位老铁和我们一起动手计算一下格力的市盈率,就拿10月19日的收盘数据,最新总市值是2324亿,2017年的净利润是224亿。

格力的市盈率=2324÷224=10.37倍

对照一下股票网站或是APP的数据,丝毫不差。

按照我们正常的年化利息回报看,也就是1/10.37*100%=9.29%,相当于一年有9.29%的年化收益,100元可以得9.29元利息回报。

是不是有点感觉不够刺激?

其实股市最刺激是复利,只要每年保持较高的正向利息回报,几年下来,财富就能翻倍。

“复利”就是连本带利的“利滚利”,有一个“72规则”,也就是如果一笔钱每年的收益率是固定的,那么这笔钱翻倍的时间就是:

72÷利率=X年

比如:如果格力能一直保持9.29%年化收益率,72÷9.29=7.75年,也就是只要7.75年,你投在格力身上的本金就能翻倍。

巴菲特从事投资60多年,只有2年亏损,年化收益率为27%左右,如今他的身家为781亿美元。

30岁的时候,巴菲特也就刚刚赚到人生中的第一个100万,37岁赚到了第一个1000万,直到50岁后,才成为亿万富豪。

最神奇的是,巴菲特到47岁时,只有7000万,但到了78岁,其财富已经超过500亿,可以说,这30年,是巴菲特资产增值最快的时候。

小提示

除权是什么意思?

英文为:exit right,缩写XR。

在股市中分红主要有两种形式:分你现金,或分你股票。

除权针对的是分你股票,简单说,因为分给你股票而向下调整股价就是除权。比如很常见的10送10、10转10(也就是所谓的高送转),意思就是说,你持有10股,公司再送给10股,你持有1000股,公司再给你1000股,但是第二天股价也会变成原先的一半。

而分现金则针对的是除息,就是因为分给你现金了,而向下调整股价,这个就叫做除息,一般分给你多少钱,都会从股价里扣,所以第二天股价也会减少多数钱。

比如“贵州茅台”,突然公布分红方案,拿出85亿现金分红,每10股派发现金红利67.87元。而你手中刚好有100股的茅台,今天收盘价是600元一股,总金额是6万。那么明天分红后,10股分68块钱,那么100股你就能分680,那是不是明早你就能白得680呢?

当然不是!分红之后要除权,分了多少股价是要减去多少,茅台每10股分68,股价就要减去6块8的,分了你680,每股再减去6块8,减完之后你手里的资金并没有什么变化。

三、动态市盈率是个啥东东

市盈率使用的是上年度的净利润,是过去已经发生的,是历史,所以人们又称其为静态市盈率。

买股票买的是未来,以前已经是过去,虽然历史常是未来的先行指标,但它却只能发出微弱的信号,辅助预言未来的吉凶,所以市盈率更多起到的是参考作用,告诉你这家公司以前做得如何,未来呢?“以前都这么好,今后也不会差!”也只能如此解释了。

特别是如果上一年是全民炒股的疯狂时代,当年股市却回归理想,可想而知市盈率是相当不客观的,结果就是你幸运地成为了韭菜。

所以,坤鹏论算市盈率都不会只算一年,起码要算3~5年,这样可以更加客观真实。

后来,英国投资大师史莱特提出了PEG(动态市盈率)指标,再后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。

史莱特被称为PEG选股法的创始者,同时名列18位投资大师排行榜中。

PEG指标最先在英国证券市场上使用,但英国证券市场的影响力较小,所以该指标提出后,并未在世界引起较大反响。

1992年,史莱特通过自己的著作《祖鲁原则》,将市盈率相对盈利增长比率(PEG)这一投资和选股方法推广到了美国。

此后,在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下,终于使这一投资理念深入人心,后来,更多人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。

PEG主要是想弥补静态市盈率对企业动态成长性的估计不足。

PEG告诉投资者,在同行业的公司中,在市盈率一样的前提下,优先选择那些增长速度高的公司,或者在同样的增长速度下,选择市盈率较低的公司。

PEG=PE÷盈利增长比率(EPS增长率)

坤鹏论对于这个EPS增长率查了不少资料,发现很多文章都写得很不清晰,有的干脆照搬百度百科的解释,下面只能按自己的理解来阐述,欢迎高手指正。

首先大概说一下EPS(英文全称Earnings Per Share),它是每股盈利的意思,又叫每股收益,公式为:EPS=期末净利润÷期末总股本。

EPS增长率的公式为:(本期每股收益-上期每股收益)/abs(上期每股收益)*100%(abs是绝对值的意思)。

老铁,是不是已经开始晕了?

坤鹏论劝你直接把上面的全都忘了,因为EPS、EPS增长率都可以直接查到现成的,肯定比你自己算得准。

为了准确,坤鹏论认为EPS增长率应该算最少三年的复合增长率才客观靠谱,这就要分两个数值了,保守的可以选过去三年的,激进的选未来三年预测值。

同样,我们就可以算出三个PEG,一个是历史增长率的PEG比率(通常是过去三年),二是预期增长率的PEG比率(未来估值),三是当前增长率的PEG(当前是否高估,买点的选择)。

不管是过去,还是未来,在网上都能查到,券商和分析师们都会帮你算得妥妥的。

如上图显示的数值,我们要计算过去五年EPS的复合增长率,最严谨的是用几何平均值法:

几何平均值=(1.27元/0.66元开五次方)-1=13.99%

算几年就是开多次方,开n次方用Excel的power函数很简单就能算出来,直接百度或是在excel帮助中查询power都能学会,在这里就不赘述了。

同样,如果要算未来三到五年,一样去找各大券商或分析师的预测数,然后再用上面公式计算出EPS复合增长率即可。

彼得·林奇曾经指出,最理想的投资对象,其PEG值应该低于0.5,PEG在0.5~1之间,是安全范围,PEG大于1时,就要考虑该股有被高估的可能,如果是大于2,那就是高风险股,千万别碰。

后来,又有人相继搞出了新的动态市盈率,比较常见的还有以下三种:

第一种:动态市盈率=静态市盈率×动态系数

动态系数=1/(1+R)×N

R是企业每股收益的增长性比率,N为企业的可持续发展的存续期,一般为3或5年。

R这个增长性比率一般是这样计算的:

R=(当前每股收益-去年同期每股收益)÷去年同期每股收益×100%

比如:当前每股收益为0.35元,去年同期每股收益为0.26元,R=(0.35-0.26)÷0.26×100%=34%

N这个数值非常非常关键,因为从公式上可以看出来,它比R作用更大。

从公式中还能看出,动态市盈率高低取决于:

当前的静态市盈率

恒定的收益增长率

收益增长持续时间

显然,当前静态市盈率和收益持续增长时间最为重要,简单来说,收益增长率并不太重要,关键是收益增长持续时间。这也同大多数投资收益一样,关键并非增长率,而是看谁增长的时间最长,这也是复利的奥妙。

第二种:动态市盈率=当前总市值÷未来一年预测净利润

未来一年预测的净利润谁来预测?大家会选择相信券商,一般以6个月内券商预测的净利润平均数作为分母。

这种方法用的人并不多,而且预测的只是未来一年的动态市盈率。

第三种:年化市盈率=当前总市值/当前报告期年化净利润

这是很多软件的动态市盈率算法,因为简单粗暴。

但它相当不科学,因为一季度年报出来了,就用其中的净利润乘以4,如果是年中财报,就把其中的净利润乘以2。

但是,企业经营从来没有这么简单,有旺季,也有淡季,起码零售行业就存在上半年淡,下半年旺的特征,淡季因为净利润低,这样的年化市盈率就会虚高,旺季净利润高,则虚低。

不管是哪种动态市盈率,其实都不适合大多企业,只有小部分业绩持续稳定增长的企业才可以预测未来的净利润。

不适合的公司类型包括:

周期性行业:利润基础稳定不住,用PEG容易造成误差。

非成长股:收益增长率或市盈率为负的股票,不合适高增长的条件。

项目类公司:利润高低依赖于公司接的项目数,利润基础稳定不住,特别是处在夕阳产业或低谷产业的行业更加不适用。

稳定的大型公司:往往稳定有余而成长不足。

融资依赖型公司:因融资带来的高增长,不能稳定持续。

所以,相对而言,还是静态市盈率适用面广,用的也最多。

四、如何通过市盈率指导选出好股票

如果你有耐心读到这里,肯定已经忍不住要问,市盈率(静态)到底多少才是合理的?也就是如何用它来指导选股呢?

对于正常盈利的公司,净利润保持不变的话,给予10倍市盈率左右合适,因为10倍的倒数为1/10=10%,刚好对应一般投资者要求的股权投资回报率或者长期股票的投资报酬率。

为什么要强调“正常盈利状态”,因为亏损公司计算的市盈率是负数,该指标失效,而微利的公司因为净利润的分母小,计算出来的市盈率会高达成千上万,指标非常高,但公司的实际估值未必真的高。

对于未来几年净利润率能够保持个位数至30%增长区间的公司,10至20多倍市盈率合适,如果你是保守型投资者,那超过20倍的就不要看了,因为20倍市盈率的公司都算是极为优秀的企业,很稀少。

而投资大师格雷厄姆给出的市盈率建议为14~18倍,低或高于这一区间的都可以挥手说再见。

30倍市盈率以上公司尽量别买,因为这是非常伟大的公司才能做到的,毕竟真实世界里既有超高盈利能力又能超快增长的公司凤毛麟角,比独角兽还珍稀。

甚至可以肯定的是,在中国股市几乎找不到。

60倍市盈率以上被称为“市盈率魔咒”或“死亡市盈率”,这时股票价格上涨最为迅猛,市场情绪最为乐观,但是很难有公司、板块以及整个市场能够持续保持如此高估值,例如,2000年美国的纳斯达克市场,2000年和2007年的中国A股,1989年的日本股票市场等,没有一个能够从市盈率魔咒中幸免。

美国股票市盈率整体处于10~20倍的波动区间,平均在14、15倍。

另外,资本的长期回报率往往是国家经济增长速度的2倍,比如:GDP增速为4%,资本回报率可以达到8%。这里的奥秘就在于资本高回报的原因在于复利效应,其实就是红利再投资,所以红利再投资是发挥复利效率的利器。

有人专家说,从股市历史看,无论经历多少次的天灾人祸打击,长期看,股市仍然一路向,如果遇到大跌等股灾,抄底的时机就在市场处于10倍左右市盈率区间时,但这个购买过程也可能会好几年的煎熬,不会一买就涨,但在低估区间耐心持有终将胜利。

而当股票指数处于20倍市盈率以上区间时,证明股票资产已经处于泡沫化,长期投资回报率下降。

当然,市盈率的观察也并不是一概而论,不同行业的市盈率也不一样。

周期性的行业享受的市盈率就非常低,比如钢铁,通常情况下市场只会给与其10倍以下的市盈率估值。这是因为周期性行业的企业利润增长往往是周期性的,也即是时好时坏,增长不稳定,因此动态系数也相应较高。

科技企业,市场往往比较乐观,一旦进入其发展的上升轨道,则有可能较长时间保持稳定增长,因此计算而得的动态系数也较低,市场给予的市盈率也较高(虽然这并不符合实际)。

市盈率还和国家经济发展周期相关,也与市场乐观或悲观情绪有关,因为它的公式中有价格因素,因此,不可因为市盈率低而买入,也不能因为市盈率高而卖出。

其实大多数时候应该恰恰相反,在高市盈率时买入,低市盈率时卖出。

相信老铁们看到这里,都会自然而然地想选择高市盈率的股票,认为这样才能获得高回报。

但是不管是国内还是国外的实际研究证明,从长期看(注意,一定是长期),购买低市盈率股票组合产生的回报明显高于高市盈率的股票组合。

高市盈率意味分子大,意味着买的人多,市值高,这样就具备了炒的素质,投机者的最爱,钱多人傻速来。

而对于价值投资者来说,高市盈率意味着未来的空间小,所以不值得长期持有,为何价值投资者喜欢股市暴跌,就是因为这时候好公司的市盈率也会降低到不合理水平,才有抄底的机会。

最关键的一点,你一定要谨记,在国内股票市场受较多因素干扰的情况下,市盈率仅能作为投资参考的数据之一。

五、还有哪些变种市盈率

可以说,股票界从来不缺技术派,就像现代经济学家们,总想找到一个万能的经济模型来预知未来,但是他们却忘记了经济活动的主体是人,而不是钱,人性是这个世界最难懂的。

如今,股票界的市盈率上面的静态和动态,还有很多版本,下面坤鹏论大致介绍一下,在不少看股软件中你能看到它们的身影。

LYR市盈率=当前总市值/上一年度净利润

用的人不多,原因是跟过去的净利润比,没意义,买股票不是买历史。

TTM市盈率=当前总市值/最近4个季度的净利润总额

又叫滚动市盈率,它是从国外直接引进的,我国规定所有上市公司的财政年度都为每年1月1日至12月31日,而国外成熟市场的上市公司,是可以自己设定财政年度的,所以为了方便横向比较,就有了滚动市盈率的存在。

TTM市盈率相对客观,所以经常会在股票分析文章中用到,因为是最近4个季度的净利润,而且还是流动更新的,所以数据新鲜度还不错。

当然,因为即使是最近4个季度,依然是过去时,所以TTM市盈率接近未来,但还是无法反映未来。

不过,对于业绩一直比较稳定增长的企业,它还是比较合适的。如果某个季度业绩出现较明显波动,TTM市盈率就会失真,所以算它时,要关注每个季度的业绩变化是否有大起大落。

六、寻找真实的企业利润

既然市盈率=最新的总市值÷上年度企业净利润,分子总市值是客观存在,而分母净利润则很可能存在假象,甚至很多上市公司会刻意造假,所以一定要好好过滤一下,比如:

一定要以核心业务的利润为根本,对于那些长期股权资产过高的企业,要认真分析,甚至剔除股权资产带来的利润。

把那些一次性收益以及非核心业务的收益都剔除掉,比如卖房子换来的收益。

要从财报发现,企业有没有通过存货和应收账款的调整而影响业绩。

要想真正找到好企业,必须要对它非常熟悉,甚至要如数家珍,因为买股票买的就是未来,我们要通过现在更多地信息确定它当下的盈利质量,来更准确地预测它未来的赚钱能力,这样才能保证我们长期股息回报。

七、用好算好市盈率,你也能像巴菲特一样

终于,历经一周的研究与整理,市盈率写完了,字数不少,但很多地方并没有展开,坤鹏论认为,静态市盈率对于价值投资者才是关键,因为它可以帮你剔除很多很多所谓的妖股、概念股、周期股……,而中国股市中最后能够入围的可能只有5%了。

接着,你可以用上面提到的其他市盈率再对这5%的企业好好核算一下,从中优中选优,而且这些计算,坤鹏论建议你自己来,虽然它们基本都可以查到,因为这样你才能从寻找数据的过程中,更加深入地了解企业。

选好股票有没有秘诀?如果是价值投资的话,那其实真没有,财务优异,业务简单,盈利,现金流充裕,负债少,符合这几个标准的就是好企业。

人为什么总喜欢把简单的事搞复杂,第一是有人有意为之,这样才能蒙韭菜,第二是投资人自己贪婪,总想着暴利,想发现别人没发现的金子,正路太拥挤,就想找点偏门捷径,但这个世界上从来没有捷径,即使有,未来你还是要把之前省的都还回去。

巴菲特偏爱自由现金流模型计算企业价值,所以他从不投现金流为负数的互联网公司,其实运用好市盈率,也可以像巴菲特一样,甚至经过多重筛选,比巴菲特的标准还要严苛。

当然,“价值投资”理念也许在早期投不出“京东”这样到目前为止还在亏损的“成功”企业,坤鹏论也相信世界上也存在其他投资逻辑,可以发现这类型的金子。

每一种投资逻辑都会发现金子和同时也错过金子。

每一种创业成功都是与众不同的,不可复制的。

没有一个投资逻辑可以发现世界上所有金子。

最重要是坚持一个你认为正确的逻辑和理念,总会让你从沙子里发现该发现的金子。

成功只会迟到,但从未缺席。

人们之所以挣不到钱,是因为不愿意慢慢挣钱。

最后,坤鹏论想说的是,只要用心对股票作一点点研究,普通投资者也能成为股票投资专家,并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-10-09

每一次的股市上涨都会造就一头头股神,然而,每一次股市下跌又都会收割一头头的股神。

——网摘

昨天,A股直接用-3.72%把国庆节七天全给补跌回来了。

这糟心的股市,这还是在央行降准1%的前提之下,有人说,如果没有1%,简直就不敢想象了。

借用那句开导人的万金名言:不论你经历了多少的痛苦与磨难,多少的伤心或失望,时间从未停止,生活还要继续。

A股不会停摆,上市公司还在那里,华尔街巨星彼得·林奇曾说过:“如果投资者能够不为经济形势焦虑,不看重市场状况,只是按照固定的计划进行投资,其业绩往往好于那些成天研究,试图预测市场并据此买卖的人。”

国庆节前,坤鹏论在文章中讲过国外资本正在进入中国的股市,相信一些老铁看到这样的信息后,心里又有些蠢蠢欲动,那么该如何选择好的股票呢?

坤鹏论建议你靠人不如靠己,自己去股市里淘金。而且,随着金融泡沫破灭,投资退潮,全社会正在处于价值回归阶段,未来很长一段时间,真正能赚钱的好公司将被追捧,好资产成为香饽饽,想在股市中投机越来越难,而这样的变化反而让股市变得简单,选股票就相当于选好公司,选好资产。

公司好不好不是说出来的,也不用是PPT炫出来的,财务报表才是最好的证明,所以想炒股先得学会看懂公司财报,今天,坤鹏论就来讲讲菜鸟如何看财报。

因为几千年前的罢黜百家,独尊儒术,使得自古以来中国人对数字相当不敏感,但是,数学才是这个世界上最严谨的科学,事物的真相偏偏就藏在枯燥的数字中,所以,坤鹏论建议各位老铁,一定要有数字思维,什么事情都要先了解具体数字,然后再下决断。

快速看透一家公司关键要看三张财务报表,也就是资产负债表、利润表、现金流量表。

三张表缺一不可,因为缺了一个,你可能都会误判,比如:一家公司的利润看上去不错,但在银行账户上,压根就没钱,还欠了一屁股外债,这样一家连工资都发不出来的公司,能叫好公司吗?

再比如:利润不错,也有不错的现金流,但偏偏不是靠经营赚回来的,而是靠卖房子,这样的公司你敢投资吗?

就像去年12月,贝因美发布公告称,公司拟将位于杭州、重庆、成都、武汉、深圳、广州、北京等地的22套房产公开出售给非关联方,建筑面积合计3398.47平方米,本次房产处置事项评估总价合计1.04亿元,预计产生收益约3560万元,为什么?因为严重亏损,股价跳水,市值比最高点跌了近4四成,这就是卖房保壳的经典案例。

据统计, 2016年就有过百家上市公司加入卖房大军,房产转让价合计超过20亿元。

但是,如果要讲透这三张表,很难在一篇文章中说完,今天坤鹏论先从上市公司的财报中入手,把其中“主要会计数据和财务指标”介绍一下。

首先,我们需要找到上市公司的财报,坤鹏论建议直接到证监会指定信息披露网站——巨潮资讯网查找,打开该网站,搜索要找的上市公司名称,在搜索结果列表中就会有相关的财务报告。

财报都是PDF文件,可以直接在线查看,也可以下载下来,坤鹏论推荐下载并存放到专门的文件夹,比如:新建个“股票投资”文件夹,在里面再创建不同公司的子文件夹,将相应公司的财报保存进去。

打开财报PDF文件,直接按Ctrl+F键搜索“主要会计数据和财务指标”,就会看到下面这样的表格。

我们以格力2018年半年度财报为例。

先看一下净利润(归属于上市公司股东的净利润),高达128亿,比去年同期增加了35.48%。

再看现金流(经营活动产生的现金流量净额),89.39亿,居然比去年同期提升了145.77%!

当然,如果想更全面了解公司,最好是全年财报,半年报在利润等方面并不能完全说明问题,一般半年报主要看营业收入情况,利润不那么重要,因为各家公司的财务处理方式决定了通常下半年很多因素影响报表利润值。

下面这张是格力2017年的全年财报,相当漂亮。

接着,我们再来看看茅台的2018年上半年财报,不看不知道,一看吓一跳,相当杠杠。

再来看个不太好的财报,这是某公司的2017年全年财报。

净利润看上去不错,有87.8亿,但金流净额却是-162.2亿,两者差距相当的大。

这说明问题?

简单说,活干了,但钱还没有收回来,经营质量不行。

现金流决定着企业生死,没有现金,遇到啥风啥浪的,钱就周转不开了。

坤鹏论曾在《金立遭遇乐视危机 欠百亿债务 企业成败看利润 生死现金流》一文中专门介绍过现金流之重要,其中详解了,为什么亚马逊20年不盈利还能屹立不倒,京东超高亏损,却受投资人青睐等。

当然,马上就下这样的结论并不客观,因为有些公司为了发展业务,布局未来,要阶段性地大投入,把赚的钱花出去干大事,这样现金流的净额也会很难。

遇到这样的情况,坤鹏论建议,第一多看几年的财报,第二看财报后面部分的现金流表,第三看资产负债表里面公司手里的货币现金。

从上面两张表可以看出来,这家公司一是钱主要花在了投资上,二手里的货币现金相当充裕。

所以,该公司现金流和利润短期背离,没什么大问题。

当然,如果几年都存在问题,那这家公司应该远离。

上面只是小窥财报,算是菜鸟入门,其实财报读起来还是蛮有意思的,甚至可以为你增长不少知识,因为那里面都会有该公司对所处行业的分析与展望,能够让你对相关行业有更深入的了解。

首先,提醒大家注意的是,只有“标准无保留意见”的审计报告才有阅读价值,拿到财报先翻开找会计事务所出具的“标准无保留意见”,凡是会计师不愿意发表“标准无保留意见”的,我们就完全可以理解为会计师认为账目有问题,收钱有风险。

下面坤鹏论再简要提一些读财报的关键点。

1.收入成本分析

这部分要仔细地阅读分析,尤其是分产品、分业务线条的营收占比,可以轻松地知道他家到底是干什么的。

比如格力半年报的787亿制造业产品销售中,空调业务758亿(同比增速39%),占制造业产品比重96%,去年同期该比例为546/593=92%,证明格力电器仍旧以空调业务作为最重要的收入来源和业绩增速贡献。

空调以外的其余制造品收入还有生活电器16亿(同比增速56%)、智能装备3.6亿(同比减少63%)、其他10亿(同比减少62%)。生活电器的高增速受益于格力从今年初开始重视冰洗小家电的销售策略及终端铺货推广,智能装备和其他的大幅降低表明智能装备在中国确实举步维艰。

所以,格力还只能被认为是一家空调企业,冰洗小家电、智能装备、手机、新能源这些业务大家还是别想太多,现在规模很小且未来想增加的每一点规模都还得去和现有企业争抢,太难。

2.董事会报告

最好是多年的财报连在一起读。通过前后对比,可以判断出董事会说话是否可信,对市场判断是否准确,对企业掌控力的强弱等,也可用于与同行对比分析。

3.几个可以快速略过的部分

释义及重大风险提示

公司简介

公司治理

内部控制

备查文件目录

基本都是官样文章,可以略过不看。

4.实际控制人

这部分可以知道谁才是这家公司的实际后台。

5.财务报告

一般看合并口径的报表就行,母公司口径不需要搭理。

(1)资产负债表

投资高手爱看,是企业在报表日结束那一刻,资产、负债及权益的定格照片。

重点数据:货币资金、应收账款(预付账款、其他应收款)、在建工程、存货(库存商品)。

货币资金和应收账款:主要看一下它和应收账款的比例,一般而言,货币资金占比越高越好,说明手头现金充裕,并且压在别人手里的回款少,这年头没到自己手里的钱都有可能变成坏款收不回来。

如果应收账款和货币资金差不多甚至更多,说明这家公司的现金流比较差,存在坏账风险,万一应收账款大把回不来,会对运营造成严重影响。

在大多数行业,特别是竞争非常激烈的行业,货出去了,就有可能出现钱回不来的情况,这就是坏账,所以有的公司财报会有坏账准备这一项,据专家说,坏账准备要打出应收账款总额十分之一的富裕,也就是10%的坏账率,接着再拿这个富裕量和净利润对比一下,如果远高于净利润,就要格外小心。

在建工程:这里面往往鱼龙混杂,如果这家公司的在建工程金额巨大,则存在为了保证利润未转资的事项。

零售企业的存货(库存商品):这是需要单独看的,最好是能大体了解到平均单价,如果存货远远高于利润甚至收入,那这家公司的利润太容易通过存货成本来调节了。

观察存货时要注意区别对待,高科技公司的存货常要特别注意跌价的问题,因为推陈出新的速度快,而像茅台、五粮液这样的存货,多为酒的原材料、半成品和成品,酒类的保存期限通常较长,所以存货跌价的问题没高科技公司那么严重。

其他重要事项:有的公司会有“委托他人进行现金资产管理的情况”,这里一般会反馈出公司的理财情况,如果有的话,说明公司的现金流还不错,要不然怎么有钱理财呢?!

特别是在当前经济不好的情况下,效益好的公司通常会选择安全稳定的理财产品来保值增值。

(2)利润表

也叫损益表,资本市场喜欢看,最容易造假,根源是权责发生制。权责发生制又称“应收应付制原则”,是以权利或责任的发生来确定应收和应付,不考虑在期是否收到或付出现金。

主营业务收入和主营业务成本:用收入减去成本就能快速得出毛利率,以及计算出公司的主营业务是否真的盈利,这个简单的计算别偷懒,因为一些公司的利润是正的,但收入减成本却是负的,连主营业务都做不到赚钱,值得你信赖吗?

管理费用:一般管理费用不应该在于收入的10%,如果超出很多,说明这家公司的管理模式存在较大问题。

净利润:简单数一下数量级,然后和前面资产负债表中的应收账款、坏账准备、在建工程和存货等的数量级对比一下,如果净利润明显少很多,就需要多加注意了。

(3)现金流量表

记录公司的现金流入流出,分为经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流。

但其中经营活动现金流不是通过完整记录公司现金流水做出来的,而是以利润表为基础,参考资产负债表应收应付科目,调整后得出的。

这个表需要对比一下,经营性现金流入与主营业务收入的金额,如果现金流入少很多,说明赊销太多,有坏账风险。

(4)附注

对以上三张表有任何疑问,都要在附注中找解释。附注最好是逐字细读一遍,多数投资者没耐心读附注。但是企业必须披露却又不太想让你读明白的东西都在附注里。

6.杜邦分析法

这是美国杜邦公司搞出来的快速甄别法,它把公司的能力直接简化为三点:

盈利能力

融资能力

运营效率

这样化繁为简后,杜邦分析法就浓缩成了ROE——净资产收益率(Rate of Return on Common Stockholders’ Equity)。

其中净资产是投东投入的那部分钱,又叫所有者权益,也就是我投的钱,能给我带来多大收益。

ROE=净利润/净资产

具体到公司财报,净利润可以直接在利润表中获取,比如:格力半年报的净利润是12,885,339,494.91元。净资产,也就是所有者权益则在资产负债表中找,找到“所有者权益合计”,后面的数字就是了,格力是79,643,616,741.81元。

计算一下,格力的ROE=12,885,339,494.91/79,643,616,741.81=16.18%。

一般来说,ROE在15%以上的公司都是非常好的投资标的,当然大家都不是傻子,所以这类公司的股价也都比较高。

如果ROE小于7%,可能就不值得投资了,因为搞个理财都能到2%~7%,同时,如果我们的钱投了ROE偏低的公司,这笔钱就不能投ROE更高的公司,会错失机会!

另外,高ROE要有可持续性,所以看五年的ROE才客观公正,对于那些忽高忽低的,还是远离为妙。

ROE的数值其实体现的就是企业的盈利能力,那运营效率和融资能力怎么看?

这就要提ROE的另一个变形公式:ROE=销售净利润率*总资产周转率*权益乘数

销售净利润率=净利润/营业收入

意义:越大说明企业获得能力越好。

格力:14.16%

总资产周转率=营业收入/总资产

意义:这代表着经营效率,越大越好。

格力:41.53%

权益乘数=总资产/净资产

意义:这代表着财务杠杆,越大越危险。

格力:2.75

大家可以计算一下,两个不同的ROE公式,最终的数值是相同的。

7.巴菲特他老人家怎么看财报指标

巴菲特非常看重的三个指标有:

(1)长期稳定的获利能力:这就是他经常提的“护城河”概念,所以看财报要五年一起看。

(2)自由的现金流量:即现金为王!

(3)7%不要投!>ROE>20%非常好!

不过,ROE反映的只是过去的成绩,未来是否能继续保持,要结合公司的现金流情况、新闻动态、五年ROE趋势以及该行业前景等因素综合考虑。

虽然这篇文章坤鹏论写了5000多字,但也只是管中窥豹,讲了些皮毛,财报真的并不简单,以上内容只能让你达到半瓶子醋的水平,要想完全读懂财报,还得系统学习,而且还能活学活用,有本书叫《财报就像一本故事书》,这名字起得简直太贴切了,而且内容也很不错,坤鹏论建议你找来学习一下。

当然,更重要的是,知行合一,学以致用,不下海,怎么知道海水有多咸。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-10-08

全世界都在进入更加不确定的水域,系好安全带吧。

——网摘

有的时候真是计划赶不上变化,坤鹏论本来在节前就备好了一篇文章,主要内容是如何快速鉴别上市公司优劣,但就在昨天(10月7日)央行突然出手降准,而且还不是往年常见的0.5%的“小打小闹”,也不是像上次7月5日的定向降准0.5%,直接放了全面1%这样的大招。这等大事,自然要先聊它才能与时俱进。

一、温故而知新:什么是降准

在开始聊这次降准的影响前,坤鹏论想和大家先复习一下降准是什么意思。

降准是降低银行存款准备金率的简称。

为什么要设置存款准备金,这要从银行的信用扩张套路谈起。

比如:你往银行里存了100万,A企业正好要贷款100万,银行就把你存的钱贷给了A企业,这个时候看似A企业拿了你的100万,但因为它没有提现,其实你的100万还在银行里,银行也只是在A企业的银行账户上写了100万这个数字。

A企业贷到款后,就向B企业下订单采购100万的原材料,A企业通过银行将钱转到B企业的银行账户上,这时,100万依然在银行里,顶多是不同银行间的流转,没有出了银行体系,更没有真正流出银行,除非A企业或是B企业直接把100万现金从银行中取出来,这才算真正离开银行体系。

但是,我国的《现金管理暂行条例》规定:

“公司按国家规定保留一定数额的库存现金。库存现金限额一般为三天的日常零星开支需要。”

“库存现金不得超过规定限额,超过部分必须于当日存入银行,每日下班前结余现金必须放入保险箱。库存限额不足时从银行存款账户提取。”

如果不遵守,“开户银行有权责令其停止违法活动,并根据其情节轻重给予警告或罚款。”

所以,想把100万一下子都取出来是相当困难的。

那么,如果银行只是在不同的银行账户上面写数字,那么理论上可以把你的100万再贷给C企业、D企业……

这就是信用扩张,也就是坤鹏论在《熟悉的陌生人 一篇读懂银行发展史》中所提到的“货币创造”。

那么,如果不对银行加以管理,它就可以用很少的钱创造出无限量的账面资金,创造出很多银行账户上的数字。

但是,如果大家都在同一时间段去把钱取出来,银行不就抓瞎了吗?

对!

如果遇到经济不好,大量企业还不了贷款,钱收不回来,储户再集中跑去银行取钱,银行很可能面临无法把钱还给储户的窘境,这下,储户会更慌张,一传十,十传百,所有储户都去取钱,就形成了挤兑,如果没有人给银行注入大量现金,银行就只有等着倒闭了。

因此,各国的中央银行为了控制商业银行的信用扩张,避免盲目放贷导致银行没有充足资金兑付储户的存款,设置了存款准备金规则,银行每收一笔存款,就要将其中的百分之多少交给央行来保管,这笔钱就是存款准备金,而百分之多少就是存款准备金率。

并且,当银行向企业贷款,把数字写入到企业账户上时,也等于银行又多了一笔存款,同样也要向央行交存款准备金,这样,银行就不能无限制地扩张信用,如果央行的存款准备金率是20%,理想状态,商业银行最大能把信用扩大5倍。

简单讲,降准就是投放基础货币。

而具体到这次的降准可以创造多少基础货币来呢?

此次降准释放的部分资金要先对冲掉10月15日到期不再续作的4500亿元“中期借贷便利(MLF)”,那么还可以带来7500亿的增量资金,而且这还是基础货币,按照我国当前货币乘数约5.3倍,理论上可以最多衍生出将近4万亿的广义货币M2。

二、这是今年第四次降准

这是今年4月25日降准1%后,第二次全面降准,如果把1月25日普惠金融定向降准、7月5日的定向降准也算进来,那就是今年第四次,是历史上第六次降准大于等于1%,以前的五次分别是:

1998年3月21日(从13%降至8%,亚洲金融危机、银行坏账高企、国内去产能)

1999年11月21日(从8%降至6%,直降2%,危机后遗症)

2008年12月5日(大型金融机构降1%,中小型金融机构降2%,次贷危机)

2015年4月20日(降1%,地方债大量置换)

2018年4月25日(降1%)

而且,这次调整后的中国金融机构存款准备金率将降到14.5%或12.5%,算是创造了历史新低,当然从2011年以后的趋势看,中国金融机构存款准备金率一直呈下降走势。

另外,从历史上看,近些年似乎还没有出现过一年两次降准大于等于1%的情况,即使是艰难的2015年,也只有一次1%力度的降准,而且按以往经验,每次有超过1%的较大幅降准,都有着深远的、不太好的背景,因此,反推过来,2018年我国的经济确实遇到了前所未有的困难。

而事实上,中国经济目前表现的确让人担忧,这从最新公布的PMI数据可以得到印证,9月官方制造业PMI降至50.8,财新PMI降至50,都出现了较大幅度下滑,尤其是后者,已经跌至“荣枯分界线”,说明经济景气度边际出现了恶化。

小知识

荣枯线

即采购经理指数(PMI)和企业家信心指数的临界值,可反映宏观经济运行的景气状况、发展变化趋势和企业家对宏观经济的看法与信心。

PMI数值通常以50%作为经济强弱的分界点,而企业家信心指数以100作为荣枯线。

2012年以来,我国PMI有两次跌破50%“荣枯线”,一次是2015年1月,PMI为49.8%,这是自2012年10月以来首次跌破,第二次是2017年5月,中国制造业PMI为49.6,是当时11个月来首次低于荣枯线。

另外,国债也是一个非常客观的风向标,其实理解起来很简单,当人们觉得国家经济欣欣向荣时,都愿意买国债,从而国债利率就会持续走向,如果对于经济前途比较悲观,对于国债就会保守,其利率也会走低。

目前的现实是,美债收益率大涨的背景下,中国国债收益率反而走低。

所以,美国加息紧缩,而我们却只能降准宽松,实在是形势比人强,二季度以来我国经济相当不乐观,下行压力越来越大,木的办法,必须全力稳增长和防范系统性风险。

要短期稳住经济,对于政府而言,最直观的手段当然是依靠货币和财政“两条腿”,相比之下,财政端是个慢变量,货币端往往更加更容易“出手”。

当然,困难是艰巨的,决心却不能丝毫松懈,起码我们的表态依然没变:“货币政策取向没有改变,中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,不搞大水漫灌。”

三、此次降准的几点思考

最后,坤鹏论再说几点对于此次降准的理解与思考,大家一起讨论。

1.有人会说,以前用MLF不也是释放货币吗?为什么还要降准,坤鹏论在《想要看明白财经新闻 这些名词必须懂!》曾讲过,MLF首先是央行提供中期基础货币的货币政策工具,最长一年,其次,MLF是有利息的,商业银行要给央行利息,而降准则是没有成本的,而且4500亿置换MLF,最少让商业银行每年节省150亿元的利息成本。

2.降准最直接的利好就是市场上钱又多了,钱的成本又低了,但要评价其降准效果好坏,还是要取决于钱能否真正流向该去的地方,实话说,之前的降准、MLF等操作,实际效果并不乐观。

3.国庆节期间全球股市出现了一波较大幅度下跌,恒生指数跌幅超过4%,新加坡的富时中国A50指数跌幅超过3.5%,如果没有相应的大利好,8日的A股将会面临补跌3%到4%的巨大压力,所以7日选择降准1%,利好股市,但疗效要等市场去检验。

4.9月20日国家发布《关于完善促进消费体制机制 进一步激发居民消费潜力的若干意见》,直接喊话疲软的消费,而且根据文件要求,后续各部委将陆续出台“促消费”的细则,坤鹏论猜测会有汽车下乡、信息消费、农村消费升级以及医疗、养老领域消费,消费的前提是有钱,而降准释放的就是货币。

5.每次降准,都少不了要预测房地产的轨迹,坤鹏论认为,既然7月央行已经松绑资管新规,9月底公布的理财新规也总体趋松,房地产融资(尤其是龙头房企)事实上难以真正遏制住,而让地方政府一下子就甩开土地政策,已经证明不太现实,所以,未来房地产也会有不一样的政策调整,比如:厦门已经放松了落户门槛,以求遏制楼市入冬。

6.人民币汇率呢?会不会破7呢?它并不是我们自己说了就算的事,央行都说了“将继续采取必要措施,稳定市场预期,保持外汇市场平稳运行”,不会随意变动。

7.按以往经验,宽松的效应是逐步递减的,坤鹏论看到一篇文章的统计是这样的:

2008年第一轮宽松,两个季度见效,GDP从6.4%反弹到12.2%,反弹5.8个百分点,持续4个季度;

2011年第二轮宽松,5个季度见效,GDP从7.5%反弹到8.1%,反弹0.6个百分点,持续2个季度;

2014年上一轮宽松,8个季度才见效,GDP只从6.7%反弹到6.9%,反弹0.2个百分点,持续2个季度。

所以,有专家说:“最为关键的,降准之后,还有哪些政策组合拳可以期待?”并表示,减税正在路上。

而10月7日C政部部长在接受新华社采访时说:“我们还在研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,以更积极的财政政策护航中国经济行稳致远。”

8.还有专家认为,在年底前,央行应该还会有一次降准,原因还是对抗经济下行压力,“因为到目前为止,广义货币M2同比增速仍然没有反弹到两位数(10%以上)。在我看来,只有重返10%甚至12%以上,才有可能稳住经济。”

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-09-30

越是无所顾及,越能让人相信这不是骗局;越是明目张胆,越不会露出马脚。

——博尔赫斯

9月27日,全球第二大指数公司富时罗素宣布,将A股纳入其全球股票指数体系,分类为次级新兴市场。

有券商统计,如果中国内地A股被纳入富时罗素指数,理论上有望给A股带来5000亿美元以上增量资金。

另一方面,MSCI(摩根士丹利资本国际公司,又译为明晟)9月25日发布消息称,该指数将分两个阶段将中国大盘A股的纳入因子从5%增加到20%,时间点分别为2019年5月半年度指数评估和2019年8月季度性指数评估。此外,还提议在2020年5月半年度指数评估会议中增加A股中盘股证券,一步将中盘股纳入因子提升为20%。

MSCI是全球第一大指数公司,去年6月21日,该公司宣布从2018年6月起将A股纳入MSCI指数,业界的俗称“入摩”。

从宣布到正式纳入,正好一年时间。

所以,参照MSCI的做法,估计富时罗素纳入A股的正式生效期也会在公布结果的一年后,那时候才会带来资金流入。

世界第一、第二指数公司都把A股纳入,对于中国股市来说,无疑是个相当相当大的利好。

今天坤鹏论就不详细介绍富时罗素和MSCI了,主要说一下A股纳入它们的影响。

通俗讲,A股其实从今年6月正式“入摩”后,就算荣登世界投资大舞台了,这样,世界的长期机构投资者对A股市场的参与将日渐增多。

而这些机构投资者还将为A股这个零售主导的市场带来不同的投资策略,也就是长期导向和基本面驱动,同时,A股国际化,会反向推动上市公司治理的优化。

当然,也不必把两大指数公司带来的效果想得过大,真正见效也需要试探和时日,关键打铁还需自身硬,有大量好公司当基石才能引来更多外国资金。

中信证券市场研究部总监、首席市场策略师****忠称:“现在国际机构投资者对中国资产非常感兴趣,所以‘入富’可能比‘入摩’为A股带来更多资金增量,但并非集中涌入。”

根据今年6月末数据,外资占A股市值2.53%,占A股流通市值3.17%,相较2015年中分别抬升1.34、1.69个百分点,“借鉴韩国、日本等市场长期开放经验来看,可以预期未来外资占A股总市值的比重将达10%,甚至20%。”

那么国外的机构投资者会青睐什么样的公司呢?

有人说,外资很现实,会“跟着利润走”,也就是真正赚钱,真正有利润的公司才会入他们的法眼。

还有人说,必然是具有长期投资价值的公司,从板块上,它们会比较看好必选消费,而可选消费可能有一定压力,需要看国家的消费政策刺激力度。

坤鹏论解释一下什么是必选消费,其实就是人们日常生活中必须要用到的消费品,按国际行业分类标准(GICS)来看,必选消费板块属于十大板块之一,其包括的子板块有食品、饮料与烟草、家居用品与个人用品、食品和日用品零售店。

必选消费品一般是非耐用效用品,具有消耗性特征,需要频繁更换,如食品饮料、烟草、日用品等。

所以,必选消费的需求增长具有一定的持续性与稳定性,不容易受经济周期影响而大幅波动,无论经济好坏,无论是经济周期的顶部还是底部,人们都需要消费必选消费品。

在经济疲软时期,必选消费板块仍然可以获得一个相对较为稳定的增长,一旦必选消费的需求增速也出现了大幅度下滑,那可能就意味着经济已经接近底部了。

国际上,必选消费板块出现过大名鼎鼎的巨头公司,可口可乐公司、宝洁公司、沃尔玛等,都是这一板块中的翘楚。

可选消费和必选消费正好相对,生活中不是非常必需的,可有可无的消费品,你不一定要买,但买了也可以有用场,这个主意就要你自己拿了。你可以看着办,但是不一定要必须办,因为这个仅是可选的。

更有人说,国际投资者投资风格整体上比较趋同,比较喜欢买低估值又具成长性的蓝筹股,根据A股特点,金融的银行和保险、大消费的必选消费、医药的高成长牛股,都是潜在候选,配置上会聚焦“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司。

有句特别俗的话叫:是金子到哪里都会发光,相信随着投机资本退去,越来越多人会认同,公司的价值就是赚钱,比别人能赚钱,还可以稳定地赚钱,长期地赚钱的公司才是好公司,不管它是搞互联网,还是做空调榨菜白酒。

坤鹏论认为,什么天花乱坠的故事在实力面前,都是虚无。

没实力才会整天BP、PPT,讲神话故事忽悠人。

另外,据相关媒体透露, 今年至今外资持续在上海商业写字楼市场下重注大手笔收购,几乎到了史无前例的程度。

新入市的长线资金接踵而至,而原有境外投资者亦纷纷扩大投资力度。

由于养老基金和主权财富基金追求稳健的收益,不偏好风险,且投资标的较大,因此中国一线城市核心物业以其大体量、长周期且回报稳定的特性备受其青睐。

在这样的情形下,境外养老基金和主权财富基金纷纷寻求入市机会,特别是一线城市的办公楼物业尤其受到来自北美及欧洲基金的关注。

所以,我们看到的怪现象是,国内一个劲唱衰,外资闷头狂买,这是什么节奏?!

可能这就是眼光近和远的区别,同时国内这些年的一夜暴富让投机思维成了主流,而真正投资则是看长远,不在一两年得失,看重的是未来十年二十年的收益,坤鹏论以前就讲过,在创投中美元基金可以等十年以上,而人民币基金则玩的是快进快退。

有人问坤鹏论,现在能抄底吗?现在是底了吗?不管是股市还是楼市,谁也不知道底在哪里,只要你的能力认为是底,什么时候都是底,买买买。

但抄肯定要抄好的,有许多人相信小道消息,还有不少人相信所谓的股神股圣,其实这些都相当不靠谱,俗话说,眼见为实,你能肯定小道消息不是人家故意放出来的吗?你可知道,大部分股神股圣都是造出来的吗?特别是后者,之前大把的骗子横行,骗子充分实践了那句名言“人生就是个大舞台,每个人都是演员”,100人股票交流群98个是“演员”,组团忽悠行骗。

据说,有个诈骗团伙,对外号称投资咨询公司,公司成员所谓的工作就是每天在网上“加微信”,然后把人拉入群,过滤筛选出容易受骗的人,行话叫做“洗”。每个人手上大概都有四十到五十的不同的微信号,互相之间加入彼此的微信群,100个人的群里,大概就只有2~3个受害人。

骗子的手法坤鹏论大致了解了一下,今天就简单总结一下,虽然微信近来对投资、荐股之类的群打击得很猛,让许多人幸运地逃过上当受骗,但骗子总会找到新的途径继续行骗,渠道变了,但手法并不会有太多革新,也算是给自己长点心眼。

1.向你信誓旦旦保证每月有超高收益,比如:30%以上,谁都不敢说自己百战百胜,特别是在股市,就连放高利贷也不敢要月息30%,所以,凡是这样的人,远离!绝对是骗子。

要记住坤鹏论一直再三强调的,大财都是闷声发的,凡是叫嚷着一块发大财的,除了抢劫或是干《刑法》不允许的事,其他都是骗你钱财,那些个前仆后继不断倒下的P2P哪个不是庞氏骗局!

2.凡是告诉你他们是什么什么机构,什么什么私募,远离!机构、私募带散户一起赚钱,那他们赚谁的钱?!即使是真机构、真私募,开始打小散主意,说明离倒闭不远了。

3.如果卖炒股软件的销售和你说,他的软件准确率达到95%,能够精准发出抄底逃顶信号,一套不贵只要一万八千元!远离!如果真牛逼到95%,卖一亿八也有人买。

4.如果有人发广告说,让你加入什么不是赚便宜就是发大财的群,进群条件是:“手机号码+贵姓”,千万别信,除非你想最近换手机号,因为人家就是想骗你的个人资料,而且还把你的意向基本了解清楚了,这在大数据圈算是精准用户了,卖得不便宜。

5.如果有人跟你说他当天尾盘建仓了某只股票,并且说明天开盘会大幅度拉升,叫你验证。结果第二天那只股票真的大幅拉升了,但当天会大幅度回落。如果你真的以为他很神,那只能说明你很天真!全世界人都知道会拉升,就你一个人不知道!人家就等着你这样的韭菜纷纷入局,追高抬轿,他们可以高位出货!

6.这个世界上有句话叫:有图有真相,但是可能很少有人知道制作交易截图的软件才30元一套,想把交易额搞到1个亿都随便你,截图还能打上个人标志。

就有不少人会用这样大量的交易截图来让你验证他的炒股实力,而且其中大部分是当天涨停或者涨幅很大的个股,还就是有人不断地相信。

7.有人会在前一天或是当天上午开盘前在博客、股票群中推荐股票,一般是3~10只,这个不得不承认有那么一点点技术含量,起码懂点股票,只要其中任何一只大涨,他就会说这是他带盘操作的会员票。

8.免费的午餐是最贵的午餐,所以骗子最喜欢打着免费旗号拉人头,然后组成多个数百人的群,然后骗子选择一只股票,让一个群买,再让另一个群拉,再让一个群继续买……这样很多人都会获利,即使亏也亏不了多少,下次再把顺序反过来。当然,这种骗子不算狠,有更狠的是直接让群友们接盘,自己换微信号或是QQ号继续骗。

9.还有更高明的骗子,他们会先给客户打电话询问是否炒股,如果答案是炒,他们就会在盘中推荐一只股票让试跟,并称可以用此来检查他们公司的实力,等赚钱了再谈合作。

有的骗子公司真的会花钱拉升推荐的股票,达到示范效应,利用人们的贪婪帮他们高位接盘,他们顺利出逃。

大多数骗子则只是随便推荐一只,如果涨了,客户会觉得神奇,自己就会主动联系,后面就是会员费跟上,如果跌了,如果再遇到较真的客户打电话质问,他们会再次花言巧语转化成会员,只要在意的客户都是潜在客户,不管他是满意还是不满意。

10.不知道到底是微商借鉴骗子,还是骗子借鉴微商,反正包装技他们用得都很相似,并且都很炉火纯青,国外名牌大学是必须的,时不时在朋友圈风轻云淡地聊聊“自家”的豪车豪宅,比如:给车做保养,给长辈又送了啥礼物等,反正就是一个“豪”字了得。

他们还会每天推荐一只已经涨停的股票,然后在网上复制一段名家的点评,完全当做自己的思想火花闪烁。

这种骗术虽然简陋,但就是有人上当,人是个天生喜欢崇拜的生物,战争时期谁猛爱谁,和平年代,谁能口吐莲花信谁,不信你天天在朋友圈发发抄来的名家股评,不用几天,就有人来向你虚心请教。

总结下来后,坤鹏论真有点被骗子们的智慧拆服,要不怎么说,骗也是一个古老而悠久的行业,不服不行!

而且有个特别有趣的现象,骗聪明人其实比骗傻子更容易,骗傻子要注意细节,而骗聪明人,最好的法子就是忽略细节!因为他往往比你还注重细节,为了不让别人瞧不起,他们自动脑补。

而且高明的骗子都知道一个真理,这个世界上,只要能发财,没人在乎真相是什么。

韭菜活得实在不易,保守,人家说只有泡沫才能发大财,你这样的人永远只能小富即安,激进,人家又说你认知不够还敢玩大的,就是寻死觅活。

人的嘴有两张皮,正话反说,还能反话正说,全看需要,咋说咋有理,只要利益够大,世界上最龌龊的事也能说成人世间最伟大的行为。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-09-28

懂与不懂都是一种收获。

——霍金

如今,谁都知道经济不太好,呼号、抱怨、挖苦、嘲讽之声不绝于耳,满是负能量、阴谋论的文章轻轻松松10万+,如果连续不断地看这样的文章,估计轻则疯掉,重则直接自杀了事,因为它们描绘的未来简直不堪入目,让人生不如死。

坤鹏论特意对一些文章钻了一下牛角尖,不仅逐句细读,还专门查阅了其中提到的数据,结果发现不少文章错误百出,甚至为了证明自己的论点,竟然信口雌黄,颠倒黑白,编造数据。

其实,如今我们遇到的问题,并不是中国特色,全球类似,历史也曾不断重演,只要与人们息息相关的科技有重大突破或是革命,必然会带来泡沫,泡沫的构成必然是金钱、浮夸、谎言,金融也肯定会借此兴风作浪,将世界渲染成神话的前夜。

我们不妨冷静下来,画一个坐标系理理思路,横轴右边是效率,左边公平,纵轴上面是经济,下面是政治。

然后把各个国家近20年的表现盘点后放到相应的位置,结果就会发现,不光是咱们中国,全球都一样,过去的20年,全球几乎都堆在了第一象限里面,强调效率、强调经济。

于是,就像21世纪资本论所提到的,贫富差距在拉大,再往后的结果,我们看到了英国脱欧,美国的特朗普的胜选以及中美毛衣战。

世人皆醉我独醒是很难做到的,当别人狂奔时,你跟不跟?当别人暴富时,你羡慕不羡慕?当全球化美梦步步成真,你信还是不信?

就拿最近的案例说,明明共享经济就是个伪命题,为什么大家还要挤破头往里冲?

千万别把谁想得有多么超凡脱俗,甚至睿智到可以走一步看十步,没有人可以,也没有国家可以。

所以,经济周期就是专门为人类量身打造的,或者就是人类自己在创造和推动着周期,几千年了,说再多也没有用,唯有真正体验了才会刻骨铭心,但这样的刻骨铭心也不会有太长的保质期。

所以人家黑格尔才会总结出:我们唯一从历史中学到的是我们从历史中什么也学不到。

而坤鹏论总结的是,人性永远是自私而贪婪的,金融就是放大器,凡是反人性的事和生意都成不了,但就是因为缺,所以人往往被反人性的理念所迷惑。

想明白了这些,你就会明白,真正的问题并不是出在政策上面。

有人说,金融花活真够多,光是名词就一抓一大把,看着相关的新闻,每个字都认识,但连在一起却总是一脸懵逼,今天坤鹏论就来讲讲一些出场频繁比较多的那些金融名词。

当然,抱怨归抱怨,坤鹏论还是要说句公道话,专业名词很多是中英文的缩写,为的是在各自专业领域中表达起来快捷方便,提高效率。

有时候,坤鹏论甚至觉得,学习专业知识也应该像学英语那样,先把各种名词学扎实,因为名词不会骗子,但把它们连在一起写成文章,常常就成为谎话连篇。

这里插个坤鹏论瞎琢磨出来的八卦,古人为什么要写那么晦涩难懂的文言文,就不能好好说话,把话讲得透彻易懂些吗?

其中原因很可能是在纸和活字印刷术出现前,不是文字的承载物太贵,就是复制起来也相当不易,所以古人力求用最少的字表达最多的意思,恨不能一个字当一段话来用。

一、逆回购

相关新闻:央行9月25日发布公告称,考虑到季末财政支出、金融机构退缴法定存款准备金可部分对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响,为维护银行体系流动性合理充裕,25日开展了600亿元逆回购操作,期限14天,中标利率2.70%。

回购包括正回购和逆回购,这是央行最常用的工具之一。

逆回购是指央行出钱买一级交易商的有价证券,这样市场上钱就会多起来,同时会约定几天后(主要以7天为主,这属于常态化操作,而14天、28天为辅),央行再按照原价加上一定利息(按一定利率即按中标利率计算)把有价证券卖给一级交易商。

不管是逆回购还是正回购,目的都是为了实现货币政策调控。

而一级交易商是指具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体,一般包括资金实力雄厚的商业银行和证券公司。

有价证券包括国债、政策性金融债券等。

所以这个新闻就可以理解为央行在9月25日出600亿买资金雄厚的商业银行和证券公司的有价证券,14天后,央行会按原价加上2.7%的利率再把有价证券卖回给商业银行和证券公司。

正回购则正好相反,指央行卖出有价证券给一级交易商,一级交易商给央行钱,这样市场上的钱就少了,同时约定几天后央行再按照最初价加上利息买回来。

这样,央行通过控制正/逆回购的节奏、规模、利率,来调节市场上钱的供应量和短期利率水平。

有时候,我们会把正回购、逆回购的作用搞混,其实只要记住“水逆水逆”,放水的就是逆回购,给市场放水,钱会多。

为什么这次央行要做600亿的逆回购?

第一,目前,商业银行需要每旬进行一次法定存款准备金的补、退缴,即每月5日、15日及25日是商业银行按照规定调整法定存款准备金余额的时期,每个调整日所对应的存款基期分别是上月月底、当月10日与当月20日,在每个调整时点采用多退少补的方式进行调整;

第二,近期地方政府债券发行规模较大,债券发行缴款会对资金形成一定压力;

第三,临近季末和双节,市场将面临流动性季节性紧致,央行提前投放资金,更有利于流动性的平稳。

二、MLF

相关新闻:中国人民银行9月17日在公开市场开展了2650亿元MLF操作,当日无央行流动性工具到期,公开市场操作实现净投放2650亿元,本次MLF操作期限1年,利率与上一次操作持平为3.30%。

MLF的全称是中期借贷便利(Medium-term Lending Facility,MLF),俗称“麻辣粉”,2014年9月由中国人民银行创设。

它属于中央银行提供中期基础货币的货币政策工具,对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行,可通过招标方式开展。

发放方式为质押方式,银行需要拿出国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

MLF的期限有3个月、6个月和一年。

举个例子加强一下理解,商业银行手里有100元国债,可以拿这个国债到央行借100元出来,约定一年后偿还100元加利息赎回国债,这个借的100块就是MLF。

除了国债,其他类型的债券也可以进入MLF操作,唯一的区别是质押率,国债的质押率是百分之百,也就是100块国债可以抵押100元资金,100元其他类型的债券可抵押资金需要再乘上一个小于1的质押率。

前段时间,央行还宣布扩大MLF担保品范围,新纳入MLF担保品范围的有三类:不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券,AA+、AA级公司信用类债券,优质的小微企业贷款和绿色贷款。

要注意的是,MLF投放的是基础货币,通过商业银行、影子银行的存贷款转化,需要乘上5.4左右的货币乘数,也就是2650亿*5.4,基本等于向市场投放了1.43万亿的货币量。

央行启动MLF的操作,其实也是一种“放水”的表现,目的是鼓励商业银行继续发放贷款,并以此来刺激经济,改善经济状况。

作为一种货币政策工具,MLF利率上调,则意味着,在提供流动性的同时,通过提高利率,增加资金成本,避免金融机构过度加杠杆。

三、基础货币

基础货币也称货币基数、强力货币、始初货币,是指具有使货币总量成倍扩张或收缩能力的货币,由中央银行发行的现金通货和金融机构存款构成。我国基础货币有三部分构成:金融机构存入中国人民银行的存款准备金、流通中的现金(M0)和金融机构的库存现金。

坤鹏论以前介绍过货币乘数,而基础货币就是这个乘数前面的数字。

为什么有“货币乘数”效应?可以设想,某人有1万现金,存入银行,企业A借走这现金,给某人现金发工资1万。这样状态还原,M0没有变, M2增加了一万。再来几次,货币乘数就出来了。基础货币中的另一部分,金融机构的库存现金,它的“货币乘数”效应怎么出来的?比如某银行的柜台有1万现金,企业B借走这现金,给某人现金发工资1万,某人又存入银行。状态还原,M0没有变,“金融机构库存现金”没有变,M2增加了一万。所以,M0与银行库存现金是能发挥出乘数效应的。

那么,以电子形式计数的活期定期存款有没有乘数效应?表面上看,银行有一笔存款,再贷出去,人家再转存进来,过程中不需要纸,也能乘数。但这个过程可能只是现金发挥乘数效应的一部分,因为最初的存款可能是现金存进来变出来的。存款本身就是乘数效应的效果,不是“基础”。

四、同业拆放利率(Shibor)

相关新闻:9月25日,各期限上海银行间同业拆放利率(Shibor)小幅上行。其中,隔夜利率为2.5430%,较上一个交易日上行2.9个基点;1周和2周Shibor利率分别上行3.8个基点和4.5个基点;一年期利率为3.5200%,较上一个交易日上行0.4个基点。

Shibor是Shanghai InterBAnk Offered Rate的缩写,即上海银行间同业拆放利率。

2007年1月4日中国人民银行成立Shibor工作小组,依据《上海银行间同业拆放利率(Shibor)实施准则》确定和调整报价银行团成员、监督和管理Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。

全国银行间同业拆借中心授权Shibor的报价计算和信息发布。

Shibor报价银行团现由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或外汇市场做市商,在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充分的银行。

每个交易日根据各报价行的报价,剔除最高、最低各4家报价,对其余报价进行算术平均计算后,得出每一期限品种的Shibor,并于11:00对外发布。

目前,对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。其实说简单些,shibor就是大银行之间的借钱行为引发的利率。

再直白地说,Shibor就是同业拆借,银行间互相借钱的行为,银行除上缴或留存一部分存款准备金外,部分银行帐面上会留有超额准备金,同时一部分银行的账面上会出现准备金短缺的现象,此时就需要向其他银行借入资金,因此,shibor便应运而生了。

对于普通人来说,Shibor是一个了解银行资金是否充足的晴雨表:当shibor持续上升时,说明银行间资金趋紧,市场资金面偏紧缩,这时持有现金的保值能力较强,大家投得比较多的余额宝等货币基金,大部分钱是借给银行的,所以收益率也跟着上涨;另一方面,资金面紧张对股市来说不是好消息,Shibor总体与A股呈现负相关的关系。当shibor持续下降时,表明银行间资金偏宽松,说明此时市场资金较多,现金保值能力不强,此时应该进行投资或消费,货币基金的收益会下滑。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-09-26

俗话说,一流国家做棋手,二流国家做棋子,三流国家做棋盘。

这时候,就别去棋盘国家乱买了。真要下注,也就全球排名第一和第二的两大流氓国家,值得。

或者,现金为王,等两年,等一个惊喜的价格。

——南小鹏

一、不要高估当下的苦,不要低估未来的可能

黑格尔曾说过,我们唯一从历史中学到的是我们从历史中什么也学不到。

所以也就出现了两个人类永远逃脱不掉的规律,一个是经济周期总是周而复始,第二就是对经济形势的预判,总是一个概率结果,从来没有人能准确预测经济的未来,包括诺贝尔经济学奖得主,包括索罗斯、巴菲特等投资大佬,他们都不能。

其实坤鹏论不太赞成大家把过多精力放在那些负能量满满的文章上,因为有许多事情,我们根本无法左右,比较明智的选择应该是:

充分认清当前的大形势,以及它会对自己带来的具体影响是什么?比如:公司可能会裁员,自己会失业,收入会下降等等。

然后,客观分析如果真的遭遇这些很悲催的问题,自己是不是能够承受,比如:银行的存款够不够失业半年而不影响生活品质?自己的技能能否顺利找到下一份工作等。

接着,摸清未来的大趋势是什么?是人工智能还是生命科学?寻找自己有没有机会投入其中,如果有,是不是可以马上开始,如果没有,需要补充什么样的技能。

最后,就是该吃吃,该喝喝,淡定地生活,努力地工作,投资要保守,看不清楚的时候,宁可什么也不投。

你看,你看,连万科的董事长郁亮都在说,“在这个时期我们应该怎么做?只有四个字:‘收敛’和‘聚焦’,这是应对转折点和不确定情况的最好办法。”

人是短视的动物,正因为短视才会在焦虑中不断犯错,要不然那些专做焦虑的生意怎么能做得大,而且越是经济不好,越是它们如鱼得水的好时候。

有人说,人不要有昆虫思维,人不是昆虫,昆虫只考虑一个秋天或者一个春天,所谓“夏虫不可以语冰”,很多事情在当下看简直就是迈不过去的坎,最苦最难,要死要活,但等一两年,甚至是几个月一过,你自己都会为当初的过度焦虑、恐惧笑出声来。

曾经有本书叫《增长的极限》,书中称重要资源将在20世纪末枯竭,在地球和人类社会的系统没有重大改变的情况下,人类社会生产的增长最迟将在2100年停止,现在看来,这个预言几乎已成笑柄。

人类总是高估了未来几年生活的变化,却低估了未来十年、几十年的变化。 以现在的眼光和见识预测未来几十年,甚至是十几年,都是不明智的,人类在科技的加持下,真正实现了成语日新月异的效果,回想一下,10年前,2008年,你能预测到现在那些已经稀松平常的应用吗?

同样,做个稳妥的人,不要高估两年内的自己,也不要低估十年后的自己。

坤鹏论在2005年时开始琢磨买房,那时看了很多特别心仪的房子却不敢下手,因为一算贷款,要还到退休才能还完,可是却没有想到自己的收入是不断增长的,更不懂信用货币的常态就是年年贬值。

二、社会生存必备技——听话听音

有首歌这样唱道:“女孩的心思男孩你别猜,你猜来猜去也猜不明白。”

其实何止是女孩,我们大部分人都无法真实地了解到别人心思,所以这个世界上才满是误解,那么如何提升自己的对于别人的理解力,古人曾说:听话听音。

听话听音是人在江湖(职场)的必备技,有了它,你可以比别人更能听懂弦外之音和话里有话,猜透领导、同事的真实想法,少走弯路,直击重点。

以下就是坤鹏论总结的几个听话听音的招数,希望对老铁们有帮助。

第一,坤鹏论以前曾多次说过,凡是自己缺的,总会不自觉地反复强调自己有,比如:有些老板经常会和员工说,我这人最讲义气,跟着我干,不会亏待兄弟们!而事实上,这样的老板一到关键时刻肯定只管自己,翻脸比翻书还快,不拿员工当甩锅垫背就要阿弥陀佛了!

所以,在和别人沟通交流时,多关注对方反复强调甚至是夸大其词的事情,多半有问题的都在这些事情上。

第二,听话要听音,要听出弦外之音,中国人内敛,讲究委婉,说话是一门艺术,如何会听懂话,更是一门学问。

也不知道从什么时候人开始不好好说话,开始变得拐弯抹角起来了,明明一句话甚至一个字就能说清楚的事情,非要故作高深的绕上百十个圈子才让你明白他到底想说什么。这样做很不利于交流,这是一种逆反,一种倒退,是一个人在另一个人面前显摆自己智商优越的产物。

比如:你的朋友对你说,“我的手机不如你的。”这句话看起来是夸你,实际上是说你喜欢显摆,没有什么了不起。

再比如:老板突然有一天说:“你做事很有想法!”听上去很像是表扬,但却没有下文,这时候往往是老板对你不满意了,可能是你经常不听他的,我行我素。

还比如:老板说你“发展空间很大 ”,这其实是在变相提醒,你现在比较差,离合格还有很大差距。

其实,不管是在职场,还是在社会,又或者是在家庭,听有时候比说更重要,坤鹏论记得当年在学幼儿心理学时,老师说过,爱从倾听开始。

古人说,言多必失,所以让别人多说,你才能更准确地get到他语言背后的重点。

第三,突然有人开始奉承你,一个劲儿说你爱听的,敬仰之情溢于言表,如淘淘江水连绵不绝,这时候,你可要小心了,他肯定有求于你,所求的事情和他拍你马屁的程度基本相当。

第四,还有一种听话听音,其实是对方对你的试探,他不知道你的意见如何,又不想直白地询问,于是他会扯上半天,甚至抛出与他本意相反的观点来测试你,这个时候,千万不要立即给出自己的答案,最好的应对办法就是,这个问题我需要好好思考一下,然后咱们再沟通,如何?接着,你要根据最终对谁有益的办法进行分析,如果采取了对方提出的观点,最终受益者是谁,如果不是对方,那他的观点肯定是个对你的测试题。

第五,要明白沟通永远会有“透明度错觉”,“直接”、“真实”、和“诚恳”才是王道。

社会心理学家Heidi Grant Halvorson专门研究了人们误解的来源,他提出一个概念叫“透明度错觉”,并认为误解的大部分原因在于此。

透明度错觉的意思是,大多数人都存在一种假设,即认为彼此之间的沟通是透明的。在沟通过程中,给予信息的一方会以为自己的感觉和需求能够被另一方清晰地感知到,尽管他们并没有真的把自己的想法表达到位。甚至有时,这种表达不是言语性的,而是用行动、姿态甚至表情来发出。

而正因为他们以为自己表达得很清楚,也就不会花费时间和精力去阐释或者确认对方是否理解。但实际上,作为接收信息的一方,是被迫在非常有限的信息量中做出判断,因而往往会判断失误。

人一直是个很自信的生物,所以当他说的时候,他总觉得自己已经讲得很明白了,越是上位者,这种倾向越强烈,因为他明白的比别人多,所以在表达时,自然会忽略他认为谁都应该懂的部分,而往往这些部分的内容,别人可能根本就不知道。

当然,一个巴掌拍不响,沟通产生误解,信息接收者往往也有自己的问题,Heidi Grant Halvorson认为,人类都是“认知的吝啬者”,懒于思考,在对他人进行认知的过程中,我们会倾向于节省时间精力,只挑出我们认为对形成印象必要的信息,而忽略了一些其他的信息,这就叫选择性倾听。

据Heidi Grant Halvorson研究,人类大脑处理信息的方式有两种:

1.快速、凭直觉、不假思索地处理信息,这是人类最常用的方式,但也是误解的源泉。

2.理性、慎重、有意识地处理信息,这是一种比较费力伤神的认知方式,人类只有在处理高级问题时才会调动它,比如:解答复制的数学题;在陌生街道开车等。

但是,在现实生活中,我们往往不自觉地犯懒,成为认知的吝啬鬼,大部分时候会惯性地采用第一种方式,所以误解也就不断丛生。

第二种方式自然很好,但脑袋里总是绷着根弦,活得挺累,甚至因为都这般理智,生活都变得没有了意思。

所以,要想真正解除误解,双方不妨都变得“直接”、“真实”、和“诚恳”,无论是亲密关系还是职场、生活,说话者都力求坦诚、清晰地表达自己,不要指望对方读懂你,如果是下达指令,就要求接收指令者再重复一遍,而听话者在听不懂时,就直接表示自己不知道,当接收的是指令,不管发号施令者是否要求,每次都用自己的话进行总结,并进行当面确认。

有人担心不婉转,不直白会对别人造成伤害,但是,含糊不清的表达会造成更深远的负面影响,那些细小的误解会不断积累起来,它们不会消失,总有一天会成为你和别人人际关系中的一枚炸药。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-09-25

直销也好,传销也好在我的眼里,都在用虚伪的感情换取货不真价不实的暴利,它满足着人性所有丑陋的的一面,所以必然存在。

——网摘

2016年10月13日,马云在阿里云栖大会上说:“纯电商时代很快会结束,未来的十年、二十年,没有电子商务这一说,只有新零售,也就是说线上线下和物流必须结合在一起,才能诞生真正的新零售。”

一声号令,神州大地新零售风起云涌,这就是马云的力量,不得不佩服到五体投地。

转过年的2017年被视为新零售元年,嘴上不承认新零售一词的互联网巨头身体上却都很诚实,京东的“无界零售”、腾讯的“智慧零售”,一起呐喊加持,纷纷重金布局,抢滩未来零售风口。

然而,一年快过去了,浪潮汹涌下的商业模式探索并没有想象中那么顺利。

据电子商务研究中心公布的数据显示:2016~2017年,有14家生鲜公司倒闭;入局的4000多家生鲜平台,4%收支持平、88%亏损、7%巨额亏损,只有1%实现盈利。

那些曾被资本不断追逐的新零售项目,似乎也逐渐随着资本的寒冬一起变得越来越冷。

猩便利、GOGO小超、番茄便利等无人货架公司负面消息频出,深陷裁员、倒闭、业务整合泥潭。

原因呢?

坤鹏论认为,缺钱,特别缺钱,严重缺钱是致命之因,偏偏新零售直接和线下接轨,都是真金白银的硬投入,完全不像互联网那般轻,所以不少项目还没跑多久,就因为钱没了也融不到钱了,黯然退下,其二,所谓的“新”并未触及零售本质,多为伪概念炒作,似乎更应该叫新营销、新渠道、新超市、新名字,浮于表面的花活太猛,管用的真招却寥寥无几,在这个寒冬之下,要不然就是真的很大,像小米、美团之流,要不然就得有真功夫,不管多少,真能赚到钱才受人待见。

就连阿里CEO张勇都表示:“这个探索的过程会非常艰辛。”“数字化绝对不是我们今天的百货新零售改造的终点。百货终将会回到本源:对货的理解、对货的运营和与人的运营、与客户的运营的高度结合。”

近来上市狂潮让人有点目不暇接,原因坤鹏论以前曾讨论过,就不赘述了,但在这其中拼多多、趣头条这样刚满两三岁的小朋友,确实刺激到了不少人,最受震撼的当属投资人和创业者,他们从拼多多、趣头条身上似乎看到了逆袭的新机会,据说和拼多多同岁的云集也要明年初登陆纳斯达克,而社交电商服务商微盟和有赞,一个已提交招股书,后者则早早在港交所借壳上市。

社交电商一下子吸引了所有的聚光灯,投资人设想投出和创业者梦想成为的目标无比地聚焦,那就是成为(投出)下一个拼多多。

而孕育出拼多多和云集的微信,成了许多电商人最温暖的母体,不少尚在胎中成长的社交电商项目近两三个月频频融资,充分凸显了投资人对微信的爱与信任。

新生的社交电商项目主要模仿对象一个是拼多多这样的拼团类,一个是云集那样的S2B2C,后者这个名词有点陌生,坤鹏论稍稍解释一下先。

S2B2C号称是一种集合供货商赋能于分销商并共同服务于顾客的全新电子商务营销模式。

一方面,将优秀的供货商筛选出来供分销商集中采购,另一方面,提供SaaS工具、技术支持、培训给分销商使其能更好地为顾客服务。

其实它等于把阿里以前分拆开的针对供货商的1688和淘宝整合在了一起,上手难度大大降低,同时运营扶持做得更细,菜鸟也能轻松开店在微信里面卖货。

坤鹏论研究了一些这样的项目,发现它们很难跑成拼多多,同样的运气不可能眷顾每个人,否则就不叫运气了,退一万步讲,如果微信母亲敞开胸怀,平等拥抱每一位参赛者,最后就是恶性竞争,生死厮杀,生不如死。

而且这种情况几乎不可能发生,张小龙爸爸对微信的座右铭是:克制。

同时,在游戏严重受挫后,微信对于腾讯而言,重中之重,不容闪失,过度开发跟自杀差不太多。

客观讲,这样社交电商项目更多是跟风之作,凡是善于跟风者,很难踏实做实事,这没有对错,这是每个人对待客观世界的不同态度,而做好零售最需要的恰恰是一步一个脚印,所以,我们看到的结果是,它们没有对零售本质有任何改造,背后玩的还是流量,不是已经被千团大战验证行不通的团购,或者就是踩在合规,甚至合法边缘的多级分销。

一位投资人在看过大把类似项目后表示,“我不太迷信流量玩的特别好的,流量的玩法大家都可以尝试,但最终还是要回归零售的本质,卖什么,以及你的毛利空间有多大。”

就像曾经的小米,开始跑得多快,从便宜入手,后面纷繁的营销手段屡屡被业界拍案叫绝,流量更是让同行艳羡不已,但不出两三年,却陷入了危机,雷军痛定思痛下,回归产品本质,甚至不惜走马换将,披挂上阵供应链,才力挽狂澜。

零售的核心之一就是供应链,再就是运营,所以创始人最好亲自抓供应链或是运营,并且要把核心资源放到供应链上。

坤鹏论不看好的另一个原因则是,在微信中生在微信中长,有没有抱上腾讯爸爸的粗腿很关键,抱上了就会像拼多多那样被鼎力支持,抱不上最终逃不脱“诱导转发”的罪名,最终抱恨离场。

甚至投资人开始以腾讯为社交电商投资的标杆,如果腾讯投了谁,谁就是大热门,而同类项目如果没有腾讯青睐,即使有着诸多优势,也会放弃。

成本也是社交电商的痛和短板,据投资人介绍,去年做社的交电商跑得很快,获客成本很低,甚至没有任何获客投入,都是自然增长,但一年后的今天,一个客户的成本已经增长至30~50元了。这严重挤压了整体的利润,而零售本来就不是一个暴利行为,全靠规模,要不然为什么阿里不断被看好,京东却在连连下跌,只因为阿里是平台,靠的是收租子,京东更主要的是自营,赚的是微薄利差。

而那些采取多级分销的社交电商,渠道成本实在太高,每一个环节都要留出让人家愿意玩的利润,这不是一般商品能够玩得起的,所以也只有化妆品、保健品这样无法靠物理成本去估值的才合适,否则玩啥都没戏,而且还得玩微商、分销、传销的套路才能活得滋润,比如:买多少钱货才能入门,线下像蝗虫般一个城市一个城市开会招代理商收代理费,线下拉人头,亲朋好友,七大姑八大姨祸害个遍。但这样的话,基本已经属于违规。

据说,这类潜在水下的草根团队多如牛毛,动辄就是上亿规模,“三级太客气了, 人家是无限级!”

坤鹏论最近一直在琢磨为什么社交电商会火,本来电商是个互联网古老级生意,怎么突然迎来了第二春?原因可能有以下几个:

1.经济形势不好,现金流好的生意都惹人爱

苹果为什么市值万亿美元,最关键的就是人家的现金流和现金储备刚刚的好,截至今年一季度,现金储备高达2672亿美元,在寒冬再天花乱坠的故事,都不如家里有粮硬气。

就连万科董事会主席郁亮近日都在内部讲话中一再强调“6300亿的回款目标是所有业务的起点、基础和保障,如果6300亿回款目标没有达成,我们所有的业务都可以停。”并且,未来三年计划书要把“活下去”作为基本要求。

而电商的现金流一眼就可以看穿,一手交钱一手交货,零售的现金流转效率总是最高,而电商说到底其实就是中间商,中间商的最大好处是账期,利用账期可以让自己借鸡生蛋,用没有成本的厂商货款或是商家销售款辗转腾挪,借助金融的力量,实现羊毛出在猪身上,比如:京东玩得如火如荼的供应链金融,再高级则如阿里,打造成电商帝国,线上零售每个环节都能揩点油水。

其实像曾经辉煌的苏宁国美,人家当初玩的根本不是电器,而是金融,有兴趣的老铁可以看看坤鹏论的《金立遭遇乐视危机 欠百亿债务 企业成败看利润 生死现金流》,正像那篇文章中写道的:

理论上,只要有现金流,亏损真的没太大关系,比如一家企业一年的现金流100亿,每年亏1000万,它运作几百年都没问题,因为10年才亏1亿,100年才亏10亿,只要现金不断流转,稍微延期几天或几个月还款,谁知道它是赚是赔。

这个世界上,许多事情真的不能看表面,至少京东等电商企业,它们表面是在争份额,其实是在争夺现金流,因为谁的现金流出问题,谁的底裤马上就掉。

2.经济不好,传销类的生意会火

经济不好,赚钱的机会少了,钱赚的自然也会比以前少,甚至还失业也在时刻威胁着每个人。但人永远不会坐以待毙,总会想尽办法赚钱,当然,不管是谁,首先想的就是轻松地赚钱,于是越干越赚钱、越发展越发大财的传销类生意自然就成了许多人的首选,不用投入太多,基本靠个人忽悠,发展下线还能永远食其利,再加上超级刺激的金字塔层级架构设计,让很多人为其疯狂。

要不怎么说,其实每个人心里都藏着当吸血鬼的小梦想。

所以,没有传销因素的社交电商不是好社交电商,特别是在当下的大背景下。

直销(传销)行业的成功八步中有列名单和邀约,而这两步遇到微信后,简直如虎添翼,要不说微信就是直销(传销)最好的工具,微信群等同于24小时开会轰炸,朋友圈则是天然的免费广告平台。

有人曾这样总结道:“微信的环境给传销者发现了最好的温床”,而微商“卖不掉的困境给传销带来了机会”,于是“传销的会销讲座变成了微商培训,传销的‘成功人士’变成了朋友圈中的炫富名单,传销的金字塔结构演变成了微商系统的多层级分销。”

小知识

直销的诞生

提到了传销,坤鹏论在这里普及一下直销(传销的本质其实就是多层级直销)的起源背景,我们可以对照一下。

美国直销发展于1927年~1945年,当时全球处于有史以来最严重的经济危机,各国政府使出浑身解数都不能摆脱这个恶魔,最终还是应验了那句话:“根治危机的速成法永远都只有战争。”二战爆发!

1945年8月,第二次世界大战结束,美国经济非常低迷,大量产品积压,工人下岗,工厂倒闭,由于贫富差距太大,许多穷人没有改变现状的机会,直销趁虚而入。

首先动员起来的是家庭妇女,接着直销很快席卷整个美国,20世纪50年代到60年代末成为了美国直销业的黄金年代。

“如同美国土生土长的苹果派和街角药店一样,挨家挨户推销正处在一个迅速发展的周期,全国各地都有嗓音悦耳的男人和女人按你家的门铃,推销各式各样的产品,几个星期后,他们会再次拜访,推销更多的产品。”这是1968年2月25日《纽约时报》题为“夫人并不总是在家”的开篇导语。

坤鹏论看到有说美国直销是因为妇女解放、美国妇女地位变化,是妇女权利运动的副产品,有没有道理?有!但这些都只是催化剂,并非本质。

3.互联网三板斧,两个出了问题

不管是PC互联网,还是移动互联网,变现的三板斧从来没变过,那就是电商、广告和游戏。

游戏因为众所周知的不可抗力遭受了前所未有的打击,近一两年难以有所改变了。

而广告因为受经济形势的影响,更是雪上加霜,要知道当企业预测收入不妙时,第一砍的费用就是广告费,还要严控投入产出比,提高有效精准投放,并且账期也会尽量拉长。

另外,一直以来,互联网广告的一大支柱就是游戏。

主要靠游戏和广告支撑的腾讯,其股价今年已在港交所累计下滑了22%,市值蒸发1080亿美元,被媒体称为“今年最令人失望股票”。

三板斧中的电商反而成了最稳定的生意,特别是在拼多多、云集的刺激下,爱跟着风口迁徙的互联网人开始纷纷拥抱电商。

而且,电商可算是三者中最容易开展的,阿里京东等构建的供应链以及返佣体系,成熟得一塌糊涂,就是菜鸟也可以快速搭建起自己的商城,甚至不用备一件货,就能销遍全球。

4.微信的生态大局

坤鹏论曾多次提到,腾讯希望以微信为基础打造其生态布局,一统江湖,生态,生态,首先要有人,其实要有人需要的各项服务,这样才能将人牢牢圈在其中。买买买,卖卖卖,这是人最基本的生活诉求,腾讯自然不能忽视,而且交易过程中所产生的大数据,比其他任何行为数据都要重要,可以体现出人最真实的方方面面。

而电商终究要和线下零售归为一体,就像马云所说,未来没有电商,所以一直在电商屡战屡败的腾讯,终于找到了自己的价值,为电商提供流量,也相当于成就了自己的电商,因为微信是个围城。

这个世界永远是平衡的,你多一些,别人就会少一些,所以腾讯不断敞开怀抱接纳,甚至是包容电商,一是为了蚕食阿里的份额,二是让更多能人不断赛马,优胜劣汰。

只要在微信中,谁能跑得出马化腾的手掌心?!

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

2018-09-10

民众并不缺乏看穿谎言的智慧,他们缺乏的是揭穿谎言的勇气。

——老猪《紫川》

一、谎言的研究——我们每天都在说谎

1.谎言重复一千遍也成不了真理

人就是这样的生物,犯错越大,越怕曝光越想遮掩,越是谎言越需要谎话连篇来圆。

许多前人的研究和道理告诫我们,一个人在犯错后最容易说谎,企图掩盖事实,从而就会落入不诚实的恶性循环里。

可惜很多人却相信了希特勒最亲密的朋友、盟友、纳粹党魁之一——戈培尔的那句名言:“重复是一种力量,谎言重复一百次就会成为真理。”

不过,许多所谓的名言都是有条件的,不搞清楚就生搬硬套,结果往往适得其反,最终搞得覆水难收,输得很惨。

真正的道理是,即使谎言重复一千遍,也不会成为真理,戈培尔一时成功的先决条件是,他能够让谎言重复一百遍并且不许别人戳穿,这样许多人才会把它当成真理。

另外,加文·德·贝克尔在其《恐惧的礼物》一书中这样写道:

“撒谎者会对受害者做出攻击性或防御性的反应,他们可能会完全转移话题,甚至愤怒地回应。前美国中央情报局官员苏珊卡尼罗指出,说谎者可以通过提供过多不必要的信息来逃避回答问题,而这些信息并不能直接回答问题。”

所以,对照一下,不管是个人,还是组织,如果说了谎,反应都差不太多。

2.每个人每天都在说谎,大人物更甚

历史上研究谎言的不少,最普及、最吸引人的莫过于前两年的美剧《别对我说谎》,人人都会说谎,这是一个接近真理的事实。

有位西方哲人说过,社会就是由谎言组成的,人与人之间就是互相欺骗的关系,而就在西方某些国家的词汇里,“面具”与“人格”是同一个词,所有人格都有伪装性,无论它是好的人格还是坏的人格,罪犯的人格还是圣徒的人格,都是假的。

我们每个人都有意识或无意识地利用谎言遮挡自己真实的想法。

曾有人研究发现,男性平均每天会说6次谎话,女性则会说3次。陌生人在见面几分钟内就会撒谎,平均每人每天会听到10到200个谎言。

而高居十大高频谎言首位、男女通用的经典谎言是:“没事,我很好!”

当你说,我从来没撒谎的时候,其实就已经撒谎了。

公元前4世纪麦加拉学派的欧布里德提出了如下问题:如果某人说他正在说谎,那么他说的话是真还是假?

欧布里德问题经常被重述为:“我现在说的这句话是谎话”,这句话是否可赋真值?假设这句话为真,根据其语义,可得它为假;若假设这句话为假,其语义又恰好“是其所是”,可得它为真。

“我现在说的这句话是谎话”,通称为“说谎者语句”。

这就是大名鼎鼎的说谎者悖论,是最古老的语义悖论。

虽然自己每天都在说谎,但人们却极其厌恶别人撒谎,因为这显然是一种侮辱智商的行为,并且越是社会地位高,人们对其诚实度越是严要求。而且,研究证明,越是大人物越容易说谎。

加州大学伯克利分校的Dacher Keltner教授数十年来都在研究“权力”,他首先科学论证了“权力就是最好的春药”这句名言。

比如:

一般而言,我们认为大人物是因为受到的诱惑太多,把持不住,所以犯下各种错误。

但在Keltner教授看来,一旦大权在握,大人物们便会忘乎所以,过高估计别人对他们的“性趣”,常常错误地以为那些出现在他们身边的女性都被他们的魅力所折服,都真心地仰视和爱着他们,这简直就是一种自我膨胀的迷之自信。这导致他们在工作和生活中,往往容易越界,比如和女下属保持过近的距离、抓着女同事的手不放、容易发生婚外情等等。

同时他还发现“在社会阶梯上爬得越高的人,就越容易违反交通规则,越容易说谎、出轨、在商店里偷东西,并且捐钱的时候也越吝啬。”

当然,以上的根源在于人性,并非大人物独有,因为如果普通人有了权力,也有可能乱来,也可能会谎话连篇。

坤鹏论曾询问过不少美国人,他们如何看待前总统克林顿性丑闻事件,大部分的答案是,克林顿被弹劾并不是因为他性丑闻,而是因为他说谎,他在丑闻爆出后极力说谎掩饰错误。

无独有偶,美国前总统尼克松因水门事件被弹劾,同样,在丑闻曝光后,尼克松极不诚实,隐瞒真相,谎话连篇,阻挠司法。

许多美国人曾判断,如果当时他能认错,承担责任,向民众道歉,或许不会被弹劾。

英国伦敦大学学院和美国杜克大学的几位专家曾针对“滑坡效应”进行过研究,这个效应讲的是,为什么谎言会越扯越大,一旦开始做某件坏事后就无法停止,并且最后滑向无法收拾境地的情况。

研究者发现,如果说谎能对自己带来好处——无论是利人利己还是损人利己——随着实验的进行,参与者说谎的尺度都会越来越大。但是说谎对自己没有好处时,谎言不会随着时间变化。

同时,经过核磁共振仪对负责情绪反应的杏仁核检测,当参与者慢慢习惯欺骗时,负责情绪加工的脑杏仁核在说谎时活动强度发生了减弱。

实验结果证明了,小的错误可能会慢慢‘升级’为严重的错误。如果一个人对小谎小骗不以为意而常常为之,也许有一天,他终将若无其事地撒出弥天大谎。

原来错误和撒谎也可以积少成多,集腋成裘,量变到质变。

所以刘备说得对,勿以恶小而为之!

3.如何识破别人是否在谎言

相信大家都希望自己能够一眼识破别人是否在谎言,坤鹏论搜集整理了一下简单的方法。

听声音,注意说话人声音的音调是否比平时有所变化,比如声音发哑或变粗,而他平常并非如此,类似这些变化的声音都表明对方有虚假嫌疑。

看眼神,回答一些很容易回答的问题时出现飘忽的眼神,这就有撒谎的嫌疑。

大多数说谎的人其实知道说谎是错误的,因此当他们当着别人的面说谎时,会通过减少眼神接触来减少负罪感。不仅如此,说谎通常要耗费大量的认知和情感能量,在说谎的同时并且控制眼神接触会增加说谎者的负担,因此通常在说谎的时候,会厌恶凝视,他(她)会看向别处。

看表情,你觉得自己听到了谎言,不妨留神观察一下讲话人最后露出的表情,可能有半遮半掩的笑容。因为,当说谎的人觉得自己能够侥幸骗住他人时,就会产生喜悦的心情,进而产生这样的表情。

让他说,让某人倒叙他们的故事,可以让揭穿谎言的几率增加将近20%!因为人们往往会忽略第一次说过的事情,如果不是亲身经历,说谎者在倒叙的时候不仅会丢三落四还会添加之前没有讲过的细节。

语言过度堆积,说谎者常常会用长篇大论来讲述一件本来可以寥寥数语就描述的事情,或者他在讲述时常常用比较正式的语言。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。

上周末,马云下周一要退休的新闻一石激起千层浪。

起因是9月7日《纽约时报》的一篇报道,说阿里巴巴的联合创始人兼董事长马云计划在下周一辞职,今后将投身于与教育相关的慈善事业。

该报分析称,退休原因主要是“中国的商业环境正在恶化”,受到国有企业的干扰越来越多,中国对内面临经济增长放缓、对外又有中美贸易战等不利因素。

周一,9月10日,教师节,也正好是马云的生日。

结果,中外媒体纷纷转载,阿里巴巴的股价在上周五盘后一度下跌 3.77%。

上周六,阿里用了一段他们家CMO王帅一贯喜爱的飘忽文风回应道:

“不管是在社会公益还是在阿里巴巴,马云天天都在做老师,也天天梦想着再去做老师,这对他而言是一个再正常不过的想法。”

这个回应等于啥也没说。

不过,据《经济观察报》报道,阿里公关部人士否认了相关消息,称“如果真有该计划,肯定会正式对外界宣布”。

有媒体称,《纽约时报》并没有直接采访马云,而是将9月7日马云接受彭博社采访的信息进行了杜撰。

在接受彭博社采访时,马云称,他正紧随比尔·盖茨的脚步,将更多时间和财富投身于慈善事业,并且创建了以自己名字命名的基金会。

“比尔·盖茨有许多东西都是值得我学习的。我永远都无法和他一样富有,但是我能比他更早地退休。”

那么盖茨是什么时候退休的呢?

坤鹏论特别查了一下。

2006年6月15日,盖茨对外宣布,将在今后两年内退出微软日常管理工作。

2008年6月27日微软公司总部为他举行了盛大的欢送会,欢送盖茨光荣退休,但仍作为微软董事长保证公司的运营。

1955年10月28日出生的他,当时52岁,离53岁还差4个月。

后来,2014年比尔·盖茨辞去了微软董事长,许多人把这个时间算作他的正式退休,这一年盖茨59岁。

马云的生日呢?1964年9月10日,下周一就54岁了,显然他认为盖茨是在59岁才退休的。

在彭博社的那次采访中,马云提到了回归讲台的可能:“我觉得在某一天,很快,我会回去教书。比起当阿里巴巴 CEO,我更有信心做好教师的工作。”

当主持人追问具体退休时间时,他回答:“很快你就会知道。”

既然马云要学习盖茨搞慈善基金会,我们再来大致了解一下盖茨的基金会。

1994年,在父亲威廉·盖茨的建议下,盖茨拿出9400万美元,创立了威廉·盖茨基金会。

1999年,盖茨和他的妻子将威廉·H·盖茨基金会更名为比尔和梅琳达·盖茨基金会,并表示该基金会的宗旨是:减少全球存在的不平等现象。

它主打“最不像慈善的慈善”,想要引入政府、市场与第三部门三方,去解决全球健康卫生领域的重大议题。他们还给这取了个洋气的名字,催化式慈善。

2006年6月26日,在巴菲特支持了300多亿美元的捐款后,该基金会资金规模扩大了一倍,并成为全球第一大慈善基金会。

目前,该基金会现有资金约270亿美元,而每年必须捐赠其全部财产的5%,也就是多于10亿美元。

不过,就在前些时候疫苗事件中,中国经济网发表《谁在内幕交易长生生物 黄晓明替盖茨基金会背黑锅?》一文称,2015年一季报显示,盖茨基金会在当季突击入股黄海机械成为其第三大股东,而就在2016年3月17日,黄海机械证券简称由“黄海机械”变更为“长生生物”。

中国经济网在文中质疑道,“精准突击入股黄海机械且难找原由的只有盖茨基金会。”

就在昨天下午,《上海证券报》发文《不是“退任”“退休”!马云即将宣布的这件大事,其实早已悄悄在干……》,文章称,阿里内部人士证实,将在对外宣布马云的“传承计划”,有媒体把这个炒作为马云要“退任”或者“退休”了。

但即使是内部人士也表示,对传承计划的细节仍未可知。

马云曾对外解释过传承计划,他说,这不是因为中国的营商环境变化,而是一个系统性规划。这是认真准备了10年的计划,让年轻一代才俊能接班,解开企业传承发展的问题。

该文还披露,马云希望抽身更多投入教育和公益事业,这在阿里内部早已不是秘密,甚至还是内部沟通时“容易把握”的一个原则。

马云周一退休到底是谣言还是遥远的预言,今天答案自然揭晓。

本文由“坤鹏论”原创,转载请保留本信息

坤鹏论

请您关注坤鹏论微信公众号:kunpenglun。坤鹏论自2016年初成立至今,是包括今日头条、雪球、搜狐、网易、新浪等多家著名网站或自媒体平台的特约专家或特约专栏作者,目前已累计发表原创文章与问答5000余篇,文章传播被转载量超过500余万次,文章总阅读量近6亿。